2014年会计理论观点述要

2014年会计理论观点述要

一、企业会计准则研究

（一）会计准则实施影响研究。

有学者采用2003～2011年沪深两市中A股上市公司年报数据为样本，同时采用价格模型和收益模型对新旧会计准则之下的会计信息质量价值相关性进行了比较分析，发现新会计准则的颁布实施确实对会计信息价值相关性的提高和改善起到积极作用。上市公司的每股收益以及每股账面净资产均与其公司的股票价格有明显的正相关性，并且相关性都有所增强。

有学者考察了我国商业银行存在的利润平滑行为，以及新会计准则对商业银行利润平滑行为的影响。研究结果显示：在2007年新会计准则施行之前，银行的利润平滑行为更加严重；新会计准则显著遏制了银行的利润平滑行为，但并未消除。

有学者研究了新会计准则实施后我国A 股上市公司披露的合并报表和母公司报表数据的决策有用性。研究结果表明：相比母公司为经营主导型的企业，在母公司是投资主导型的企业中，股东决策会更少地依赖母公司净利润，债权人决策会更多地依赖合并——母公司报表净利润差异。

（二）具体会计准则研究。

有学者检验了信息披露制度变迁对其他综合收益的价值相关性的影响。研究发现：与所有者权益变动表相比，在利润表中披露的其他综合收益具有更高的价值相关性。尽管当前并未要求上市公司披露累计其他综合收益，但是研究结论表明：部分累计其他综合收益项目具有价值相关性。

有学者研究了中国证监会于1999年要求上市公司披露“扣除非经常性损益后的净利润”这一财务指标后，上市公司是否存在分类转移盈余管理行为。实证结果表明：对于亏损公司，政策前后可能存在“洗大澡”的盈余管理方式，而不具有分类转移的盈余管理动机和表现特征；对于盈利公司，在第二阶段呈现出将经常性费用归类到非经常性损失的分类转移现象。

有学者研究了新准则下权益性投资的分类问题，指出新准则对相关概念的重新界定必定会对权益性投资的分类产生影响，例如原准则中的“三非投资”在新准则下将重新分类为“交易性金融资产”或“可供出售金融资产”。同时，新准则赋予会计人员更大的职业判断空间，更具专业性和挑战性，也使得相关准则在实际操作中更具有实践性。

有学者研究了国有企业转制时期无形资产的会计确认与估价问题。指出：国有企业长期存在大量的账外无形资产；一些已经入账的无形资产，其实际价值与其账面价值也存在不小的差距。为了保证国有企业无形资产在转制时期能够得到非公有制主体的承认，客观、公正地确定转制以后混合所有制企业中国有资本所占的比例，转制时期国有企业必须要加强无形资产的确认、计量工作以及进行账务调整。

有学者探讨公允价值会计的引入与商业银行迎合资本监管行为调整之间的关系。结果表明：我国商业银行采用公允价值会计的偏好及程度对资本充足率有重要影响，商业银行核心资本充足率和资本充足率较低时，为迎合监管要求，倾向于持有交易性金融资产，并且该结果在四大国有商业银行与非四大国有商业银行中没有显著差异。

表外负债是介于法律边界的融资方式，现行会计准则下，它可以使上市公司在不增加账面债务信息的情况下获得融资。有学者从上市公司表外负债的隐蔽性与风险性出发，通过实证研究寻找监管部门及外部利益相关者有效识别表外负债风险的可行方法。研究发现：低的会计信息质量可能暗示着较差的表外负债信息披露。

（三）会计准则国际比较与协调研究。

有学者研究了本国会计准则的差异以及采用IFRS引起的变化是否会影响全球投资者的资产配置决策。实证检验表明：会计差异与来自其他国家的投资者减持投资比例之间呈正相关关系；投资者所在国家采用IFRS导致会计差异变化时，投资比例的变化与采用IFRS降低投资者与被投资公司之间会计差异的程度呈正相关。

有学者检验了强制采用IFRS对于全球资本市场IPO的影响。研究发现：强制采用IFRS后，IPO抑价降低，并且相对于国内市场，IPO公司从国外市场筹集更多资本；强制采用IFRS后，具有较强执行力和本国会计准则与IFRS间差异较大的国家的公司IPO抑价和国外相对收益影响更为显著。

有学者分析了会计准则趋同是否可实现国际间的财报可比性。结果表明：未发布公告的公司中，使用相同会计准则的公司对于业绩公告的异常价格反应显著高于使用不同会计准则的公司；在强制采用国际财务报告准则的情况下，未发表公告的公司对于自愿采用国际财务报告准则的公司收益信号的市场反应经历了显著的提升。

2000年10月至2003年5月，美国出台了公平披露规定、萨班斯-奥克斯利法案（SOX）、全球分析师研究规定和分析师认证规定，以期提高公司信息环境水平，重振投资者信心。有学者检验了这些规定是否通过降低资产错误定价，提高信息效率。实证研究结果表明：规定实施后，以分析师预测更正和消息宣告后的盈余漂移度量的证券错误定价显著降低，而这种降低在信息不确定性程度高的公司更为显著。

有学者解析了IFRS9对金融资产和金融负债分类与计量原则的修改。其要点包括：一是减少类别，并明晰如何分类；二是对不按公允价值计量的金融资产采用同一减值方法，实现信息可比；三是将金融资产的分类与企业管理金融资产的方式与合同现金流量特征联接起来，从而为信息使用者提供有用信息。

有学者分析了金融资产减值准则的国际进展，指出会计预期损失模型是否取代已发生损失模型仍存在很大的不确定性，但是未来必将呈现会计规则与风险管理实务终将逐步协调之必然趋势，因此，只有外部监管和内部治理有机结合，才能确保财务报表信息真实可靠和公允列报。

二、财务与会计基本理论研究

（一）财务会计概念框架研究。

有学者分析了2010年国际会计准则理事会发布《财务报告概念框架》中财务报告目标最新变化与争议及其对我国未来财务报告目标的启示。其最主要的变化是由“投资者导向”转向“投资者与债权人导向”，突出了“决策有用观”。对我国的启示有：强调受托责任观；丰富财务报告内容；预期使用者不变。

有学者对中西财务会计概念框架进行比较，从财务报告目标、会计信息质量要求、财务报表要素、会计计量属性等方面分析了我国《会计准则——基本准则》与FASB和IASB的概念框架之间的差异，指出我国应制定一个既有中国特色、又符合国际惯例的基本准则或财务会计概念框架，以满足和应对各种现实需求。

有学者解析了财务报告概念框架“报告主体”部分的最新进展，指出2013年IASB发布的《财务报告概念框架的复核（征求意见稿）》中的“报告主体”概念有4方面的内涵：一是报告主体不同于法律主体；二是报告主体以会计主体为基础；三是控制权是形成集团报告主体的关键；四是承认其他类型的财务报告。

（二）会计的经济影响研究。

有学者探讨了会计的经济效应，指出经济的发展决定了会计的变迁，会计的产生和发展也会影响和促进经济的增长。会计的经济效应包括7个方面：政策工具效应、资源配置效应、交易费用效应、分工效应、治理效应、理性人效应和风险防范效应。

有学者研究了会计准则变革对企业理念与行为的影响，指出会计准则变革引导企业面向资本市场进行价值创造、立足股东利益关注企业长远发展，进而促进企业融资、投资、分配、评价、治理等行为的优化。

有学者探讨了会计与人类社会文明的关系，指出会计对人类文明进步的作用具有嵌入性、寄生性、双向性特点。会计既是人类文明进步的前提保障，发挥着基础性作用，又往往受制于环境和自身理论方法缺陷，对人类文明产生负面影响。当代会计应在努力提高社会经济透明水平、积极记录计量报告经济行为过程与结果、真正体现自身公共资源特性等方面，努力探索开拓促进人类文明进步的途径和手段。

（三）会计信息质量研究。

有学者对盈余质量文献进行了综述。对盈余质量的理解主要有决策有用的信息观和决策有用的计量观两种，前者强调帮助利益相关者估计企业未来收益；后者关注报告盈余与真实盈余的偏差。信息观认为会计盈余是包含多种信息的信号，这种信号可以通过市场的股票价格变动和报酬率等外在可捕捉的信息来测量。主要包括盈余反应系数、基于盈余特征的度量（包括价值相关性、稳健性、及时性）和错报的外部指标（包括会计与审计执行公告指标、财务重述指标、内部控制缺陷指标和审计费用指标）。计量观下盈余质量的度量，是基于会计而不是市场的角度，根据财务报告信息来估计或推断盈余质量的程度。主要包括盈余分布法和以盈余特征为基础的度量（包括应计质量、持续性、可预测性和平滑性等）。

三、财务呈报与会计信息研究

（一）盈余质量研究。

有学者对公允价值盈余波动的风险相关性进行实证研究发现：总体来看，综合收益总额的波动幅度＞净利润的波动幅度＞历史成本净利润的波动幅度，显示出随着公允价值计量程度的增加，三类盈余的波动呈现递增趋势；金融业和非金融业的三类盈余波动状况表现了不同的特征，金融业的三类盈余波动折线分布均匀，而非金融业历史成本净利润和净利润的两条折线重合，综合收益总额波动幅度较大。

有学者实证检验了行业竞争对公司盈余持续性的影响。研究结果表明：行业竞争能够激励公司管理层更好地执行增长与清算期权，并且该影响体现在公司会计盈余特征上；行业竞争对公司盈余持续性的影响还体现在股价变动与会计盈余变动的关系之中，盈余反应系数也呈现出与盈余持续性类似的特征。

有学者从投资者有限注意的角度，利用五大财经媒体的报道数据研究了财经媒体报道对中国A股市场股票盈余惯性的影响。通过回归分析发现：盈余公告后两天（不包括公告当天）的媒体报道虽然客观上已经不包含任何新信息，但可引导投资者对所报导股票的注意力，进而影响股票的价格和交易量。

有学者以2008年金融危机这一具有“自然实验”性质的时间，实证研究了经济周期如何影响我国上市公司盈余持续性。结果表明：经济周期性波动作为宏观经济运行的基本规律，会通过影响公司基本面与盈余管理行为而对微观企业的盈余持续性产生直接的影响，且基本面对盈余持续性影响表现顺周期性，而盈余管理对盈余持续性影响则表现为逆周期性，因此会计信息质量越高、公司治理越完善，其盈余持续性受经济周期影响越敏感。

有学者实证检验了股利政策与收益平滑之间的关系后发现：平滑收益对于发放股利的公司更加重要，而且这些公司会进行更多的盈余管理来保持股利政策不变；发放股利的公司有较高的盈余持久性，一部分原因在于平滑收益的主要目的是保持股利政策不变。

有学者利用中美两国的数据检验了收益平滑对盈余信息含量的影响。实证研究发现：美国公司收益的平滑能够提高盈余信息含量。但对于中国市场的相同研究发现：收益的平滑对盈余信息含量几乎没有影响；对中国市场而言，收益的平滑对国有企业的盈余信息含量没有影响，但对非国有企业的盈余信息含量有微弱的影响。

有学者结合盈余平滑探讨了盈余波动与公司价值之间的关系。实证研究表明：总盈余波动与真实盈余波动均与公司价值呈现负相关性；真实盈余波动会使公司价值进一步下降，其价值相关性更强，对公司价值解释程度更高。

有学者实证研究了上市公司盈余质量对个股流动性的影响。得出结论：上市公司可操控的盈余平滑部分比例越高，非可操控的盈余平滑部分比例越低，公司股票的流动性越差；在竞价交易制度下，高质量的盈余同样能够起到提高流动性的作用。

有学者应用最新的财务重述样本，重新检验了财务重述宣告之后盈余反应系数下降的持续性。实证研究发现：发生重要财务重述的公司在当年同时出现CEO和CFO离任时，盈余反应系数只有在之后的1年会下降；相反，当年不存在CEO和CFO离任时，盈余反应系数会在重述后的3年均呈下降态势。同样，在发生审计师离任和审计委员会席位变化时，得到了类似的结论。

有学者检验了上市公司现金股利政策能否反映公司内在的盈余质量。实证研究发现：发放现金股利公司有着更低的操控性应计利润、更高的应计与现金流的拟合程度以及更强的盈余价值相关性；持续发放现金股利的公司有较低的操控性应计利润绝对值和较低的应计与现金流之间估计误差的绝对值；现金股利支付率较高的公司操控性应计利润较低，应计与现金流的匹配程度更好。

有学者检验了盈余质量对自愿性信息披露的影响及作用机理。实证研究结果表明：盈余质量与前瞻性信息披露之间不但有正向补充的相关关系，盈余质量也会通过契约作用和鉴证作用影响前瞻性信息披露；契约作用来源于盈余质量能够降低代理成本来提高前瞻性信息披露水平；鉴证作用表现为盈余质量可以提高公司价值与前瞻性信息披露水平的相关程度。

有学者研究了信息披露情况对经理薪酬契约的影响。实证研究发现：在信息披露质量较高的公司，经理人员的薪酬业绩敏感度相对较高，表明在设计经理人员的薪酬契约时，股东十分依赖公司的信息披露质量；信息不对称程度越高，代理成本越大，信息披露发挥的作用也越明显，披露质量对薪酬业绩敏感度的影响更集中体现在国有企业和市场环境较落后的地区。

（二）盈余管理研究。

有学者检验了金融危机之后，政府具有更大的补贴力度和更有利的操纵环境，是否导致企业通过盈余操纵可以获得更多的补贴。实证研究结果表明：为了获得更多的政府补贴，公司会进行负向盈余操纵，而且金融危机之后，二者的关系更加显著，但是该手段会降低政府补贴的边际价值，而且盈余操纵程度越大，补贴边际价值越低，特别是该种情况主要表现在国有企业中。

有学者在审计费用对机会主义盈余管理具有增量反映的基础上，考察了我国上市公司高管报酬对盈余管理中机会主义成分的影响。实证研究发现：一方面，我国高管货币薪酬激励越高，审计费用对盈余管理的反映系数越低。这说明高额的货币薪酬激励会减少高管的机会主义盈余管理风险。但另一方面，上述现象在高管拥有股权激励的情况下表现较弱，尤其是当高管持股比例较小时，股权激励反而导致高管的机会主义盈余管理行为增加。

有学者探讨了CEO权力、环境不确定性与盈余管理的关系。实证研究发现：CEO权力越大，上市公司盈余管理程度越高；环境不确定性高时，CEO权力与盈余管理之间的正相关性更显著。

有学者检验了融资约束对采用股票回购作为盈余管理手段的影响。实证研究结论表明：购票回购是一项很普遍的盈余管理手段，但是债务融资约束限制了以回购为基础的盈余管理活动。具有高融资约束的企业会增加以应计为基础的盈余手段的使用，减少真实盈余活动手段的使用。

有学者检验了独立董事制度是否能够实现其预期效应，有效抑制企业的盈余管理行为。实证研究结果表明：在我国，独立董事薪酬与公司盈余管理程度显著正相关，“高薪”独立董事与上市公司内部控制人合谋的可能性更大，这与外国学者的研究产生了截然相反的结果；独立董事薪酬只对正向的盈余管理有影响，而对负向的盈余管理影响并不显著；随着公司业绩的增加，独立董事薪酬与公司盈余管理程度的正相关程度增加。

有学者研究了财务丑闻之后投资者对达到或超过收益目标及盈余管理的敏感性。实证研究发现：达到或超过收益目标企业与微小亏损的企业相比拥有更好的市场表现；若发生财务舞弊丑闻，这种达到或超过收益则可能会消失；管理者在丑闻发生之后更倾向于采用真实盈余管理而不是操纵应计利润，可能是因为应计管理更容易被发现。

有学者从长期视角考察了股权价值高估企业如何使用应计与真实盈余管理手段进行盈余操纵。研究发现：股权价值高估企业在初期会选择应计项目操纵手段来调高盈余，但由于应计项目具有转回性，随着高估时间的推移，这种现象会逐渐消失；同时经理人员会为了避免股价泡沫破灭时受到严厉惩罚，也会同时采用销售操控、生产操控及费用操控等真实经济业务手段来调高盈余。

有学者从会计选择的作用入手，对会计选择与后续业绩的关系进行检验，并在此基础上探索影响两者关系的关键因素。实证研究发现：从整体上看，会计选择与后续业绩负相关，并且会计选择同时具有正面作用和负面作用，会计选择的负面作用占据主导地位。会计选择对于后续业绩的作用方向会受到披露时间的影响，当披露较早时，会计选择能够发挥正面作用；当披露较晚时，会计选择会产生强烈的负面作用。

有学者检验了盈余管理对上市公司未来经营业绩的影响。实证研究发现：应计与真实盈余管理都会对公司未来经营业绩产生负面影响，且应计盈余管理对公司短期经营业绩的负面影响更大，真实盈余管理对公司长期经营业绩的负面影响更大。

有学者实证研究了决策权配置、盈余管理与投资效率之间的关系后发现：盈余管理并不总是会降低投资效率，考虑决策权配置时只有在决策制定权和决策控制权分离度较低时才会降低投资效率；决策制定权和决策控制权分离度较低也仅仅在盈余管理程度较低时才能降低投资效率。

