成都市地方政府融资风险防范研究

马德功　李洋洋

摘要：本文通过明确政府投融资平台的定位、存在的意义，结合目前成都市的发展水平以及未来发展趋势，通过全面了解和重点剖析的方式来了解成都市政府投融资平台的现状以及存在的问题，找出投融资平台风险过高原因所在，从而提出有针对性的解决投融资平台风险过高的相关建议。

关键词：成都市；地方政府融资；风险防范；研究

地方政府投融资平台存在意义

在社会融资体系当中，政府投融资平台的地位与作用取决于市场经济的总体发育程度，发达的市场经济环境下，社会经济领域的资金需求基本上都可以通过市场调节得到满足，此时政府投融资平台主要作用是弥补社会投资市场失灵部分，也就是公共基础设施建设领域，处于从属地位。而经济相对不够发达地区，如我国西部只靠社会投融资是没有办法保证经济的快速发展，目前很多地方在相当长的时间内，都是政府主导型的经济模式。对于政府和社会投融资的整体关系，应该是在以市场为基础的前提下，合理发挥政府投融资平台的的重要作用，促进政府与企业、民间资本的相互配合，协调分工，规范行为，相互促进，共同发展。

对于成都市来说，今年10月天府新区成为国家级新区，去年一年，市政府围绕打造西部经济增长核心，积极应对宏观经济下行压力，全年生产总是步入九千亿新台阶，增长超过10%，地方政府公共财政收入达到898.5亿元，同比增长16.6%，固定资产投资6500亿，增长超过10%，在经济腾飞的过程中都表现出对于投融资的强烈需求，而这些仅仅靠市场是没有办法满足的，因此过程中如何正确发挥政府投融资平台的作用，加强风险的防范研究意义非同一般。

成都市政府投融资平台建设现状及存在问题

从2000年以来，成都市政府投融资平台不断发展、完善，政府投融资公司作为市投融资平台主要组成，相继在成都市成立城市建设类、产业类和公共事业类投资公司，然后以成都市为中心辐射发展，市区两级财政共同组建“五小”公司，构建了成都市、区县两级投融资平台基本框架。这些投融资公司依照现代企业制度、通过财政注资或投入存量资产等形式成立，可以说成都市政府投融资平台是成都市近年来筹集资金的主要力量。

在这些投融资公司中，资格老、贡献巨大、最有典型意义的当属成都城投集团，2004年7月，成都市政府授权市国资委出资21亿元成立成都城建投资管理集团有限责任公司。主要担负整合程度是城建系统国有资产，发挥政府资源在城市建设中基础作用和引导作用，促进成都市城建的重任。截止2009年，城投集团总资产达746亿元，注册资本达到30.8亿元，其中融资来源60%以上是银行贷款。

对于其自身的发展水平和融资风险分析，本研究通过理论研究及文献综述等，将主要从财务报表、运营能力、盈利水平、现金流量、偿债能力和发展潜力等几方面进行综合考据。

通过分析城投集团2008～2013年的季度、年终报表，城投集团作为政府的投融资平台资产规模急剧扩张，主要来源于负债规模的扩大，这远远高于其资产的增长速度，而另一方面所有者权益几乎没有明显的增长变化，在资产保值方面能力较弱。且损益表中主营业务收入明显比资产规模偏低，利润额甚至为负，这也是由于其成都市定位于政府主导的融资平台有关。现金流量表则表明其生产经营功能微乎其微。

对其运营能力分析，主要是流动资产周转率和应收账款周转率和总资产周转率的算术平均来作为衡量其营运能力的综合指标，得出结果显示城投集团的营运能力远低于行业水平，主要原因是应收账款周转率过低，从而导致資产流动性差，银耳短期偿债能力很弱，坏账增多，形成恶性循环。

企业的盈利水平上，衡量指标选择主营业务净利润率于资产净利润率和资本收益率的算术平均值做为衡量标准，其盈利能力波动非常大，主营业务净利润急剧下降、长期股权投资收益急剧下降。分析主要原因是营业成本增加，城投集团投资主要渠道来源于银行贷款，利息支出额度不断提高而自身收入又没有明显增长。

