玉米高位凸风险

钟良

虽然临储玉米政策出台给予市场一剂强心剂，对稳定价格大有裨益，但由于国储库存庞大，即使拍卖暂停限制供应，玉米收储同样会为供给补充新鲜血液，这可能令玉米供应端口难以“喘口气”；加之养殖需求复苏缓慢、下游深加工“无计可施”，或导致后期玉米走势陷入尴尬局面。

政策的激励仅能为盘面提供一定的底部支撑效应，却不能成为诱发期价继续上涨的坚强后盾，取而代之的将会是“激情”过后的前景黯淡，预计C1505（2015年5月到期的玉米期货合约）合约在2520-2530元/吨一线将面临强大的阻力。

政策利好或转瞬即逝

11月25日临储玉米托市方案出炉，化解了市场关于“国储改直补”的疑惑，政策靴子的落地一定程度上帮助多头稳定军心，玉米期货（尤其是近月1501合约）连续收阳即是证明。但不排除政策利好“昙花一现”的嫌疑，毕竟临储价格依然低于市场预期水准。

根据发改委《关于2014年东北地区国家临时存储玉米收购有关问题的通知》，国家临时存储玉米挂牌收购价（国标三等）与上年持平，其中，内蒙古、辽宁为1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤，收购期限为2014年11月25日至2015年4月30日，“北粮南运”补贴确定不再执行。

虽然临储政策尘埃落定，对于玉米现货贸易具有稳定大局的作用，但由于中粮集团和中纺集团收购规模再次被压缩，先分别按500万吨和100万吨进行掌握，低于征求意见稿中1200万吨和200万吨的水平，或意味着国家临储收购力度将不及去年，侧面导致市场流通环节供应被动增加，暗示后市产区玉米价格上涨空间会受到较大限制。

丰产压力难以化解

虽然7、8月份华北、东北等地曾一度出现干旱等灾害天气，令玉米生长受到一定损害，推升期货盘面出现过累计高于100元/吨的涨幅。但收获结束、丰收之势也浮出水面，这对期价走势的压力在中长期内都可能有效。

根据美国农业部供需报告，预计2014/2015年度中国玉米产量将达到2.16亿吨，略低于2013/2014年度的2.177亿吨，减产幅度不足0.8%，仍处于历史次高水平，由于基数越来越大，供给宽松的环境仍在进一步延续。而受到2013/2014年度庞大库存的积压，在相应的工业、食用和饲料消费等指标上调幅度较小的情况下，本年度期末库存将有望达到历史极值的1.468亿吨，库存消费比则由63.37%攀升至78.93%，表明国内玉米市场过剩局面将更加严重。

尽管部分农户的惜售情绪短期内会影响玉米现货的流通容量，但在12月份市场有望迎来卖粮小高峰。目前，华北农户售粮进度在10%-50%，东北部分地区销售进度较去年则大幅提高，南、北方港口玉米库存均呈现增加态势，分别达到30万吨和224万吨左右。而受到“北粮南运”补贴取消影响，关内外玉米的竞争平台将更加“公平”，业内对华北玉米冲击东北价格的关注度将会上升，整体偏弱结构有望成为未来主流趋向。

下游需求缺乏亮点

生猪养殖需求复苏乏力成为玉米饲料消费较为低迷的“硬伤”，虽然猪价在供需两不旺的格局中有望呈现震荡上涨的形态，或引导养殖产业链逐渐走向“黎明”。但中期来看，处于历史偏低水平的生猪存栏量（10月份降至44462.36万头，环比和同比分别下滑0.2%和6.5%），对玉米饲料需求或产生压抑影响。同时，由于43%蛋白豆粕和二等黄玉米的价差仅在1000元/吨左右，远低于历史均值水平，而期货上，两者1505合约价差更是不足500元/吨（即使考虑交割等级也明显偏低），使得玉米部分饲用需求将会被豆粕所替代，令其价格走势承受长期压力。据了解，当前大部分饲料厂商对后市都比较悲观，其采购策略也是随用随买，并维持偏低库存以防价格下跌，这种状况势必会向上游原料玉米市场传递利空信号。

深加工方面，受助于玉米成本下滑的支持，淀粉和酒精行业玉米深加工利润呈现回升之势，全国均值分别攀升至110元/吨和330元/吨左右，使得行业开工率也运行至年内高位水平。但由于下游产品价格偏弱且销售乏力，或反过来促使大型深加工企业压低原料收购价格。

目前，长春大成对新粮挂牌收购价为2090元/吨，嘉吉生化为2030元/吨，均低于政策指导价，一定程度上说明深加工企业对于玉米走势不看好的态度，也侧面反映出市场货源充足的事实。

盘面上，临储政策出台，短期令期价偏强运行，但近强远弱的格局非常明显，C1505合约上涨空间受到很大限制，2520-2530元/吨一线抛压沉重，虽然周K线（股票趋势中的K线图）K级别上MACD指标（指数平滑异同平均线）仍呈金叉状态，但日K线上则有形成死叉意愿，使得市场上行动力日趋衰竭，或重新步入弱势震荡的结构。endprint