有学者通过实证研究检验盈余管理与银行借款担保的关系来检验银行能否识别盈余管理行为。结果表明：发现盈余管理与银行借款担保并没有显著的正相关关系；如果银行预期到企业未来现金流量较低，那么公司盈余管理程度越高，借款担保的可能性越大；如果银行预期地区金融发展水平较高，盈余管理与借款需要担保概率的相关性越大，公司盈余管理程度越高，借款担保的概率越大。

有学者区分了机会主义盈余管理和信息驱动型盈余管理。基于盈余管理异质性观点，考察了不同类型盈余管理对高管薪酬的差异化影响。研究发现：高管典型的机会主义盈余管理行为实质上会导致其薪酬下降。而且，公司治理体系中制衡高管权力的机制越健全，实施机会主义盈余管理的高管越有可能遭遇降薪处罚。

有学者对应计项目盈余管理与公司系统风险的关系进行实证研究。指出：虽然理性投资者能够识别出公司的盈余管理行为，不会受到扭曲的报告盈余信息的误导，可以对公司系统风险做出正确估计，但公司的盈余管理程度越高，报告盈余信息的噪音程度就越高，也越会偏离真实的经济业绩，公司的系统风险将会越大。

（三）会计稳健性研究。

有学者研究了会计稳健性对非经常性损益价值相关性的影响。实证研究发现：以机构投资者为主体的公司，公司会计稳健性的增强，可能导致非经常性收益缺乏价值相关性，以及提高非经常性损失的价值相关性；而在散户为主体的公司，公司会计稳健性的增强，可能会导致非经常性收益和非经常性损失价值相关性的提高。

有学者检验了稳健会计政策对公司盈余持续性和价格盈余乘数的影响。实证研究发现：稳健性高的公司盈余持续性更低；条件稳健性盈余比非条件稳健性盈余持续性更低；会计稳健性高的公司价格盈余乘数显著低于会计稳健性低的公司；这种更低的价格盈余乘数是条件稳健性引起的。

有学者研究了会计稳健性与债务融资行为的关系。实证研究发现：上市公司会计稳健性越高，债务融资越少，抵押、担保贷款与会计稳健性负相关，而信用贷款与会计稳健性正相关。在银行居于信贷决策的主导地位时，会计稳健性是规避银行风险的重要标准，所以会计稳健性是规避银行风险的重要标准，会计稳健性与信用贷款正相关；当企业居于信贷决策主导时，会计稳健性抑制了公司资金需求，所以抵押担保贷款与会计稳健性负相关。

有学者通过检验会计稳健性对企业债务融资的影响，实证研究发现：上市公司会计稳健性越高，获得债务融资越少，股权再融资的概率越低。认为：当公司债务融资的变化主要是企业自主决策的结果而非银行的信贷选择时，更高的稳健性减少了企业的债务融资。

有学者通过对我国企业的会计稳健性、经济租金与剩余收益之间的关系进行实证研究发现：会计稳健性及其与企业超常收益的交互变量对企业剩余收益有显著的正面影响，企业会计越稳健，剩余收益越多；在稳健会计下超常收益越高，剩余收益越多。

有学者检验了机构投资者持股与会计稳健性之间的关系。实证结果表明：机构投资者持股比例越大，企业会计稳健性越低；在考察不同类型的机构投资者持股时发现：基金、社保基金、QFII等“压力抵制型”机构投资者持股比券商、信托、保险等“压力敏感型”机构投资者持股与会计稳健性之间的负向关系要小一些，从而“压力抵制型”机构投资者还是能够发挥一定的监督作用。

有学者检验了在不同公司的不同生命周期中，现金流不对称存在的证据。实证研究表明：现金流的不对称性是公司盈余确认及时性不对称的一个重要组成部分；现金流不对称性是以往研究出现结论偏差的一个重要原因，无论是信息环境因素还是异常盈余非对称性偏误，都与现金流非对称性有关。因此，在应计利润稳健性的度量中应该剔除现金流非对称信息的影响。

（四）分析师预测研究。

有学者以2003～2010年我国新兴资本市场的分析师预测数据为样本，实证研究了现金流预测对盈余质量的影响。得出两个重要结论：一是分析师发布现金流预测能够抑制管理层操纵应计项目的盈余管理，对提高应计质量产生积极的正面影响；二是声誉机制的存在，使得明星分析师和顶级券商的分析师的现金流预测更能够抑制管理层通过应计项目进行的盈余管理。

有学者利用中国上市公司2005～2011年的数据，实证研究了分析师跟踪对企业盈余管理的影响。结果表明：分析师跟踪能减少企业的盈余管理，主要是由于分析师对名企的影响。分析师对名企有监督作用，而对非名企的监督作用不明显。当前对国内上市公司的跟踪分析师还很少，本文研究发现了分析师的公司治理作用，也发现了声誉的重要性。

有学者研究了分析师行业专长与预测准确性的关系。实证研究发现：分析师行业专长与预测准确性之间存在正相关关系；高质量的信息披露会弱化分析师行业专长与预测准确性之间的正相关关系。

有学者研究了上市公司产品市场力量对财务分析师盈余预测行为的影响。实证结果表明：上市公司所在行业的市场集中度、产品市场定价力量和在行业内所占市场份额对财务分析师关注度具有显著的正向影响，对财务分析师盈余预测的一致性和准确性具有显著的正向影响。

证券分析师对于资本市场的信息释放作用一直是资本市场效率研究领域的重要话题。有学者究通过对众多卖方分析师和买方的基金经理的访谈发现：分析师并不能代替投资者进行投资决策，其作用在于信息的传递和释放；分析师的价值信息的释放往往先于研究报告；分析师投资建议很有价值。

四、会计新领域与特殊领域会计研究

（一）会计系统信息化研究。

有学者就大数据时代下企业ERP系统的构建及其与会计信息系统的整合进行案例研究。认为：大数据在于通过信息技术手段，对容量巨大、类型繁多、价值密度低的海量数据加以挖掘、整合和分析，从而创造新的价值。大数据时代下新的数据产生途径、数据处理技术和数据运用模式，将对ERP系统与会计信息系统的融合提出新的挑战。以苏宁云商为例，通过对其构建物流、资金流和信息流系统的过程及实现“三流”合一举措，说明在大数据时代下企业如何利用互联网和数据资源，改进企业管理信息系统，实现其与会计信息系统的整合。

有学者就大数据时代下会计信息化的风险因素及防范措施进行研究。对正处于快速发展的会计信息化来说，大数据时代的来临起到了革命性的推动作用。大数据的涌起使云计算进入Cloud2.0时代，以云计算为依托的云会计也迎来了前所未有的宝贵机遇和严峻挑战。在会计信息化的发展过程中，平台系统的稳定性、身份认证和管理的漏洞、数据加密系统的缺陷等系统的安全性问题的出现，都可能孕育并产生会计信息化的风险，比如系统平台建设的滞后、系统安全性的缺陷、系统标准及监管法规的缺失。虽然大数据和云计算的高度融合推动了云会计的极大发展，也带来了会计信息化的真正创新和实质性变革。在会计信息化发展中风险感染机率不断增加的情况下，只有采取一系列措施才能保证会计信息化的持续稳定发展。例如，应该加快会计信息化资源共享平台的自主建设，构建会计信息化的网络防火墙，制定会计信息化系统标准及安全法规等。

（二）经济环境对会计的影响研究。

有学者就产品市场力量与财务分析师盈余预测进行实证研究。结果表明：上市公司产品市场力量对财务分析师的盈余预测行为具有重要影响；上市公司所在行业的市场集中度、产品市场定价力量和在行业内所占市场份额对财务分析师关注度具有显著的正向影响，对财务分析师盈余预测的一致性和准确性具有显著的正向影响。

有学者就行业竞争与公司盈余持续性：基于实物期权理论进行实证研究。研究结果不同于传统的产业经济学理论，基于实物期权理论的分析表明，行业竞争对公司盈余持续性的影响可能呈现非线性关系，且二者的关系取决于企业的经营效率或盈利机会。对盈利机会差的公司，执行清算期权变得更为有利，行业竞争能够激励管理层更好的执行清算期权，从而降低盈余持续性。相反，对盈利机会好的公司，行业竞争则存在两种相反的效应：一方面可以激励管理层更好的执行增长期权，从而增加盈余持续性；另一方面竞争带来的边际收益递减效应也可能加速会计盈余的均值回转，从而降低盈余持续性。研究结果表明：行业竞争能够激励公司管理层更好地执行增长与清算期权，并且该影响体现在公司会计盈余特征上。同时通过拓展性检验发现，行业竞争对公司盈余持续性的影响还体现在股价变动与会计盈余变动的关系之中，发现盈余反映系数呈现出与盈余持续性类似的特征。

有学者基于经济周期的公司盈余持续性进行实证研究。结果发现：相对于经济繁荣阶段，当经济周期进入衰退阶段时，公司盈余持续性会显著降低，且相对应计盈余，现金盈余受经济周期影响更敏感；相对于非四大审计的公司，四大审计的公司盈余持续性受经济周期影响更敏感；相对于股权集中度较高的公司，集中度越低的公司盈余持续性受经济周期影响越敏感。经济周期性波动作为宏观经济运行的基本规律，会通过影响公司基本面与盈余管理行为而对微观企业的盈余持续性产生直接的影响，且基本面对盈余持续性影响表现顺周期性，而盈余管理对盈余持续性影响则表现为逆周期性，因此会计信息质量越高、公司治理越完善，其盈余持续性受经济周期影响越敏感。

有学者就上市公司盈余质量对证券市场流动性的影响进行实证研究。得出结论：①上市公司可操控的盈余平滑部分比例越高,非可操控的盈余平滑部分比例越低，公司股票的流动性越差；②在竞价交易制度下，高质量的盈余同样能够起到提高流动性的作用；③规模越大，市账率比值越高且盈利的公司相对买卖价差越大；投资者对某只股票未来价格的预期差异较大时，该股票相对买卖价差较小，股价相对较高，交易较为活跃。

有学者就上市公司分类转移盈余管理进行实证研究。认为：在有关非经常性损益信息披露的政策出台之后，企业在利用非经常性损益进行盈余管理时，有强烈的动机将经常性损益项目与非经常性损益项目互置，以粉饰公司的核心盈余来展示其未来发展能力。此即为McVay（2006）提出的分类转移方法：有意将利润表内一些项目进行人为“错误”的分类。进一步将盈余管理分为3类：操纵真实交易的盈余管理、操纵应计项目的盈余管理和分类转移盈余管理，相比而言，分类转移盈余管理手段承担的盈余管理成本较低。对于亏损上市公司，分类转移盈余管理可实现的“收益”较小，而对于盈利上市公司，通常更多的是面临IPO、再融资等情况，存在很强的盈余平滑管理动机，尤其在盈利水平接近再融资的财务指标要求时，分类转移盈余管理的收益更大。实证结果发现：对于亏损公司，政策前后可能存在“洗大澡”的盈余管理方式，而不具有分类转移的盈余管理动机和表现特征；对于盈利公司，在第二阶段呈现出将经常性费用归类到非经常性损失的分类转移现象。这表明，尽管“扣除非经常性损益后的净利润”的监管政策强调了核心盈余的重要性，但却引致了上市公司新的盈余管理方式——分类转移的产生。

（三）会计与生态文明关系研究。

有学者就会计与生态文明制度建设进行研究。认为：生态文明制度建设离不开会计与会计信息，同时也对会计提出了新的要求。在政府层面，排放权交易、环境税和生态补偿机制建设都需要借助于会计确认和计量方法作为计价基础。在企业层面，环境会计正在转向生态会计，以计量和管理企业对生态环境的影响。在社会层面，政府与企业的环境信息公开有助于建立起生态文明制度建设中的对话合作机制。

有学者就我国工业行业生态环境成本补偿标准进行设计，从传统会计收益和计算方法改进入手，以边际成本理论与生产要素理论为依据，以2003～2010年我国七大重污染行业为研究对象，通过综合评价模型对生态环境污染状况进行等级评价和标准划分，结合面板随机系数模型考察生态环境污染等级指数对六大非重污染行业利润总额的影响程度，对我国工业行业生态环境损害成本补偿理论、补偿标准和会计处理进行了设计。

有学者尝试在元素流分析的基础上，构建“元素流–价值流”二维分析模式，扩展环境管理会计的重要工具，并以某铝业公司的实际生产情况为例，通过追踪元素的流动路径，计算其元素流动所代表的价值流动数据，在资源价值流计算分析的基础上，利用“经济–环境”二维矩阵评价模式，寻找循环经济潜力改善点，计算改善所能获得的经济效益、环境效果以及相应的成本投入，重构循环经济元素流动路线，为企业循环经济发展提供可靠支持。

有学者提出了隐性环境成本的会计定义，即由企业经济活动所引致的、因客观存在的原因而未由本企业现时承担或者企业现时应当承担却难以明确计量的环境成本。隐性环境成本的必备条件为：①企业经济活动所引致的环境成本；②由于客观存在的各种原因而未由本企业现时承担；③难以明确计量，如果可以明确计量与环境相关的成本应必须计入显性环境成本纳入财务报告列示。

有学者就碳减排量会计确认与计量进行研究。《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》（以下简称《办法》）规定，参与自愿减排的减排量需经国家主管部门在国家自愿减排交易登记簿进行登记备案，经备案的减排量称为“核证自愿减排量（CCER）”。CCER作为一种全新的机制，近年来越来越多的国内企业参与其中，以我国现行企业会计准则为基础，对核证自愿减排量的交易流程、会计确认及会计计量问题进行探讨。根据《办法》，CCER项目流程包括以下步骤：①申请。企业首先应将项目报告书递交给合规的审核机构；②审核和注册。审核机构在接到项目报告书后出具审核意见并上报国家发展改革委，随后在中国核证减排信息网上公示1～2周后，若评审专家无改进意见，则表示注册成功；③签发和登记。注册成功的企业须进行再次核查，国家发展改革委召开评审会若无异议，项目即会发布到CCER登记簿上表明登记成功。对于CCER的确认问题，认为当CCER项目备案成功后，应将其确认为资产。而将CCER确认为何种类型的资产，主要有存货、交易性金融资产和无形资产3种意见。通过具体分析后认为，应将CCER确认为一项新兴的资产——碳排放权。针对CCER的会计计量，认为首先采用历史成本进行初始计量，通过设置“碳资产开发支出——CCER项目”科目归集项目耗费的开发费用，并将每年开发CCER所发生的支出在碳减排量得到核证时予以资本化计入CCER的初始成本。其次对碳排放权的后续计量按其用途区别处理：如果用于抵消企业自身碳排放的减排量，应按历史成本进行后续计量；如果是用于出售的，则按照公允价值进行确认。针对CCER出售的会计处理问题，由于我国企业会计准则没有对碳减排量的资产属性进行明确界定，对资产类型判断不同而最终导致其会计处理的差异。认为，由于将CCER确认为新兴的资产，因此应将其出售收入计入“其他业务收入”科目。

有学者就企业环境表现与环境信息披露关系进行实证研究。结论表明：企业环境表现与环境信息披露之间存在显著的U型关系；当企业环境表现水平较高时，环境表现越好的企业环境信息披露水平越高，并且信息质量较高；当企业环境表现水平较低时，环境表现越差的企业环境信息披露水平越高，这一特征在国有企业中尤为显著，并且披露的信息以数量而非质量取胜。综合看来，在自愿性非财务信息披露中，企业既存在信号传递的“告白”动机，也存在合法性管理的“辩白”动机，且根据压力、信息类型、企业性质的不同，企业会做出不同的披露选择。

有学者就基于会计职业判断的隐性环境成本的确认进行研究。会计实务中，由于隐性环境成本意识不足、环境法规不完善与会计制度不健全、环境成本信息市场缺乏、隐性环境成本信息专业性强及难以理解，隐性环境成本至今尚没有确切的定义。随着环境保护的观念增强、意识提高与道德觉醒，特别是环境信息需求市场的拓宽，对隐性环境成本的确认显得愈发重要。但隐性环境成本确认又是一项较为复杂的过程，需要会计人员依据会计标准、运用自身专业知识对应列入会计要素的项目进行判断与选择。就隐性环境成本而言，在面对某些特定以及不确定的情况下，当经济事项对环境可能产生影响甚至破坏时，会计人员不仅要准确理解和深谙会计准则条文的内涵，还要结合自身工作经验以及对相关经济活动产生隐性环境成本的认知能力和逻辑分析能力，在遵守会计职业道德的前提下，对隐性环境成本是否确认做出客观判断。从会计职业判断的3个方面（即：会计原则的选择与协调、会计处理方法的选择和会计估计）出发，以企业为例，通过对经济事项对环境影响的具体特性和表现形式的分析，提出了隐性环境成本的会计定义，即由企业经济活动所引致的、因客观存在的原因而未由本企业现时承担或者企业现时应当承担却难以明确计量的环境成本。正因为这种成本尚无法以货币计量，所以不能称为传统会计意义上的“成本”。隐性环境成本的必备条件为：①企业经济活动所引致的环境成本；②由于客观存在的各种原因而未由本企业现时承担；③难以明确计量，如果可以明确计量与环境相关的成本应必须计入显性环境成本纳入财务报告列示。该定义不仅具有理论价值，而且在实践中也具有较强的应用价值。

