蠢蠢欲动的黄金

易珏

更多国家央行加入到货币政策调整的队伍中来，走向货币宽松的好戏刚刚启幕，而当量化宽松大规模落地，黄金的货币属性将重新被审视。

2015年1月15日，瑞士央行‘几十年最意外的政策突然出台——停止瑞士法郎和欧元挂钩。就在同一天，印度央行宣布降息25个基点，秘鲁央行宣布降息25个基点，埃及央行同时也宣布降息50个基点，此后，土耳其央行也宣布降息，欧洲央行也将货币放水，推行QE。丹麦央行甚至三周内四度降息，定期存单利率降至创纪录的负利率。

如果说瑞士央行是为了赶在欧洲央行推行QE前，先发制人，那么其他国家尾随其后，群起宽松，则是出于对全球经济前景暗淡、动能不足的担忧。全球通缩的可能性风险犹如一把悬在各国头顶的达摩克利斯之剑。

受石油价格连续下跌的影响，全球经济潜在增长率还在下降。这样的下降在新兴国家表现更为明显，由于中国、俄罗斯等过的经济活动减弱，IMF将2015年的全球增长率预期下调为3.5%，相比2014年10月期报告的预测下调了0.3个百分点。而此后，也将有更多新兴市场国家央行加入到货币政策调整的队伍中来，走向宽松的好戏刚刚启幕。

2015开门红

2015年以来，北京黄金珠宝交易中心的生意突然好了起来，尽管几次上调金价，销售仍然在增长。

“2014年一季度是由于地缘政治的因素，造成了黄金价格的强劲反弹，从传统的季节性规律来看，二季度是四个季度中黄金、白银最容易下跌的季度。”FX168财经集团高级分析师许亚鑫在接受《中国经济信息》记者采访时曾表示。

2015年1月以来，得益于瑞士的“黑天鹅”事件的持续发酵，黄金价格持续走出阳线。这与2014年初的行情如出一辙。

仅从技术图形上看，“现货黄金进入2015年之后，一改去年疲态，自1168.70美元/盎司区域持续受到卖盘支持，并以强势的姿态突破日线1230.33美元/盎司强阻力区域，不但令黄金技术图形头肩见底，并且也顺势拉开了贵金属的第一季度攻势。”许亚鑫告诉《中国经济信息》记者。

“现货黄金2014年全年累计下跌21.19美元/盎司，跌幅1.76%，年K线收于阴十字星，在2013年金价收于大阴线的背景之下，2014年金价的阴十字星客观代表着一种强势。”现货黄金日K线显示，黄金价格自2014年7月份1345美元/盎司以来的调整在触及1131美元/盎司低点之后，跌浪或已结束，最大跌幅达到15.91%。金价在日线级别以1183美元/盎司为左肩，以1168.70美元/盎司为右肩，并以1131美元/盎司低点为底部，构筑头肩底形态。连接1255美元/盎司和1238美元/盎司高点的颈线位成为此前改形态能否完成的重要多空双方分水岭。”许亚鑫说，“从价格目前的表现上来看，已经符合突破状态，且做了教科书式的回落调整走势，预计在颈线位一带聚集了不少技术派买盘。”

根据ETFSecurities1月21日公布的调查显示，多数受访人士预计2015年年底国际金价将高于1250美元/盎司，且最高可能触及1400美元/盎司。

此前，花旗银行甚至抛出言论，预计2016年前国际金价将达3500美元/盎司。

金油比价走高

看空黄金者，则从黄金与美元的反向关系、及其与原油价格的同向关系中看到了支持。1月19日，摩根士丹利发布报告称，黄金价格的总体下滑仍将持续到2017年。

报告指出，国际金价虽然1月以来已经上涨了9%，但金价向上的压力这种压力来自国际油价的下跌与美元的走强。

与2014年初金价走高有所不同的是，经济形势已腾笼换鸟，2014年初的国际原油价格依然维持在每桶100美元左右，到2015年初油价已经腰斩至每桶50美元以下。

根据历史规律，黄金的价格与原油价格呈正相关，当原油价格上涨，黄金价格也上涨；当原油价格下跌，黄金价格也下跌。

据统计，原油价格每上涨10%，通货膨胀率就上涨约1%，通货膨胀导致货币购买能力下降，黄金的货币属性就凸显出来，黄金购买需求便上升，从而导致黄金价格上涨。

上世纪70年代，黄金价格由每盎司37.88美元上涨到677.97美元，累计涨幅为16.9倍，同期原油价格的累计涨幅大致为16.5倍，二者比价关系稳定在19：1左右。

随后20年，原油价格大致在每桶20美元上下徘徊，而黄金价格大致在每盎司300美元上下波动，二者比价关系则为15：1。这使人们相信，就历史行情而言，黄金与原油之间的比价关系被控制在20：1之内。

业内人士发现，从过去40年历史经验看，在五次黄金/期油比率从25倍以上快速跌至20倍附近中，有三次出现了短暂的反弹，但仅是反弹而已。

从历史数据来看，这也是商品比价关系中最完美的一对。而这次，尽管国际金价与油价在2011年高点以来，一直都处于下滑阶段，而长期形成的油价与金价比却已被打破，以1月26日的价格计算，黄金与原油比价已经突破30：1，创历史新高。

突破？回落？

这一次比价的走高是实质性突破，抑或又是一次短暂的冲高？

如果以黄金与原油比价的历史均值做参考，那么价差缩小则成为必然趋势，而这种趋势可能存在三种走势：一是黄金下跌，原油上涨；二是黄金与原油同时下跌，但不同速，黄金跌幅比原油大；三是两者上涨，但黄金涨幅小于原油。

事实上，自2014年下半年油价下跌以来，世界各地的公海上漂浮着越来越多的大型邮轮，他们的举动只有一个——囤油。

2008年12月，国际油价从每桶146美元暴跌至约每桶50美元。这期间囤油的交易商，在随后的价格反弹中成为最大的受益者。这一轮，交易商将原油囤积起来等待价格反弹，只不过是他们寄希望于历史重演。

如果从这些事例反向观察黄金价格，也许可以得出金价逐渐筑底的结论。而后期能否继续走高，还有赖于更多类似“黑天鹅”事件。不过，原油的商品地位与40年前不可同日而语，受益于更多新能源的开发与应用，再次回到100美元显得困难重重。而这种比价关系能否成为金价走势的重要因素，其价值需要重新审视。

投资大鳄加特曼最近一直在加仓黄金，作为坚定的黄金看多者，他早在2013年底便向外界喊话，是时候看多黄金了。在他看来，黄金的目的不是财务稳定，它只不过是另一种货币。

公开消息显示，卢布大幅贬值之际，俄罗斯没有出售黄金，反而一直在增持。全球ETF基金SPDR1月以来已由2014年的减持操作改为增持操作。瑞士央行此前的黄金增持计划则直指这次贬值举措。

在来势汹汹的货币战争面前，纵使美元一家走强，也挡不住黄金的吸引力。endprint