人民币离岸业务与人民币区域化

崔峻尘

（上海大学经济学院，上海 200444）

在我国经济快速的过程中，中国对世界经济的影响与日俱增，但人民币在国际上地位相对较低，与中国的经济实力不相匹配。美元的汇率风险以及外汇储备风险的不断上升，都要求人民币迈向国际化。同时，世界金融危机爆发和欧美债务危机的升级蔓延，也为人民币国际化提供了有利契机。中国雄厚的经济实力和人民币坚挺的币值是都是人民币国际化强有力的保证。近年来，中国政府也频频出台新的政策，促进人民币国际化的进程。笔者认为，在现阶段促进人民币在中国周边乃至东南亚的流通，使人民成为区域性的流通结算货币，是人民币走向国际化的最为关键一步，而人民币区域化的关键就在于人民币离岸业务的开展继而带动人民币离岸金融中心的建设。

一、离岸金融中心的定义及人民币离岸业务的开展

离岸金融中心又被称作境外金融市场或离岸金融市场，是指境外居民在货币发行国境外或境内参与经营、兑换、投资本国货币，进行资金融通的，不受货币发行国的法规和税制限制的货币交易中心。离岸金融中心对交易者最具吸引力的就是其高度国际化和自由化的金融管理体制以及优惠的税率制度。

某种货币离岸业务的发展是其国际化的必不可少的过程，随着该货币相关的离岸业务开展和以该货币为计价单位的产品增长扩散，货币国际化的市场条件就逐渐形成了。在人民币国际化的进程中，中国非居民对人民币的需求量将会逐步增加，人民币在国际市场上的流通量也会逐步增加，而人民币离岸业务正好为这种流通提供了一个载体。通常情况下，人民币离岸业务一般包含人民币个人业务，人民币跨境结算业务，人民币债券及裹在业务，人民币保险业务等。

二、国际离岸金融市场的发展

20 世纪50 年代“欧洲美元市场”的形成带动了早期离岸金融市场的出现，这一阶段离岸金融市场刚刚成型，处于发展的萌芽期。50年代末至60 年代末是离岸金融市场在西欧形成一定的规模，并进入快速发展期。60 年代后期至70 年代末是离岸金融市场在欧洲区域成熟并成为国际金融市场的重要组成部分，进入了全球扩展期。离岸金融市场在80 年代飞速发展，形成了完善的发展模式并具备全球化的地理分布。90 年代离岸金融市场发展趋于停滞，各国纷纷反思离岸市场建设的经验教训，其发展也进入调整期。在2000 年以后，国际离岸金融市场对于加强监管的呼声越来越高，呈现稳步前进的趋势。21 世纪以来，离岸金融业务又开始恢复增长。非银行金融机构在离岸银行业务结构中所占比重不断上升，离岸银行业务结构不断优化。全球离岸金融市场发展最显著的进步主要体现在监管和信息透明上。虽然全球离岸金融业务曾在在2002 年略有下降。但随着规范式监管制度的形成，全球离岸金融业务量稳步上升。据估计全球有一半的金融交易在离岸金融市场发生，离岸市场中积累的财富超过6.5 万亿美元。较为知名的全球离岸金融中心就有40 多个，世界私人财富的约20%投资于离岸金融市场，世界货币存量中的50%在离岸金融市场中周转，银行资产的22%投资于离岸金融市场。

三、人民币离岸金融中心的选择

人民币国际化的首先应保证人民币成为亚洲区域性货币，增强人民币在中国周边国家的派生能力。在未来世界经济中，中国和亚洲其他新兴经济体的贸易与投资联系日趋频繁，无论是亚洲新兴经济体还是中国都需要一种货币为媒介的来促进金融交易往来，特别是最基本的投资清算服务和贸易结算业务，以及相关的融资服务。这种货币不能是美元，只能是人民币。这些金融服务的开展必然带动人民币离岸金融中心的建立，选择建设人民币离岸金融中心是人民币离岸业务开展的关键。人民币离岸金融中心的金融竞争力的强弱、服务的好坏、服务范围的大小、金融机构数量的多少，都关系到人民币离岸金融中心的发展，继而影响到人民币国际化的进程。

在最近的十年中，香港和新加坡发展迅速成为国际金融中心竞争的新兴力量，而日本经济的长期低迷，东京在国际金融中心的地位不复从前；另外得益于中国经济的强势，上海正在国际金融中心的竞争中扮演不可忽略的角色。