（四）社会责任会计研究。

有学者就社会责任会计报告模式与绩效评价体系构建进行研究。认为：社会责任会计报告体系构建主要是从报告目标和报告模式两方面。首先，由于社会责任会计要求管理者揭示企业社会责任和社会成本信息，要同时协调好经济、环境和社会利益的关系，因此企业除了应在年度终了进行披露外，还应在企业有新、改、扩建或重大环境影响的建设项目，被环保部门调查、处罚，新公布的环境法律法规、行业政策对企业经营产生重大影响等情况出现时报告披露。其次，报告模式应以社会责任会计报表为主，并辅以报表附注进行解释与说明，其中社会责任会计报表包括社会责任资产负债表、社会责任利润表和社会责任现金流量表。企业社会责任考核体系是企业管理控制系统的一部分，也是企业战略目标实现的重要保障。从企业社会责任会计的目标及对象的角度进行分析，企业社会责任绩效评价指标体系应包括股东（如总资产利润率和净资产利润率等）、债权人（如流动比率和速动比率等）、员工（如工资支付率、工资增长率和人力资本投入水平等）、消费者（如主营业务成本增长率和主营业务收入增长率）、供应商（如应付账款周转率和现金与应付款比率）、政府（如税负比率和税收增长率等）、社区（如捐赠收入比率和社会捐助率等）和环境（如再生材料使用率和环保投资率等）8个方面。就使用的方法而言，应采用财务指标为主、财务指标与非财务指标相结合的方法进行评价。此外，也可用非量化的指标进行反映，主要用来衡量企业对员工、消费者、社区等社会责任。

有学者就履行社会责任公司的盈余管理行为进行实证研究。结果显示：企业社会责任报告得分越高的企业盈余管理程度越低，支持了企业披露社会责任信息是一种“道德行为”的结论。不管是应计盈余管理还是真实盈余管理，都会降低企业价值，而承担一定的社会责任可以提升企业价值。同时考虑三者的关系，认为社会责任在盈余管理影响企业价值中起调节作用。当企业管理者为了弥补由于盈余管理造成的对企业价值的损害而承担一定社会责任时，盈余管理对企业价值影响的作用会减弱。这是因为，管理者会将承担社会责任作为一种“堑壕策略”，挽回因盈余管理而受损的企业声誉，社会责任的承担能够在一定程度上协调好利益相关者之间的矛盾，发挥调节作用。实证结果显示，企业社会责任能够正向调节真实盈余管理对企业价值的作用。

有学者通过对19世纪和20世纪初的四大领先英国工业的历史分析，讨论了工业先驱如何塑造和实施企业社会责任的问题。研究报告表明，尽管社会责任行为是被商业案例议程和个人宗教信仰的混合动机所激发的，但是社会责任取向仍明确反映后者，通过行动呈现的社会责任，体现了组织领导人的道德责任和个人信仰与维护社会利益行为的联结。

五、审计研究

（一）审计费用研究。

有学者实证检验了党委书记参与公司治理对公司审计费用的影响。研究发现：总体上党委书记参与公司治理程度越高，公司承担的审计费用越多，但是，随着公司所在地区法律环境的改善，公司政治治理对审计收费的正面影响有所减弱。

有学者从被审计企业客户的视角，研究了企业利益相关者对审计费用的影响。认为：被审计企业客户特征可以通过影响企业的特征进而影响审计产品成本及风险成本，最终对审计费用产生影响。实证检验发现：在我国，大客户关系呈现供应链整合效应，即大客户关系能够降低企业的审计费用。

有学者研究了媒体负面报道对审计收费的影响。实证研究发现：公司面临的媒体负面报道越多，审计收费越高；会计方面的媒体负面报道和首次媒体负面报道会引起审计师提高审计收费，然而这种影响只存在于高诉讼风险的环境下。

有学者对CEO更替与审计费用之间的关系进行实证研究后发现：与自愿性更替和不更替的上市公司相比，CEO的强制性更替显著影响审计费用，CEO强制性更替了的上市公司支付的审计费用水平相对较高；自愿性更替和CEO没有更替的上市公司相比，审计费用并不存在显著差异。

有学者对审计费用“粘性”进行研究后发现：由于受到成本、契约和管制等因素的影响，我国上市公司的审计费用和其他商品（服务）价格一样，存在向下（易涨难跌）的价格“粘性”；从供求双方的影响因素来看，事务所的市场份额增强了审计费用向下的“粘性”，事务所的声誉（四大）和客户重要性对向下“粘性”的影响则不明显。

有学者探讨了经济衰退的情况下审计费用压力与审计质量的关系。研究发现：审计师在2008年对审计客户的审计费用上做出了一定的妥协，与之相应的是，审计质量也随之降低。

（二）审计师选择与审计意见购买研究。

有学者从审计需求的角度找出影响上市公司和审计师之间双向选择行为的重要因素。实证研究发现：上市公司财务结构因素中，只有总资产规模和净资产收益率对上市公司审计师选择行为产生正相关作用，而其他因素，如财务杠杆、主营业务收入年增长率和应收账款比率等与审计师选择行为之间并没有显示出显著的相关性。另一方面，会计师事务所的规模、诉讼数量和审计收费水平都能够对会计师事务所审计质量产生符合假设预期的相关作用。

有学者研究了审计师选择与会计信息质量的替代性。实证研究发现：拥有高质量会计信息的企业更倾向于选择高水平审计师以强化其不会侵占投资者的信号效应，高水平审计师选择信号和高质量会计信息信号得到了我国信用评级机构的正面评价。

有学者检验了审计师的客户保有决定和客户的真实活动盈余管理之间的关系。实证研究发现：除了通过过度生产这种盈余管理方式外，客户机会主义的经营决策与审计师辞任的可能性呈正相关；与持续审计的客户相比，审计师辞任的客户倾向于从事除过度生产之外的更激进的真实活动盈余管理以达到或超过基准收益；审计师对客户达到或超过基准收益的真实活动盈余管理更敏感。

有学者对财务报告重述导致公司辞退审计师的决定因素，以及市场对辞退公告的反应进行实证研究后发现：公司对于“非四大”辞退概率较高；财务重述严重程度对“非四大”审计师变更概率的影响更明显。

有学者对企业财务重述后的审计意见购买行为进行实证研究后发现：财务重述公司确实存在着审计意见购买行为，而且购买审计意见的方式趋于隐蔽，之所以具有动机利用不同的方式进行审计意见的购买是因为，投资者对不同方式的审计意见购买行为存在着不同的敏感性，投资者对更换事务所最敏感，更换注册会计师次之，提高现任审计师的审计费用敏感性最弱，带来的市场波动最小。

（三）审计意见的影响因素研究。

有学者研究了盈余管理与审计意见类型之间的相关性。实证研究发现：操纵性应计利润的绝对值越高，上市公司的财务报告出具非标准审计意见的可能性就越高；国内“十大”会计师事务所并不能有效识别上市公司盈余管理行为；除公司规模外，审计的稳健性、盈利能力和财务杠杆与盈余管理的相关关系不显著。

有学者对非经常性损益的盈余管理与审计意见的相互关系进行实证研究后发现：非经常性损益为正，净利润小于等于零的上市公司被出具非标准审计意见的比例明显高于其他公司；被出具非标准审计意见的上市公司的盈余管理程度，与被出具标准审计意见的上市公司的盈余管理程度存在显著差别，且前者显著高于后者，说明注册会计师对盈余管理行为有一定的鉴别能力。

有学者基于传播学“沉默的螺旋”理论剖析了媒体意见环境的形成以及意见环境为何会影响审计判断。研究结果表明：审计职业过程中，出于意见认同和迎合外部监管，审计师会主动收集媒体报道意见；在“沉默的螺旋”理论作用下，媒体意见对审计判断产生从众效应；从众效应依靠同化和顺应机制得以实现。

有学者研究了企业担保行为与审计师出具的持续经营不确定性审计意见之间的关系。研究发现：审计师并不会仅仅因为上市公司存在对外担保而出具持续经营不确定性审计意见，但对上市公司提供高风险的担保行为却十分谨慎。

有学者根据内部控制在财务报表审计中的发展变迁，分析了整合审计的理论基础。并从供需视角、成本效益视角和风险管理思路对整合审计理论和方法进行了分析，发现整合审计对企业和会计师事务所都具有深远的意义。

（四）审计质量研究。

有学者以会计师出具非标准审计意见的可能性来衡量审计质量，研究审计任期和异常审计费用对审计质量的共同影响。实证研究发现：审计任期与审计质量显著负相关；在审计任期的最初几年，异常审计费用的增加对审计质量有正面影响，随着审计任期的延长，此正面影响逐渐减弱，甚至显著不相关。

有学者对我国本土会计师事务所合并与审计生产效率的关系进行实证检验。研究结果表明：会计师事务所合并后，审计生产效率提高，且相对于新设合并而言，吸收合并方式更有利于增进会计师事务所的审计生产效率。研究结果为我国注册会计师行业做大做强战略政策的实施提供了重要的支持性证据。

会计师事务所由有限责任制转向特殊普通合伙制是我国近年来的政策导向，其目的在于促使审计师在执业过程中更为稳健。有学者对此进行实证检验，发现转制后的会计师事务所其审计师出具的审计意见类型、客户企业的会计稳健性均未发生显著变化，这意味着特殊普通合伙制尚未使审计师在执业过程中变得更为稳健。也有学者检验了我国会计师事务所从有限责任公司转变为特殊普通合伙制后审计质量的变化，但是未能发现事务所的特殊普通合伙改制提高以可操控性应计为代表的审计质量的证据。

有学者研究了强制的审计合伙人轮换制度对审计质量的影响。研究发现：强制轮换能够带来更高的审计质量。在强制轮换期限的最后一年，审计合伙人更可能进行审计调整。这表明审计合伙人有动机在移交审计项目至新的合伙人之前将客户的财务报表“整理”好。在强制轮换期限的第一年，新任命的审计合伙人更可能进行审计调整，这和新任命的合伙人能给审计带来新鲜视野的观点相一致。

有学者研究了审计师是否在诉讼过程中得到经验，以及是否对随后的财务报告质量产生影响。实证研究结果表明：在审计师具有诉讼经历之后财务报告质量提高了，并且在审计公司层面和审计办公室层面都得到了改善；与没有诉讼经历的审计公司相比，涉及诉讼的审计公司中的这些影响的增量效应更大。

有学者研究了审计师特征对财务报告可比性的影响。研究发现：在同一行业和年度中，由同一家事务所审计的公司比不同事务所审计的公司的可比性更高；“四大”审计组比“非四大”审计组具有更高的可比性。

（五）审计的经济影响研究。

有学者探讨了审计的价值创造机理，指出监督作用、协调作用与评价作用是实现审计价值创造的3个重要途径。具体来说：审计通过对经营者提供的关于自己受托经济责任履行情况的会计信息的监督驱使经营者愿意为了企业进行价值创造，进而谋求自身利益最大化；在专业分工基础上促成分工各方协同动作，产生的协同效应进而形成价值增值；对组织经济活动的经济性、效益性、效果性进行评价，找出这3个方面可能存在的缺陷，进而提出改进建议，从而为组织创造更多价值。

有学者检验了国家审计实施是否改善了被审单位盈余质量。实证研究结果表明：审计结果公告导致负面市场反应，我国被审单位的盈余反应系数显著下降，信息含量增加，即国家审计的检查质量及监管强度受到市场的认可，国家审计有效履行其职能并对外传递了有效填补“信息鸿沟”的信号。

有学者研究了审计师行业专长与客户避税程度的关系。实证研究结果表明：当审计师具备行业专长时，客户的避税水平更高，说明审计师可能运用其行业专长帮助客户避税。尤其是当会计师事务所对客户的收入依赖性较大或审计任期较长时，审计师更有可能运用其行业专长帮助客户避税。

有学者考察了审计质量与企业的抵押担保对于银行的自我保护是否具有替代效应。实证研究发现：企业的审计质量与抵押担保之间存在负相关，当审计质量较高的时候，企业可以减少抵押担保的使用。

六、成本管理会计研究

（一）成本管理会计与业绩。

有学者实证研究认为：①无论是基于财务绩效还是市场绩效，薪酬差距和企业绩效都呈倒U型关系；②相对于国有企业，非国有企业的薪酬差距对于企业绩效的影响更加显著；③薪酬差距随时间推移和企业绩效之间关系更加紧密；④行业竞争性的减弱，会弱化薪酬差距对于企业绩效的促进作用；⑤市场环境较好的地区的企业薪酬差距对于企业绩效的促进作用更明显。

有学者研究发现不仅生产成本估算可以影响自制或外购决策，收入预算也具有该影响。因此，通过购买决策可以向供应商传达其盈利能力的信息，缓解与其供应商输出市场的竞争压力。同时，通过输入指令传达有关输出量的市场选择信息，企业可以在供应商甚至是竞争对手中获得先发优势。

有学者实证研究发现：战略实施共识与财务和非财务绩效均呈正相关，在绩效评估和晋升决定中使用绩效指标的激励效果会增强员工间的共识，同时这种共识对于组织的战略实施和绩效指标的有效性都具有至关重要的作用。

有学者对成本粘性存在的原因进行研究，认为：①当需求下降的时候，经理们保留了闲置生产力，但是当需求上升的时候却增加了生产力；②当需求下降的时候，经理进行了降价销售，但是当需求上升的时候，并没有提高价格；③当需求上升时，企业增加的成本高于需求下降时节约的成本。当需求下降时，经理转移产量节约的成本高于需求上升是转移产量节约的成本，进而影响了粘性成本的投资。影响成本粘性的因素包括经理的决策态度、经济前景等，在分析成本粘性的时候，应该针对不同的行业、不同的经理人进行分析。

有学者实证研究得出：①中国上市公司总成本粘性普遍存在，但其在各行业间表现不尽相同；②受政策环境和行业特征等因素的影响，各项成本费用在行业内的粘性程度也存在差异：③采掘业仅存在管理费用粘性，电力、煤气及水的销售和供应业以及批发与零售业不存在营业成本粘性，房地产业的营业成本粘性突出，信息技术业和制造业的各项成本费用均存在粘性，制造业的管理费用和财务费用粘性最为突出。

有学者研究发现：上交所公司的总费用、销售费用及管理费用均比深交所公司的更“粘”；对于上交所公司而言，销售费用比管理费用更“粘”；对于深交所公司而言，管理费用比销售费用更“粘”。

有学者研究认为：①乳制品行业在注重正式控制（契约控制）帮助乳制品企业稳定奶源数量和规避违约风险的同时，更要注重关系控制以保证原料奶奶源质量；②乳制品生产企业在对战略供应商的控制过程中，成本考虑固然重要，但原料的质量保证更应成为基本标准；③企业与战略供应商应该加强彼此间信息共享，提高联合运营效率，团结协作，参与到彼此的产品生产和设计当中，以谋求互惠双赢。

有学者研究认为：①绩效考核公平感对反生产行为具有负向影响，并且不同绩效考核公平感对不同反生产行为的影响不同。具体而言，绩效考核分配公平感对生产性、财产性反生产行为具有显著的负向影响，绩效考核互动公平感对生产性、财产性反生产行为和人际攻击行为具有显著的负向影响。②不同的绩效考核公平感对反生产行为的影响大小不同。具体而言，绩效考核互动公平感对反生产行为的影响最大，其次为分配公平感，最后才是程序公平感。③交换意识对绩效考核公平感与反生产行为的关系具有调节作用。具体而言，交换意识对绩效考核互动公平感与生产性、财产性反生产行为的关系具有正向调节作用，即个体的交换意识越高，绩效考核互动公平感对反生产行为的负向影响越强烈。

有学者实验研究表明：①没有获得战略实施时间表的参与者进行绩效评估时，往往关注滞后的财务指标；②当参与者积极评价战略的有效性时，会更加注重下属的战略绩效。得到启示：①在采用平衡计分卡的绩效评价体系时，可以提供给绩效评估者一份清晰的战略实施时间表来降低对滞后的财务指标的关注；②评估者应该对战略实施的预期收益和损失有充分的了解，包括对于项目实施所需时间的清楚认识。

（二）成本管理会计与预算管理。

有学者对参与式预算进行实证研究后发现：①当信息不对称的程度相对较低时，自上而下的预算产生的代理成本会比自下而上的预算产生的代理成本更少，这是由于在自下而上的预算中，预算必须为管理者提供信息租金以保证信息得以真实披露；②而为确保信息在自上而下预算制度中得到真实披露，预算必须在有利信息披露方面限制委托人的回报，这意味着委托人必将损失盈余或通过租金的方式与管理者分享盈余，或两者兼而有之；③尽管在自上而下和自下而上预算之间的选择最终决定了委托人和管理者谁会在公司内获得私人信息，但在两种预算模式间对私人信息分配的偏好是相似的。

