日本海外投资的特点及对中国的启示

张曙光

(中共北京市委党校政治学教研部，北京100044)

日本海外投资的特点及对中国的启示

张曙光

(中共北京市委党校政治学教研部，北京100044)

在经历了20多年的经济高速增长后，中国已经开启了大规模海外投资的进程，这种经历与日本20世纪80年代的局面非常相似。通过引入海外资产的概念，从数量、结构和收益率三个方面对日本海外投资的特点进行分析，可以看出，虽然日本海外投资规模大、增长速度快，但结构不合理、收益率低。而对中国海外投资而言，一方面应加大海外投资的规模、强调品牌和技术，另一方面要建立合理的结构以保障收益。

日本;海外投资;中国

DOI10．13356/j．cnki．jdnu．2095－0063．2015．04．008

海外投资在日本经济中占有重要位置，尤其是在当前日本国内经济不景气的情况下，正是由于大规模的海外投资使日本经济形成了“以外补内”的格局，为日本经济的重新腾飞提供了活力和物质基础。

目前关于日本海外投资的研究多数集中在海外直接投资，主要从投资主体的角度进行考察，这与在中国崛起的大背景下，为更多走出国门、开拓海外市场的中国企业提供经验有关。但仔细分析日本海外投资的构成可以发现，海外直接投资在日本海外投资中所占的份额比较小，对海外直接投资的研究并不能完全说明日本海外投资的特点。本文力图从整个海外投资的角度，分析日本海外投资的特点以及对我国海外投资的启示。

一、日本海外投资的历程

二战后，日本经济迅速崛起，国内拥有了大量的剩余资本，为海外投资提供了可能。此外，日本本身国内市场有限，一旦达到饱和状态后必然寻求海外市场，再加上日本政府“贸易立国”的国家战略，这些都推动了海外投资的发展。回顾日本海外投资的历程，依据不同的标准有不同的阶段划分，本文按照其投资重点区域的变化将其海外投资历程分为三个阶段。

第一阶段是从20世纪50年代到80年代，这一时期日本海外投资的重点是亚、非、拉美等发展中国家。数据显示，1957—1984年，在日本对外投资累计统计中，亚、非、拉美等发展中国家占52%，美国次之，为26．8%，欧洲国家占20%。［1］这一时期日本海外投资可以归结为资源导向和出口导向。从资源导向的角度而言，由于20世纪50年代日本确立了以重工业和化工工业优先发展的方针，而无论是重工业还是化工工业都需要大量原材料，日本本身资源匮乏，95%以上的资源都需要进口，因此，日本的海外投资对象都是一些自然资源丰富的国家，目的是获取发展本国工业必备的原材料。另一方面，日本海外投资的目的是为了扩大出口。由于日本国内市场有限，开拓海外市场是突破经济发展瓶颈的战略选择。此外，日本国内劳动工资的提升、环境公害问题的严重，导致企业生产经营成本上升等问题，也迫使企业通过海外投资寻找新的发展机遇。日本政府为鼓励海外投资出台了一系列鼓励措施，比如1958年成立了“日本贸易振兴会”，以全面振兴日本贸易为宗旨。综上所述，无论是从资源的角度还是从出口的角度，亚、非、拉美等发展中国家都是日本海外投资的重点。而从这些国家自身角度而言，一方面，亚、非、拉美等发展中国家资源丰富，能满足日本工业发展的要求;另一方面，由于这些国家尚未被开发，企业在这些国家投资运营成本较低，尤其是劳动力低廉，有承接日本劳动密集型产业的天然优势。

第二阶段是从20世纪80年代到90年代初，在这一时期欧美等发达国家成为日本投资的主要目的地。在此期间日本海外投资大幅度增长，是海外投资的扩张期。从1986年到1988年，日本海外直接投资累计额已高达1863亿美元，超过英国的1837亿美元而居世界第二位。日本财务省的统计数据显示，1985—1990年，日本海外直接投资增加额为2393.7亿美元，是1951—1984年对外投资额的3.35倍。①转引自杨亚沙撰写的《日本对外投资相关问题再认识》，载于《国际经济合作》2008年第3期，第62页。这一时期海外投资的急剧扩张主要由于“广场协议”后日元的大幅度升值，日元升值意味着购买力增强，降低了海外投资的成本。此外，日本与欧美日益增多的贸易摩擦也是推动海外投资增长的原因。以汽车为例，日本对美国出口的汽车1975年只有94万辆，到1980年激增到199万辆，占美国市场的22%，而同时期日本从美国进口的汽车却很少，1980年只有2万辆。［2］由于政治和安全上对美国的需要，日本为了避免更大的摩擦，一方面与美国达成自主出口限制协议，另一方面鼓励企业直接到美国进行投资。

