天山股份（000877）：传统产业的没落样本

袁智慧

然而，随着中国经济增速下行的压力加大，作为传统行业的天山股份，如同一个没落的产业样本，开始饱受产能过剩之苦，股价严重超跌

作为一家上市16年的传统企业，新疆天山水泥股份有限公司（下称天山股份，股票代码000877）曾经有过辉煌历史，即使是在2008—2011短短三年间，该股区间最大涨幅也曾经超过十倍以上。然而，随着中国经济增速下行的压力加大，作为传统行业的天山股份，如同一个没落的产业样本，开始饱受产能过剩之苦，股价严重超跌。

产能过剩 股价超跌

天山股份，1999年在深交所上市，是西北地区最大的水泥生产企业、全国重要的特种水泥生产基地。目前，公司建立了新疆水泥行业唯一的国家级企业技术中心，先后研制开发20多个品种的水泥，其中18个品种填补区内外水泥的空白，日常储存30多个品种的生产能力。

与钢铁、煤炭、有色、化工等传统行业一样，近些年来，我国的水泥行业也出现了严重的产能过剩问题。

2014年我国水泥总产量高达24.76亿吨，由于房地产、工程基建等相关行业低迷不振，水泥市场需求疲弱。2015年以来，水泥价格更是低开低走，很多地区甚至回到2008年的最低点。与此同时，水泥熟料产能却增加了7000多万吨，市场压力巨大。

新疆地区是水泥产能过剩的重灾区之一。2010-2013年三年间水泥产能增长184%，年均产能复合增速为42%，水泥价格从2011年的600元/吨的高点一度下跌至320元/吨。2012和2013年新疆新型干法水泥产能同比分别增长56.37%和23.42%，产能复合增速位列全国第一。业内人士指出，2013-2014年是新疆水泥投产高峰期，短期市场难有起色，估计2015年才会出现拐点。

水泥行业的产能过剩，必然导致市场竞争激烈，行业整体利润滑落。

公开资料显示，2012年，天山股份实现营业收入76.99亿元，同比减少6.99%；净利润3.19亿元，同比减少71.8%；基本每股收益0.37元。2013年，公司实现营业收入79.10亿元，同比上升2.75%；实现净利润2.8亿元 ，同比下滑12.08%。但在扣除9500多万元政府补助等非经常性损益后，天山股份2013年的净利润为1.7亿元，同比下滑了36.78%。

2015年3月20日，天山股份公布了2014年年报，公司实现营业收入65.44亿元，同比下降17.28%；实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比下降10.54%，基本每股收益0.29元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.87元（含税）。

由此不难看出，作为新疆地区的水泥龙头企业，最近三年来，虽然天山股份营业收入基本稳定，但净利润却呈现出了逐年下滑的趋势，公司股价也随之逐年下跌。

2011年，天山股份股价全年下跌33.13%；2012年继续下跌17.62%；2013年股价再次暴跌35.07%。如果按前复权计算，2011年3月16日，天山股份创出了24.28元的历史最高点，之后就陷入了漫长的震荡盘跌。直到2013年6月25日，该股才创出了5.21元的阶段性低点，区间最大跌幅高达78.54%，下跌周期长达两年零3个月，股价可谓严重超跌，且下跌周期漫长。此后，股价一直在5-7元的区间内进行箱体震荡整理，2014年10月份才向上突破，长达1年零4个月。

风起一带一路 巨额搬迁补偿

2013年9月7日，国家主席习近平提出，中国可以与欧亚各国用创新的合作模式，共同建设“丝绸之路经济带”。随后，新疆成立《“丝绸之路经济带”与促进新疆对外开放》课题研究小组，就新疆在“丝绸之路经济带”建设中的战略定位、战略重点、战略方向等展开深入研究，以加快推进“丝绸之路经济带”新疆段建设进程。

丝绸之路是沟通古代中西方政治、经济、文化和思想的一条大动脉，全长7000多公里，在我国境内经过陕西、宁夏、甘肃、青海和新疆5个省区。而天山股份是新疆地区最大的水泥建材生产商，从属于央企中国中材集团公司，水泥产量始终位居新疆第一。公司目前在新疆14个地州中的11个区域拥有水泥生产企业，沿新疆重要经济区域-天山北坡经济带、天山南麓经济带完成产能布局，在新疆区域水泥市场具有较大的市场影响力，公司水泥产能占全疆的60%以上，市场份额占全疆的50%，其中高标号水泥占80%以上市场份额，油井水泥占75%市场份额。

除了受益于一带一路概念，天山股份还收获了巨额搬迁补偿。

2014年4月3日，天山股份发布公告，称与天山建材（集团）签署的《厂区搬迁补偿协议》，根据协议，新疆天山建材（集团）房地产开发有限责任公司作为土地摘牌方，同天山股份签订搬迁补偿协议，天山股份本次搬迁补偿总金额为11.32亿元，其中包括土地补偿款2.79亿元，地上建筑及设备6.09亿元，人员安置补偿款2.44亿元。按照双方确定的开发及付款进度，2014年天山股份将获得补偿款3.24亿元。该笔补偿资金已经超过天山股份2013年的净利润。