有学者对诚实度排名对管理者预算报告的影响进行实验研究，发现：①与基准条件（随机排名）比较，参与者的表现的确显示出诚实度差异，即按照企业利润排名会显著增加诚实度，而按照个人报酬排名会显著降低诚实度；②根据个体报酬排名的管理者所提交的预算请求比基准条件下排名的管理者提交的预算请求高；③当管理者被要求如实报告进行中的项目的实际成本时，当其存在经济利益的诱导时会歪曲项目的真实成本；④根据企业利润排名的管理者所提交的预算请求比基准条件下排名的管理者提交的预算请求低。

有学者重点研究了政府干预对工程项目成本的影响。结果表明：①在合理低价中标原则和工程量清单计价方法下，体现工程项目实体性消耗的直接成本构成对工程项目间接成本的预算约束；②而地方政府干预工程项目建设，增加了工程项目间接成本不可控性和发生额，直接成本预算约束弱化；③工程项目超预算间接成本和地方政府干预对工程项目间接成本的影响均与项目性质相关。

有学者将交易成本理论与政府管理半径理论相结合对政府交易成本进行了界定与划分，构建政府交易成本框架。提出了构建“以预算控制为导向，政府会计改革、内部控制、政府审计‘三位一体’的会计政府监管体系”，致力于规范、控制政府衍生性交易成本。

（三）成本管理会计与社会责任。

有学者从企业社会责任报告模式与评价体系两方面进行了理论上的讨论。从报告目标和报告模式两方面介绍了社会责任会计报告体系的构建；构建了包括股东、债权人、员工、消费者、供应商、政府、社区和环境8个方面的企业社会责任绩效评价指标体系。

有学者分别从理论分析和实证检验两个方面回顾了国外学术界关于企业社会责任与财务绩效关系的研究，深入探讨了企业社会责任影响企业财务绩效的机制问题，并提出关于企业社会责任与财务绩效关系的研究需要从两方面做出努力：①解决企业社会责任的基本问题，主要包括社会责任的界定模糊与量化方法差异大的问题；②解决实证研究中的计量技术问题，主要包括内生性问题、样本随机性问题及综合性指标与单项指标问题。

有学者实证研究得出：企业社会责任情况与盈余管理存在相关关系，企业社会责任情况越好，企业越容易进行真实项目为基础的利润操纵，与此同时会减少应计项目为基础的利润操纵，反之亦然。同时提出政策建议：①建立企业社会责任信息评价机构；②推进企业社会责任审计，提倡风险导向战略系统审计。

有学者将现有的企业社会责任评价模式归纳为：三重底线模式、金字塔模式、利益相关方模式、主要议题模式、交叉复合模式和单一替代模式6类，分析了每种模式的优点和缺点。并分别从理论基础和评价模式上进行了重构，提出了钻石模式。

有学者实证分析表明：虽然企业履行社会责任需要付出成本，但如果企业通过公布企业社会责任报告等方式，向公众如实汇报CSR项目的执行过程和结果，企业的收入可以得到显著提高。

（四）成本管理会计与激励。

有学者实证研究发现：企业在设定盈余目标时，只是在一定程度上参考了经理过去的业绩信息，企业还参考了其他来源的信息，比如同行业的业绩水平以及股东回报率等绝对的盈利指标等。高盈利企业和低盈利企业的盈余目标调整过程存在差异。具体地，当经理没有实现上期的业绩目标时，高盈利的企业通常会降低其未来的盈余目标；但是当经理实现或超过上期的目标时，高盈利的企业却很少提高经理的盈余目标。然而，低盈利企业的调整过程则恰好相反。当经理超过上期的业绩目标时，低盈利企业会向上调整未来的盈余目标；但当经理没有实现上期的盈余目标时，低盈利企业却很少向下调整未来的盈余目标。

（五）成本管理会计现状与发展方向研究。

有学者研究了管理会计的边界、信息特征以及研究方向。认为：①作为信息支持系统，管理会计是一个通用、客观、透明的精细化价值驱动因素分析与决策的信息平台；②作为管理控制系统，管理会计是一个基于价值驱动因素分析后对组织行动进行规划、细化并实施控制的管理体系。在全球化经济背景下，中国管理会计界在引导管理会计的未来研究、强化中国管理会计体系化建设等方面大有可为。

有学者总结了管理会计学科的社会功能判断、回顾了我国经济发展的历史进程，认为我国管理会计正面临着最佳战略机遇期，并从实务、研究和教育3个方面对管理会计的未来发展空间进行了展望。

有学者对企业管理控制系统模式进行梳理，结合我国企业特点将管理控制系统划分为制度控制系统、预算控制系统、评价控制系统和激励控制系统4种模式，分别解释各模式的适用性，并分析了国有企业管理控制系统模式的选择。

有学者提出重新认识成本管理的理念与方法，强化成本管理，强化企业创造价值的能力，以维护股东及其他利益相关者的利益。①强调了成本管理降低成本、控制成本、提高成本相对价值和核算成本的四层含义，介绍了国内外优秀的成本管理方法；②提出我国行政事业单位成本管理最大的问题在于缺乏系统的成本管理理念和方法；③提出要提升总会计师地位，强调总会计师应具备的专业技能，即战略转换、系统设计和决策支持，明确总会计师责任，即领导“跨部门团队”，使研发、设计、技改、投资等都符合成本管理和价值创造的标准。

有学者讨论了行政事业单位管理会计体系的构建，构建的总体思路是：以预算管理的基本内容为基础，将预算管理的职能与行政单位的业务活动全过程联系起来，并将以资金管控为核心的内部统控制体系嵌入到预算管理系统以实现对风险的控制，同时与预算会计系统衔接起来。控制的过程就是信息运动的过程即信息产生、传递、反馈的过程，将信息运动的过程通过管理会计信息系反映出来从而构建出行政事业单位管理会计体系，以达到全面反映行政事业单位履行职责的情况以及财政资源使用及其结果的情况，为行政事业单位管理部门提供管理决策所需要的信息。研究认为，行政事业单位管理会计体系的内容主要包括预测系统、管理决策系统、全面预算系统、预算管控系统、项目管理与责任会计、业绩评价系统和内部报告系统7个方面。

（六）其他相关研究。

有学者对京瓷公司的阿米巴管理实践进行分析，认为阿米巴管理运用的不仅是一个手段，而是运用一个完整的系统（包括绩效管理制度、争议处理规则、价值观教育、信息互动机制）协调组织内部的利益冲突。

有学者实证研究发现：①《劳动合同法》的实施加剧了企业的人工成本粘性并具体表现为薪酬粘性；②《劳动合同法》的实施对民营企业人工成本粘性的影响程度更大，这具体表现在《劳动合同法》还加剧了民营企业的用工粘性；③《劳动合同法》加剧的人工成本粘性导致了企业用机器设备替代人工的可能性；④《劳动合同法》对民营企业更大的人工成本粘性影响使民营企业用机器设备替代人工的可能性更大。《劳动合同法》加剧的人工成本粘性表明我国劳动者的合法权益得到了较高程度的保护，彰显了一定程度的公平，同时增加了企业劳动力要素的投入风险，促使企业用机器设备来替代人工，从而使人均的装备水平提升。

有学者实证分析发现：①需求的不确定性增加，成本结构刚性更大；②下行风险越高意味着需求可实现性越低，需求的多变性会使需求平均值降低；③为了减少阻塞成本，管理者会选择较低的生产能力，进而降低短期成本结构的刚性。

七、内部控制与风险管理研究

（一）内部控制理论研究。

有学者对影响上市公司舞弊风险的财务和非财务指标风险因子做出归纳分析，借鉴李克特量表法设计了调查问卷表，发现“避免被ST或退市”、“管理层缺乏诚信价值观”、“大股东操纵董事会”、“管理当局逾越内部控制”以及“存在股权或债权融资需求”5个变量是识别我国管理层舞弊迹象最为重要的因素。

有学者对我国内部控制的外部性做了探讨，解读了内部控制外部性的表现，剖析了内部控制外部性的原因，并提出了解决外部性的措施。研究认为：内部控制的实施效果受其在企业中的运行机制的影响，正外部性的实现需要一个逐步发展完善的过程。

有学者运用马克思主义认识论，通过对内部控制演变过程的纵向分析揭示企业内部控制的共性，通过对美、加、英等国内部控制的横向比较揭示企业内部控制的个性，进而归纳演绎出企业内部控制的本质属性和概念范畴，并对我国企业内部控制体系建设进行反思。

有学者的研究结论显示：①在内部控制中，企业根据自己的行业特点而有重点的实施风险控制要比全面均衡的风险控制效果更好；②实施内部控制的分口负责、民主化管理，通过文化建设增加内部控制的软控制力，要比由财务部门统一管理以及单纯依靠硬控制力更加具有控制效率。

有学者立足于我国制度背景，将内部控制五大目标划分为基础、经营、战略3个层级，并选取与其对应的指标，同时以内部控制重要缺陷和重大缺陷作为修正指标，构建目标导向的内部控制指数。

有学者基于政府监管部门、外部非盈利性机构评价企业内部控制目标实现程度视角，选取了盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和现金流量5个评价指标构建了内部控制经营目标评价体系，并对沪市上市公司内部控制经营目标指数进行分析。

有学者利用内部控制信息自愿披露阶段的信号进行了资本市场价值相关性影响的实证研究。研究结果表明：内控自评报告、鉴证报告这些自愿披露的内部控制正面信息均在一定程度上发挥了信号传递功能，且内部控制鉴证报告对盈余价值相关性的正面影响力更强。研究中还发现：国家准则缺少对内部控制定量的阐述，相关部门应尽快针对该问题对内控质量衡量进行更详尽的规定和指导，为内部控制评价和鉴证过程中的职业判断提供更多督导和帮助。

有学者研究了内部审计质量和控制活动有效性的关系。认为内部审计与内部控制并非简单的包含关系或单一体系，而是相互交叉、相互作用又有所区别、相对独立，即是一种耦合关系。与控制变量内部环境和风险评估相比，内部审计质量是影响内部控制活动有效性的重要指标。因此，确保内部审计的独立性、客观性、增强内部审计师的专业胜任能力、增加内部审计部门的投入，可以提高内部审计质量，进而提高内部控制活动的有效性，提高企业的经营效率与效果。

（二）内部控制效果研究。

有学者对内部控制、关系网络和企业价值之间的关系进行实证研究，发现：供应商关系网络与企业价值之间呈倒“U”形关系，保持供应商关系网络较为适当的集中度，兼顾供应风险和供应链整合，对提升企业业绩较为有利；通过对内部控制在关系网络中发挥的作用进行实证研究，发现内部控制与关系网络都有利于提升企业价值，但是在提升企业价值过程中，二者存在替代关系，且在制度环境较差地区，替代关系更加明显。

有学者对信息技术能力与内部控制绩效关系进行实证研究，发现：信息技术能力与公司经营绩效、企业价值、财报及相关信息的真实完整性之间存在正相关关系，但是与资产安全性、经营管理的合法合规性之间并没有显著的正相关关系。

有学者对内部控制对公允价值与盈余管理的影响进行实证研究，发现：上市公司的盈余管理水平与投资收益、资产减值损失和营业外收入显著正相关，与公允价值变动损益不存在显著的相关关系。

有学者对内部控制质量对于企业现金持有的影响及作用机制进行实证研究，发现：①内部控制质量改善能够显著提高企业的现金持有价值，即投资者对内部控制质量高的企业的现金给予了显著更高的定价；②内部控制质量的完善有助于抑制企业内部对自由现金流的过度投资，从而有助于企业更高效地持有相对较多现金以预防未来经营中的不确定性。

有学者研究了企业内控规范实施状况及其实施过程中遇到的问题。结果表明：①企业内控规范实施准备工作充分，企业高管开始重视内控制度，但存在企业内控执行参照标准多重、内控制度与现有业务流程不融合、责任人不明确等问题；②内控实际发挥作用的领域及效果与期望之间存在较大差异；③大型及小型企业内控效果均显著好于中型企业，大、小型企业内控效果并不存在显著差异；④上市与国有企业内控效果均显著好于非上市非国有企业，上市与国有企业之间的内控效果并存在显著差异。

有学者对内部控制与审计费用的影响进行了实证研究，发现：内部控制与外部审计间具有相互替代作用，即审计费用与内部控制缺陷间存在着显著正相关关系；同时拓展了不同产权性质下内部控制重大缺陷对审计费用的影响，发现注册会计师对内部控制存在重大缺陷的企业收取的审计费用较高，且与非国有企业相比，该现象在国有企业更加显著。

有学者提出了基于投资者保护的内部控制评价理论框架，并在该框架下深入探讨了内部控制有效性评价相关的要素和它们之间的关系。

有学者采用了实验研究方法，验证个体投资者对公司所披露的不同程度的内控缺陷的反应及做出的投资决策的异同。结果显示：①存在公司层面重大缺陷时，投资者估计市盈率和评价的投资吸引力，显著低于存在账户层面重大缺陷的情况；②投资者的投资倾向也作用于内控重大缺陷类型对投资者投资判断的过程；③内控重大缺陷的类型通过影响投资者对管理层的可信度、市盈率、投资吸引力的判断来影响其判断和决策。

有学者通过实证研究发现：股利政策对投资决策存在约束作用，并且高质量的内部控制能够缓解股利政策对投资决策的约束。证明了公司自身加强内部控制建设的必要性，以及监管部门完善上市公司内部控制制度体系的重要意义。

有学者研究了在货币政策波动环境下，银根紧缩、内部控制有效性、企业产权性质对企业商业信用的影响。结果显示：①在货币政策紧缩背景下，商业信用能够成为银行信贷的替代性融资方式；②在货币政策紧缩时期，企业较高质量的内部控制更有助于获取更多的商业信用；③在货币政策紧缩时期，相对于非国有企业而言，国有企业较高质量的内部控制更有助于获取更多的商业信用，这表明高质量内部控制的确发挥了良好信号的传递作用以及在银根紧缩时期非国有企业在商业信用融资方面依然受到“融资歧视”。

有学者实证研究央企控股上市公司的内部控制质量与其企业价值之间的关系。发现内部控制质量指数ICI与EVA之间存在显著的正相关关系，说明内部控制质量越好，企业所创造的价值越高。

有学者对企业内部控制与应计盈余管理和真实盈余管理之间的关系进行实证研究，发现：①内部控制对应计项盈余管理能够起到抑制作用，但对真实活动盈余管理却起到相反作用；②企业更倾向通过改变现金流和酌量性支出来进行真实活动盈余管理；③在运用两阶段工具变量法处理内生性问题后，研究结论依然稳健。

有学者以现金持有策略为切入点研究内部控制的有效性，同时检验关联交易与现金持有行为的关系。结果发现：①内部控制环境越好，现金持有量增加额越低；②关联交易越发达，现金持有量增加额越高；③在信息不对称越高的环境下，即在关联交易频繁的环境下，内部控制的效果越明显；④内部控制程度提高，会降低关联交易的负面作用。

有学者对内部控制质量和债务融资成本的关系进行实证研究，发现：①企业内部控制质量越好，所获取的银行债务融资成本越低；②相对于国有控股公司，企业内部控制质量对企业银行债务融资成本的影响在非国有控股公司中表现更为显著；③相对于金融市场发达地区，企业内部控制质量对企业银行债务融资成本的影响在金融市场不发达的地区表现更为显著；④企业内部控制质量对企业银行债务融资成本的影响在产品市场竞争较激烈的行业表现得更为显著。

（三）影响内部控制因素研究。

有学者对高管权力是否会干预审计委员会专业性对内部控制的监控效力进行实证研究，发现：①审计委员会主席是财务专家时，公司出现内部控制缺陷的可能性较低；审计委员会成员中财务专家所占比重越高，公司存在内部控制缺陷的可能性越小；②高管权力会干预审计委员会作用的发挥，随着高管权力的增加，审计委员会专业性对内部控制的治理作用明显被削弱。高管权力越小，审计委员会专业性越有助于降低内部控制缺陷的发生。

有学者基于文化视角，探讨了组织文化促进内部控制建设与实施的路径和办法。组织文化与内部控制具有相通性、兼容性和交融性，天然地存在诸多可供无缝对接的链接点和通道，同时还具有一定的互补性，使得两者结合能够刚柔并济、相得益彰。内部控制与组织文化的结合路径多种多样，主要包括会计路径、管理路径、信息路径、法规路径、审计路径和反腐路径。

有学者对我国上市公司董事长和审计委员会对于内部控制的影响进行实证研究，发现：①董事会与审计委员会成员的就职时间差异与公司的内部控制质量显著正相关；②就职时间差异与内部控制五要素（内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督）均存在显著的正相关关系。据此提出建议：①应寻找可行的对策以切实有效地提高审计委员会对于内部控制监督和实施的效能；②建立关于公司董事长的及时高效的职权监督和工作汇报制度。

