企业筹资方式与筹资风险浅析

□文/王 旭 刘 硕

（大连财经学院风险管理与内部控制研究中心 辽宁·大连）

一、引言

筹资是企业资金运动的起点，随着企业规模的扩大和社会交易的多样化，企业面临的筹资方式和途径也日益丰富。根据企业所需资金来源的不同，将资本分为内部资本和外部资本。内部资本主要是指企业自有资本、留存收益等；外部资本主要有吸收直接投资、股票、债券、融资租赁、商业信用等。因此，企业在选择外部筹资时，就会面临着筹资风险。筹资风险管理得好，能够为企业提供杠杆效益；如果筹资风险管理得不好，就会产生破产的风险，这便给企业经营提出了巨大的挑战。

二、企业的筹资方式及其存在的风险

（一）吸收直接投资。在企业中，吸收直接投资的方式主要表现为股东的出资，选择这种筹资方式，虽然筹资的费用较低，能够尽快的形成生产力，但资本成本较高，例如当企业经营状况良好时，支付投资者的报酬会随之升高。这种筹资方式存在的风险是很容易分散企业的控制权，例如外部投资者投资较多，则管理者会有相当大的管理权，甚至完全控制企业；难以吸收大量的社会资本参与，不会面向社会公众、范围较小。

（二）发行股票。一般来说，大型企业需要大量生产资金，其资金主要用于扩大生产规模，开发新产品及技术改造等方面。这种筹资方式能够提供大量资金且期限较长。现在，我国资本市场正在完善，并且股市也呈现兴旺的趋势，这正是国家鼓励经济发展的方式。但这种筹资风险的最显著特点是当企业无法达到股东既定要求的最低报酬率时，会使投资者转移投资，而去寻求更高投资收益的项目和公司。

（三）发行债券。发行债券是经济主体为筹集资金而发行的用以记载和反映债权关系的有价证券。这种发行方式与股票类似但又不同于股票，存在的筹资风险主要表现为：发行债券有固定的到期日，须定期支付利息，如不能兑现承诺则可能引起公司破产。另外，债券筹资具有一定限度，随着财务杠杆的上升，债券筹资的成本也不断上升，加大财务风险和经营风险。公司经营有可能出现困境，甚至导致破产和最后清算。

（四）融资租赁。融资租赁是一种特殊的债务筹资方式。由租赁公司按照承租单位要求出资购买设备，在较大的合同期间内将其财产定期出租给需要这笔财产的人使用，并由后者定期支付一定数额的资金作为报酬，是以融通资金为主要目的一种租赁方式。当负债经营的企业，其还本付息的资金最终来源于企业的收益，如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业带来偿还债务的压力，也可能使企业信誉受损，不能有效的再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。

（五）商业信用。商业信用是指商品交易中，以延期付款或预售款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业间相互提供信用，利用预先收款或延期付款得到一笔短期二代资金来源。例如，西方国家的制造厂和批发商的商品大部分是通过商业信用的方式销售出去的。当这种商业信用的决策管理不当时，会增加企业的财务风险，这类风险主要与企业信用管理人员的业务水平有关。还有一种风险为信用的违约风险，当应收账款发生后，由于客户自身经营管理不善、市场决策失误、资本运营不当、购销渠道不畅、债务负担过重等因素导致的客户流动性不足，或财务状况恶化，从而导致应收账款不能收回或不能按时收回。

三、企业筹资风险的特征

根据企业的筹资方式及其存在的风险，我们可以总结出企业的筹资风险主要有以下四点特征：

（一）筹资风险存在的客观性。风险是客观存在的，是不以人的意志所转移的，企业只要存在外源性融资，就会产生筹资风险，就会面临筹资成本，因此说，筹资风险是客观存在的。

（二）筹资风险的潜在性。例如，融资租赁的筹资方式，企业投资利润率和借入资金利息率不确定性，当企业投资利润率低于借入资金利息率时，企业使用借入资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因自查负债率过高或不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。当然，这种利润率和利息率是我们无法准确计量的，而且发生的时点我们也都不确定，因此企业的筹资风险是具有一定潜在性的。

（三）筹资风险的相对性。是指不同的企业相同的筹资额度面临不同的筹资风险程度，筹资风险的大小是相对于各自企业本身的特点来衡量的，并且是一个动态变化的数，随着经济的宏微观、政府货币资金政策的变化而变化。