这一时期，为什么北美、西欧等发达国家会成为日本投资的重点呢?除了前文提到的避免贸易摩擦外，还与“广场协议”后日本把发展重点放在以高新技术为代表的服务业上，而把资本密集型的产业向海外转移有关。当时西欧、北美等发达国家吸收资本的能力和容量较大，而且投资的安全性也要高于亚、非、拉美等发展中国家。数据显示，截至1991年底，日本海外投资地区分布的比例为:北美占投资总额的44．9%，欧洲占19．5%，亚太地区占15．2%，拉美地区占12．8%。［3］

第三阶段是20世纪90年代以后至21世纪初，受泡沫经济崩溃的影响，日本海外投资总体呈现下降的趋势。自1991年至2000年，在这长达十年的时间里，由于资本市场和房地产泡沫的破灭，日本经济骤然减速，经济几乎长期停滞不前，甚至出现负增长的情况，被经济学家称为“失去的十年”。在这十年中，由于国内经济不景气，整体面临通货紧缩的形势，无论是企业还是政府，都没有能力去支撑大规模的海外投资。此外，20世纪80年代以来兴起的关于“产业空洞化”的讨论，许多经济学者担心企业扩大海外投资后，会导致由于国内生产和雇用减少进而出现产业“空心化”的现象，这对海外投资的扩大形成了制约。从投资区域来看，亚洲再次成为日本投资的重点。除了因1997年亚洲金融危机日本对亚洲的海外投资出现摇摆外，总体而言日本在亚洲的投资是相对稳定的，这与日本对欧美等发达国家的投资减少形成了鲜明的对比。

第四阶段是21世纪初至今，东亚地区和中国逐渐成为日本海外投资的重点。进入21世纪后，日本经济逐渐复苏。自2002年1月到2007年3月，日本经济增长已持续62个月，虽然年均增长率只有2．4%，但已经超过了1965年10月至1970年7月57个月的持续增长，成为战后持续时间最长的经济增长。除了自身经济的复苏外，可以说日本海外投资的增长是在东亚经济形势好转，尤其是中国经济高速增长的环境中实现的。在2001年至2010年的十年间，中国经济增长率一直保持在10%左右。中国经济高速增长使中国潜在的大市场迅速变为现实的大市场，对各国企业形成了前所未有的吸引力。以汽车市场为例，2001年中国汽车销量只有273万辆，到2013年中国的汽车销量已经突破2000万辆，再次刷新全球纪录，已经连续五年蝉联世界第一。［4］在此背景下，为占领和争夺中国市场，日本对华投资不断扩大，推动了日本海外投资的增长。

二、日本海外投资的特点

日本海外投资内容很广泛，引起关注最多的海外直接投资只是其中一部分，除海外直接投资外还有证券投资、金融派生品、外汇储备和其他投资。②其他投资是指:银行总部和海外分支机构之间借贷、贸易信用、本国居民的海外存款以及证券借贷的现金担保等无法归类于直接投资、证券投资和和金融派生商品投资的杂项投资。由于投资内容的不同，日本海外投资的特点存在很大的差异，比如在证券投资中呈现的特点不一定适用于海外直接投资，所以要想对日本海外投资的特点进行全面分析并非易事。因此，本文在分析日本海外投资特点时引入海外资产的概念，通过分析日本海外资产数量、结构、收益率了解日本海外投资的特点。

海外资产指的是一国政府、企业和个人在海外的投资，包括海外直接投资、证券投资、外汇储备以及出口延期付款、借款，等等。海外资产有海外净资产和海外负债之分，海外净资产指的是海外资产去掉海外负债所剩的余额，是一个国家在国际社会拥有财富多少的重要标志。一般而言，海外资产通过两个指标体系来反映，一个是国际收支统计，另外一个是海外资产统计。