有学者探讨了CEO激励对内部控制有效性的作用机制。实证研究发现：①给予CEO适度的超额薪酬激励和股权激励有助于内部控制有效性的提高；②与一般CEO相比，具有行政经历的CEO会削弱激励机制在内部控制有效性中的提升作用。

（四）风险管理研究。

有学者研究了内部控制与企业风险的关系。实证研究表明：①企业内部控制质量与企业风险呈显著负相关关系，企业内部控制质量越高，企业风险越低；②内部控制各目标控制质量和企业风险呈显著负相关关系，任何一个内部控制目标没有实现都会增加企业风险。

有学者从债务资本成本视角对内部控制审计及其自愿披露对银行信贷决策的影响进行实证研究，发现：①在控制银行信贷决策的其他影响因素后，上市公司自愿披露内部控制审计报告能够发挥信号显示作用，向银行机构传递公司自身内部控制有效和财务信息可靠的积极信号，正面影响银行机构对上市公司信息风险和实质性还贷风险的估计，从而给予这类公司利率水平更为优惠的贷款。②没有表明国有产权性质提供的隐性担保作用会弱化上市公司利用自愿内部控制审计报告披露作为信号的显示效果，这可能与银行机构在搜集和处理有关借款人的公开和私有信息方面的能力有关。然而，对于非国有上市公司来说，要想获得低成本的银行借款，有效的内部控制和可靠的信息质量仍然是至关重要的。

有学者就我国上市公司风险管理机构设置与信息披露现状及改进建议进行研究。发现：不到10%的公司成立了风险管理委员会而且独立性普遍很差，设立风险管理内设机构的公司很少，名称存在较大差异。这些都说明我国企业对风险管理的重视程度有待提高，我国上市公司对风险管理工作的组织和实施还缺乏普遍性。在信息披露上，金融业对风险管理活动普遍给予了高度重视，其他行业则对风险管理活动及其信息披露具有较大的选择性；处于东部地区的上市公司比中西部地区更为重视风险管理信息披露，沪市上市公司由于外部约束机制比较完善，其风险管理活动在披露数量和披露比例上均好于深市上市公司。此外，我国上市公司的履职披露基本上没有信息含量。总体来说，我国上市公司在风险管理活动方面的履职履责与实际担当是值得担忧的。提出改进建议：①加大对因风险管理信息披露不善而导致财务舞弊公司的惩处力度；②重视注册会计师对风险管理信息披露的外部治理作用；③督促上市公司完善风险管理的机构设置，并在治理结构中建立多层级的风险责任机制和责任追究机制，以增强风险管理的预警作用，切实提升风险管理对公司价值的贡献。

有学者实证研究表明：①风险初次分担与风险再分担之间具有显著的互补与联动关系；②风险初次分担，尤其是其中的事后支持制度对工程项目管理绩效的总影响效应显著；③风险再分担的实施效率对工程项目管理绩效具有显著的正向影响，而风险再分担规模的影响并不显著。启示：①工程项目中合理的风险分担应包含动态发展、具有继承性的两个过程；②交易双方不仅要重视合同签订过程中的风险初次分担，也要高度重视合同执行过程中的风险再分担；③完善初始合同中的事后支持制度是提高工程项目管理绩效的重要途径。

有学者实地调查表明：①战略联盟风险大致分为关系风险、绩效风险和合规与监管风险；②企业往往采取一系列控制机制来降低联盟风险，将不同控制活动组合使用而不是依赖于单个类型的控制机制；③合伙伙伴选择与管理机制、契约产出规范、退出协议是管理绩效和关系风险的主要机制，而合规和监管风险的降低主要通过非正式控制实现；④战略联盟的类型并不是联盟风险和企业使用的管理控制方法的决定因素。

（五）其他相关研究。

有学者对公司舞弊与产品市场的声誉价值的关系进行实证研究，发现：①客户声誉处罚确实存在；②作为公司财务不端行为的影响之一，公司经营业绩的下降是客户声誉处罚的结果；③一些影响舞弊公司与客户间商务关系存续价值的行业特征和公司的特征，是客户声誉处罚和舞弊公司日回报率的重要决定因素；④公司的声誉和财务误报的指控可能显著影响公司的采购和投资政。

有学者从短期和长期考察了萨班斯法案对外国私人发行者股东的影响，认为萨班斯法案的合规成本大大超过它的收益，也就大大减少跨境上市的净效益。结果还表明需要针对跨境上市的控股股东代理问题进行研究。

有学者阐述了SOX《萨班斯-奥克斯利法案》的实施所带来的影响。研究认为：SOX实施之后确实使得公司财务报告的质量得以提高。还分析了对该法案的重要条文进行研究的相关文献的研究重点和局限性，并对监管者和法规制定者未来政策的制定或现有政策的修改提供了建议。

有学者对内部控制审计收费的影响因素进行实证研究，发现：公司规模、子公司数量、审计师声誉和审计师行业专长与内部控制审计收费显著正相关，资产收益率和流动比率与内部控制审计收费显著负相关，公司上市时间和成立时间、是否存在海外经营业务和销售增长率与内部控制审计收费无关。

有学者研究了SOX法案颁布十年以来的审计产出和替代效应。结论如下：①发生财务误述的资料反映了财务审计中对内控审计的集中度和借力财务审计的可能性，确定了公司带有无效的财务报告内部控制；②对控制程序设计的理解和估计弄清楚了评估控制设计的概念模型，更好地理解怎样进行控制审计，以及更好的认识到审计师如何构建自身满足内控审计的能力；③评估控制程序的操作很容易进行，需要较少的审计师专门知识，至少在程序控制层面，并且这也是增加审计时间和费用的主要来源，但在实体层面，效用测试在实践、标准设置和研究中相对少见。

八、公司治理与管理控制研究

（一）董事会与公司治理。

有学者对董事会会议频率对国有上市公司投资行为和企业绩效的影响进行实证研究，发现：频繁的董事会会议显著降低了国有上市公司的经营绩效。

有学者对公司聘请证券背景独立董事与券商自营机构持股的关系进行研究，发现：①当上市公司聘请证券背景的独立董事后，券商自营机构的投资者对这些公司的持股比率明显增多；②对于信息透明度较低的公司，即内部人信息更具价值的公司，这一现象更加明显；③券商自营机构通过投资具有证券背景独立董事的公司，获得了超额收益。通过一定的机制设计或者加强监管，限制聘请证券背景独立董事引致的负面效应非常重要。

有学者对股权集中度、董事会特征、股权集中度与董事会特征的交互效应与公司绩效间的关系进行实证研究，发现：①股权集中度与公司绩效有显著的正相关关系；②独立董事比例、董事会会议次数、董事薪酬与公司绩效有显著的正相关关系；③董事会规模、董事长与CEO两职合一、独立董事与公司工作地点不一致与公司绩效有显著的负相关关系；④股权集中度与董事会特征之间存在交互效应。

有学者对董事会治理对过度自信管理者基于自由现金流盈余的过度投资和基于自由现金流缺口的投资不足产生的影响和作用进行实证研究，发现：①当企业自由现金流充足时，大规模董事会和董事长总经理两职合一加剧了过度自信管理者基于自由现金流盈余的过度投资；②无论企业自由现金流充足与否，独董比例的提高均不能抑制过度自信管理者基于自由现金流的非效率投资行为。

有学者从内部控制环境分析入手，解析《企业内部控制规范》（2008）中的内部控制目标体系（法规控制目标、会计控制目标、作业控制目标、经营控制目标和战略控制目标5个层次），并根据不同层次目标要求界定独立董事的功能范畴，提出了完善独立董事机制的建议：①配备独立董事应兼顾董事会结构要求与企业内部管理要求；②根据内部控制不同目标层次的具体要求和目标体系的总体要求来进行独立董事的聘任与配比；③从激励与约束机制着手综合考察独立董事的专业素质、业务素质与道德素质；④构建良好的企业内部控制环境，做好独立董事功能发挥过程中的配合工作，并合理赋予独立董事行使特别职权的权利，为独立董事功能的有效发挥创造便利条件。

有学者分析了新加坡淡马锡模式对中国国有控股企业董事会建设的意义。首先分析了淡马锡董事会治理模式的核心特征，其次分析了淡马锡治理模式的制度优越性，最后总结了淡马锡模式对中国国有企业董事会建设的启示。

有学者对董事会关系对于债务成本影响进行实证研究，表明：①拥有更强社会关系的公司更容易受到投资者的关注；②更强的社会关系更可能使公司建立与金融企业的联系；③较强的社会关系与更低的债券利差相关；④信息不对称的程度越高，社会关系的边际影响越大。

有学者对执行董事组成的特征对于银行投资组合风险的影响进行实证研究，发现：①执行董事平均年龄的下降将会增加银行投资组合的风险；②女性执行董事普遍比她们的男性同行缺少经验，因而女性执行董事比例的增加会增大银行投资组合的风险；③团队中获得博士学位的董事所占的比例越高，投资组合风险越低，说明执行董事的教育程度能够减少银行的投资风险。

有学者考察了代理权争夺是否会影响董事的职业生涯，结论如下：①代理权争夺给董事生涯带来明显的不良影响，而且当考虑了董事的时间不变性以及公司的时间变化性，结果更加显著；②在代理权的争夺选举中若是失去一个席位（即被股东解雇）也会对其他董事会的董事席位数量产生负面影响；③在代理争夺权的结果宣布之后，被提名的董事获得了更为密集的媒体报道；④代理权争夺给董事生涯带来的负面影响不仅仅局限于目标公司，它同时也会使其失去在其他公司担任董事的可能性增加。

有学者对独董险与机构投资者对于公司治理的共同影响进行实证研究，发现：①对于管理层代理问题，独董险与机构投资者的共同机制能够对显性代理行为进行有效的监督，并且机构投资者在一定程度上弥补了独立董事对隐性代理行为监督上的不足；②在公司信息披露质量方面，独董险和机构投资者对国有公司信息披露质量均有提高作用，并且在信息监督过程需要较多时间和专业知识投入的情况下，两者对独立董事的激励作用形成互补。

有学者对我国上市公司董事网络的结构洞特征对公司并购行为的影响进行实证研究，发现：①公司拥有结构洞的丰富程度与并购活动呈显著正相关关系；②在市场中介组织发育越落后的地区，公司结构洞位置对并购行为的促进作用越明显；③独立董事的结构洞位置对并购的促进作用要强于非独立董事。

（二）股权激励与公司治理。

有学者研究了高管股权激励与公司股利政策之间的关系，分析了股权激励对上市公司股利分配倾向和分配力度的影响。研究结论表明：与未实施股权激励公司相比，实施股权激励的公司更倾向于分配现金股利，分配的力度显著更强。进一步研究发现：控股股东显著影响股权激励与股利政策之间的关系，控股股东持股比例较低的公司，股权激励显著影响股利政策。提出政策建议：①对监管层而言，要进一步完善股权激励制度，防止管理层利用制度进行权力寻租，通过过度或不合理的现金股利支付，降低行权成本，获取非努力性股权激励收益；②对上市公司而言，要进一步完善股权结构，培育制衡力量，在高管薪酬契约中应充分考虑股利政策，以抑制高管的自利行为，更好地保护投资者利益。

有学者实证研究发现：①股权激励与风险承担呈倒“U”形关系，这种倒“U”形关系只存在于产品市场竞争高组，这两个发现支持了代理成本假说；②用管理费用率和总资产周转率作为代理成本的替代变量，发现代理成本越高，风险承担水平越低，进一步验证了代理成本假说。

有学者对我国民营上市公司高管股权激励对银行信贷决策的影响进行实证研究，发现：①高管股权激励强度越大，公司获得的银行借款越多，但主要体现在短期借款增加，而长期借款没有显著增加；②相比实施经营持股激励的公司，实施股票期权或限制性股票激励的公司获得显著更多的银行借款，尤其是短期借款，而长期借款在两类公司不存在显著差异；③相比激励型股权激励公司，福利型股权激励公司获得显著更多的短期借款。研究证实，高管激励机制的完善有助于民营企业获得更多银行借款，缓解“信贷歧视”，但面对股权激励的风险承担效应与福利效应，银行会通过调整贷款期限来降低自身的信贷风险。

有学者基于契约结构理论，构建了以关键契约要素的选取与科学设计为前提的股权激励契约的合理性框架。结合昆明制药限制性股票激励方案，从股权激励契约结构的内生性出发，解析股权激励契约的合理适用性，提炼了“回购+动态考核”的关键内核。并从回购股票的市场效应、算数效应和实施激励计划后的业绩表现3方面验证了其方案的有效性，对探究股权激励的作用机理做了有益的尝试。

有学者在考察环境不确定性对上市公司投资行为影响的基础上，分析了股权激励计划对这一相关关系的影响机制和作用效果。结果发现：①企业所面临的环境不确定性会降低企业投资效率，导致过度投资和投资不足；②而股权激励措施对不确定环境引起的管理者非效率投资行为有抑制作用。上述结果表明，股权激励制度有助于减少环境不确定性导致的代理矛盾，抑制过度投资，也有助于降低企业管理者风险的厌恶程度，缓解投资不足。

（三）薪酬制度与公司治理。

有学者实证研究了不同所有制性质的公司中，高管政治关联对其薪酬水平的影响，以及这种影响对公司未来绩效的作用。研究发现：不管是在国有企业中，还是在非国有企业中，政治关联公司的高管都获得了显著较高的薪酬。但是，在国有企业中，因政治关联导致的超额薪酬与公司未来的绩效显著负相关；而在非国有企业中则恰恰相反，即因政治关联而导致的超额薪酬与公司未来的业绩显著正相关。研究说明了政治关联的国有企业的高管获得了过度薪酬，而政治关联的非国有企业的高管所获得的较高高管薪酬是对其较强寻租能力的一种补偿和激励。此外，通过进一步检验还发现：在中央政府控制的国有企业中，以及在政府干预较强的区域，政治关联的国有企业的过度薪酬问题更为严重。

有学者对薪酬委员会的建立及其独立性与高管薪酬契约之间的关系进行实证研究，发现：①引入薪酬委员会制度后高管薪酬的水平以及薪酬——业绩敏感度均得到显著提升，薪酬委员会的设立及其独立性对于薪酬水平和薪酬——业绩敏感度的提升主要存在于国有企业；②在管理层权力较高的企业，薪酬委员会的设立在提高高管薪酬的同时不能相应地提高薪酬——业绩敏感度，其独立性也无法显著影响薪酬契约的制定。总体而言，薪酬委员会制度对推动我国上市公司建立有效的高管薪酬体系起到了一定的积极作用。

有学者对外部薪酬差距与企业业绩之间的关系、高管薪酬制定机制是如何影响企业业绩的进行实证研究，发现：①国有企业高管外部薪酬差距与企业业绩之间无显著关系，非国有企业高管外部薪酬差距与企业业绩存在正相关关系；②当高管薪酬高于行业薪酬基准时，非国企高管外部薪酬差距越大，企业业绩越好，反之，则不存在显著关系。

有学者研究在中国的制度背景下员工特征对企业薪酬支付的影响，发现：①对于高学历的员工，企业支付了较高的薪酬，并且国有企业与垄断企业强化了学历的工资效应，与民营和非垄断企业相比，国有企业与垄断企业支付给高学历职工更高的薪酬；②不同岗位的职工获得了不同的薪酬待遇水平，劳动复杂度较高、价值贡献较大的岗位相比于劳动复杂度低、价值贡献小的岗位得到了更高的薪酬支付；③在国有企业与垄断企业中，存在着岗位价值贡献与岗位薪酬支付错配的现象，价值贡献较高的岗位支付的薪酬远低于价值贡献较低的行政管理岗位薪酬。相反，比较注重研发技术、竞争激烈的民营企业和非垄断企业的这种错配现象并不明显。

有学者实证研究发现：①当采用会计绩效时，国有企业CEO薪酬业绩和CEO强制变更业绩的敏感性显著高于非国有企业；②当采用市场业绩时，并没有发现CEO薪酬、CEO解职和市场业绩的关系，也没有发现国有企业和非国有企业市场绩效激励契约有效性的显著差异。另外还检验了社会责任对国有企业CEO 激励契约的影响，发现国有企业承担的冗员负担并没有显著降低公司CEO薪酬绩效和CEO强制变更绩效的敏感性。

有学者对高管薪酬业绩敏感度（PPS）与公司IPO后高管与董事会相关成员存在着社会关系或者家庭关系情况之间的联系进行实证研究，发现：①PPS与董事会的独立性对于短期和长期IPO的绩效都有着显著的影响；②对于IPO的绩效社会关系与家庭关系有着明显不同的影响；③更重要的是PPS减少了家庭关系对于IPO绩效的负面影响并且增加了社会关系对于IPO绩效的积极影响。