对于人民币离岸金融中心的构建过程中，主要是通过是从（1）离岸金融市场的收益（2）离岸金融市场的成本（3）制度环境这三个要素进行考虑。具体的考虑因素如下表所示：

表3-1 亚洲几大金融中心的金融竞争力对比

从以上大因素综合考虑，香港、新加坡、上海都有成为人民币离岸金融中心的潜力。随着中国经济的发展，人民币离岸规模只会越来越大，单一的人民币离岸金融市场并不能满足离岸人民币业务的需求。但就目前情况而言，我国经济金融和发达国家尚有一定差距，不可能同时建设多个人民币离岸金融中心。先期重点建设一到两个人民币离岸金融中心，不但符合长远考虑还能兼顾人民币国际化全局。

从几大国际金融中心的金融竞争力以及离岸金融中心的选择要素考虑，香港相比于其他城市都有巨大的优势。全球金融机构大部分都在香港开展业务，全球最大的100 家银行中的68 家在香港开展业务在2007 年底香港就拥有200 家银行机构，这其中外资银行的数量达到了132 家。香港共有258 个境外银行香港代表处及外资认可的机构。香港有亚洲第二世界第七的股票市场，亚洲第二大基金管理中心。香港的保险及债券市场发展也迅猛，香港还是亚洲最大的对冲基金中心和亚洲的基金管理中心，亚洲第二大基金管理中心。香港可以说是东南亚地区最佳的资本投资平台。香港作为离岸人民币金融中心的优势主要集中在以下几个方面：

1.政策支持和优惠的税制。香港作为我国对外开放的重要窗口。从2003 年开始，政府就出台了一系列促进人民币离岸市场发展的相关政策。另外，与世界其他国家和地区对比，香港不仅税率较低，还对离岸金融服务提供减免税优惠。

2.较为成熟的人民币业务基础。香港是海外人民币流通最广、人民币业务开展最全面的地区。香港人民币结算贸易额在2010 年占到了人民币跨境结算额的七成以上，到2011 年所占的额度已经超过了八成。大部分跨国企业都愿意将贸易投资所得的人民币存放在香港，这些都促使香港成为除了中国内地市场之外的一个最具规模的人民币资金池。另外，人民币已成为香港仅次于港币的第二大交易货币。香港不但是目前离岸人民币业务最完善的地方，同时还是境外人民币存量最多的城市。

3.金融机构的聚集地。前文关于此点已经说明，香港相对于内地最大的优势在外汇自由兑换和资金自由流动。

4.完备的制度条件和良好的金融环境。香港拥有高度自由的经济体制和健全的法律体系，其完善的金融基设施以及高效的金融监管体系，都使其成为全球闻名的金融中心和离岸金融中心。另外，香港还具有较为丰富的离岸交易及监管经验，只要国家相关政策给予扶持，香港的离岸人民币业务有望在短期内取得较大发展。

5.透明高效的金融管理体制。香港一直实施高度自由化的金融管理体制，在2009 年和2010 年全球金融中心《经济自由指数》，香港的经济自由度连续两年排在全球各个国家和地区的首位。

就目前而言，香港无疑是人民币离岸金融中心的首要选择。但我们也不能忽视上海和新加坡的潜力。上海作为中国大陆最重要的金融中心，中国日益增长的经济规模和内外交易带来的巨额资本流量会极大地扩展其金融市场交易容量和范围，而香港与大陆货币的不统一也使上海更具竞争力。新加坡有着与香港不相上下的金融竞争力，而东南亚国家的经济往来更为频繁，这些也促进新加坡成为人民币离岸金融中心。

四、人民币离岸业务对人民币区域化的作用

首先，人民币离岸业务开展以及离岸金融中心的建设是人民币国际化进程中必不可少的环节。在人民币升值压力越来越大的情况下，选择香港作为人民币离岸业务试点可以为以后开展人民币离岸业务提供宝贵经验，可以通过香港让人民币成为亚洲区域化货币进而走向国际化。其次，人民币离岸业务可以促进人民币回流，增加跨境人民币贸易结算业务，促进人民币境外债券业务和国债业务的发展，使人民币成为区域储备和投资货币，实现人民币的区域化。再次，离岸金融市场的建设，可以规避我国企业外贸过程中的汇率风险，有助于提高境外人民币投资者抵御风险的能力，从而促进人民币的跨国直接投资。最后，人民币离岸市场在港发展能带动中国与亚太地区的经济合作深度。把部分外贸以美元计价的地区和国家转变为人民币计价，促进这些国家和地区于中国经济的联系度。

总之，在目前的经济形势下，应努力促进人民币成为亚洲区域性货币。而人民离岸业务开展和人民币离岸金融中心建设是人民币区域化的关键。把香港建设为辐射整个东南亚的人民币离岸金融中心，无疑会大大促进人民币区域化进程。随后，在借鉴香港人民币离岸业务发展经验的基础上，全面推动各大人民币离岸金融中心的建设，并最终实现人民币的国际化。

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