伞形信托帮你打新

时文

在年末新一轮打新热潮中，不少理财方式成为“黑马”让投资者刮目相看，而一些传统的打新方式似乎显得还力道不足。

IPO新政之后，各种理财产品摩拳擦掌试图跻身年末的打新市场。在年末新一轮打新热潮中，不少理财方式成了“黑马”让投资者刮目相看，而一些传统的打新方式似乎显得还力道不足。纵观年末理财市场，各银行之间的揽储大战当属最为壮观。作为银行揽储的利器，理财产品每到此时便水涨船高。银行理财经理在推荐产品时也并不讳言地向记者解释了收益率可以达到5%的原因：“年末都会考察存贷比，我们给出这么高的收益也正是为了吸收存款，以后再想遇到5%的产品就不容易了。”也正如业内人士所言，如此的收益率也只是昙花一现不长久。从月度数据对比就不难看出银行理财收益率下滑的趋势。当银行理财变成“水中望月”，我们的理财究竟还有什么方式呢？

优势所在

当银证理财让不少投资者伤心后，很多人将目光转向了信托。而在当下，习惯了打新的客户谈论最多的当属——伞形信托。伞形信托在各家券商营业部占据了一定的市场份额，在宏源证券、世纪证券等多家证券公司均有在售的相关理财产品，须由同家信托公司发行。目前市场上的该类产品投向主要是房地产，预期年化收益率8%-10%。自2008年调整以来股票市场一直处于寻底过程中，然而近期政策改革暖风频吹，使得市场普遍看好2014年的A股市场。在牛市中，杠杆型产品往往可以帮助投资者获得更多胜利果实，扩大利润。

提到杠杆，不少投资者想到的总是融资融券和配资公司。不过这两种途径都有其劣势。如融资渠道杠杆相对较低，仅提供1：1的融资活动，而配资公司则往往缺乏监管。业内人士告诉记者：“市场上存在一些配资公司，一般操作都是给优先级投资者承诺固定收益，劣后资金打进优先投资者的股票账户，由劣后资金方操作股票账户，定期给优先投资者结算，出现亏损由劣后投资者补足。这种模式缺乏监管，只能靠投资者自己来监管账户的运行情况。”

当年末习惯了或打新或购进产品的投资者在传统的理财产品中一筹莫展时，不如将目光放宽，去看看那些新生的理财渠道，比如——伞形信托。所谓伞形信托，即在一个主信托账号下，设置若干个子信托，每个子信托由劣后级和优先级客户构成，一些有配资需求的客户或阳光私募可通过认购子信托成为劣后级客户。而对于劣后级客户的门槛为300万元，优先级客户则是银行的理财资金。

此外，伞形信托是正规的阳光化产品发行平台，信托公司可以监管股票账户的运行情况和管理人的交易，防止管理人出现违规行为。伞形信托对杠杆比例有严格的限制，一般不超过3倍，而且设有严格的警戒线和止损线。而民间配资可达到10倍，一旦股票大幅下跌，无法保证账户及时止损，没有有效的机制来保障优先级投资者的资金安全。

如何打新

新股开闸在年末已经开始了，打新的客户蠢蠢欲动。但与此同时，很多客户不一定光打新，也有做二级市场的需求，还有些客户是对冲型的。所以为了让客户的不同需求得到满足，如果能有一款杠杆比较适中，既可以打新股，又可以进行股指对冲、还可以做二级市场的产品一定是最受追捧的。

比较来看，伞形信托各个子信托之间互不影响，也有利于信托计划的永续。事实上，伞形信托一直被投资者视为能为小资金提供杠杆炒股的利器。此外，这类产品在“打新”上也可以较好的解决新股中签率低、资金额度不足等问题。伞形信托的这些特点，都较符合中国人的投资习惯，杠杆也比较适中，打新股的同时还可以进行股指对冲、做二级市场也可以考虑，因此愈发受到青睐。

事实上，伞形信托的优势远不止于此，“对于普通投资者来说，伞形信托的最大好处就是让基金管理人可以为其度身定做一个私人投资账户。”券商分析师蒋伟告诉记者，一般伞形信托中单个子信托的最低设立规模仅1000万-1500万元左右，而普通信托产品则必须是5000万元，有的甚至要过亿。也就是说，伞形信托的成立无形中就降低了募集的规模。

风险所在

“伞形信托的特点是进入门槛较低，有的券商劣后级300万元起即可发行，融资快捷、期限较短，一般最短可以6个月期限，随借随还，对股票买卖大户颇具吸引力，甚至受到一些中小私募的欢迎。对劣后级来说，资金使用效率放大相应的倍数，当然也要承担相应的风险。”

据业内人士介绍，现在发行的一些伞形信托满足了包括定向增发、大小非减持、市值管理等机构客户的需求，为产业客户以小博大、提高资金使用效率，提供了流动的资金源。

业内专家介绍到，这种伞形结构化产品有其优势也少不了劣势。从产品来看，伞形结构化信托产品的优势主要在于其持仓比例设置十分灵活，持仓比例的限制也很宽泛，可以做到相对集中持股；相对于融资融券，其融资总成本相当，但所提供的融资杠杆高。而劣势则主要在于其子信托过多，容易造成管理不透明、权责不明，导致监管难度加大。一旦出现反向波动，杠杆风险就会凸显出来。endprint