有学者对明星独立董事与高管薪酬—业绩敏感性之间的关系进行实证研究，发现：同等条件下，聘请了高社会知名度的明星独立董事的上市公司具有显著更低的高管薪酬—业绩敏感性，即明星独董显著降低了公司高管薪酬契约的有效性，而且这一结果主要反映在薪酬政策不受政府管制的民营上市公司。

有学者实证研究发现：①我国高管薪酬分配总体服从右偏分布，分配总体上不公平；②分配的公平性趋势逐年恶化；③分配不公平的公司集中度加强；④相对于普通员工薪酬，高管薪酬的市场定价相对更公平；⑤高管薪酬外部公平性显著影响企业业绩，且存在区间效应，从而导致了公平分配的机会成本。

有学者对内部薪酬差距对盈余管理行为的影响进行实证研究，发现：①内部薪酬差距越大，盈余管理程度越高，而且相对于分散持股或者存在股权制衡的公司，股权集中的公司这种效应更加明显；②内部薪酬差距与盈余管理之间的正相关关系是股东动机和高管动机共同作用下的结果，并且管理层权力的存在加剧了盈余管理行为。

有学者实证研究发现：①防御治理决策对CEO在IPO后的薪酬有重大影响，特别是防御措施与IPO后薪酬水平、总薪酬、薪酬业绩敏感性存在正向关系；②防御措施与CEO的工资占薪酬比例呈负相关关系。

（四）代理成本与公司治理。

有学者对货币政策对公司代理成本的影响，该影响在东部和西部地区是否存在差异，公司治理机制是否降低了货币政策执行带来的代理成本，上述抑制效应在东部和西部企业间的差异进行实证研究。发现：①宽松的货币政策增加了上市公司的两类代理成本；②对东部地区企业的第一类代理成本的影响要大于西部地区企业，而对西部地区企业的第二类代理成本的影响要大于东部地区企业；③公司治理机制在一定范围内可以降低货币政策带来的代理成本，然而西部地区企业和国有企业的公司治理机制不能有效地降低货币政策执行所带来的代理成本。

有学者实证研究发现：①党委会与董事会成员的“双向进入、交叉任职”不利于降低代理成本，其与监事会、高管层的“双向进入”有助于降低代理成本；②党委副书记兼任董事长、监事长或者总经理可以显著降低代理成本；③党委会的“双向进入、交叉任职”可以通过影响代理成本，进而提升公司价值。

（五）股权结构与公司治理。

有学者对母公司持股、子公司管理层权利与创新行为之间的关系进行实证分析，发现：①母公司持股比例越高，子公司管理层权利越弱；②母公司持股比例越高，子公司创新行为越少；③子公司管理层权利对子公司创新型为存在正向推动作用；④子公司管理层权利在母公司持股与子公司创新行为之间存在部分中介作用。还发现：产品市场竞争程度越高，母公司持股比例与子公司管理层权利的负向相关性越强，产品市场竞争程度的降低会弱化母公司持股比例与子公司管理层的负向相关关系。

有学者对亚洲金融危机和全球次贷危机对企业资本投资带来的影响以及国有股权在其中发挥的作用进行实证研究，发现：金融危机会对企业资本投资带来冲击，但国有股权能弱化这种负面影响。一方面，如果企业所在国家（地区）的银行业国有化程度较高，金融危机对这类企业的负面冲击较小；另一方面，与非国有企业相比，国有企业在金融危机期间资本投资下降较少。对影响机理进一步剖析发现：国有银行、国有企业偏好谨慎、保守的商业模式，这使其健康状况在金融危机期间受创较小，从而保证了企业资本投资所需的外部信贷资金、内源资金的正常供给，并使得国有企业以及银行业国有化程度较高国家（地区）的企业资本投资下降较小。

有学者对管理者所有权是否能够影响公司的股票市场回报率进行实证研究，发现：具有“所有者CEO”的公司业绩表现显著高于市场平均水平。给出3种可能的解释：①基于信息不对称的理论，CEO可能认为公司的价值被低估，进而通过持有本公司的股票而获利，或者在效率不完全的市场中，CEO通过持有本公司的股票向外界投资者传递良好的投资信号。②基于股权的激励机制，即它是一种公司治理的工具。管理层持股可以帮助统一股东和经营者的利益，进而激励经营者做出符合提高公司价值的决策。③基于激励机制的讨论，但是由于引入了博弈理论的模型，使得对问题的解释可以脱离非效率市场的条件。

有学者对企业金字塔股权结构及流动性之间的相互关系及这种关系产生的内在根源进行实证研究，发现：我国民营上市公司的金字塔结构层级和复杂度与现金持有水平呈显著正相关关系，而且在高利益攫取和融资非约束公司中，其持有现金的市场价值显著低于低利益攫取和融资约束公司中的现金持有价值，这更加说明这两类公司的显著相关性是由代理问题所引起，是控股股东利益攫取使然。

（六）大股东控制与公司治理。

有学者对独立董事是否能够抑制控股股东隧道行为进行实证研究，发现：控股股东的隧道行为与独立董事的网络中心度负相关，当以非生产类交易衡量隧道行为时，这种关系尤为明显。此外，股权分置改革前、市场环境差、国有企业、第一大股东持股比例高的公司，发生隧道行为的可能性更高。在我国的资本市场上，董事网络能够帮助独立董事抑制大股东隧道行为，更好地进行公司治理。

有学者对上市公司的资产注入是否受到了大股东的操控进行实证研究，发现：①所注入资产的非正常增值率越低，市场反应越好；对于所注入资产以成本法进行评估的公司，市场反应越好；②投资者更加相信大股东持股比例高、使用成本法评估的公司的资产评估结果；③大股东绝对控股的公司，以及当资产评估公司为“五大”时，所注入资产的评估增值率较低。建议：①加快资产评估行业的发展，提高资产评估机构的市场集中度；②加大对资产评估公司的法律责任，促使其提高执业独立性。

有学者对大股东两权分离是具有效率促进的风险分散化作用还是效率损失的代理作用进行实证研究，发现：①大股东两权分离对公司多元化水平的影响不显著；②在大股东不具有企业控制权时，两权分离会显著降低公司的多元化水平；③在大股东拥有控制权且公司所在地的投资者法律保护水平或银行市场化水平较低时，民营企业的多元化水平与两权分离显著正相关。上述结果表明，在大股东不具有企业控制权时，两权分离主要表现为大股东风险分散化的效应。但是，在大股东拥有企业控制权且公司所在地的制度环境对大股东利益输送的约束较弱时，两权分离主要表现为大股东利益输送的效应。

（七）公司治理、公司绩效与市场反应。

有学者对公司治理效率与公司绩效间的关系进行实证研究，发现：①无论是在不考虑公司治理效率内生性还是在考虑公司治理效率内生性情况下，公司治理效率与公司绩效都有显著的正相关关系，这说明提高公司治理效率有利于促进公司绩效的提高；②公司治理效率与公司绩效间存在内生性问题，即公司治理效率对公司绩效有显著地正向作用，而公司绩效对公司治理效率有正向的反馈作用。

有学者对在噪音交易较多的中国股票市场中，公司治理对股价同步性的影响进行实证研究，发现：差的公司治理（特别是较高的超额控制权），会增加基本面的不确定性，吸引较多的噪音交易，进而降低股价同步性。

有学者对机构投资者是否通过减少企业代理问题影响了企业绩效进行实证研究，表明：①机构投资者总体持股对上市公司绩效产生积极影响；②机构投资者对国有企业绩效的提升作用要优于民营企业；③代理成本并没有在机构投资者持股与企业绩效间起到显著的中介作用。

有学者对并购双方之间的董事联结关系对目标公司选择和并购绩效的影响进行实证研究，发现：①与并购方存在董事会联结关系（包括间接联结关系）的公司更可能成为并购的目标公司；②当这种董事联结关系是由内部董事形成时，以及当目标公司与并购方地处不同区域时，与并购方存在董事联结关系的公司成为目标公司的可能性会更大；③并购双方的董事联结关系，对并购方获得的短期并购绩效并无显著的直接影响，但获得的长期并购绩效却相对较好；④当这种董事联结关系是由内部董事形成时，以及当目标公司与并购方地处不同区域时，董事联结关系对并购方长期绩效的正向影响更强。

（八）管理控制与公司治理。

有学者实证研究得出：CEO与审计委员会之间的社会连带关系会降低审计委员会的监督质量，而当他们之间带有“友谊”连带关系时，这种消极影响更加明显。进一步研究表明，具有“友谊”连带关系的情况下，很少有关于SOX法案404条款中内部控制缺陷的披露。因此，“友谊”连带关系的存在，会增加公司的审计风险。

有学者实证研究发现：相对于国有企业，非国有企业拥有的政治关联更容易促进企业实施多元化行为，并且当企业是为了突破进入壁垒而主动利用政治关联进行多元化的情况下，政治关联才会显著地提升多元化企业的公司价值。进一步将高管的政治关联分为董事长和总经理的政治关联，并具体分析了两者的不同影响。结果显示：相对于总经理有政治关联的企业，董事长具有政治关联会抑制企业的过度多元化倾向，而对于实行多元化战略的企业而言，董事长具有政治关联会显著增强多元化溢价。

有学者对我国国有企业管理层权力对职工薪酬的影响及其成因进行实证研究。结果显示：①权力大的国有企业CEO更倾向于支付较低的职工薪酬；②CEO权力大的国有企业更可能超额雇员，超额雇员是国有企业CEO权力与职工薪酬负相关的一种可能解释；③职工力量、职工监事、管理层持股等内外部制约因素并未有效制约管理层权力，反而增强了CEO权力对职工薪酬的负向影响。

有学者对国有企业CEO“政治晋升”与“在职消费”的关系进行实证研究，表明：①政治晋升与在职消费成负相关关系；②轮转年在职消费显著高于平常年；③相对薪酬越高，政治晋升对高管的现行激励越有效。启示：①拓宽高管人员的晋升渠道的机会是一种有效和有益的激励作用；②对长期看不到晋升机会的国企高管，既要加强监管，也要探索寻找“隐形激励”之外更好的激励方式。

有学者实证研究显示：在现阶段的战略性新兴产业发展中，实际控制人手中现金流权和控制权比重均对公司投入产出效率存在正向影响，政府控制对公司绩效同时存在正向和负向影响。此外，地方政府控制对公司效率的促进作用要强于中央政府控制，且对现金流权和控制权比重对公司绩效的影响存在显著地正向调节作用。

有学者探究了CEO向CFO施压能力对薪酬激励、财务报告质量、公司价值和信息租金的影响，分析了在缔约时信息对称的道德风险模型和缔约时信息不对称的逆向选择模型中CEO向CFO施压能力的不同影响，为以往实证研究中的不同结论提供解释。

有学者认为：社会资本控制效度是社会资本强度和企业制度环境综合作用的结果。当企业的社会资本强度一定时，企业的环境越以非正式的制度为主，则越有利于实际控制人利用社会资本控制链对公司进行控制，实际控制人拥有的剩余控制权越多，其可操纵企业的自主行为空间也就越大。当企业的环境越以正式制度为主时，则越不利于实际控制人利用社会资本控制链对公司进行控制。

有学者对管理层能力、权力与在职消费的关系进行实证研究，发现：①国有企业中，管理层能力与在职消费之间存在负相关关系，管理层权力与在职消费显著正相关；②民营企业管理层能力、权力的交互效应与在职消费水平负相关。

有学者对成长性、控制权私有收益与投资的关系进行实证研究，表明：①控制权私有收益与投资规模显著正相关，控股股东在攫取更多控制权私有收益的动机下做出过度投资决策；②成长性反映企业对投资机会的把握能力，成长性越高，投资机会越多，投资支出越多，即上市公司的成长性对投资支出有正向的促进作用；③对低成长性企业而言，控制权私有收益与投资的正相关关系更为显著。

有学者对审计委员会财务专家和相对地位对盈余管理的联合效应进行实证研究，发现：①只有当审计委员会有很高的地位时，审计委员会财务专家才能约束违规行为；②财务专业知识和相对地位的联合作用对于约束盈余管理非常重要；③审计委员会的地位会影响财务报告的质量；④外部审计师的地位是影响审计质量的重要因素。

有学者对政府干预行为与管理层自利行为对国企过度投资的影响进行实证，研究，发现：①在国有企业中，政府干预所造成的政策性负担和管理层自利所形成的权力寻租均会导致企业的过度投资，但政府与管理层又相互制约，可以在一定程度上抑制过度投资；②当政府干预程度较强时，政府的超强控制抑制了管理层自利行为，当政府干预程度减弱时，管理层表现为机会主义行为倾向。

（九）信息披露、媒体监督与公司治理。

有学者对董事会秘书持股对信息披露质量的影响进行实证研究，显示：①我国上市的商业银行信息披露没有随着资本市场的逐年发展而得到提高，而且信息披露显示出“趋同”的现象。但是董事会秘书持股却没有符合传统观点所认为的造成上市商业银行信息披露质量下降，相反却提高了信息披露质量。②商业银行的独立董事在一定程度上起到了监督信息披露的职责，同时在香港上市与第一股东持股比例高的商业银行信息披露质量较好。说明了我国上市商业银行信息披露的自愿意愿不强，资本市场对上市商业银行的信息披露反应不充分。

有学者对企业间高管联结对会计信息质量的影响进行实证研究，发现：①联结企业会计信息质量与目标企业会计信息质量具有相似性，即联结企业的会计信息质量越高，目标企业的会计信息质量也越高；②部分公司治理机制在会计信息质量的企业间影响中起到显著的调节作用，即如果目标公司的治理机制越好（如机构投资者持股比例越高或独立董事比例越高），那么目标企业与联结企业会计信息质量的相似性程度越弱。

有学者实证研究发现：①在自然垄断企业中，实际控制人性质与会计信息披露质量没有显著相关性，但在竞争性企业中，如果实际控制人是政府或事业性单位，上市公司的会计信息披露质量较高；②在自然垄断企业中，实际控制人两权分离程度对上市公司会计信息披露不构成显著影响，但在竞争性企业中，实际控制人两权分离显著正向影响上市公司的会计信息披露；③在自然垄断产业与竞争性产业中，上市公司股权集中度与其会计信息披露质量均呈正相关。提出：自然垄断产业企业只有完善其以公司治理为导向的政府管制改革措施，提升民营资本在自然垄断产业的股权集中度，才能提高会计信息披露质量。

有学者研究认为：①对于存在利空消息的企业，其经营者更倾向于发布相对于锁定期满之后比较低的盈利预测，从而可以让上市前公司的股东能够以较低的价格出售其所持有的股份或者退出该公司；对于存在利好消息的企业，其经营者则相反，更倾向于发布较高的盈利预测从而使得上市前的股东能够获取收益；②企业经营者及其它公司上市前的股东的抛售诱因不影响该企业信息披露的选择；③企业的经营者通常比较担心诉讼风险，因此，信息不披露并不会让经营者从中获得个人利益，仅仅会给企业上市前的股东带来利益，例如风险投资了带来的收益。

（十）其他相关研究。

有学者对公司治理对内部资本配置效率的影响进行实证研究，发现：①国有集团控股公司的内部资本配置效率低，民营集团控股公司的内部资本配置效率较高；②民营集团控股公司的第一大股东持股比例与内部资本配置效率呈现显著负相关，国有集团控股公司的第一大股东持股比例与内部资本配置效率呈显著正相关；③管理层持股比例与内部资本配置效率之间呈现显著正相关；④董事会结构与内部资本配置效率之间没有显著的相关关系。

有学者通过实验研究表明：①买方竞争市场中横向监督机制的治理效率显著高于对称市场，签约和守约比率都较高；②卖方竞争设置弱化了横向监督机制的治理效能，其中该市场的第一阶段签约比率高于另外两种市场；③3种市场的签约和守约行为均表现出了一定的波动性，其中对称市场中的签约行为和卖方竞争市场中的守约行为波动最大；④市场竞争和横向监督共同对信贷交易参与人的行为发挥着治理作用，并且这种治理作用通过投资者和企业家之间的签约和守约交互行为传导到整个信贷市场，并影响着市场整体绩效和收益分布状态；⑤信贷市场平均绩效在买方竞争环境下最高，卖方竞争下最低，且投资者在买方竞争市场中占有了较大比例的交易剩余，风险态度因素对投资者收益的影响不显著，对企业家收益的影响显著，风险偏好型企业家收益较低；⑥性别因素对整个信贷市场绩效和参与人收益分布的影响不显著。

有学者将当前中小股东参与公司治理的现状总结为：①大部分中小股东由于参与公司治理成本较高而效果不佳，最终放弃表决权和参与公司治理；②部分中小股东不甘处于被动位置，但由于持股比例较低而受制于控股股东。

有学者实证研究发现：①在中东欧国家中，大型个体投资者是企业主要的所有者；②大型个体投资者控制的企业比其他形式控制的企业更有利于提高公司业绩；③所有权与控制权结构具有粘性。启示：①委托代理理论能更好地解释所有权结构问题；②所有权与控制权结构具有粘性；③大型个体投资者控制能够缓解制度环境薄弱所带来的问题。

