欧洲QE或持续到2017年

保罗·威尔芬斯

核心提示：要使量化宽松在欧元区得以良好的实现，需要说服各国政府进行结构性改革，德国和法国在其中起着至关重要的作用。

欧元区将在今年面临轻微通缩，但通缩率不会低于2000年的0.7%。

2015年，欧洲央行应做好充分的准备去接受这个挑战，因为石油价格预计将在未来几年保持走低态势，而石油价格的大幅下降也将在至少未来一年之内影响能源成本。能够提高欧元区通胀率的唯一重要因素是欧元相对于美元的大幅贬值。

欧洲央行采取量化宽松（QE）政策，很可能包括三个要点。

首先，除了希腊以外，欧元区国家的所有债券可能都将被收购。

其次，欧洲央行不会大量购买新发行的债券，此举是为了保持私营部门仍然能够主导市场。

最后，欧洲央行将努力与欧元区各国家政府达成关于经济结构体制改革的非正式协议。

欧洲委员会公布了一项在未来三年内3150亿公共投资的提案，但事实上此举只是微薄之力，因为此金额只相当于欧盟国内生产总值的0.8%。

德国政府也公布了在未来三年内的公共投资计划，即用约占GDP 0.1%的金额用于额外的公共投资。不过这两方面的公共投资所带来的影响力也只能说是微乎其微。

德国政府在2014年有微小的预算盈余，因此预计其能够增加至少占国内生产总值0.5%的额外资金用于公共投资。

德国政府是否愿意这样做，将取决于欧洲央行的货币政策。

如果德意志联邦银行在量化宽松政策中保持中立，那么德国政府就可能会出台更多扩张性财政政策。反过来，德意志联邦银行以及其他一些欧元区央行都希望看到更多南欧国家的结构性改革，尤其是意大利。虽然劳动力市场改革的一些方案已经被通过，但其他领域的改革措施仍然步履缓慢。

从政治角度可以预期，欧洲央行的量化宽松政策可能会持续到2017年德拉吉的任期结束。

在为期三年的量化宽松过程中，欧洲央行可能会累积相当于约10%欧元区GDP的债务，而这将不仅有助于降低利率，而且也会带来欧元的贬值，如果美国在此期间开始提高利率，那么欧元贬值幅度将会更大。

随着欧洲央行持有国债，所有欧元区国家的央行都需要向其支付利息，随后欧洲央行也将得到更多的利润，并将这些利润的大部分发放给欧元区各国家。

要使量化宽松在欧元区得以良好的实现，需要说服各国政府进行结构性改革。在这里，德国和法国起着至关重要的作用，因为这两个国家可以推动其他国家采取这样的改革。

德国和法国，需要在增长政策和结构性改革等方面展开更多的合作。其实两国政府在这些方面早有计划，但是，在过去几年中，两国没有在政治上找到一种有意义的合作共识。所以，量化宽松可以帮助启动欧元区更广泛的政策合作与对话。（支点杂志2015年3月刊）

（翻译整理：于楠）