EVA动量在企业业绩评价中的应用

【摘要】EVA Dimensions公司于2009年在EVA（经济增加值）指标的基础上创立了EVA 动量（EVA Momentum）指标，以一段时间内EVA的增加量与上阶段销售额的比值作为价值创造能力的衡量指标，并据此以年为单位颁布价值创造排名。该指标相比传统的业绩评价指标具有很多优势，可以在企业业绩评价与分析中得以广泛应用。

【关键词】EVA动量 业绩评价 应用

经济增加值动量（EVA Momentum），简称EVA动量，该指标的计算方法是：以企业相邻两期的经济增加值变动额除以该企业前一期的销售收入。经济增加值动量指标将经济增加值这一金额类指标转换为比率指标，从而使不同规模的公司之间可以直接进行合理比较。由于继承了EVA基于经济利润的优势，并改进了EVA的缺陷及局限性，EVA动量在企业业绩评价与分析中的应用引起了学术界和实务界的讨论。

一、有关EVA动量的研究现状

对于EVA动量的研究，目前以国外较多。EVA Dimension公司于2008年首先在其刊物上提出了EVA动量（EVA Momentum）的概念，将其定义为经济增加值（EVA）的增量与销售额的比值，指出其改进了经济增加值仍以规模为主的缺陷。Bennett Stewart（2009）提出EVA动量是目前适用于所有企业的衡量经营业绩的最优指标。他分析提出了EVA动量相比较于其他业绩评价指标的六个优点：①基于经济利润，而不是会计利润；②基于企业价值最大化的考量；③与企业规模无关；④与企业所处行业无关；⑤能够起到预警作用；⑥能够被企业的市场表现所反映。Bennett通过举例，详细介绍了EVA动量对于企业的作用，在学术界和实务界均引起了较大反响。爱荷华州立大学Richard L.Mahoney（2011）在其博士论文中对于EVA动量进行了实证研究。他采用2001～2008年美国住宿及餐饮类企业作为样本，结果表明EVA动量比传统指标的价值相关性更强。

二、EVA动量与企业业绩评价

EVA Dimension公司每季度会刊登1000家上市公司的营业收入、EVA与EVA动量等财务指标。不同财务指标的排序结果大相径庭，这让EVA、EVA动量引起了投资者、管理层的广泛关注。

2010年度部分公司营业收入、EVA、EVA动量排名

单位：百万美元

数据来源：EVA Dimensions公司网站。

如上表所示，营业收入排名靠前的公司，其EVA、EVA动量并不一定高于排名靠后的公司；EVA与EVA动量的排名也不尽相同。例如，2010年沃尔玛的营业收入排名第一，但是其EVA却低于营业收入排名115的微软4位；EVA动量更是低于营业收入排名355的谷歌264位。

（一）EVA动量概念及其核心思想

EVA动量指标是基于EVA业绩评价指标的改进。经济增加值（Economic Value Added，EVA）产生于20世纪90年代，是由Stern Stewart公司提出并申请专利的业绩评价指标。相比于传统的业绩评价指标，经济增加值（EVA）不仅考虑了企业的全部资本成本，并且对权责发生制所造成的经济利润扭曲进行了调整。

EVA的核心思想是：只有当投资项目取得的税后净经营利润补偿了全部投入资本的成本以后，余下的收益才能使股东的财富增加，这个余额即是经济增加值（EVA）。投入资本的成本等于其总额乘以企业加权平均资本成本。EVA的计算公式为：

经济增加值=税后净经营利润-投入资本×加权平均资本成本

EVA动量的计算是基于经济增加值基础上的，即：

EVA动量=■

EVA动量可分解为两项指标：Δ■代表企业的生产能力，■×销售增长率代表企业的盈利能力，如下图。

图1 EVA动量指标分解

可以看到，EVA动量不仅继承了EVA考虑投入资本的核心思想，同时还以企业每期价值创造能力的提升与否来评价企业业绩，是唯一的最大化一定能够对于股东带来价值增加的指标。

