产业金融的研究综述及展望

沈阳工业大学管理学院 王吉发 张翠

新常态经济形势下，政府极力主张经济方式的转变，企业转型升级，产业金融发展面临巨大的发展契机，成功运用产业金融发展模式来助推经济发展形势的缓慢进程。目前应用产业金融取得了不菲的成果，金融机构更深层次地渗透到产业之中，增加了金融服务对产业链各个环节的黏性。金融创新的目标就是创造更多的价值，国内外许多投资者和创业者都看到了产业金融的独特优势，资本化作为产业金融的重要属性，资本集聚进而诞生金融中心。

1 产业金融概念界定及特点

1.1 产业金融概念界定

在产业金融领域内，以产业为支撑，极大地利用金融活动业务达成产业融资、产业资源的集成和创造价值等方面的实现，因此生成产业和金融之间相互混合混杂相溶融合的一种新的金融业态[1]。产业金融属于一个动态的概念，是从实践发展中得出的新型的金融营运方式，适应符合市场环境，符合产业结构和按照金融制度的相关规定，因此并没有大众化的规律和形式。金融对不同产业发展的支持路径、模式、效果都会存在差异性，相同的产融结合在产业经济发展不同阶段也会呈现出不同的效益。

国外产业金融内涵的界定是产业金融的实质是具有垄断性资本的结合，金融资本属于产业金融的具体表现形式。拉法格作为经济学家在研究经济制度中提到，在工业扩张时期，企业资本与银行资本相结合，实质上已经碰触到金融资本产生机制的问题。鲁道夫希法亭指出金融资本产生的缘由，从银行的角度看，资本被放置在产业中，当产业产生利润的同时就是金融资本产生的过程。金融资本理论是在特定阶段对金融资本与产业资本结合机制作出的最好的概括，但是金融化随着时间的发展，被赋予不同的理解，因此其不能涵盖当前意义下金融化的全部内容。Krippner将产业金融化视为一种经济积累的典型模式，主要是产业通过金融途径来迅速获得巨额利润；GeraldA Epstein将金融化界定为“金融市场、金融动机、金融机制、和金融人才在经济运行管理机制中的地位和作用不断提升的过程”[2]。

国内学者主要是从资本融合和制度安排方面来分析产业金融的内涵，从资本融合的角度，主要是指产业部门和金融部门在股权关系的影响下相互渗透，从而实现产业化资本转化为金融资本或金融化资本转化为产业资本的相互转化和直接二者相互融合；从制度安排的角度则认为产融结合并不是简单地资本权所属的融合，还包括进而派生的人事安排等行为，在经济体系发挥重要的系统性制度设计和安排[3]。产业金融的概念界定是指所有货币资金进入产业生产范围过程及最终回到资本的形式，包括信用贷款资金流的有形化和货币资金的所有权无形化。

从不同角度看，产业金融具有不同的内涵：从政策性金融的支持角度看，在产业发展政策的背景下，凭借一系列金融业务活动来推动某些特定产业的发展即属于产业金融的范畴；从市场性金融的支持角度看，在市场的引领推动下，产业金融极具发展潜力，更有利于其发展的顺势性，刺激市场繁荣，尤其是金融业的发展繁荣。的确如此，产业金融在市场的引导下，其发展更为自由，遵照其发展规律。

在新常态经济形势下，当前经济转型迫在眉睫，产业金融也是发展的必然趋势，使得经济发展重新焕发活力，经济发展中的金融化是一个重要的驱动力，其作用将会非常明显。当前对产业金融的研究主要是在融资方式上，包括银行、证券、保险、基金、担保公司等。

1.2 产业金融特点

传统金融的发展空间狭小，主要是金融业内部的相关活动；而产业金融是在产业中发展金融业，其金融活动的范围更广阔，在社会融资、资本流动频率及方向方面更加具有代表性。如表1所示。

表1 产业金融的特点

2 产业金融的理论研究

产业金融概念的提出与全球金融危机息息相关，它其实是金融危机的直接产物。

金融不管在什么时代，都是一个极具热点的话题，无论其以什么样的方式促进经济的发展，或者对经济产生一定的不利影响，比如金融危机，但是在一定程度上仍推动社会向前发展。许多学者围绕着金融展开大量研究，认为金融一定会促进科技创新，产业转型升级，约瑟夫·熊彼特(Joseph Schumpeter)认为金融在技术创新中的作用在于为资源的重新配置提供必要的动力支持，对鼓励科技创新具有重要的作用。卡萝塔·佩蕾丝(Carlota Perez)对于产业金融的观点是科技创新与金融资本相融合的基本范式(模式)，科技创新的产生会带来大量资金的注入，金融资本集聚形成规模资本，产业金融的资金基础是从技术衍生而来的。认为新技术的产生通常会吸引大量金融资本的投入[4]。Hyeok J ffamp; Robert M T发现金融的深化对技术创新具有巨大的推动作用。发现产业金融化可带动科技创新的实现，资金高度集聚往往会产生新的技术革命。

