上半年煤炭市场运行回顾与展望

上半年煤炭市场运行回顾与展望

上半年煤炭市场运行回顾

煤炭需求进一步下滑

今年上半年，经济下行压力进一步加大，投资、进出口、工业增加值等主要宏观经济指标进一步回落。1-5月，全国固定资产投资同比增长11.4%，较去年同期下降5.8个百分点，其中，房地产开发投资同比增长5.1%，较去年同期下降9.6个百分点；进出口总额同比下降2.3%，而去年同期同比增长0.2%；规模以上工业增加值同比增长6.1%，较去年同期下降2.7个百分点。由于经济增长放缓，基础能源原材料需求受到较大影响。四大主要耗煤产品中，火电、粗钢、水泥产量均出现不同程度下降，仅有合成氨产量小幅增长，煤炭消费量整体进一步下滑。另外，由于环保力度加大，有关部门公布重点地区煤炭消费减量替代计划，各地纷纷采取措施消减煤炭消费，也给整体煤炭消费带来一定负面影响。

数据显示，1-5月，规模以上企业火电发电量、粗钢产量、水泥产量同比分别下降3.1%、1.6%和5.1%，合成氨产量同比增长0.97%。根据各产品平均耗煤量，以平均发热量5000大卡估算，1-5月份，规模以上企业火电、钢铁、水泥三大下游产品煤炭消费量合计同比减少近4000万吨，降幅超过3%。事实上，由于中小企业经营压力更大，这部分用户煤炭需求可能下降更多，全国煤炭消费总量降幅更大。

煤炭产量小幅回落

随着需求下滑，价格不断走低，今年以来国内原煤产量也进一步回落。国家统计局数据显示，1 -5月，全国累计完成原煤产量146036万吨，同比下降6.0%。

从部分煤炭主产省区公布的数据来看，今年以来煤炭产量增减情况并不完全一致。其中，山西省原煤产量小幅下滑，据山西省统计局数据显示，1 -4月，山西省累计完成原煤产量27784.1万吨，同比下降4.5%；陕西省原煤产量继续保持增长态势，据陕西省煤监局数据显示，1-5月，陕西省累计生产原煤17079.0万吨，同比增加281.7万吨，增长1.7%。另一煤炭主产区内蒙古虽然尚没有最新公布的进度产量数据，但从了解到得情况来看，今年以来内蒙古原煤产量也出现了一定幅度回落。在煤炭需求进一步下滑，有关部门三令五申要求规范煤炭生产秩序，禁止违法违规生产，在此情况下，主产区陕西煤炭产量继续增长无疑给煤市恢复均衡，帮助煤炭行业脱困带来一定困难。

值得注意的是，今年以来神华、中煤等龙头煤企煤炭产量控制的相对较好，产量降幅均明显高于全国平均水平。上市公司中国神华今年1-5月份商品煤产量为11650万吨，同比减少1280万吨，下降9.9%；中煤能源1-5月份商品煤产量为3765万吨，同比减少1243万吨，下降24.8%。

煤炭进口大幅下降

上半年，我国煤炭进口量持续大幅下降。海关数据显示，1-5月份我国累计实现煤炭进口8326万吨，同比减少5147万吨，下降38.2%。其中，5月份实现煤炭进口1425万吨，同比减少976万吨，下降40.6%，创下2011年5月份以来49个月新低。

导致上半年煤炭进口下滑的原因是多方面的：一是国内煤炭消费量下滑，下游用户对进口煤需求有所减少。今年1-4月份，作为进口煤主要流向的华东和南方电网范围内的重点电厂发电耗煤量同比分别减少582万吨和887万吨，分别下降6.0%和17.7%。煤炭消费量减少，再加上去库存，电厂煤炭采购量明显减少，对进口煤采购量必然也有所下降。二是国内煤价持续下滑，市场预期不佳。由于煤价持续下滑，如果按照当时的市场价格签订进口合同，等到1-2个月之后煤炭到岸，便可能发生亏损，因此煤炭进口业务市场风险陡增。为了降低或规避市场风险，部分贸易商只好减少或暂停煤炭进口业务。三是政策风险加大导致部分贸易商暂停煤炭进口业务。由于《商品煤质量管理暂行办法》实施，今年上半年已经出现了多起因进口煤质量检验不合格被退运事件。为规避风险，部分贸易商只好暂停煤炭进口业务。四是银行收缩贸易融资规模，收紧煤炭进口信用证开立也在一定程度上影响了煤炭进口。

下游用户持续去库存

由于今年以来煤炭消费量进一步下滑，煤价持续下跌，市场长期充斥着浓郁的看空氛围。为了降低存货贬值风险，下游用户和贸易商纷纷加大去库存力度，终端用户和主要中转港煤炭库存整体明显下降。

