沙特预算赤字与伦敦房市利空

梅新育

在经济社会发展达到一定水平且实行开放经济的国家，跨境资本从来就是房地产市场上不可忽视的因素，伦敦等欧美中心城市房地产市场上外资的影响尤其不可低估。特别是在英国伦敦，历史和现实、经济和政治的因素使得那里吸引了众多穆斯林移民和来自阿拉伯产油国的巨额“石油美元”，其中相当一部分资金投入房地产市场，伦敦东区近年甚至有“伦敦斯坦”之称，石油美元数量和流向的变化直接牵动其房地产市场。作为全球最大的“石油美元”来源地，沙特阿拉伯财政金融的重大变化必然会对国际金融市场产生影响，在其重点投入的市场影响会比较明显。由于沙特财政预算今年出现了进入新世纪以来少有的赤字，决算赤字还可能大大高于预算赤字，而且财政赤字可能会延续一段时间，需要套现部分国际储备资产以弥补财政缺口，该区域其他一些国家、富豪及旗下企业也面临同样压力，伦敦房地产市场可能承受一定下行压力。

沙特财政赤字将居高不下

2015年度沙特财政预算支出创造了8600亿里亚尔（约合2293亿美元）的历史最高纪录，比上年增长50亿里亚尔;预算收入则为7150亿里亚尔（约合1907亿美元），赤字1450亿里亚尔，是2009年以来的首次预算赤字。而沙特今年的财政决算实际赤字很可能要比预算赤字高得多，因为这份预算是以油价80美元/桶为基准制定的，现实是当前国际市场油价已经跌至每桶40多美元，而且很有可能进一步下跌至30多美元，全年很难恢复到80美元的水平，考虑到石油收入占沙特国家财政收入70%以上，倘若实际油价只有预算一半的话，这就意味着2015年沙特最终财政决算收入可能还要比预算收入低35%左右，亦即再减少约2500亿里亚尔，实际财政收入只有约4647亿里亚尔，仅相当于财政预算支出的54%。

沙特本年度财政预算收入很可能靠不住，预算支出却是实打实的，福利、军费两大支出项目尤甚。今年的预算支出之所以膨胀，主要是由于各类福利支出项目没有压缩，反而有所扩大;在油价下跌导致不少产油国相继压缩了本国各类福利预算开支之际，沙特此举显得颇为异类。关键原因是沙特国内经济社会矛盾重重，王室家族庞大，继承者候选人队伍极端老化，社会上始终存在强大政治异议思潮，国内什叶派聚居的产油区酝酿着广泛、强烈的社会不满，事实上也曾经发生过严重动荡，……所有这些事实都潜藏着政治波折的风险，沙特政府因此多年来形成了“花钱买稳定”的思维惯性，依靠巨额福利支出收买臣民的安稳服从。“阿拉伯之春”发生后，沙特政府更是对福利支出大手笔加码。2011年，沙特政府向失业救济、住房与教育补贴领域派发370亿美元福利“红包”，并承诺在2014年之前拨款4000亿美元改善民生。沙特得以避过这一波中东动荡风潮，这种巨额福利开支发挥了不可替代的作用，同时推动沙特财政支出在2010年的水平上猛增52%达到2013年的2652亿美元。其它海湾石油输出国的福利制度也大体与此相似。

沙特军费开支同样刚性十足，2013年就高达670亿美元，在世界上仅次于美、中、俄三国名列第四。2014年中以来，“伊斯兰国”极端势力异军突起，兵锋威逼沙特边境，其头目多次声称要进军麦加，迫使沙特不得不沿着沙特、伊拉克边境开工建设上千公里长的防护墙作为防御工事。严峻的区域安全形势决定了沙特的军费支出也将居高不下，甚至可能突破本来就已很高的预算额度。

在这种情况下，预计今年沙特财政决算的赤字额比预算赤字只多不少。倘若全年平均油价停留在预算设定的基准价80美元一半左右，且其财政石油收入同比例缩小，财政支出不变，那么财政决算赤字将占支出总额近一半。历史上陷入这种境地的政权多数都离崩溃不远了，但沙特多年积累的家底十分雄厚，一般认为其国际储备资产高达7500亿美元，为弥补赤字，沙特政府必然要出手一部分国际储备资产。

