论财务管理目标与资本结构优化

河南省城乡规划设计研究总院有限公司 申纪新

当今社会，经济的快速发展，使得经济体制也得到了进一步的完善和发展。企业内部财务管理制度也在不断的完善，这种形势下，只有科学合理的对企业财务管理制度进行优化分析，进而确定企业内部资本结构最佳形式，同时这对财务管理在实践过程中有一定的指导作用。该论文是从对财务管理目标就企业价值最大化方面切入，对企业财务管理目标与资本结构之间的关系进行分析研究，并有了一定的结论，以便为实现企业财务管理目标提供帮助。

一、企业财务管理的目标分析

随着市场经济的不断发展，各个企业都在内部实施财务管理，尽管形式不同，但他们的目的是相同的。财务管理目标是在一定的环境下通过开展各种财务活动，对不同的财务关系进行处理，进而实现某种目的。经济学的专家对财务管理目的有不同的看法，最典型的有：股东财富最大化、企业价值最大化、企业利润最大化。这几种观点各有千秋，我们依据现代经济学中财务管理的观点分析，财务管理的最优目标是实现企业价值的最大化。

企业价值指企业全部资产的市场价值，它是指企业在一段时间内所获取的利润。但是企业价值有何企业的利润不一样，利润只是企业价值的一部分，企业价值还包括企业潜在的价值。我们假设企业价值用Y表示，T代表企业获取利润的时间，U代表T时间内获得的利润，O代表比率，那么就有了一下公式：Y=NT=U（1+O）T，我们假设企业是一直经营的，那么N→∞，且每年的U相等，则Y=U/O。因此，我们可以得出Y和U是成正比的，和T是成反比的。根据财务管理的基本原理，我们可以得知，企业的利润和风险是存在一定比率的，获取的利润越大，所要承担的风险就越大。所以，企业的价值最大化存在于企业的利润和风险达到平衡状态的情况下。

二、企业财务管理目标和资本结构关系分析

资本结构理论是经济学中的一个重要理论，也是西方经济学中关于财务管理的研究成果之一，而企业的资本结构主要是由于企业在不同情况下采取的不同筹资形式形成的。笔者对企业价值最大化和资本结构之间的关系进行分析，而资本结构理论中最大的问题也是这个，下面我们对现代几种资本结构理论进行详细分析：

(一)MM理论

MM理论，是MM在上个世纪60年代共同提出的关于资本结构理论，他们通过研究发现，在公司需要缴纳税收的情况下，企业所欠的债务利息是无需缴纳税收的，这样就能降低企业的资本结构成本，提升企业价值。所以说，企业通过实施财务管理，降低资本结构成本。企业所欠的债务越多，公司实施财务管理的作用就越明显，公司的价值就能实现最大化。也就是说，当公司的债务在资本结构中所占的比例接近100%是，企业资本结构达到最佳，而这个时候的企业价值也是最大。

(二)米勒模型理论

这个理论是米勒在上个世纪70年代中期提出的关于资本结构理论，这个理论是对上述MM理论提出的修改和校正，米勒认为，MM理论夸大了企业负债的优势。在企业实际运营中，企业员工的个人所得税在一定意义上是和他们的投资利息收入是抵消的。这种情况下，米勒模型理论和MM差不多了。

三、财务管理对资本结构的影响分析

一般情况下，现代企业的资本结构是由股权融资和债务筹资两部分组成的，这种资本结构被称为“财务杠杆结构”，这在一定程度上说明了财务杠杆利益成了衡量企业资本结构及评价企业负债经营的一个重要指标。

财务杠杆结构的中心内容是企业外债对股东权益的影响作用，我们通过以下较为直观的公式来说明下：普通股利润率=投资利润率+负债股东权益×投资利润率-负债利率×（1-所得税率）。这个公式表明，当企业全部资金为权益资金，或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下，企业就不会形成财务杠杆结构，当投资利润率高于负债利率时，公司所贷入的资金会暂时性的提高利润。相反，则会对企业利润造成影响。

通过企业利润和企业负债率之间的反比例关系，我们可以通过降低企业的负债率来提高企业的利润。企业可以比较各个银行等金融机构的信用贷款条件，选择一个适合企业自身发展和生产经营利息成本最低的机构贷款。企业如果能够预计未来贷款利率会上调的情况下，可以选择一个固定贷款利率的借款，这样就能避免额外的利息支出。此外，企业可以选择一个合适的还款方式来最大限度地降低借款实际利率。

四、企业资本结构的影响因素分析

一般情况下，影响企业资本结构的主要因素是企业负债和股东权益的比例，理论上来说，这个比例越大，就说明企业的资本结构越接近于最优化，反之，比例越低，资本结构越差，股东的权益就会受到损失。在企业的实际运营中，除了需要考虑上述因素外，还要考虑一下两个因素：

(一)市场因素

现阶段，我国所有的企业所处的大的经济环境是一样的，但是他们各自所面临的市场环境的差异，导致资本结构也是不一样的。正常情况下，在市场竞争中处于垄断地位的企业，比如说：能源、自来水、电力等，这一类的企业生产经营一般不会有什么拨动，企业的利润是比较稳定的。所以说，对于这一类的企业需要适当的提高一下负债率，目的就是使用外部债务资金，提升企业的生产力。由于一般企业的销售情况受市场影响较大，产品价格极容易波动，以至于企业利润很不稳定，所以此类企业需低负债率。

(二)行业因素

企业的资本结构还和企业所处的行业有关系，因为不同的行业，他们的经营活动是不一样的，这就导致他们的资本结构也存在差别。由于一些商品销售类的企业的资金是为了增加存货，然而存货周期较短，因此这类企业获得现金的能力较强，他们的负债水平也比较强。对于那些高风险的行业，则不适合使用太多的债务资金。

五、结束语

总而言之，企业只有确立自己的财务管理目标，通过科学合理的财务管理方式，优化企业资本结构，以实现企业自身价值最大化的目标，这是促进我国企业快速健康发展的一个重要措施，同时也是我国企业在市场经济发展中努力的方向。

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