从数量而言，日本海外资产有两个明显特点:一是增速很快，二是净资产规模巨大。首先，日本海外资产的增长速度很快，这一点与日本低迷的国内经济形成鲜明对比。日本经济在二十世纪六七十年代经历了增长的黄金期，在战后一片废墟的基础上一跃成为世界第二经济大国，但此后日本经济陷入长期低迷，增长停滞不前甚至出现负增长的情况。但日本的海外投资却是“风光这边独好”，呈现积极进取的态势，海外资产数量迅速增长。特别是自2002年以来，日本海外资产呈直线上升之势，从365．94万亿日元增加到2010年的563．526万亿日元，9年内增加了近200万亿日元，年均增加20万亿日元［5］。这种增长速度，在世界范围内也是很少见的。同时，日本海外资产与国内生产总值的对比也发生了变化。2002年日本海外资产相当于国内生产总值的72%，2010年达到104%，日本海外资产首次超过国内生产总值。还有学者指出，由于避税的原因，企业和个人少报了许多资产，因此统计的日本海外资产是“缩水”的，如果按真实情况统计，在海外将有“1．5个日本”。［6］其次，日本海外净资产居世界第一位。很多国家的海外资产规模也很大，但同时负债规模也很大，甚至出现资不抵债的情况，但日本则是从一开始就大量持有海外净资产，而且迅速增加。

从2008年主要国家(地区)海外净资产比较中①资料来源:「国債·公債のデフォルト確率上位国をグラフ化してみる」，http://www．garbagenews．net/，转引自樊勇明《海外资产和日本经济的转型》，载《世界经济研究》，2012年第8期，第77页。可以看出，日本、中国、中国香港、德国、瑞士和加拿大是海外净资产持有国(地区)，其中日本最多，达225．5万亿日元，加拿大只有1．0万亿日元，差距很大，而美国、加拿大、俄罗斯、英国则是负债国。此外，根据IMF的数据显示，2010年德国对外净资产上升至114．172万亿日元，瑞士海外净资产增至64．457万亿日元，日本增幅更大，达到251．459万亿日元，是德国的2．2倍，瑞士的3．9倍。［7］从日本海外资产的数量可以看出，日本海外投资规模巨大，而且增加速度很快。海外投资在日本国家发展战略中所占的分量越来越重，这与日本从“贸易立国”转向“投资立国”大的发展战略是吻合的。

从结构而言，日本海外资产还停在“单循环式”的低层次结构，这是日本海外投资面临的最大问题。从数量来说，日本海外资产规模巨大，但问题是结构不合理，还停留在“单循环式”的结构。“单循环式”的结构指的是日本海外投资所需的资金主要来自于本国的贸易逆差，缺乏与世界经济的双向交汇，这是日本经济不成熟的表现。“单循环式”的结构具体表现为:贸易顺差的大量积累资本—积累下来的资本进行海外投资—海外所得收支的盈余流回国内。由此可以看出，贸易顺差是日本海外资产增长的来源，贸易仍然是日本与世界经济开展交流的主要途径。这与欧美等发达国家存在很大的区别，欧美等发达国家的海外资产属于“枢纽式”的结构，海外资产是本国经济与世界经济交流的枢纽，具体表现为:世界各国资金的汇入—本国企业家运用各国资金进行海外投资—所得收支的增加—同世界经济的交流进一步扩大。

造成日本海外资产“单循环式”结构的深层次原因是海外投资者对日本投资收益率低，日本经济对海外投资者缺乏吸引力，导致对日本的投资很少，因此日本不得不运用贸易顺差的资金进行海外投资。海外投资者对日本投资的收益率即是日本的对外负债成本率。2004年，日本对外负债成本率为1．3%，同期的美国对外负债成本率是2．7%。2007年日本的对外负债成本率一度上升为2．0%，但到2010年，这一指标又降为1．2%。②(日)長谷川正《成熟した債権国に進む日本経済》，www．cgu．ac．jp/ kyouin/yamada/link/kyou11/1102hase．pdf。转引自樊勇明《海外资产和日本经济的转型》，载《世界经济研究》，2012年第8期，第78页。对日本投资收益低的原因，简单而言有两个方面，一方面是由于泡沫经济破灭后，日本经济创新能力不足，没有形成具有发展前景和投资潜力的新型产业来吸引海外投资者;另一方面日本经济还存在政府管制过多、成本过高的问题，这些也影响日本吸引外资的能力。从日本海外资产的结构可以发现，一国的海外投资不仅要重视数量，更为重要的是投资的质量。“单循环式”结构与“枢纽式”结构的差异，背后更深层次反映的是参与经济全球化程度的不同，对外开放程度的差异。