终端用户方面，截至5月底，全国重点电厂煤炭库存合计5884万吨，较年初减少3571万吨，降幅达37.8%；截至6月8日，六大发电集团华东和东南沿海地区电厂煤炭库存合计1219万吨，较年初减少153万吨，下降11.2%。据数据显示，截至6月5日，国内样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存合计873.5万吨，较年初减少318.5万吨，下降26.7%。

中转港方面，截至6月9日，秦皇岛港、国投曹妃甸港和国投京唐港动力煤库存合计1171万吨，较年初减少412万吨，下降26%；截至6月5日，京唐港、天津港、日照港和连云港等四个港口进口炼焦煤库存合计357万吨，较年初减少52万吨，下降12.7%。

在终端用户和中转港煤炭库存下降的同时，由于煤炭产量压缩力度相对较小，煤炭企业煤炭库存量却进一步攀升。数据显示，截止到4月底，全国重点煤矿煤炭库存合计达到6494.6万吨，较去年年底增加1686.5万吨，增长35.1%。

煤炭价格不断走低

今年以来，虽然煤炭进口量大幅下降，国内煤炭产量也进一步压缩，但由于需求疲软，且下游用户持续去库存，市场供需形势没有得到根本性改善，看空氛围始终浓郁，煤价整体不断走低。直到5月中下旬之后，一方面，下游用户开始由去库存转为补库存，煤炭采购需求有所回升；另一方面，有关部门再度加大煤矿违法违规生产监管力度，加之前期煤价累计跌幅较大，煤炭产能释放进一步受到抑制，部分煤种市场供应有所减少，煤价才逐步止跌企稳。

秦皇岛煤炭网数据显示，年初以来直至5月中旬，环渤海动力煤价格持续下跌，并创下近十年来新低。5月13日至19日一周，环渤海5500大卡动力煤平均价格降至414元/吨，年初以来累计下跌111元，累计跌幅达21.1%。此后，受供应收缩和采购需求回升影响，再加上神华、中煤等龙头煤企带头小幅上调部分动力煤价格，环渤海动力煤价格止跌企稳并小幅回升。6月10日至16日一周，环渤海5500大卡动力煤平均价格回升至418元/吨，与5月中旬低点相比，每吨回升4元。

由于影响因素大致相同，今年以来，不单单是动力煤价格，主产区各煤种价格整体均在持续走低，直到5月下半月之后才基本止跌企稳。太原煤炭交易中心数据显示，截至5月25日一周，太原动力煤交易价格指数、太原炼焦煤交易价格指数、太原喷吹煤交易价格指数和太原化工煤交易价格指数分别为63.90点、64.87点、80.05点和112.44点，自年初以来分别累计下跌20.53%、12.30%、7.73%和4.01%。5月25日至6月15日，太原动力煤交易价格指数回升0.25%，其他煤种价格指数整体实现止跌企稳。

行业效益继续萎缩

由于煤炭产量下降，价格下滑，今年以来煤炭全行业主营业收入进一步下降。虽然煤炭行业也在努力进一步降低成本费用，但远远不能弥补煤价下滑带来的冲击。今年以来全行业利润也继续大幅萎缩，越来越多的煤炭企业陷入亏损。

数据显示，今年1-4月份，煤炭行业主营业务收入完成8167亿元，同比下降13.0%；主营业务成本6844亿元，同比下降11.5%；营业费用211亿元，同比下降13.5%；管理费用529亿元，同比下降13.7%；财务费用287亿元，同比增长3.9%；行业利润总额154亿元，同比下降61.6%。

行业投资进一步下降

一方面，由于煤价不断走低，越来越多的企业陷入亏损，企业盈利能力和投资能力遭受巨大考验，主动放缓部分在建项目投资进程；另一方面，由于煤炭产能严重过剩，有关部门不断加大违法违规建设矿井查处力度，导致部分未批先建矿井停止建设，最终导致今年以来煤炭行业投资进一步下降。

数据显示，1-5月份，煤炭开采和洗选业累计完成固定资产投资1129亿元，同比下降14.5%，降幅较去年同期扩大10.8个百分点。

下半年煤炭市场展望

煤炭消费延续下降趋势

下半年，受替代能源快速增长和房地产开发投资下降等因素影响，预计煤炭消费将延续下滑态势。

一方面，替代能源将继续保持较快增长势头。一是水电出力有望继续保持较快增长势头。从长江防总了解到，今年汛期4月到10月长江流域降雨略偏多，其中，长江上游降雨基本正常，中下游降雨偏多。在水电装机容量保持较快增长的情况下，降雨偏多无疑有助于水电发电量保持增长势头。二是核电、风电等新能源发电具备大幅增长基础。截至5月底，核电和风电装机分别达到2105万千瓦和10320万千瓦，同比分别增长18.4%和25.4%。三是燃气发电装机快速增长，也将替代一部分燃煤发电。2014年末，全国燃气发电装机容量达到5567万千万，增长28.5%，保守估计，2015年，新增燃气发电装机容量有望超过1500万千瓦。在环保力度不断加大和天然气供求相对宽松的情况下，特别是在迎峰度夏期间，燃机出力有望增加，进而对燃煤发电形成一定替代。

