换挡期成因分析

程国有

中国经济增长速度换挡的原因既有前期刺激经济力度过大的因素，也有客观经济发展因素。如何防范和化解换挡期的风险挑战将是摆在中国未来5-10年的重大课题。

当前，中国经济正处在增长速度换挡期，即由前些年9%以上的高增长，换挡到7%-8%的中速增长阶段。要搞清楚中国经济增长换挡期是怎么来的，首先就必须搞清楚2001年以来中国经济经历了哪三个发展阶段？2009年-2010年支撑中国经济9%以上高速增长的主要因素是什么？2012年-2014年中国经济增长速度换挡的原因是什么？接下来才能搞清楚经济增长速度换挡之后将面临哪些可能的风险挑战，如何防范和化解这些风险挑战将是摆在中国未来5-10年的重大课题。

2001年以来中国经济发展的三个阶段

2001年以来中国经济发展可以划分三个阶段，即2001年-2007年加入世界贸易组织经济增长加速期、2008年-2011年国际金融危机救市期、2012年-2014年救市之后经济增长速度换挡期。

第一阶段，就是2001年-2007年加入世界贸易组织之后的经济增长加速期。中国经济增长不断加速的主要原因是加入世界贸易组织的红利。一方面推动中国出口迅速增长，另一方面推动外资大规模进入。期间2006年和2007年中国经济增长进一步加速的原因，还有中国股市一波波澜壮阔的大牛市，牛市阶段，企业发股票增加，刺激和增加投资，股民账面财富增加，刺激和增加消费。

第二阶段，就是2008年-2011年国际金融危机救市期。2008年下半年，美国次贷危机引爆了一场席卷全球的国际金融危机，世界各国纷纷采取措施，刺激和稳定经济增长。2008年11月5日，国务院常务会议决定政府在这期间推出4万亿元的经济刺激计划，我国依靠一系列刺激政策，经济迅速企稳回升，保持了中国经济9%-10%的高速增长。

第三阶段，就是2012年-2014年金融危机救市之后经济增长速度换挡期。中国经济经历前期刺激政策的因素明显减弱，经济增长开始明显减缓，进入到7%-8%的中速增长阶段，中国进入经济增长速度换挡期。

2009年-2010年支撑中国经济9%以上高速增长的主要因素

2009年-2010年在政府4万亿元刺激政策带动下，基础领域和房地产领域投资迅猛增加，带动了全社会固定资产投资的高速增长。2009年全社会固定资产投资22.46万亿元，比2008年增加5.23万亿元，接近2003年全部社会固定资产投资5.56万亿元，比2008年增长30.4%，是过去十几年增长速度最高的年份。2010年、2011年固定资产投资依然维持了23.8%、23.6%的高增长。2011年全社会固定资产投资额31万亿元，已经比2008年17万亿元高出14万亿元。

2009年-2010年，我国房地产行业迅速企稳回升，支撑了我国经济高增长。2009年房地产的销售面积9.37亿平方米，比2008年6.21亿平方米增长了50.9%，2010年销售面积又比2009年增长了10.1%。房地产对经济的贡献，2009年大约拉动GDP增长率4.7%，2010年拉动GDP增长率1.8个百分点。房地产支撑了地方政府50%-80%的财力开支，也带动了50多个行业的发展，成为我国经济迅速企稳的主导力量。

在2009年、2010年，汽车行业迅猛增长，也是支撑我们国家经济迅速企稳回升的重要力量。2009年，中国全年生产汽车1379.10万辆，同比增长48.3%，销售汽车1364.48万辆，同比增长46.2%。2010年，我国汽车产销分别达到1826.47万辆和1806.1 9万辆，同比分别增长32.44%和32.37%。应该说这两年汽车产销量迅猛增长，使中国一下子跃居世界汽车产销量第一大国，它直接拉动60多个行业，有力地支撑了中国经济迅速企稳。