（四）筹资风险的复杂性。主要表现为对企业经营失败的影响都是非常复杂的，不能够依靠数理统计的方式准确计量筹资风险的大小。

四、筹资方式的选择

企业选择筹资方式的宗旨是，要用最合理的方式，及时、有利地筹集资金满足企业资本需求，从而实现企业价值和利润的最大化。因此，企业要进行优化组合，选择科学合理的筹资方式。筹资决策的主要依据有：

（一）筹资与用资成本最低。筹资的成本主要是资金的使用者向金融机构、中介机构等支付的费用，而用资成本是支付的股利或者借款利息，当筹资成本与用资成本之和最少时，才能保证企业筹集的资金得到合理利用，此外还应该考虑不同的筹资方式所带来的税负轻重程度差异。实际企业筹资中，由多种筹资方式组成的，应该以各种筹资方式在整个筹资额中占比重为权重，分析计算不同筹资比例结构下各种方案的综合平均资金成本，以便确定哪种方案筹资成本最低，筹资方案最佳。

（二）规避和降低财务风险。筹资活动中的财务风险主要是给股东的收益带来可变性和偿债能力的不确定性。当然，不同的筹资方式其偿债能力也随之不同。例如，发行股票属于企业长期使用资金，不存在还本付息压力。发行债券，到期还本付息，存在到期不能还本付息的风险。财务风险是企业加以控制的，其大小与各种资金来源的比重密切相关的。

一般来说，权益的资本成本要高于债务资本成本，而且筹资成本的增加也会提高资本成本，所以企业在目标资本结构允许的范围内应尽量使用债务筹资，如果不行则要考虑使用留存收益或者发行新股。

五、防范企业筹资风险的对策

（一）有效合理规划，以确定最优化资本结构。所谓最优化的资本结构是指企业在可接受的风险范围内实现筹资成本最小化目标的资本结构。目前常用的最佳资本结构决策方法有综合成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法。综合成本比较法以综合成本最低为决策标准，每股利润分析法以每股利润最高为决策标准，两种方法都有一个共同缺陷就是没有考虑风险。而公司价值比较法在考虑风险的同时以价值最大化作为决策标准，因此建议采用公司价值比较法。企业在筹集资金之前应预测所需资金，并结合当年的留存利润算出集中可供选择的负债规模，然后结合现有的资本结构分别算出不同负债规模所对应的公司价值。

（二）确定筹资规模的适当性。企业的筹资规模要适当，在筹集资金之前，企业应当选择某种合适的方法预测资金需求量，那么企业就应该尽量以这个数据来筹资，这样既能满足生产经营的需要，又不会出现资金的闲置。企业的财务人员应该认真地分析科研、生产、经营状况。采用相应的方法，对企业的资金需要量进行预测，确定合理的筹资规模。要积极地从企业现实的经营情况出发，合理制定负债总额的比例，努力实现经营压力较小的负债额度，最大发挥负债经营杠杆作用，同时有效降低或规避因负债总额的比例引起的筹资风险，更好地优化企业资源，促进企业发展。

（三）选择适当的筹资时机。企业能够把握客观存在的筹资机会，不仅影响企业筹资收益还关系着筹资风险。与企业筹资机会的选择需要认证研究资本市场供求变化情况，关注市场利率变动所引来的筹资风险，掌控利率变化趋势，及时作出合理的反应以防止错失良机。

（四）选择最佳的资金期限。按照资金的预计使用期限，可将筹资行为分为短期筹资和长期筹资两种，根据企业的不同情况来选择筹集资金的期限。由此可见，企业应当以保证资金流动性为目的，利用短期资金与长期筹资优势互补，合理制定融资组合来规避风险。

（五）确定筹资方式的合理性。筹资方式不同，公司的资金成本也会有高低之分，企业就要针对各种筹资方式进行对比和分析，从中选择比较合理可行的筹资方式，确定合理的资金结构，将企业的成本降到最低，风险也就相对减少。

六、结束语

企业的筹资风险伴随着企业筹资而产生，这种筹资方式和筹资风险对整个企业的经营与发展具有重要的影响。因此，在进行企业筹资时，财务管理人员必须针对企业的具体情况，加强企业筹资风险的管理，帮助企业有效规避和降低筹资风险，为企业经营与发展提供一个安全的屏障。让企业步入资金的良性循环轨道，扩大企业的经营，创造企业价值，使企业不断发展壮大。

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