2014年10月份以来，随着一带一路概念股的大行其道，多重利好之下的天山股份也开始明显震荡攀升。10月下旬，天山股份股价开始从6.60元的阶段性低点开始起涨，到12月30日创出了10.83元的年内新高，波段涨幅达到了60%以上。不过，在此期间，该股从未拉出过涨停板，仅仅在12月9日触及涨停板，还不到一个小时就被打开了，收盘仅涨5.26%，与其它一带一路概念股相比，这样的涨幅实在相形失色。

2015年1月份，天山股份也开始随大盘回调整理。其中在1月19日还触及了跌停板。2月9日，該股最低探至8.50元，之后开始重新震荡盘升，3月26日该股创出10.97元的年内新高，相较于两年前的5.21元，股价已经翻倍了。

融资博重组 股东大换血

天山股份的控股股东为中国中材股份有限公司，隶属于中国中材集团公司。中材集团组建于1983年，是国务院国资委直接管理的大型央企，是我国唯一在非金属材料业拥有系列核心技术和完整创新体系的，集科研、设计、制造、工程建设、国际贸易于一体的创新型、价值型、国际型企业集团，连续多年位居中国企业500强。

中材集团现有直属单位及控股公司69家（其中1家H股和6家A股上市公司，国家级科研设计院所13家），分布在全国各地，在美国、欧洲、日本、中东和非洲等60多个国家和地区设有分支机构。作为体量庞大的巨型央企，中材集团内部同业竞争问题较为突出。以水泥产业为例，在西北地区，中材集团市场份额第一，其旗下子公司天山股份、宁夏建材（600449）、祁连山（600720）分别是新疆、宁夏、甘肃市场份额最大的龙头企业。而同业竞争在A股市场，向来深受诟病。

为避免同业竞争问题，2010年9月7日，中材集团曾作出承诺“将根据境内监管规则要求，本着消除公司水泥业务潜在的同业竞争，促进上市公司健康发展的原则，积极与相关下属公司所在地人民政府和股东协调，以取得地方人民政府和股东的支持，采用符合法律法规、上市公司及股东利益的方式，用 5 年的时间，逐步实现对水泥业务的梳理，并将水泥业务整合为一个发展平台，从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”据此推断，该承诺完成期限为2015 年9月7日。时至今日，已经不足6个月。这意味着，天山股份确实拥有潜在的重组题材，受到不少投资者关注。

受益于一带一路，加上潜在的重组题材，引来了融资盘居高不下。

天山股份总股本8.80亿股，属于全流通股，目前流通市值约为90亿元。2014年11月3日，该股融资余额达到了5.50亿元，此后便一直稳定在5亿元以上。2014年12月23日，天山股份融资余额首次突破了7亿元大關，达到了7.02亿元。2015年3月19日，融资余额达到了9.17亿元的峰值，按当日收盘价计算，融资买入比例高达10%。目前，天山股份融资余额已经稳定在了8亿元以上水平。

不过，虽然融资资金居高不下，但天山股份前十大股东却出现了明显的大换血。

公司年报显示，截至2014年12月31日，除控股股东中国中材有限公司和第三大股东——山西信托·信海7号集合资金信托持股未变外，其余八大股东全部换血，令人颇为诧异。公司第二大股东为全国社保基金一一六组合，持股1002.78万股，持股比例1.15%，其余第四大股东至第十大股东持股均在200万股--500万股之间，分别为新华人寿保险有限公司持股499.99万股，持股比例0.57%、工银瑞信高端制造行业股票型证券投资资金持股375.66万股、嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金持股338.17万股、山西信托·信海6号集合资金信托持股310.00万股、海富通精选证券投资基金持股308.82万股、自然人林国兴持股299.03万股、同盛证券投资基金持有277.64万股。

从股东性质看，除了控股股东外，其余九大股东分别为社保基金1人、公募基金4人、私募资金2人、保险理财1人、自然人1人。虽然持股数量都不大，但也表明机构在扎堆入驻。尤其值得注意的是，山西信托·信海7号集合资金信托自2013年3月31日就开始出现在公司前十大股东之列，当时持股680.58万股，2014年第二季度减持了80.58万股，之后一直持有到现在，持股周期已经整整两年，而且去年四季度，山西信托·信海6号集合资金信托还加仓了310.00万股。

曾几何时，天山股份也曾像今天的互联网概念股一样，一涨再涨，被爆炒几十倍，只不过“时来顽铁生光，运去黄金失色”，公司还是那个公司，股价却已不堪回首。如今正在炙手可热的互联网概念股，也会像天山股份那样，成为传统行业的没落样本吗？而天山股份还能重新焕发生机吗？我们拭目以待。