油价大幅上涨抬升PTA成本

2015-04-17金石期货分析师黄李强

纺织科学研究 2015年11期

文/ 金石期货分析师黄李强

10月15 日~9 月15 日，PTA 呈现先抑后扬的走势。9 月中下旬，随着前期检修的PTA 企业陆续复产，在供应过剩的压力下，PTA 的价格弱势运行。进入10 月份，由于原油价格大幅上涨，在成本推动下，PTA 的价格出现了大幅上涨。截至10 月15 日，PTA现货价格报收于4625 元/吨，较9 月15 日上涨165 元/吨，上涨3.7%。

原油是化工品的上游，直接决定了化工品的成本高低。7 月份以来聚丙烯的下跌很大程度上受原油暴跌的影响，而造成原油暴跌最重要的因素是供需失衡和美元的走强。历经近3个月的下跌，原油的基本面已经出现了变化。

首先，美元回调的概率较大，这将为原油上涨创造良好的空间。其次，美国活跃钻井数持续下降。截至10 月9 日当周，美国石油活跃钻井数减少9座至605 座，实现连续第6 周减少，达到了2010 年7 月30 日当周以来的最低水平。美国石油活跃钻井数在之前5 周内共减少了61 座。由于原油价格处于低位，成本较高的美国页岩油企业不堪重负，钻井数持续下降，导致了原油供给下降，供需问题得到缓解。再次，美国商业原油库存逆周期下降。EIA（美国能源部）公布的库存报告显示，截至10 月2 日，美国商业原油库存为46099.7 万桶，较6 月底下降438.2 万桶，下降0.94%；较年内最高点下降2991.5万桶，下降6.09%。美国商业原油库存的下降可视为钻井数下降的一种表象，也再次印证了目前原油供过于求的问题有所缓解。此外，随着库存的下降，市场对于高企库存的担忧情绪有所缓和，由库存引起的对于原油价格的压制作用开始减弱。最后，地缘政治永远是谈到原油时难以回避的话题。由于俄罗斯对叙利亚境内的ISIS 组织进行空袭，使中东地区的局势更加紧张和复杂，市场开始担忧这一地区原油潜在的供给下降，从而引发原油价格大涨。基于上文对于原油价格上涨的判断，未来PTA 成本上升的概率较大。

在经济下滑的大背景下，近期PTA 的下游需求仍然没有明显起色。目前，下游聚酯长丝库存整体上处于低位。截至10 月9 日，POY 的库存为11 天，较9 月中旬下降1.5 天，下跌12%；DTY 的库存为19 天，较9 月中旬上升2 天，上升11.76%；FDY 的库存为16 天，较9 月中旬下降1.5 天，下跌8.57%。虽然当前是PTA 的消费淡季，但是下游企业库存过低说明下游企业对于后市并不看好，采取按需采购方式，短期内需求很难出现大幅上涨。然而，进入11 月份，冬装开始进入消费旺季，从以往的经验来看，11 月份下游企业的库存都将增加，可以预见，市场对于下游消费的回暖或将支撑PTA 的价格。不得不提的是，近期国内棉花价格大幅下挫，作为棉花的替代品，PTA的价格难免受到影响。

综上所述，笔者认为美元的回调为原油的上涨创造了良好的外部环境，而原油钻井数和商业库存的下降显示目前原油的供大于求有所缓解，加之近期中东地缘因素发酵，原油有望开启一波反弹走势，这将推升PTA 的成本重心。进入11 月，下游需求回暖的概率较大，将支撑PTA 的价格。