浅谈我国上市公司财务治理的整改措施

孙晓敏

我国上市公司所处的背景特殊，使得我国上市公司财务治理有其自身存在的缺陷：“三会四权”制衡机制无法发挥应有的作用、财权配置、财务监管机制形同虚设、财务激励约束机制失衡等现象，一定程度上影响着公司财务治理的效果。结合我国上市公司财务治理现状，笔者提出以下整改措施。

一、引进多元化投资者，优化股权结构

1.有效推进国有股减持。在我国，集中的股权结构，严重的影响了上市公司的发展。国有股减持是指对于那些关乎国民经济命脉的上市公司应保持原有股权结构，对于其他的上市公司应减少国有股比重而引入其他形式的股权，将股权结构分散化，实现上市公司投资主体多元化。这样可以合法地削弱国有股权的控制权力度，缩小第一大股东持股比例，使我国上市公司财务治理结构逐步趋于完善。第一大股东持股比例超过50%就是绝对控股；如果控制在50%和20%之间就是相对控股。在第一种情况下，大股东很可能利用控制地位损害其他股东利益。根据黄渝祥等实证研究成果，要达到股权制衡效果，第一大股东的持股比例应该控制在14%至27%之间。在这个比例范围内，第一大股东与其他股东的股权差距能够使各股东之间相互制约，有效保护中小股东的利益，实现各股东利益的均衡。

2.积极发展和激励机构投资者。在中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人机构，主要有保险公司、养老基金和投资基金、证券公司、银行等。国外的成功实例表明，机构投资者能保证其利益不受侵害，原因在于机构投资者可以参与甚至主导公司的决策，主要是借助投票机制。通过机构投资者持股，可以有效限制机构投资者资产的流动性，使机构投资者逐渐克服短期行为进而培养其长期投资的理念，坚定机构投资者稳定市场的中坚力量地位。通过调查论证发现，保险公司、养老基金和投资基金、证券公司、银行等机构进入市场以后，结构性的降低了各证券市场的波动性。由此可见，这些机构的引入起到了预期的作用——稳定市场。

3.积极推进法人持股，提高法人持股比例。法人持股即企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产，对公司进行投资。法人持股比例是法人股东拥有公司的股份与上市公司总发行股份的比值。国内经济学家经过实证分析得出，法人持股比例与公司业绩正相关。分析原因在于：法人相互持股能够使公司的资金网更加牢固，法人股东能有效加强对公司经营管理的监控，对避免内部人控制问题起到积极的作用。所以，法人持股在股权制衡中能够起到积极的作用，有利于公司的发展。法人持股比例上升虽然对改善公司治理起到积极推进的作用，但仍然需要其他股东的制衡，所以法人持股比例也不是越高越好，根据李华（2003）的实证研究结果，法人股比例最好在36%至40%之间。

二、稳固“三会四权”的制衡机制

1.改善股权集中的现状，充分实现股东大会职权。如前所述，引进多元化投资者，优化股权结构，积极推进国有股减持、发展和激励机构投资者投资上市公司、积极推进法人持股提高法人持股比例等等措施，对改善我国上市公司股权集中的现状起到了积极的作用，使国有股权、法人股权和个人股权能达到合理配置，形成有效的制衡局面。这样能充分发挥股东大会的职权，避免股东大会成为“大股东会”而侵害中小股东的合法利益，阻碍公司的正常发展。

2.提高董事会独立性，强化董事会职能。鉴于我国上市公司董事会的实际情况，结合国外的先进经验，我国董事会中引入独立董事，以提高董事会的独立性。在上市公司中，独立董事是公司除大股东以外的中小股东权益的代表，独立董事的人数多，说明中小股东进行公司治理、发挥股东权利的力度大，人数少则反之。根据相关要求，独立董事人数应该占全部董事人数的三分之一以上。值得注意的是，上市公司审计委员会制度建设也是提高董事会独立性的有效途径。审计委员会的主要功能是对公司财务制度合理性和风险管理体系的完善性进行评价，监督控制上市公司财务核算体系的运行和外部审计过程。审计委员会是一种制度安排，其目的是最大限度保证股东获得应得利益，以严控内部制度安排为途径，促使公司自身逐步形成良性监督体系，防止公司管理层利用虚假财务报告掩饰其不法的经营过程。提高董事会独立性，能够有效改变董事会现状，真正发挥董事会应有的职能，体现董事会在公司财务治理中的核心地位。

3.完善监事考核机制、强化独立监督权，充分发挥监事会的作用。应该明确的是，监督机构的设立以及监督人本身的独立性是企业财务监督机制是否有效运行的根本之所在。可以建立完善的绩效考核评价体系，通过考核评价结果兑现规定的物资或精神奖励。完善监事考核评价机制，可以采取“双层评价”的方案。第一层次，对监事本人的考核评价：根据监事的身份不同实行分类考核评价：股东大会对股东监事进行考核评价；职工大会或职工代表会议对职工监事进行考核评价；派出机构和股东大会共同对外部监事进行考核评价。第二层次，对监事会的考核评价：由股东大会对监事会进行考核评价。两层次考核评价均应以监事和监事会的工作情况和取得的实际效果为基础，实事求是的考核评价监事及监事会，以此促进监事会发挥监督作用。

三、强化企业财务的相机治理机制

1.债权人的相机治理机制。目前我国上市公司负债融资比例持续攀升，成为企业融资的主要形式，鉴于此，债权人是财务相机治理的重要主体，签订的债权合约以及公司破产机制是其实施相机治理的重要依托。银行贷款、商业信用和发行债券是公司筹资的三大主要来源。其中银行贷款的金额占筹资总额的大部分，银行作为主要债权人其在财务相机治理的重要位置是不可动摇的，所以要建立行之有效的债权人的相机治理机制，必须得从银行开始着手进行。

2.政府的相机治理机制。如公司经营者出现违背公共财物制度时，政府要发挥其应有的作用，运用强制手段依法进行严肃处理。例如，公司为了上市或上市公司为了提高公司的市值，对应收款项不计提坏账准备，发生坏账、呆账不进行冲销，报表上虚增应收账款净值；负债符合确认标准不予确认，即虚增资产、低估负债，达到粉饰会计报表的不法目的。各级财政部门要依据《会计法》相关规定对单位进行处理，情节严重的还要追究刑事责任。

3.股东的相机治理机制。当公司出现效益滑坡或经营者不作为的时候，股东可以进行干涉，可以通过监事会进行调节、干预、制止，如果监事会不能发挥其应有作用，可以召开临时股东大会进行表决，提出合理的整改方案等治理措施。

4.员工的相机治理机制。同样，当公司出现效益滑坡或经营者不作为的时候，员工同样可以采取一定的相机治理措施，可以要求董事会罢免不作为或滥作为的经理人员，选用有能力的人员；提议召开临时股东大会更换董事，提议召开临时职工代表大会罢免经理人员等相机性治理措施。

在竞争激烈的市场经济条件下，如何规范上市公司财务治理体系，有效改善财务治理现状，最终达到提升财务治理效果已是迫在眉睫的问题。为此，构建一套行之有效的措施，才能改善财务治理现状，提升财务治理效果，最终才能实现股东和利益相关者利益共享。