（二）传统业绩评价指标缺陷分析

目前常用的传统业绩评价指标有税后净利润、每股收益和净资产收益率等，大量研究发现，这些基于公司经营会计利润的传统业绩评价指标存在着一些局限性，具体表现在以下几个方面：第一，未考虑权益资本成本。企业的资本成本包括债务成本和权益成本，而现行的财务会计指标只确认和计量债务资本的成本，由此会影响企业的长期决策，侵害企业所有者的利益。第二，会计处理易受主观因素影响，如会计准备的计提、资产使用年限的确定等，管理层存在操纵盈余的空间。

经济增加值（EVA）指扣除了资本成本后的税后净经营利润，它克服了传统业绩评价指标不考虑股东资本占用的缺陷，更加准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的财富，可以全面地衡量企业的经营业绩，反映管理价值的所有方面。然而，EVA仍然存在局限性：第一，以规模为导向。业绩评价体系以利润绝对值大小为基础，这种评价方式将不同规模企业放于同样的衡量框架中，不能充分体现每家企业为股东创造的价值大小。第二，传统业绩评价体系与EVA都侧重于企业内部，忽视了对企业外部因素的评价，现在的经营环境动荡多变，企业面临的来自外部环境的挑战越来越严峻，没有对外部环境的正确分析与评价，企业很难发现自身的优缺点以及所面临的机会和威胁，也就很难在激烈的竞争中获得战略优势。第三，传统的业绩评价指标与EVA都局限于对过去活动结果的财务衡量，导致管理层倾向于控制短期经营活动，以维持短期的财务经营成果，而未将评价的重点放在衡量未来业绩的驱动因素之上。

三、EVA动量业绩评价指标的优势

作为EVA的改进指标，与传统业绩指标、EVA业绩评价指标相比，EVA动量具有以下优势：

一是EVA动量基于经济价值。EVA动量继承了EVA指标对于经济利润的衡量，能够准确衡量企业创造经济价值能力的增强或减小。

二是EVA动量是追求最大化的企业业绩评价指标。与以往单项指标的大小不能表明企业价值创造能力的情况不同，EVA动量与EVA的变化一致，其值越大，企业价值创造能力越强。

三是EVA动量消除了企业规模的影响。EVA值的大小会受到公司业务规模和营业收入大小的影响，无法对比不同规模企业的价值创造能力，而EVA动量将EVA与销售收入相除，通过比例的方式消除了规模对于业绩评价产生的影响。

四是EVA动量消除了企业所处行业影响。EVA受到公司所处的经济环境的影响，无法对比不同行业，而EVA动量是基于经济利润的变化，能够通过相对值消除行业和市场环境的影响。

五是EVA动量是早期的预警系统。EVA动量指标有正有负，正就代表经济利润正向的增加，负就代表减少。这样，单看正负号就能分辨下一期是否会有经济利益的增加。

综上，EVA动量是仅有的越大总是比越小更好的度量指标，它综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对EVA动量驱动因素的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的财务管理方案。

参考文献

[1]孙铮.吴茜.经济增加值：盛誉下的思索，会计研究，2003（3）：8-14.

[2]张继东.EVA价值评估体系可以走多远？——第十六届CGA京津地区会计与财务教授季度论坛综述.中国会计评论2010（2）：235-240.

[3]Bennett Stewart，EVA Momentum：The One Ratio That Tells the Whole Story，Journal of Applied Corporate Finance 2009（21）：52-57.

基金项目：湖北经济学院法商学院2014年院级科学研究项目，项目编号：2014K04，项目名称：基于EVA动量指标的企业业绩评价与分析——以中国中铁为例，项目主持人：吕慧珍。

作者简介：吕慧珍（1988-），女，汉族，供职于湖北经济学院法商学院，主要研究方向：财务会计理论与实务。