从收益率的角度来看，日本海外资产的收益率较低。数据显示，2004年日本的海外资产整体收益率是3．18%，美国则为4．84%。受到金融危机的影响，2010年两国的收益率均有所下降，日本为2．7%，美国为3．4%，日本仍低于美国。③(日)長谷川正著《成熟した債権国に進む日本経済》第78页。究其原因，很大程度上与日本海外投资的分布有关。日本的对外投资主要以证券投资为主，证券投资规模在日本的对外资产中呈增加趋势，2010年末为272.52万亿日元，是1995年的3.09倍，占对外资产的比重也从32.60%升至48.36%。［8］这是很反常的，一般而言，证券投资在一国海外资产中所占的比例不超过10%。主要是由于证券投资的风险性较高，收益不稳定。对日本而言，由于泡沫经济破灭的教训，在证券投资的选择上安全性是首要的选择，而安全性较高的投资选择收益率是比较低的。另外，海外投资中最有价值、收益率最稳定的海外直接投资在日本海外资产中所占的比例很低。2006—2008年的3年中，海外直接投资在日本海外资产中所占的比例为13%，而同期美国这一比例则高达25%。

三、日本海外投资对我国的启示

随着我国经济实力的增强和参与全球化程度的加深，积极进行海外投资已经成为一种必然的选择。一方面我国政府鼓励企业“走出去”，为企业进行海外投资提供各种政策支持;另一方面对于企业自身而言，由于国内市场趋于饱和、劳动力成本的上升等，需要走出国门积极开拓海外市场。目前我国的海外投资还处于起步阶段，日本海外投资所表现的特点以及存在的不足，对我国的海外投资具有重要的借鉴意义。

(一)扩大海外投资有利于规避贸易摩擦和转移贸易冲突

中国是遭遇贸易摩擦最多的国家。在2013年就有19个国家和地区对我国发起了贸易救济调查，总共有94起，比2012年增长了22%。“中国仍然是贸易保护主义的最大受害国。”商务部发言人沈丹阳表示，从现有数据来看，中国将连续18年成为遭遇反倾销调查最多的国家以及连续8年遭遇反补贴调查最多的国家。［9］从日本海外投资历程可以发现，20世纪70年代以来，日美贸易摩擦不断加剧、冲突不断升级，为规避这些问题，日本开始了大规模的海外投资。日本政府出台措施鼓励企业进行海外投资，像丰台、三菱、富士重工等一些著名的企业纷纷在海外投资建厂。不仅如此，日本还将亚洲特别是东亚地区变成日本进军欧美市场的出口加工基地，通过这种迂回的方式转移贸易摩擦与冲突。这直接导致美国对日贸易逆差的下降，从而大大改善了两国紧张的经贸关系。因此，应对中国对美贸易的巨大顺差以及不断升级的贸易摩擦，中国应加大对外投资，规避和转移冲突。

(二)海外投资要强调技术和品牌

对技术和品牌的重视是日本海外投资的鲜明特色。日本海外投资的是中低端产品的制造，而真正的高端制造和技术研发则留在国内，这点在汽车工业体现得尤为明显。据日本放送协会(NHK)电视台消息，2012年，日本丰田、日产等6家公司在海外生产的汽车台数，均创下历史最高纪录，在海外生产的汽车数量占 8家公司总生产量的62%。［10］虽然海外生产数量已经超过本土，但这些汽车公司的高端制造和研发则是在日本本土。而对目前中国海外投资而言，最缺的就是技术和品牌。品牌特别是世界知名品牌，不仅代表一个企业更重要的是体现了国家的实力和形象。据资料显示:目前国际市场上年销售额在130亿美元以上的品牌公司约1000家，而日本和美国各占1/3，总数达662家。在全球100个品牌中，日本丰田汽车品牌价值194．5亿美元，居第12位，本田汽车以150．6亿美元排在第18位。这些企业是全球化的经营公司，海外的销售额至少达到20%。［11］知名品牌的打造离不开技术，日本企业一直重视技术的研发、引进和运用，强调以技术打造品牌占领国际市场。与日本拥有的技术优势和品牌优势不同，中国企业在进军国际市场的过程中拥有的是成本优势，以低廉的价格抢占市场。中国企业的发展路径属于“橄榄型”，是技术研发—生产—市场营销的结构，重视生产而相对忽视技术和市场。在技术和品牌方面，中国和日本还存在较大差距，因此要想在海外投资中有更高的回报，必须重视技术的研发和品牌的打造。

(三)海外投资要重视收益

从日本海外投资的特点可以看出，日本海外投资的结构存在问题导致其海外投资收益率较低。中国目前存在的问题与日本相同，海外投资拥有的海外资产规模很大，但收益却是呈现恶化的趋势。2012年中国海外投资净收益为－574亿美元，其中中国对外投资收益为1434亿美元，外国在华投资收益为2008亿美元。［12］虽然相比2011年的数据海外投资有改善的趋势，但总体而言近几年中国海外投资收益却是明显恶化。