2009年人民银行实施适度宽松的货币政策，银行货币供应和信贷投放过大。2009年M2货币总量达到61.2万亿元，新增货币13.7万亿元，增长率高达28.8%，是2000年以后增长速度最高的年份。2010年M2货币总量达到72.6万亿元，新增货币11.4万亿元，增长率18.6%。2009年和2010年新增货币M2是25万亿元，相当于1949年-2004年累计的货币供应总量。

2009年贷款余额达到42.6万亿元，新增贷款9.6万亿元，增长率高达33%，相当于正常年份新增贷款的2-3倍。2010年贷款余额达到50.9万亿元，新增贷款8.4万亿元，增长率高达19.6%，相当于正常年份新增贷款的2-3倍。仅2009年和2010年新增贷款18万亿元，超过2004年全部贷款余额17.8万亿元。

2012年-2014年中国经济增长速度换挡期的成因

房地产市场进入振荡下行阶段。伴随房地产市场调控和保障房大规模建设，房地产供求关系正在发生根本性变化，房地产市场进入振荡下行阶段，2014年房地产的竣工面积、销售面积、销售额分别为107459万平方米、120649万平方米、76292亿元，分别比上年增长5.9%、下降7.6%、下降6.3%，出现了明显的下行趋势，房地产对经济的拉动力在减退。

政府债务平台扩大投资被控制。由于2009年-2010年，我们地方债务平台新增了接近6万亿元的新增贷款，使地方政府债务大增，最近几年国家开始对地方债务平台进行控制，地方政府通过过度融资举债增加投资的这个因素，也呈现减弱趋势。

政府振兴产业规划的政策减弱。比如2009年我们国家的十大产业振兴规划之后，很快出现了产能过剩。后来，国家支持战略性新兴产业规划以后，太阳能产业过剩，还有风电设备过剩等等，大量产业出现产能过剩的挑战。所以，这些振兴产业的政策，对经济拉动力在经过一段时间以后也在减退。

政府刺激消费对经济拉动减弱。2009年和2010年，政府出台了一系列刺激消费的政策。这些政策短期内是有效的，但长期是无效的，比如政府鼓励购买汽车消费，2009年汽车产销量增长了46%-48%，2010年产销量增长了32%，但是到2011年，汽车产量只增长了O.8%，销量增长2.5%，2012年汽车产销量增长4.6%和4.3%，2014年汽车产销量增长7.3%和6.9%。

政府货币刺激政策的力量减弱。2009年到2010年，我们的货币增量非常大，贷款的增量也非常大，但是2011年-2014年，我国对货币进行了有效的控制，货币的新增货币量和新增贷款量增长率逐步回归到正常的水平，2014年货币供应量和贷款增长分别为13.3%和12.2%，也是2008年以来最低的。这样货币对经济的刺激力量也在减退。

世界经济增长放缓后出口减弱。我国进出口在经历2009年下降13.9%之后，伴随世界经济企稳，2010年和2011年进出口出现恢复性高增长，分别达到34.7%和22.5%。而到2012年、2013年进出口增长回落到6.2%、7.6%，2014年进出口仅增长3.4%。

中国经济增长的人口红利正在消失。据国家统计局发布的数据，2012年中国15～59岁的劳动年龄人口的绝对数量比2011年减少了345万人。国家统计局最新数据显示，2014年我国16周岁以上至60周岁以下（不含60周岁）的劳动年龄人口91583万人，比上年末减少371万人。表明从2012年开始，中国劳动年龄人口进A.T降阶段，人口红利正在消失。这也成为经济增长速度换挡的另一个因素。

可见，中国经济增长速度换挡的原因既有前期刺激经济力度过大的因素，也有客观经济发展内在因素。接下来，摆在我们面前的将是换挡之后中国将面临哪些可能的风险挑战，如必须保持一定经济增长速度，即稳增长的挑战，还有经济增长速度过快下行将可能引发“中等收入国家陷阱”的风险挑战和潜在金融风险集中爆发的挑战。如何防范和化解这些风险挑战，将是摆在中国未来5-10年的重大课题。

（作者系青岛市委党校经济学教研部主任、教授）