有学者对中国上市公司会计信息可比性对管理层盈余管理行为的抑制作用进行实证研究，发现：①虽然会计信息可比性的提高对应计盈余管理具有一定程度的抑制作用，但真实盈余管理现象随着会计信息可比性的提高而显著增加；②当管理层薪酬更高时，随着会计信息可比性的提高，应计盈余管理向真实盈余管理的转变越明显；③是在股权集中度较高、信息披露规范和监管环境趋紧的情况下，随会计信息可比性提升管理层实施真实盈余管理的上升势头在一定程度上受到了限制。

有学者实证研究认为：①相比独立的上市公司，隶属于企业集团的上市公司过度投资程度更加严重，原因可能在于隶属于企业集团的上市公司能够得到更多的自由现金流，管理者滥用自由现金流导致过度投资。②当上市公司可能面临外部融资约束时，相比独立公司，隶属于企业集团的上市公司的过度投资程度会更加严重，可能的原因是企业集团的支持使上市公司得到了更多的自由现金流。③在隶属于企业集团的上市公司中，控股股东的监督力越强，其控制的上市公司过度投资程度越低。因为控股股东的监督抑制了管理者的代理行为，限制管理者盲目进行投资扩大规模，从而缓解了上市公司的过度投资。

有学者以白培中腐败案为契机，采用事件研究法，从公司微观层面分析高管腐败的市场传染效应。研究发现：①该起腐败案件不仅使事件公司的股价下跌，而且给同行业其他公司带来了负的传染效应；因为政府控制的公司和非政府控制的公司的外部治理机制存在差异，公司的政府控制性质对传染效应具有杠杆作用，加据了负的传染效应；②“国际四大”的审计一定程度上抵减了腐败带来的传染效应；借助于媒体报道形成的市场倒逼机制（白培中撤职事件）减缓了事件公司和同行业公司的股价下跌；③高管的在职消费和货币性私有收益传递了高管腐败风险的信号，加剧了传染效应。

有学者实证研究表明：①纪委参与公司治理对高管私有收益特别是非货币私有收益有显著的抑制作用；②纪委参与监事会治理时，并且在中央国有企业和总经理拥有中共党员身份的企业，纪委的治理参与对高管私有收益的抑制作用更强。

九、财务管理理论

（一）资本成本与资本结构。

有学者就证券投资基金持股是否可以降低股权资本成本进行实证研究，发现：证券投资基金持股比例在一定范围内与上市公司股权资本成本呈正相关关系，随着持股比例的增加，当超过某一临界值时股权资本成本开始下降，总体呈倒U型关系。另外，相比于民营上市公司，国有上市公司不仅整体股权成本更低，同时国有产权性质也会削弱证券投资基金持股与股权资本成本的这种倒U型关系。

有学者就宏观冲击下企业资本结构的动态调整进行研究。认为：中国上市公司资本结构不仅与其本身特质性因素有关，而且与宏观经济状况，特别是信贷市场与股权市场密切相关。企业微观特质对企业资本结构影响显著。从宏观方面看，经济基本面以及政府行为作为外生冲击变量，改变了企业面临的信贷环境和股权融资环境，对企业的融资选择形成外部约束，进而影响资本结构动态调整。

有学者就西方投资者关系管理构成要素与资本成本研究进行述评。认为投资者关系管理（IRM）包含4个构成要素，即信息披露、提高可见度、减少信息不对称、吸引投资者和分析师。IRM的各项活动有助于降低公司的资本成本。但是，IRM活动的各项构成要素对于降低公司资本成本所起的作用又有所差异。一是作为IRM的核心，高质量的信息披露可以向外界传递公司利好的消息，这不仅能够增强现有投资者对公司未来发展的信心，而且更能引起更多的外部投资者的关注，有利于稳定公司股价，降低公司资本成本。二是提高公司可见度有助于提高公司在资本市场上被其他市场参与者熟悉和认可的程度，有助于降低股东持有公司股票的风险以及他们要求的必要报酬率，进而降低公司的资本成本。三是减少信息不对称对于资本成本的影响比较复杂，需要考虑其他多方面因素的影响。一定程度上的减少信息不对称会给公司带来回报，但如果公司存在大量的非公开信息或内部信息，一味地追求减少信息不对称程度而大量披露公司内部信息可能会给公司带来损失，反而会增加资本成本。四是作为IRM的目标，吸引股东和分析师在降低公司资本成本方面也起着重要影响。当分析师对公司未来期望收益持有更为乐观的评价时，投资者对公司未来回报的信心增强，会愿意支付较高的股价，公司也可以因此来降低资本成本。

（二）筹资活动与管理。

有学者就管理者过度自信对公司融资决策影响进行实证研究，发现：在我国特有制度和股权体制下，上市公司存在管理者过度自信的现象，且过度自信的管理者更倾向于债务融资。但随着第一大股东持股比例的增加，资产负债率呈下降态势，董事会规模越大其意见越难以统一，监督作用呈弱化趋势，资产负债率上升。

有学者就中国市场IPO的初始收益率：高估还是低估进行实证研究，发现：①初始收益率与股票长期收益率显著负相关；②利用分析预测的方法可以更好地对公司价值的高估和低估进行衡量。高估的程度与IPO后股票的长期收益率显著负相关，且高估比初始收益率更能准确预期未来收益率；③IPO价值的不确定性程度与高估和低估的程度均呈正相关；④承销商的声誉以及是否存在股价监管均显著影响股价被低估的程度。

有学者就政治家与IPO决策：即将到来的政治晋升对中国公司IPO活动的影响进行实证研究，发现：政治家晋升过程会影响中国公司的IPO决定。在即将到来的政治晋升事件之前，汇率符合条件的公司会参与IPO的数目会暂时性增加，这种现象在国有企业或者非国有企业里面都会发生。对国有企业而言，这种现象在对于政治家更有可能因为市场发展活动受到嘉奖的省份更加明显。对非国有企业，从本质上而言临时增加IPO活动看起来似乎是（理性）机会主义性的，由于这种影响会因扰乱公司的政治关联而更大。关于晋升期的IPO事后绩效的证据给了这种现象一个合理的机会主义解释。在公司未来财务绩效和长期股票收益方面，晋升期间IPO比非晋升期间IPO表现不佳，这控制了对公司享有控制的股东更有可能在馈赠以后转移他们的预期收益。

有学者就IPO定价：中庸思维还是团队极化进行实证研究。研究结果表明：①团队极化是指团队决策比个人决策更趋于走向极端，团队成员的平均初始立场将会被放大；②中庸思维则相反，会削弱团队成员的平均初始立场。结果表明，董事经历的平均IPO定价溢价较高（低）时，本次IPO定价溢价会显著降低（升高），证实了中国IPO市场中庸思维的在董事会定价过程的作用。另外，两职合一、政治关联身份会削弱中庸思维在决策过程中的影响。

有学者就基于期权契约的零售商融资最优策略进行研究。得出以下结论：①银行的风险偏好不变时：三种期权契约下银行收益随着需求波动的增加而减少，其中看涨期权契约下的银行收益最高、看跌期权最低；此外，零售商的破产风险随着需求波动的增加而减少，其中双向期权契约下的零售商破产风险最小，因此银行更偏好零售商选择双向期权契约；无论何种期权契约，在一定条件下均能激励零售商的订购行为，并改变零售商的融资环境；因此零售商可以根据自身能够承担风险的程度选择相应的期权契约。②CVaR风险度量能够使银行有效地权衡风险和收益，并可通过设定不同的置信水平影响银行的最优利率。在CVaR风险度量方法下，看涨期权契约中银行收益和利率均最高。③需求的波动与银行的风险规避程度对零售商的订购决策和破产风险影响不同，零售商需权衡需求波动和银行的风险规避程度来选择对自己有利的订购模式；银行贷款决策者的风险规避程度影响利率决策和借贷对象的选择，最终对银行的收益产生影响，银行在选聘贷款决策人时需要考虑其风险偏好。

有学者就投资者异质信念与定向增发股价长期市场表现进行实证研究，发现：①投资者异质信念越大，上市公司实施定向增发后公司股价长期市场表现越差；②当发行对象为机构投资者时，异质信念对定向增发后股价的负向作用更加显著；③公司定向增发后的经营业绩变化也与投资者异质信念呈显著负相关关系。

（三）投资活动与管理。

有学者就盈利能力、投资者认知偏差与资产增长异象进行实证研究研究，发现：A股资本市场上存在一定程度的资产增长异象，而这主要是低盈利公司中所存在的较强资产增长异象所致。而高盈利公司中则不存在明显的资产增长异象。可能是因为低盈利公司所具有的投资机会较少或所受融资约束较为严重。而且，低盈利企业对国家宏观调控政策的敏感度最大，从紧的宏观调控政策负向影响了企业的资本投入，而宽松的宏观调控政策则能促进企业的资本投入。同时，投资者情绪会显著影响这种差异，期初投资者情绪高涨时，低盈利公司的资产增长异象最为明显，期初投资者情绪低落时，该资产增长异象仍显著。而高盈利公司不受投资者情绪的影响。因此，在管理企业价值时，管理者应该充分考虑投资者情绪对资产定价的影响，有助于企业管理。

有学者就银企关系与企业投资效率进行实证研究，发现：银企关系作为一种非正式的替代机制有助于改善民营上市公司的投资效率；相比市场化程度高的地区，在市场化程度低的地区，银企关系的作用更显著，更有利于提高企业的投资效率。

有学者就我国存货投资与经济周期的关系进行实证研究。得出结论：①存货投资占经济总量的比重在逐年递减，但存货投资对经济的反应能力却在不断提升，所以可将存货投资作为宏观经济分析的重要依据。②存货投资波动与宏观经济波动在时间上具有高度正相关性，几乎没有时滞，即存货投资长期表现为顺周期的性质，但也不乏出现短暂的逆周期性，二者交替是由市场需求的剧烈波动所致。③结合月度公布的生产指数和库存指数，可以前瞻性地判断经济走势，得出产成品库存指数和原材料库存指数的波动能够预示经济周期的变化的结论。

有学者就企业投资效率之谜：融资约束假说与货币政策冲击进行实证研究。结果表明：国有企业和非国有企业投资效率的相对大小由两种效应共同作用决定，一方面政策负担等会使得国有企业投资效率较低，而另一方面，政府通过信贷扶持对于国有企业的补贴挤出了非国有企业的信贷资源，导致非国有企业投资效率的下降。而非国有企业与国有企业投资效率之所以会反转，主要是由于政府近几年频繁的货币政策调控强化了非国有企业面临的融资约束问题，从而使得融资约束问题对投资效率的影响占据了主导作用。政府会通过干预资本市场来支持国有企业的低效运营，但资本市场的扭曲会损害非国有企业的效率。

有学者就金融危机、国有股权与资本投资进行实证研究，发现：金融危机爆发期间企业资本投资显著下降，后金融危机时期，该负面冲击仍然存在，但影响程度有所减弱。银行业国有化程度能够缓解金融危机对企业资本投资的冲击，政府对金融系统的拥有和控制程度越高，金融危机期间以及后危机期间，资本投资的下降程度越小；相对于其他企业，国有企业在危机期间资本投资下降的幅度较小。企业所在的国家或地区的商业银行国有化程度较高时，企业资本投资遭受的负面冲击较小。投资供给冲击是金融危机影响企业投资的重要影响机制；国有银行和国有企业的商业模式或风险文化比较保守，这使他们在金融危机期间具有较高的抗风险能力、避免遭受较大的业绩冲击。

有学者就产业政策激励是否提升公司投资进行实证研究，发现：总体上产业政策并没有显著提升企业投资，以产权性质分组的分析表明产业政策能够增加民营企业的投资，但企业的投资效率下降，这一结果在国有企业中并不显著。当公司处于产业政策激励的行业时，公司投资与银行贷款现金流敏感性上升。而以受到产业政策激励的公司为样本进行分析，民营企业比国有企业获得更多银行贷款的支持。当公司受到产业政策激励时，有助于民营企业突破行业壁垒和获得更多银行融资支持，从而投资增加，但以行政手段进行的产业政策调控，会使得投资效率下降。中国在制定产业政策、调整产业结构时，应逐渐降低行政手段的限制与运用，减少投资项目审批和加强银行信贷市场化程度，以提升产业政策激励效率。

（四）资金管理。

有学者就自由现金流持有价值进行实证研究，发现：①上期期末自由现金流水平、本期增加的自由现金水平和持有价值之间都存在单一门槛效果，过度的自由现金流存量可能会诱使经理人从事不利于企业价值增值的活动，从而产生代理成本。②加入投资水平作为门槛变量，发现存在单一门槛效果，即当企业的投资水平已经达到一定的规模，自由现金流的增加将会降低其持有价值。③加入融资约束为门槛变量，发现存在双重门槛效果，过高和过低的融资约束都不利于自由现金流持有价值的增加。④加入企业成长性为门槛变量，发现存在三重门槛效果，处于黄金发展阶段的企业对自由现金流的使用效率最高，持有价值越大。

有学者从利益相关者视角探讨资金管理的机理与策略。认为企业目标、营业活动与资金管理的关系为：资金管理是衔接企业目标和营业活动的纽带，为营业活动的开展和企业目标的实现提供条件支撑；企业目标，即内部利益相关者共同利益最大化，为资金管理提供了目的导向；营业活动则为资金管理提供了边界约束。内部利益相关者共同利益的最大化不能依靠外部利益相关者利益最小化去实现，而必须通过企业与外部利益相关者之间的合作共赢去实现，打破财务与业务以及部门、企业之间的界线，跨越企业边界与利益相关者开展合作和协同创新，将会成为企业财务和资金管理的必然选择。从资金运用、资金筹措、资金运用与筹措并举3个方面提出了内部利益相关者的资金管理策略和外部利益相关者的资金管理策略。

有学者就公司持有现金行为进行研究。发现：现金并不应该被简单地视为一种负向负债，而应该被视为除了股权融资和债权融资以外的、具有特殊作用的第三种融资途径。公司持有现金作为一个独立的融资渠道，需要进一步单独分析其动机。如果管理者追求股东财富最大化，其持有的现金及其等价物的最优水平应该满足边际成本等于边际收益的条件，持有现金可以避免流动性资产不足产生的成本，从而给企业带来好处：一是持有现金及其等价物避免了在日常交易的时候出现流动性不足而需要额外筹集资金，这产生了公司持有现金的“交易动机”；二是当其他融资渠道成本很高时，持有现金及其等价物可以捕捉投资机会，这产生了持有现金的“谨慎动机”。如果管理者与股东存在利益矛盾，忽略股东利益，追求自身价值最大化，这就产生了持有现金的“代理动机”。公司持有现金的决策实际上可以归属于公司融资决策的范畴。

（五）财务管理基础理论。

有学者就基于行为引导机制构建的财务制度设计进行研究，从财务与业务一体化特征及其所决定的财务管理工作综合性、复杂性分析入手，提出了财务制度是财务活动的行为导向系统的观点，运用系统论思想分析论证了财务制度系统的功能基础在于通过财务管理机制的构建聚合财务要素资源的观点，并以委托代理理论和行为科学理论等为分析工具，对财务制度所应蕴含的财务管理机制的内容、功能及构建原理进行了探讨，提出财务活动主体行为引导机制和财务活动对象要素运营机制是财务制度的重心所在的观点。在此基础上，借鉴霍尔三维结构方法论构建出三维结构财务流程梳理模型，用以集成财务制度系统的要素与机制。并从方法论角度提出了财务制度外化设计的一般程序与方法。

有学者就财务学的文明发展进行学术批判，认为由于部分学者对美欧外来财务学的理解误差和对金融学的过度解读，使我国的财务学遭受了严重歪曲，学术界至今仍然对财务学和金融学混淆不清。外来学术期刊名的误译，高校专业划分混乱和缺少专门研究财务学的学术期刊等现象，无不体现着财务学研究与人才培养的困境。我国财务研究已远远落后于企业财务管理实践和大学的财务专业教育。财务学研究不应参考会计学，而应依据科学理论的基本规律和财务学自身的发展规律开展研究。当前诸多高校紧盯美国知名财务学期刊，套用其题目模仿其图像或数学模型来写我国故事。针对这种过度模仿且脱离我国本土的研究应开展学术批判。在研究方法上，应加强我国财务学说史的研究，弥补我国财务理论研究的连贯性。同时，在归纳、演绎和综合的逻辑分析里，我们应发挥综合分析的特长。此外，财务学专业化研究不纯、职业化研究不强也是我国财务研究落后的主要原因之一。一是财务研究活动有自身的规律性，应向真理回归和靠近，采取市场的方式和思路开展财务学研究将会危害财务学的发展。二是我国近期个别学科的学术腐败，不仅缘于部分学者道德滑坡，也与本土民族文化丢失与外来文化影响有关。而且，学术研究的发展应该与学者或学术成果的行政级别划分分开，否则将影响学术独立性。三是财务学者的职业性、财务研究机构的纯洁性和财务期刊的专业性，是当前发展我国财务学研究3个基本条件。只要财务学者按照学术研究的自身规律工作，我国的财务学必将取得长足发展。

