投资者别再迷信“巴菲特们”

陈思进

华尔街投资大鳄、亿万富翁、对冲基金经理David Tepper近日曾经对媒体表示，自己也在中国股市中赔钱了。他认为，现在其实应该将资金撤离高风险的股市。

经历了夏季过山车式行情的中国股民，目前对于股市几乎是“谈股色变”。其实早在1998年3月，美国股市也发生过类似今天的状况，相比过去的五年，道琼斯工业平均指数上涨了4倍，创下历史最高纪录，许多观察家担心股市被高估。因为当时道指股票的平均市盈率为22.5，这意味着投资者的回报（盈利除以价格）仅仅为4.4%，还不如当时长期国债的回报——5.9%。

但当时投资大师巴菲特却对他的股东们说，只要利率保持低位和企业继续盈利，“没有理由认为股票被高估”。

巴菲特的声明在投资者听来异常振奋，即使他没有提供相关分析来支持他的说法。

由于过往的战绩，巴菲特很有可能是“正确”的，大家会列举数字和理论来支持他：对于股票被高估的后顾之忧，是基于与股票相关的收益和风险的“误解”，以及对利率和利润水平适度的假设，已无须关注市盈率的水平，尽管它比正常水平高出了两倍。

他们认为随着时间的推移，持有股票比持有债券的回报要高得多，其算法很简单：如果你买入1万美元债券，假设利率为6%，每年将收到600美元；然而购买股票则不同，如果股息随着利润而增加，假设每年以5%的速度在增长，30年后每年的红利将超过800美元，比债券收益率要高出1/3。然而，由于股票风险巨大，市场上的大量风险导致投资者必然要求以高收益来补偿持有股票所带来的高风险，因此一定程度的股权溢价是正常的市场现象。但是大量针对不同时期与地区的实证研究表明，股权溢价程度远远超出了标准经济学模型所能解释的范围，这一现象被称为“股权溢价之谜”。

结果虽然应验了巴菲特1998年所言，他的“只要利率保持低位（央行所为）和企业继续盈利（靠大量裁员），股市不会被高估”的观点，的确延续了近十年。但是，自2007年10月到2009年2月，道指从接近14000点狂跌至7062点，几近腰斩跌回12年前。这是股神如他也未曾预料到的。

目前，全球正被资产泡沫所包围，号称“股神”的巴菲特的部分投资也出现浮亏，金融大鳄尚且不能幸免，何况普通散户股民？

总之，由于信息的不对称，普通投资者在金融市场中要实现收益已经是难上加难。因此，投资者当下最好的策略，还是现金为王，能够避免投资损失，就已经是在赚钱了。