仔细分析中日两国的海外投资分布可以发现，两国在海外投资的选择上都是海外直接投资所占比例较小，占较大比例的是证券投资尤其是政府债券。中国目前是美国国债的最大持有国。据路透社10月18日报道，美国财政部最新数据显示，2014年8月，中国增持美国国债48亿美元，此前两月均为减持。截至8月末，中国持有的美国国债为12697亿美元，仍是美国国债的全球最大单一持有国。［13］众所周知，证券投资风险性较大，而且政府债券的投资收益率远远低于海外直接投资，这就是为什么中国海外投资规模大但收益率低的主要原因。因此，中国海外投资不仅要提升投资规模，更重要的是要强调收益率，使海外投资的结构更加合理。

目前，随着中美贸易顺差的不断增加，中国外汇储备已经突破8 000亿美元，这也是美国一再对中国施压要求人民币升值的主要原因。中国对美贸易盈余相当大程度上也是由外资企业在中国生产并出口所造成的，而外资企业创造的出口占中国总出口的54%。［14］为了缓和与各国的贸易摩擦，减少人民币升值的压力，中国必须适当减少海外证券投资，鼓励对海外直接投资，提高海外投资的收益率。

［1］Economic Analysis Office，Stat istics at METI［DB/OL］．http:// www．meti．go．jp/english/statistics/pamphlet/h21shokai_en．pdf/ 2010－03－20。

［2］张宗斌，沈明伟．20世纪80年代日本大规模对外直接投资研究［J］．东岳论丛，2011(1):109．

［3］成新轩．日本海外直接投资的特点及对日本经济的影响［J］．日本问题研究，1997(3):22．

［4］张鹏．2013年我国汽车产销量首破2000万［EB/OL］．http:// www．ccn．com．cn/news/yaowen/2014/0109/526214．html/2014－01－09。

［5］李长久．日非法“购岛”重挫中日关系［EB/OL］．http://jjckb．xinhuanet．com/2012－11/01/content_409565．htm/2012－11－01．

［6］佟凯敏，王维．海外资产构建庞大“影子帝国”从海外投资看日本［EB/OL］．http://finance．ifeng．com/news/hqcj/20110216/ 3414640．shtml/2011－02－16。

［7］曹军．日本海外资产大幅缩水仍为世界第一债权国［EB/OL］．http://www．jnocnews．jp/news/show．aspx?id=45999/2011－05－24．

［8］刘瑞．日元国际化困境的深层次原因［J］，日本学刊，2012 (2):86．

［9］商务部新闻办公室．2013年中国依然是贸易保护主义的最大受害国［EB/OL］．http://www．cacs．gov．cn/cacs/newcommon/details．aspx?articleid=121070/2014－01－17

［10］燕崇山．日本汽车公司海外生产量创历史新高占总产量六成以上［EB/OL］．http://www．jnocnews．jp/news/show．aspx?id= 62238/2013－02－04．

［11］蒋敬东，样同富．对日本产业空洞化的冷思考［J］．苏州大学学报，2004(4):72．

［12］外管局．2012年中国海外投资净收益为－574亿美元 外国在华投资收益为2008亿美元［EB/OL］．http://www．199it．com/ archives/109122．html/2013－05－04．

［13］张程．外媒:中国8月增持美国债48亿持有量仍居第一［EB/ OL］．http://finance．cankaoxiaoxi．com/2014/1020/534062．shtml/2014－10－20．

［14］后藤康浩．“广场协议”警示中国［N］．参考消息，2005－05－26．

［责任编辑:李 伟］

Characteristics of Japan＇s Overseas Investment and Its Enlightenment on China

ZHANG Shu－guang
(Political Science Department，Party School of Beijing Committee of C．P．C，Beijing 100044，China)

After the fast economic growth in the past over twenty years，China has started the large－scale overseas investment process，which is quite similar to the process in Japan in 1980s．This article reviews the process in Japan，analyzes the characteristics of Japan＇s overseas investment in quantity，structure and beneficial rate，and suggests that despite the large scale and fast development，the structure of Japanese overseas investment is not reasonable and the beneficial rate is low．As to Chinese overseas investment，the scale should be expended，brand and technology emphasized，and rational structure set up to ensure the benefits．

Japan;overseas investment;China

张曙光(1989－)，男，河南南乐人，讲师，从事东亚安全与合作研究。

F832．48

:A

:2095－0063(2015)04－0033－05

:2015－01－25