在偿债能力方面采用资产负债率、流动比率和速动比率加权平均作为指标，可以看出其偿债能力低于上市公司水平，呈现逐年下降的趋势，而去幅度很大，作为成都市最大的投融资平台这方面短板非常容易增加融资风险且影响自身发展。

企业的成长性方面，通过营业收入增长率、资本保值增长率、总资产增长率和营业利润增长率的平均水平来进行衡量，可以知道自2010年开始国家财政银根收紧，存贷款利率不断上升导致借贷成本增加，另一方面作为政府融资平台收到清理整顿政策制约，导致资本保值增长率和总资产增长率都呈现不乐观的状态。

综上所述，结合其投融资综合数据可以看到城投集团融资额小于投资额，不能满足投资需要，主要是因为融资渠道单一而且过于依赖财政注资，这将会给成都市财政造成非常巨大的压力。而且城投集团的资金来源高度依赖于负债的现状也不是一家政府投融资平台公司所独有的现象，而是政府投融资机构的共性，也可以遇见的到未来3年的时间里政府投融资平台资金来源也不会有更大的变动，现有的融资规模基础上负债规模将持续扩大，如果其负债率过高同时所以来的财政资金不能供应得当，成都市政府投融资平台的资金链必然锻炼，这将是成都市地方财政信贷运转埋下巨大的风险隐患。

融资渠道单一是造成成都市政府融资平台高风险的主要原因，而通过分析除此之外，其他方面原因也是不容忽视。由于类似城投集团这样的政府融资平台承担项目规模大、周期长、资产负债率高，盈利能力低，而我国在企业直接融资方面有对于企业利润水平有要求，因此这些平台很难通过发行债券、股票等直接融资手段融通资金。在这样的情况下银行仍然愿意提供巨额资金，主要是因为这类融资平台拥有大量土地储备以及政府财政支持，对于还款有一定保障。但是就目前情况来说，一旦国内经济下调经济发展速度，土地价值不达预期，收益无法实现时，银行就有可能出于收益考虑撤回授信，回收贷款，即时入城投集团这样的投融资平台将面临资金链断裂的风险。而且通过土地出让收益以及政府支持作为还款保障可以看出其还款来源是非常单一的这就增大了其运行风险，不确定性过高为偿债留下隐患。

成都市地方政府投融资平台风险防范解决建议

通过对于融资平台风险分析，需找合理降低风险保障障投融资平台健康发展的解决路径可以说是当前成都市政府急需解决的问题之一。

在政府方面，首先要规范财政支出，明确成都市地方政府的财政职能和权力界限，充分配合国家财政政策合理制定计划，同时要划清政府和市场的界限，建立新型科学的地方政府绩效评价体系是化解地方政府债务风险的重要途径之一。其次，建立与事权相应的地方政府财政收入体系，主要从完善成都地方政府税收体系和规范转移支付制度两方面重点要求。

在投融资平台公司自身方面，最重要的一方面就是要创新融资模式拓宽融资渠道，如设立旧城改造资金，加大对历史遗留债权的清理，优化存量资产等方面来拓宽融资渠道，避免因为融资渠道单一而导致资金链断裂。对于准经营性或非经营性基础设施项目，城投公司也要创造条件进行市场化运作，以便尽可能挖掘这两类基础设施的经济潜力，改善他们的投资效益。防止投资过度膨胀带来的经营与财务风险，同时强化项目规划设计的经济型、可行性分析。同时借鉴发展较好的政府投融资平台经验，争取实现“三个平衡”即资产与负债、投入与产出、现金流稳定三方面平衡。

小结

国家已经整顿地方政府投融资平台时间不短，但是我们也要充分认识到过分夸大政府投融资平台的风险同样是不客观的。在城镇化推进过程中，地方政府投融资平台的发展壮大有着其必然性，不能全盘否定。从长远来看，地方政府融资能够健康发展、降低风险，将会是促进成都市经济发展的有效途径。通过拓宽融资渠道，规范融资行为、建立融资管理运行操作标准以及合理的流程制度来指导成都市政府融资平台的运行，才是降低成都市地方政府融资平台风险，促进成都市经济健康发展的根本路径。（作者单位：四川大学经济学院）