国外产业金融理论发展分为几个阶段。第一，20世纪20年代末到30年代初，世界经济危机的出现，给全球各行各业产生影响，金融业尤其严重，初创阶段，金融与实体经济的严重脱轨，使得金融业内重要人士意识到产业与金融相结合的必要性，产业金融走进初创阶段，开始与银行进行深层次合作，构建起良好的银企关系、担保合作平台。第二，繁荣阶段，产业金融的发展风潮遍及各类行业，如汽车行业、航空业，尤其是传统企业为了改变目前停滞不前，运作无力等现状纷纷进军金融业与其合作。第三，问题出现阶段，各个产业进军金融行业，造成金融行业秩序混乱，金融资本膨胀，金融功能被过分夸大，造成社会经济基础的不稳定，因而政府出台一系列相关政策进行金融约束，影响资金在生产部门与金融部门的分配，此时产业金融的发展处于瓶颈阶段。第四，治理阶段，产业金融对经济发展方式的变革具有巨大作用，经济仍然需要产业金融作为新突破点，因而产业金融进入整治阶段，以便沿用产业金融的发展轨迹。

国外对金融化理论研究的较多，产业金融实质上就是金融化的一种表现。而国内对产业金融的研究主要是从20世纪90年代后期才开始的，首先是刘世锦较早地介入了金融与产业发展的研究，认为金融发展的重点是产业的发展，把服务产业作为产业金融发展的核心，一切金融活动的变革与创新都是要以有利于产业的升级和发展为出发点和归宿，同时把产业发展的潜力作为判别金融改革创新是否成功的主要标准。林毅夫以制造业为例，分析了金融结构和制造业的规模结构之间的关系，探讨出传统企业也可以与金融业存在紧密的相互关系。

在经济中衍生出一个以市场为导向的金融机构，或存在一个银行高度集中的空间，这样才能满足广大企业的融资需求，张文云分析了珠三角地区经济发展、产业结构升级与金融的关系，认为产生高效的金融体系是十分必要的。钱志新对产业金融的概念、原理、运作模式等方面进行了全面系统理论论述，并且对网络金融、新能源金融、航运金融、环境金融等十大产业金融进行了实务研究，提出了具体的实现路径和解决方案。孟庆轩认为通过产业金融的发展方式，促使企业经营实现资本化，取得企业创新所需的战略性资源，从而使企业获得利益增长方式的转变[5]。

有学者认为，产业资本化正处于空前繁荣的阶段，金融化促使产业资本在一定地域内的聚集，而且还带动了闲置资金从传统落后产业向高新技术新兴产业的分散流动与重新部署配置，为产业发展形式的多样性增添了新的活力。有学者认为经济金融化将经济管理职能集中在一个区域内，从而形成了少数金融中心，使得管理规范更具标准化，同时也有利于产业资本在某些主要城市集中，因而形成世界著名的金融中心，随着金融的发展，实物担保已经变得不那么重要了，无形资产和未来现金流都可以作为信贷融资的手段，然而融资形式由内部融资向外部融资的转变，企业能够更容易筹集到运转所需要的资金。

中国的产融结合理论可以划分为三个阶段。第一是起步阶段(20世纪80年代末90年代初)。又可称为产业金融萌芽阶段，产业资本流向金融资本，中国产融结合的第一步主要是政府大力推动传统企业的战略，集中表现为传统企业以股权参与的形式进入金融企业。第二是产融结合的整治阶段(20世纪90年代中期)。由于涌来的产业资本逐步进军金融产业，金融机构泛滥，金融市场混乱，金融风险突出。为此政府规定银行不允许参股企业，导致一些商业银行开始退出产业领域。这一阶段产融结合的主要动因是资本的盈利性需求，商业银行为了实现利益最大化而不断扩张业务，造成金融市场秩序不稳定，产融结合风险初显。第三是产融结合的曲折发展阶段(20世纪90年代后期开始)。随着经济全球化，市场资本化加剧，产融结合的发展更是遇到了前所未有的发展契机，产业金融走向发展的前端[6]。

3 国内外产业金融发展模式探讨

国内外对产业金融的研究主要在于对其发展模式的探讨，以及今后发展趋势的设想。或者是产融双驱，促进企业资本积累扩张。相关研究者认为产融不只是产业资本与金融资本的耦合，更是产业与金融协调发展，产业金融是根据不同的行业发展需求，而演化出来的不同的发展模式，如按产业类型分类：能源金融、零售业金融、绿色金融、农业金融，制造业金融、汽车金融、钢铁金融、房地产金融、港口及航运金融，交通运输金融、商品交易平台金融、农业金融、产业基地金融，相关产业离岸金融。按金融类型分类：银行产业金融、产业型融资租赁、产业型投资基金、产业型投资担保、产业型资产管理、产业型保险业务、产业型资产评估、产业型投资银行等。金融涉及产业的多个领域，进而形成以金融为中心的产业圈[7]。