另一方面，固定资产投资，特别是房地产开发投资可能进一步下滑，钢材、水泥等建材需求将继续受限，进而制约煤炭需求。1-5月份，受政策刺激影响，商品房销售面积降幅逐步收窄，房地产市场似乎就要迎来曙光。但要注意的是，作为房地产投资重要先行指标的土地购置面积和房屋新开工面积仍然延续大幅下降态势。1-5月份，二者分别同比下降31.0%和16.0%。土地购置面积和房屋新开工面积持续大幅下降意味着未来房地产开发投资增速将会进一步下降，直至不排除绝对投资额会下降。虽然今年以来基建投资保持了较快增长势头，但是由于基建投资规模不及房地产，前者的较快增长很难抵消后者下降给钢材、水泥等建材需求带来的负面影响。因此，短期内钢材、水泥产量或将继续保持下降态势，煤炭需求也将继续受到制约。

煤炭产量或将继续压缩

在需求持续疲软的情况下，煤市想要重新达到平衡，煤炭产量必须要继续压缩。

促使煤炭产量压缩的因素主要有两个方面：一是政策，二是市场。今年以来，神华、中煤等大集团煤炭产量降幅较大，且明显高于国家统计局公布的全国平均水平。从市场角度来说，神华因为具有低成本优势，在煤炭市场下滑过程中，其不仅可以不减产，而且完全可以通过不断降价来扩大自身市场份额，以实现企业的利益最大化。但是，神华和中煤的央企地位决定了他们需要在维护好企业稳定发展大局的同时，依据中央有关部门指令完成减产和限产任务，并最终帮助煤炭行业脱困。虽然神华和中煤煤炭产量出现较大降幅，但由于煤炭产能释放总体控制不够理想，煤价下滑态势并未得到根本性改变。随着煤价不断下滑，市场的作用不断增强，部分资源差、成本高、陷入亏损的中小矿井逐步停产，煤炭产量得以进一步压缩。

下半年，政策和市场两方面因素将继续在煤炭产量压缩方面发挥重要作用，尤其是市场因素。3月份以来，相关部门再度多次发文，要求各地加大违法违规生产监管力度，但是煤炭产能控制效果并不十分理想。由于煤炭产能总体控制不够理想，再加上夏季用电用煤高峰即将来临，在前期为稳定煤市做出较大牺牲，产量出现较大幅度下降之后，5月份神华和中煤商品煤产量已经明显回升，同比降幅明显收窄。从神华和中煤5月份商品煤产量情况来看，短期内政策对控制煤炭产能释放恐仍难取得显著成效。

由于政策在控制煤炭产能释放方面难以取得显著成效，而煤炭需求又持续疲软，煤价止跌企稳后或将长时间低位徘徊，煤炭企业盈利能力难以得到根本性改善。这种情况下，部分前期已经陷入亏损的企业但仍在继续生产，期待煤市回升来扭转亏损局面的矿井可能会被迫逐步停产，最终使得煤炭产量继续压缩。

煤炭进口延续下滑态势

下半年，国内需求低迷将继续使煤炭进口受到一定抑制。另外，加强进口煤质量检查也会继续对煤炭进口形成制约。因此，我国煤炭进口有望延续同比下滑态势。

但是，与上半年相比，下半年我国煤炭进口规模或许不会再进一步显著下降，月均进口量有望保持在1500万吨左右。原因主要有以下几点：一是煤价企稳预期增强有助于抑制煤炭进口量进一步下降。随着煤价止跌企稳，短期内市场看稳预期强烈，进口煤市场风险有所降低，贸易商的操作性明显提高。这无疑将有助于煤炭进口量继续保持相对较高水平。二是进口煤的价格优势将使进口煤继续保持一定规模。虽然当前国内外煤价价差有所缩小，但对于华东和东南沿海地区来说，部分进口煤仍然具有一定价格优势。价格优势的存在，再加上国内煤价企稳预期增强，短期煤炭进口势必会继续保持一定规模。三是部分用户对进口煤存在一定刚性需求。我国煤炭进口贸易经过前几年的快速发展，华东和东南沿海地区已经出现了一批较为稳定的客户。特别是近年来的部分新增用煤企业，当初设计与建设时便针对的是进口煤。

煤炭价格整体低位徘徊

由于煤炭需求持续疲软，多数过剩煤炭产能尚未得到有效化解，煤炭市场重新真正趋于平衡尚需时日。再加上国际煤价也在震荡走低，国内煤价反弹回升动力不足。但是由于下游用煤企业煤炭去库存进程已经基本结束，去库存给煤炭市场带来的部分下行压力未来也将逐步消减。这无疑将有助于煤价止跌企稳。另外，由于前期煤价持续走弱，越来越多的矿井陷入亏损，煤炭生产积极性整体下降。这也有助于阻止煤价进一步下滑。因此，总体来看，预计下半年国内煤价整体将在低位徘徊。

（李廷）