企业并购风险研究——以吉利收购沃尔沃为例

杨悦莹　王春红　冯谦璞　罗　夏



企业并购风险研究
——以吉利收购沃尔沃为例

杨悦莹王春红冯谦璞罗夏

王春红(1990-)，女，汉，山东菏泽人，云南民族大学管理学院会计学研究生。

冯谦璞(1990-)，女，汉，河北邯郸人，云南民族大学管理学院会计学研究生。

摘要：随着中国经济与世界经济迅猛发展，并购逐渐成为企业获得先进技术和资源、扩大生产规模的重要途径。并购是现代提高国际国内竞争力，企业优化资源配置的有力手段。如何识别、评估并购风险及对其进行有效防范是研究的重点。

关键词：企业并购；并购风险；风险识别；风险评估

企业并购包括兼并和收购。即企业法人以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，前提基础是平等自愿、等价有偿。并购的工具有现金、股票、债券或其他有价，并购的手段有收购债券、直接出资、控股等，从而购买目标企业的资产或股票并取得目标企业的实际控制权。企业并购风险既包括系统性风险也有非系统性风险。企业并购具有长期性、动态性、传导性的特点。

一、引言

在中国经济与世界经济快速发展的环境下，通过并购活动企业的生产规模得到扩大，也可获得优秀技术和资源，并购正逐渐成为企业发展的一种重要手段。汪崴(2008)指出，企业并购风险是指企业在并购活动中未达到预期的要求，或者是对其日常经营管理部署带来一定的影响，即企业并购获得的净收益额是存在不确定性的。徐正源(2011)认为在并购活动中，谈判力量双方是相互影响的，因此买方应尽量提高自己的力量基础、总额，借助自身的优势，以低价达成目的。并购后重视保护人才，实现一系列激励的措施使得人才在企业得到充分发挥，为企业献计献策，减少人才的流失。崔莉(2009)指出企业并购中风险受到谈判力量不对称、信息收集不全面、市场不完善等因素的影响，使得交易的条件对双方不利，风险也就自然而然的加大了。朱伽颖(2010)则认为企业并购风险的防范对策包括：密切关注国际国内宏观经济形势，掌握各国政策的最新动向、建立科学的风险管理机制、慎重选择并购目标和并购方式、与专业中介机构合作、重视整合工作等。

二、企业并购风险识别与评估

1、并购前风险识别与评估

不管是何种并购类型都会引起部分的纳税税种变化或者纳税主体属性变化，会给并购企业带来一定的风险，容易引起企业并购活动的失败，所以在并购之前必须谨慎地选择目标企业且对候选目标企业所处产业或行业中的风险进行全面估测。确定一个双方都能接受认可的并购价格是顺利开展并购的必要条件，目标企业确定之后应对其进行估价以及确定本企业所能接受的对价。

2、并购中风险识别与评估

并购企业若与目标企业的谈判力量大小不同、并购成熟程度不同、信息不对称，并购方会容易因这些交易条件对自身不利，使得并购方在并购之后的经营活动中面临风险，这就是谈判风险。企业能否在限定的时间内准备足够并购所需的资金，资金投出后对公司并购后的财务会产生什么不确定的影响，这些都是企业并购的融资风险。

3、并购后风险识别与评估

在并购完成后，企业对人事进行合理的整合是非常有必要的。并购的过渡期在组织上、管理体制方面皆会有较大的变化。文化冲突风险指由于并购双方在并购后不能融合，而导致文化冲突的形成，最终导致并购不能得到预期效果的风险。企业文化不仅仅指一方面，它包括企业的经营理念、决策管理、企业的价值观等。

三、案例分析

1、案例背景简介

福特在2006年经济危机也受到巨额的经济损失和巨大的市场压力，福特开始逐步出售旗下其他汽车品牌或股权主要发展福特来应对此危机。随后，福特相继出售阿斯顿·马丁、路虎，马自达20%的股权。另外。2005年至2010年连续5年的亏损与经济危机，让沃尔沃陷入难境。所以，福特出售沃尔沃是必然的事情。