产业金融是商品经济发展的必然结果，产业金融发展模式的演进过程：19世纪松散型的产业金融发展模式—19世纪末20世纪初的紧凑型产业金融发展模式—20世纪经济危机后的超越性与捆绑型产业金融发展模式[8]。国内外产业金融典型的发展模式以有政府主导型、银行主导型、市场主导型。政府主导型主要就是以中国为例，美英主要是市场为主导，日德以银行为主导。

有学者从生命周期理论的视角对产业模式进行分析，在新生期以政府为主导的发展模式；发展期以银行为主导的发展模式；成熟期以市场为主导的发展模式，通过以股市融资、大众筹资为手段，发展产业金融[9]。国外产业金融结合模式主要得益于经济发展资本化、高度化、国际化。资本化提升经济实力，促进资本的运动和增值，激活了全社会的资源和资本，迅速实现了资本积累，产生了惊人的财富效应；资本高度化推动经济结构高度化。同时资本化激活了社会经济存量，使生产要素转变为资本。资本高度化推动了产融集团的建立和发展，使得科技资源、无形资产成为资本，实现了科技资本和金融资产的流动和增值，快速推动财富的聚集和总资产的增加。

知识经济是典型的科技与金融结合发展的经济模式，以政府主导大力推动大型产融集团的发展。产融集团是信息经济时代产业资本运动和增值的市场载体。科技产业资本和金融产业资本运动和结合发展高科技产业、新兴产业，推动经济结构向高度化发展。政府重视大产融集团的发展，鼓励金融资本与科技产业资本、科技实业与金融业以一定的产权融合或业务联系等方式达成融合与互动，同步进入良性循环。国外主要是以产融集团这种大财团的模式呈现，国内产业金融发展模式主要是以政府+银行或中央企业+银行+保险公司+金融公司，但今后发展的方向主要是以市场为主导。国内产业金融的发展模式是国内大型国有企业发展产业金融的案例比较多，由政府牵头，外加企业有一定的经济规模基础，从而形成一家企业金融公司，主要从事资金的借贷融资，成为企业发展的巨大金融力量，也能达到发挥筹集社会资本，扩大经济规模的效果。

综上所述，产业金融的发展模式应以政府引导与市场化运作机制相结合，金融市场与金融中介相结合，实现政府调控、市场机制、融合主体三要素的有机结合，必须遵循经济发展规律，以市场化运作方式实现产业资本与金融资本的有机结合。

4 产业金融的研究展望

目前对产业金融的研究主要集中在概念、机理研究和运作模式，产业金融并非产业资本与金融资本的简单结合，之前中国产业金融热主要表现在产业资本大规模进军金融行业，这就是之前所谓的产业金融，对产业金融今后的发展模式应该是产业中加入互联网+金融的思维理念，互联网金融终将成为发展的大趋势，今后的互联网金融将会是人人知晓，且人人涉及的一种金融参与模式，当然这是在虚拟平台上的构想；对于实体经济平台来说，产业金融最终发展方向为金融大市场，金融贸易交易中心。产业金融未来发展模式的展望为金融控股公司，产业金融发展最终会放大金融的效用，产生大价值。产业金融的目标是实现经济结构的优化和高度化，实现知识经济的经济增长模式。资本高度化形成的强大的产融集团，使现代企业将科技与金融紧密融合起来，整合为多个系统和平台，使科技创新获得一切资金和技术资源，使科技与金融在企业内部充分融合。

[1] 李斌,韦传勇.基于产融结合视角的产业金融发展模式研究[J].河北金融,2012(2).

[2] 徐丹丹.产业资本金融化理论的国外研究述评[J].国外理论动态,2011(4).

[3] 王莉,马玲,郭立宏.产业资本与金融资本结合的相关理论综述[J].动态经济学,2010(11).

[4] 房汉廷.关于科技金融理论、实践与政策思考[J].中国科技论坛,2010(11).

[5] 孟庆轩,蒋涌.企业增长模式转变的产业金融路径解析[J].区域发展战略,2011(6).

[6] 万良勇.关于我国企业集团产融结合的若干思考[J].金融与经济,2005(10).

[7] 钱志新.产业金融——医治金融危机的最佳良药[M].南京:江苏人民出版社,2010.

[8] 吴德礼,徐仕政.产业资本与金融资本融合模式的制度分析与启示[J].理论研究,2012(7).

[9] 林博,邵阳.生命周期理论视角下的产业金融模式分析[J].时代金融,2012(11).