不仅沙特，该区域其他一些石油天然气出口国也面临同样的压力，会作出同样的选择去套现部分国际储备资产以填补财政赤字缺口。而且，面临现金流量不足、需靠套现资产弥补压力的还不仅仅是海湾石油天然气输出国政府，也包括该区域一些富豪及旗下企业。不要以为那些初级产品巨富们的现金流量无穷无尽，曾几何时，乘上本世纪初这一轮初级产品牛市顺风，埃克·巴蒂斯塔（Eike Batista）及其EBX集团几乎被视为整个巴西国家的旗帜和楷模，个人资产总额一度高达300亿美元，成为巴西首富和世界第八富豪（《福布斯》杂志2011年排行榜），而今安在？2012年初级产品市场牛市结束，当年以美元计价的国际贸易非燃料初级产品价格下跌10%，EBX集团一年之内便亏损250亿美元之多，巴蒂斯塔以前的赚钱神器——从事石油业务的OGX公司亏损11亿美元，其个人资产一年之内从300亿美元缩水至106亿美元;2013年起，他的公司陆续破产;2015年2月，他和亲属的资产遭到查封冻结，面临牢狱之灾。焉知这一切就不会发生在海湾富豪们身上？

“花钱买稳定”思维惯性制约改革

未来几年沙特和中东其他一些油气出口国政府很可能继续财政赤字和变卖部分国际储备资产填补财政赤字的操作。从历史上看，发展中世界的石油天然气等燃料出口国在牛市期间普遍养成挥霍性的财政支出模式，遇到熊市很难扭转，以至于形成持续的巨额财政赤字，甚至是伴生有经常项目收支逆差的“孪生赤字”。根据国际货币基金组织的数据，1985～1992年间，发展中国家整体中央财政赤字占GDP比重依次为4.9%、5.9%、6.2%、5.9%、5.0%、3.5%、3.8%、3.2%，盛产石油且在1970年代油价暴涨期间暴富的中东国家（加上塞浦路斯和马耳他）整体同一比例则高达10.5%、13.9%、13.3%、13.4%、9.8%、12.0%、13.2%和8.3%。到了21世纪初的这一轮牛市期间，不少产油国尚且不乏财政赤字年份;到得熊市期间，市场参与者就更不能对他们的财政稳定性和管理水平寄予过高期望。

具体到沙特等海湾石油输出国，这些国家花样繁多的高额福利支出在经济上是很无效率的，也不可持续，这早已是国际经济界、学术界和权威国际机构的共识，去年下半年油价暴跌六成的严峻事实让该区域许多政界高层人士也承认了这一点。阿曼国民经济大臣马基公开声明，“国民应当认识到已经过度使用天然财富的问题”。曾担任过科威特副首相兼财政大臣的谢赫·萨利姆·阿卜杜勒·阿齐兹·萨巴赫更是主张，“必须推进包括削减不必要的公共开支在内的全面改革。”俄罗斯的福利水平没有达到海湾君主国的程度，但其2015年财政预算是基于油价60美元/桶制定的，普京在记者招待会上公开声明俄罗斯经济要适应油价每桶40美元的状态，也削减了一部分社会福利支出。但在沙特，“花钱买稳定”的社会福利居然已经僵硬到在油价暴跌、国家收入锐减之时也不能减少福利支出的地步，只能说明这个国家的社会凝聚力不高，隐忧太大，只能齐享乐而不能共患难，其政治领导层也缺乏足够的魄力与执行力去推行必要的改革。

沙特首都利雅得夜景。

在这样的情况下，市场参与者不能高估沙特迅速大幅度压缩预算赤字的可能性。7500亿美元巨额国际储备资产一方面给沙特提供了遭遇行情转折冲击时的缓冲，另一方面也缓解了他们痛下决心实施经济社会改革的压力。该区域另外一些石油天然气输出国同样如此，甚至比沙特有过之而无不及。

在海湾石油输出国政府与私人富豪们变卖资产的操作中，伦敦等地物业资产将是可供选择的合适对象。不仅如此，超过预期的高额财政赤字对任何一个国家的货币和股市都必然是重大利空，而沙特恰恰在去年末宣布开放了证券市场，这很有可能是给沙特国内外投机者创造一个做空其货币和股市的盈利机会，其股市、汇市甚至可能成为大规模投机性国际货币攻击的目标。

（作者为商务部国际贸易经济合作研究院研究员）