2、存在的并购风险及其产生原因

体制风险价格、政策的不利变动风险。近年来中国出口速度增长快速，平均出口价格一直下降，这种情况下只能降低利润销售，此种做法必定给自己带来的挑战，出口环境的恶化是我国企业在国际市场上要面对的巨大风险。

财务风险。资金有压力，虽然吉利汽车已发展得很成熟，即便有政府的帮助，收购沃尔沃所需的资金也是很大的一个数目。而之后运营沃尔沃所需的资金更是一个大挑战，处理好资金问题也是一个大的难题。

营运风险。吉利的高端品牌管理经验不足，沃尔沃的主要销路是欧洲，而管理层并未全面考虑其市场需要，导致产品脱节严重。中国市场与欧洲市场差异大，若不注重市场需求而盲目发展，沃尔沃与吉利在战略发展上的不统一会严重影响公司未来发展。

文化冲突风险。沃尔沃具有悠长的历史，其瑞典文化情节已经深植人心，而吉利的文化完全不同，两者相遇，一定有不能融合的文化差异。

人事冲突风险。在工会和法律方面有障碍，吉利答应沃尔沃不裁减员工、收购后不转让相关工厂的条件，对于吉利来说，在完成收购之后，在管理和劳动法律上不能在短时间内快速适应也会为吉利带来许多运营问题。

四、企业并购风险防范

1、制定合理的战略规划

并购企业对目标企业的筛选应从多方面进行考虑：目标企业与并购企业的资源与技术是否相关及互为补充；目标企业的未来发展趋势是如何的、是否具有发展潜质、目标企业的利润来源是否长久、稳定等。谈判和并购的时机选在不同的实际，其谈判的难度也会不同，讲价能力也直接与并购成交价格相关。并购方一定要先确定目标企业的实际价值，并根据实际价值科学合理地确定企业并购价格，从而保证并购决策的合理性。

2、健全各项财务制度体系

企业内部若进行全面预算管理，则可对企业现金流量加大强度控制。企业要以企业目标为中心来开展各项经济活动，理性、全面地着眼于企业目标制定合理的企业预算。对公司的治理结构进行完善、对企业的控制环境进行优化，如加速现代企业产权制度的改革、着重发展职业经理人市场、采用先进的管理控制方法等。

3、强化人力资源管理

企业应该让所有员工都树立一种正确的风险防范意识，并且让其发展成为一种企业文化。企业应该借鉴国内外的先进经验和相关手段，并将其与企业自身实际情况相结合建立一套全面高效的风险防范体系。企业并购的风险也来源两个企业的企业文化是否能够融合，在企业并购后，对并购双方的企业文化进行整合是必不可少的。

4、通过合法高效的方法获取多方面信息

并购方主动对目标公司的外部环境和内部实际情况进行谨慎的审查与评测，不仅评测出公司的现状推测出未来发展趋势,也可发现目标公司潜在的隐形的风险并提前制定策略以防范可能发生的风险情况。

五、小结

企业并购现象会随着经济市场的发展越来越多，机遇会更大，但与此同时并购活动所带来的并购风险也将会是空前的。并购可为现代企业优化资源配置、调整产业结构，是企业追求发展、提升的可取之道。并购的实践案例证明，并购虽然能为企业带来竞争优势，但同时也存在着巨大的风险，如何让防范并购风险，取得并购成功的结果，是每个参与并购的企业所必须重视的问题。(作者单位：云南民族大学管理学院)

参考文献:

[1]汪崴.企业并购风险分析与防范.现代商业,2008(14):56-57.

[2]徐正源.企业并购风险研究.现代经济信息,2011(23):66.

[3]崔莉.企业并购风险防范研究.经济与法,2009(12):268-269.

作者简介：杨悦莹(1992-)，女，汉，湖南湘潭人，云南民族大学管理学院会计学研究生。