有学者提出了建立企业生态文明建设能力财务指标的理论基础和基本原则，进而构建了包括现状指标、反应指标和成果指标3类指标的企业生态文明建设能力财务指标体系理论框架，丰富和完善了传统财务评价指标体系。

有学者就信息技术创新的财务基础进行研。得出结论是：信息技术资本化、成本收益规则和异质要素资本配置是信息技术创新的财务基础。我国企业与美欧名企的差距就在于缺少技术、信息和知识。所以，正确对待互联网，积极应用信息技术，遵循市场规则和财务规则开展信息技术创新将是我国企业的必然选择。

有学者就管理者过度自信、创新投入与企业价值进行实证研究，表明：管理者过度自信与创新投入显著正相关。环境不确定性越高，企业创新投入越低，但管理者过度自信会削弱两者之间的负相关关系，这表明，过度自信的管理者通过接受更高的不确定性而促进企业创新投入。创新能够提高企业价值，在高不确定性环境下，过度自信管理者增强了创新与企业价值的正相关关系，而当环境相对稳定时，过度自信的作用并不明显。这说明，过度自信的管理者具有较高风险接受水平，更有利于企业抓住创新机会，提高企业价值。

十、公司理财实务研究

（一）公司融资。

有学者就中国企业的融资约束进行实证研究，发现：①股权性质是影响融资约束的关键变量；②规模越大，企业的融资约束越低，生产效率越高；③非国有企业更为积极争取银行授信，获得银行授信的概率更高；④通过深化产品市场竞争，可以有效降低中国企业的融资约束；⑤度量市场摩擦的一些重要变量，如机构投资者持股比例、换手率等，对融资约束都不存在显著影响。这些证据表明，中国企业的融资约束外生于市场，很大程度上源于政府对市场的干预。

有学者就国有企业改制与IPO融资规模进行研究，发现：存续分立公司背负的政策性负担使其上市之后的业绩相对较差，而政府为了解决这种政策性负担问题，而给存续分立公司分配更大的融资规模；随着股票发行由“审批制”改为“核准制”，政府对IPO市场的管制放松，存续分立公司与非存续分立公司的融资规模差异也将随之缩小。

有学者就银行关联、会计信息与债务融资进行实证研究，发现：①会计信息与企业债务融资存在着紧密的关系，民营企业建立的银行关联会削弱会计信息与债务融资之间的紧密关系；②不同的金融生态环境下，银行关联对于会计信息债务契约有用性的影响也存在显著不同，在金融生态环境差的地区，银行关联能更有效地降低债权人对于会计信息的敏感性，而在金融生态环境好的地区，银行关联的作用较小；③与银行关联类似，政治关联也可以降低会计信息在债务契约中的有用性。不存在政治关联的企业中，银行关联对于降低债权人对会计信息敏感性的作用较大，相反，存在政治关联的企业中，银行关联对于降低债权人对会计信息敏感性的作用较小。

有学者就融资约束、现金平滑与企业R&D投资进行实证研究，发现：从总体上来说，内部现金流是我国制造业企业R&D投资的主要融资来源。中小型企业、年轻企业和民营控制企业存在明显的外部融资约束，而大企业、成熟企业以及中央政府和地方政府控制的企业没有表现出显著的融资约束。融资约束企业的R&D投资存在显著的现金平滑效应，现金持有行为缓冲了现金流波动对R&D投资的影响，从而避免了R&D投资波动所带来的高额调整成本；而现金平滑效应在非融资约束企业的R&D投资中并不明显。

有学者就券商背景、风险投资与公司IPO抑价进行实证研究，发现：①总体上中国风险投资对公司IPO抑价率并无显著影响，风险投资在企业进行IPO抑价中未能有效地发挥认证效应；②券商背景风险投资降低了IPO过程中信息的不确定性，具体而言，券商背景风险投资较普通风险投资对IPO抑价率有更显著的负向影响；③从券商背景风险投资的投资特征、机构声誉两个视角探讨认证效应的成因，结果表明良好的声誉会提升认证效应，也就是说，好的声誉有利于使公众相信券商背景风险投资履行尽职监督的职责。

有学者就中国上市公司定向增发公告效应的影响因素进行实证研究，发现：定向增发公告效应与增发规模、增发价格折扣率、增发目的存在正相关性，而定向增发公告效应与净资产收益率、股东权益比率不存在显著的相关性。

（二）公司投资。

有学者就创业板投资对企业IPO定价效率与发行成本影响进行实证研究，发现：创业投资参与对创业板市场企业IPO未起到“认证作用”。具有良好的创业投资无论是在资金规模、生产经验还是社会关系方面都可能会对被投资企业的IPO过程产生积极影响。创业投资参与企业表现出较高的IPO抑价程度，定价效率极低。这是由我国创业投资机构普遍较为年轻，认证作用不显著，“逐名动机”较强等引起的。创业投资声誉越高，越能显著缩短公司上市年限，并有效降低发行成本。也就是说，创业投资的名誉一旦建立，对于缩短企业上市年限和降低发行成本都具有积极的作用。

有学者就社保基金投资组合的定价效率和投资风险进行实证研究，发现：当市场处于金融危机前后的牛市和熊市时，社保基金投资对股票定价效率无显著影响，当市场处于较平稳的阶段时，社保基金能显著提高股票的定价效率并降低了投资风险。这说明社保基金参与资本市场投资能提高我国资本市场的有效性。

（三）公司并购。

有学者就跨国并购与企业价值进行实证研究，发现：①从整体上来说，我国企业跨国并购的财富效应是存在的；②并购企业的研发强度、跨国并购经验、东道国的创新和成熟度对财富效应具有积极影响，而并购企业的成长速度、资产规模和股权集中度对财富效应有显著的负面影响。

有学者就市场化进程、管理者权力与公司并购绩效进行实证研究，发现：管理者权力越大，实施自利性并购的动机越强，并购绩效越差；而且在国有控制企业中，管理者利用权力实施并购决策以获取私有收益的动机可能更强烈。而随着市场化进程的推进，管理者利用权力获取私利的行为得到了一定程度的制约，但公司的国有控制性质弱化了市场化进程的这种抑制作用。

有学者就融资约束、支付方式与并购绩效进行实证研究，发现：相比于非融资约束的主并公司，存在融资约束的主并公司在并购交易中更倾向于选择股票支付方式，这主要是由于并购前融资约束公司将更多现金及现金等价物留存于内部，与融资约束公司并购前现金持有的预防性假说及较高的现金机会成本假说相一致，也表明存在融资约束的主并公司在选择并购支付方式时，并不遵循优序融资理论。现金支付的主并公司获得了显著为负的财富效应，但是股票支付的主并公司有显著为正的财富效应，并且在控制相关影响因素的情况下，股票支付对主并公司CAR的影响仍显著为正；相比于非融资约束的主并公司，融资约束的主并公司股票支付比现金支付的并购绩效更好，可见，融资约束的主并公司选择股票支付方式传递出更强的积极信号，为主并公司股东带来正向的财富效应。

有学者就双重政治联系与并购溢价进行实证研究，发现：政府主导的政治联系会显著提高盈利国企在同地并购中支付的并购溢价，而当国有企业进行异地并购时，政府主导的政治联系强度与并购溢价负相关。而民营企业的并购溢价高低则不受政府主导的政治联系的影响。另一方面，企业主导的政治联系并不能在强有力的国有产权关系限定下保护国有企业不受地方政府“掠夺之手”的影响，但在民营企业中，企业主导的政治联系越强，企业就越倾向于支付更高的并购溢价。

（四）公司股利分配。

有学者就半强制分红政策与中国上市公司分红行为进行实证研究，发现：①半强制分红政策及其各个阶段都显著提高了中国资本市场的派现意愿和派现水平，但相比而言，明确了最低分红“门槛”的2006年和2008年政策反而比2001年和2004年的引导性政策具有更弱的约束效应。②半强制分红政策具有两面性，其监管压力既推动了理应分红的非竞争性行业、高盈利的公司提高了派现水平，但其规定的再融资资格也迫使了那些不该分红的高成长、有再融资需求的公司分红派现。③半强制分红政策并非总是有效，事实上它难以约束“铁公鸡”公司派现，也没有降低其占比。④2006年和2008年政策实施后，发放“门槛”股利和“微股利”的公司明显增加，原因在于偏低的分红“门槛”对高派现公司产生了明显的“负向激励”。总体而言，半强制分红政策对于改善上市公司分红状况卓有成效，但其局限性亦不容忽视。

有学者就企业控股金融机构与现金股利支付进行实证研究，发现：①与非控股金融机构企业相比，控股金融机构企业的现金股利支付更高，即控股金融机构有助于提高企业的现金股利支付水平；②与内部资金较充足的企业相比，在内部资金较缺乏的企业中，控股金融机构对于现金股利支付的促进作用更强；③与投资机会较少的企业相比，在投资机会较多的企业中，控股金融机构对于现金股利支付的促进作用更强。

有学者就股权分置改革与上市公司股利政策进行实证研究，发现：股权分置改革前，上市公司股利的发放与反映投资者偏好的现金股利溢价并不相关。股权分置改革后，现金股利溢价对上市公司现金股利分配的解释力显著增强。改革后的上市公司现金股利政策更加注重中小投资者的偏好。股票股利溢价对上市公司是否发放股票股利在改革前后均有显著影响，上市公司股票股利政策与中小股东的偏好密切相关。股权分置改革对股东偏好与公司股利之间的关系产生了深远的影响，股权分置改革前，流通股与非流通股并存的股权结构，导致两类股东利益实现渠道的分歧，现金股利作为大股东从上市公司转移的重要手段受到歧视，非流通的控股股东不关心市场价值，因此，行为金融中的迎合理论对我国上市公司股利政策的解释力较低。

有学者就现金股利承诺制度与资源配置进行实证研究，发现：证监会和市场都青睐承诺分红比例高的公司，这些公司上市后的业绩优于承诺分红比例低的企业，说明分红承诺比例传递了公司价值的信号，证监会的“新政”提高了资本市场配置资源的效率。在承诺比例高的公司中，市场更加欢迎分红承诺不附加条件的公司，这类公司上市后的业绩更好，这说明分红承诺是否附加条件也传递了公司价值的信号，市场对这一信号做出了准确判断，而证监会对之却没有加以区别。

有学者就国企分红、过度投资与国有资本经营预算制度的有效性进行实证研究，发现：进一步提高分红比例有助于抑制国企过度投资行为，但现有国资预算制度却因其有限的实施范围而无助于提升国企资金的配置水平。认为改善国有资本经营预算制度的有效性，可以从以下方面进行针对性的改进：一是提高国有资本经营收益的收入比例（收取国有资本经营收益与税后利润分红本质上是相同的）；二是扩大国有资本经营预算的覆盖范围，因为目前国有资本经营预算相对狭窄的实施范围限制了其在改善国有资本配置效率方面的有效性。

有学者就宏观经济状况会是否影响公司现金股利政策进行实证研究，发现：宏观经济状况确实会对我国上市公司的现金股利政策产生影响，公司现金股利政策具有反经济周期特征。相对于高融资约束的公司来说，低融资约束公司的现金股利对宏观经济状况变化更为敏感。

（五）公司其它理财实务。

有学者就上市公司为什么要退市进行案例研究，发现：盛大互动和阿里巴巴的退市作为企业的一项资本战略，是退市成本与收益综合权衡的结果，符合成本收益原则，同时企业退市也是企业整体战略的一部分，符合资本战略服从于企业整体战略的要求。退市行为作为企业发展过程中一个重要决定，并不是孤立存在的，企业战略、企业再上市的动机以及制度环境的变化都是影响企业退市的重要因素；企业未来的再上市决策与当前的退市决策紧密相关，非上市公司的再上市决策也服从于企业整体战略；转型经济国家制度环境的变化会显著影响企业的战略选择，进而影响上市公司退市和非上市公司再上市的决策，凸显了制度环境对于企业决策的重要影响。

有学者就EVA业绩评价体系在石油石化企业中的应用进行研究。建议：①采用EVA回报率等相对数指标，这样可以克服EVA绝对值本身计算难度大、结构存在误差的障碍；②建议采用现金流量指标对业绩进行辅助分析；③建议采用有效方式测算各企业的资本成本率，还原企业承担的真实风险，更准确地衡量企业经营业绩。

有学者对传统EVA模型进行分析后，发现其具有滞后性，且只着眼于考核结果而忽略过程指导的特征，提出应对并购涉及的交易阶段、整合阶段和并购后运营阶段的EVA进行修正。

有学者就华兰生物首次股权激励是激励还是福利进行案例研究，发现：华兰生物的股权激励方案不像是激励而更像是福利。这种判断基于：①华兰生物选择了限制性股票实施激励，却设置了短暂的解锁期，令人怀疑公司目的是得到更低的行权价格从而使管理层行权时获得更大的价差；②高管在得到股票的一年后便可以陆续行权，且行权条件不具有挑战性，这都表明此次股权激励行为并不能激励管理层努力去扭转业绩连续下滑的局势，而是给予经营者的变相福利；③股权激励计划与重大利好消息同时发布，有借助利好消息操纵授予价值的嫌疑。

有学者就上市公司股份回购的经济后果进行实证研究，发现：我国上市公司股份回购的短期市场效应显著，累计超常收益率变化大约为4.51%，但是不存在长期的正向超常收益率；股份回购后企业经营业绩持平，但是投资水平显著下降；股份回购向投资者传递企业目前财务稳健，有能力向股东返还多余现金，且管理层不会过度投资的信息。分析结果验证了自由现金流假说。

有学者就新兴市场股票回购公告的价值效应进行实证研究，发现：中印两国资本市场的股票回购公告效应都是积极的正向反应，其中，中国公司股票回购的公告效应更加显著。从远期效应看，中印资本市场对股票回购信号都产生了正向的超常收益，但是印度公司回购股票的长期效益优于中国的。两国股票回购的公告效应都因行业不同而有差异。其中，中国的通信软件、服装和电器的公告效应显著，能源、医药和运输行业的公告效应较为不显著。印度的金融和媒体行业的公告效应显著，技术、材料和公共设施行业的公告效应不显著。中国公司股票回购的公告效应的显著性将减弱，而印度公司股票回购的公告效应的显著性将趋强。监管部门应提高对信息披露规范性的要求，上市公司应该强化信息披露的责任，将回购目的、回购数量和回购方式真实准确地报告出来。股票回购的公告栏应进行合理整合，使得公众能顺利地找到所有公告信息，了解回购进程。

有学者就持股金融机构、融资约束与企业现金储备进行实证研究，发现：①持有非上市金融机构的确能够为企业带来好处，最直接的表现就是有利于缓解企业的融资约束，从而有效地降低企业的现金储备水平。而且，对于融资约束较强的企业而言，持股金融机构降低现金储备水平的作用更明显。②持股非上市金融机构在缓解企业融资约束和降低运营成本方面的好处主要是由非银行类金融机构提供的，持股银行股权发挥的作用并不明显。③由于相对于国有企业而言，非国有企业先天在融资上受到的约束更大，因此持股金融机构对现金储备的影响在非国有企业中更为明显，意味着鼓励民营资本进入金融领域对于民营企业是切实有利的。④持股金融机构对于非制造业企业而言发挥了重要作用，能够降低其融资约束以及现金储备水平，但对于制造业企业并没有明显的作用。

有学者就公司避税活动与内部代理成本进行实证研究，发现：上市公司的避税程度越高，则内部代理成本也越高。避税活动之所以会影响企业的代理成本，主要是因为避税活动降低了高管的薪酬激励水平。具体表现为高管薪酬与企业业绩之间敏感程度的显著下降，但是并未发现避税活动会增强企业信息不对称程度。

有学者就财务状况、债务重组与公司绩效进行实证研究，发现：偿债能力越低，债务重组规模越大；资产利用效率越高，债务重组规模越大。重组前的财务状况对债务重组规模的影响说明债权人在进行债务重组时不仅关注公司的偿债能力，还关注其持续经营能力。债务重组规模不仅能够显著提高重组当年公司的财务绩效，还能够显著提高重组后1年的短期财务绩效和重组后3年的长期财务绩效。这说明成功的债务重组不仅具有“输血”功能，还有“造血”功能。

有学者就产权性质、市场化改革与融资歧视进行实证研究，发现：在控制企业发展机会和规模因素后，国有与非国有上市公司的投资—现金流敏感性明显不同。国有企业不存在显著的投资—现金流敏感性，投资水平相对比较稳定，面临现金流冲击时，能有效调动外源资金，满足企业发展需要；而非国有企业在融资中处于劣势地位，不能良好地对冲现金流波动的影响，造成投资随着现金流冲击而明显波动，这一结论支持了非国有企业融资歧视的存在性。股权分置改革前，两类企业的投资—现金流敏感性存在显著差异，而改革后这一差异不再显著，说明股权分置改革提高了资本市场资金配置效率。

（东北财经大学会计学院中国内部控制研究中心供稿

王棣华 陈梅 袁克利执笔）