农业类上市公司独立董事特征与绩效关系研究

陈 鹏，张安祥

(湖北科技学院经济与管理学院，湖北咸宁 437100)



农业类上市公司独立董事特征与绩效关系研究

陈 鹏，张安祥

(湖北科技学院经济与管理学院，湖北咸宁 437100)

以农业类上市公司为研究样本,建立相关模型，然后运用回归分析法研究农业上市公司独立董事的特征对其绩效的影响。结果表明：独立董事比例与公司绩效的关系没有显著正相关关系；独立董事的平均薪酬对公司绩效显著正相关；独立董事的董事会议平均出勤率与公司的每股收益无显著正相关关系；女独立董事的比率与公司绩效没有显著的正相关关系；独立董事的平均年龄与公司绩效之间的关系不显著。

农业类上市公司;公司治理；独立董事制度；公司绩效

目前,对公司董事会制度的研究己经比较成熟,董事会的监督职能以及其对公司整体价值的提升得到了普遍的认可。但是,绝大多数的研究集中于所有上市公司,没有针对农业行业上市公司进行单独分析,农业类上市公司是农业产业化的龙头企业,研究农业类上市公司独立董事特征对绩效的影响具有极其重要的现实意义。笔者以农业类公司为例,采用实证分析方法来验证农业上市公司的独立董事制度与公司绩效之间关系,对于完善农业类上市公司独立董事制度及促进农业类上市公司的发展提出相应的对策建议。

1 研究设计与数据来源

1.1 文献综述与研究假设实行独立董事制度的目的,是在所有权和控制权分离情况下,通过独立董事制度来实现公司权力分散化,从而达到有效改善公司业绩，以保护股东特别是中小股东的权益。有许多文献对独立董事制度进行了探讨。

1.1.1独立董事的比例与企业绩效。 独立董事在董事会中的比例是一个很重要的变量。Jensen & Meckling证明了增加董事会中独立董事的人数,会使得独立董事的监管效率更强,更有利于提高公司业绩[1]。自此以后许多学者经过深入研究后也得出了同样的结论。依据我国相关法律规定,我国上市公司独立董事大都是法律、财务和经济等专业领域的专家,他们都有较强的相关专业经验。一般来说,独立董事的数量增加会有利于提升公司的决策质量和强化对公司监督力度 ,从而有利于提高企业的业绩。因此，该研究提出如下假设：

假设1:农业类上市公司独立董事在董事会中的比例与公司绩效之间存在正相关关系。

1.1.2独立董事的薪酬与企业绩效。有关研究独立董事薪酬与公司经营业绩关系的文献较多,学者们认为有较好业绩的公司具有较强的独立董事薪酬支付能力,更有聘请能力更强的独立董事的意愿,能力强的独立董事发挥他们的专长,会给公司带来良好的绩效。如，谭劲松的研究发现,在2万～4万元的薪酬区间时, 独立董事薪酬与企业绩效有显著的正向相关关系；且随着独立董事薪酬进一步提升,当达到8万～10万元年薪区间时,公司的业绩平均值达到最高[2]。杜胜利等也通过研究发现独立董事薪酬与公司业绩呈显著正相关[3]。在给独立董事定报酬时, 公司会根据独立董事的功效来确定其报酬。但较高的回报会刺激公司独立董事践行决策职能和监督职责的愿望,从而更有利于提高公司的绩效。由此，该研究提出如下假设：

假设2: 农业类上市公司独立董事的薪酬上升对企业绩效产生正向相关的影响。

1.1.3独立董事的出勤率与企业绩效。高雷等选取了2004年沪深A股全部上市公司(不含金融类公司)为样本，分析独立董事参加会议的次数、出席率对公司业绩的影响,结果发现：独立董事参加会议的次数与公司每股收益呈显著的正向关系,若独立董事出勤率高，会使企业的经营决策更合理,也会在一定程度上有利于提高公司的业绩[4]。因此该研究也提出如下假设：

假设3: 农业类上市公司独立董事的出勤率与企业绩效呈正向相关的关系。

1.1.4独立董事的平均年龄与企业绩效。 张爱平等分析了2006～2008年上市公司相关数据，发现独立董事平均年龄、学历、职业背景等3个维度对公司业绩几乎没有影响[5]。独立董事如果年龄过于年轻,积累的社会资源不太多, 可能经验又不太丰富,对企业难以做出较大的贡献；反之，年龄过大则可能精力和体力又不够，会影响其履行职责。因而该研究又提出以下假设：

假设4: 农业类上市独立董事的平均年龄与公司绩效之间不存在相关关系。

1.1.5独立董事的性别与企业绩效。相对于男性而言, 女性可能更谨慎细心,谨慎细心更有利于找出企业经营过程中存在的问题,从而更有利于作出有针对性的决策和发挥监督作用。由此该研究提出如下假设：

假设5: 农业类上市公司女性独立董事的比例会对公司业绩产生正面影响。

1.2 企业绩效评价方法公司绩效测量2种方法：使用账面价值或市场价值。通常用股票收益来反映市场价值，相对而言，用市场业绩衡量公司绩效可能要更好一些，市场业绩更能反映股东的切身利益，并且还具有前兆性，其价格的波动更能体现市场的预期。而公司账面业绩则是事后衡量, 相对来说是没有前瞻性的。考虑到我国上市公司的具体情况和特性，从数据的准确性考虑,该研究最终选取每股收益作为反映公司绩效的被解释变量。

1.3 变量选取该研究的变量包括解释变量和被解释变量,具体含义如表1所示。

表1 变量说明

变量名称变量符号变量类型变量含义每股收益EPS因变量税后利润与股本总数的比率独立董事平均薪酬SALARY自变量公司所有独立董事报酬平均值的对数独立董事比例PROP自变量独立董事人数占董事会人数的比例独立董事平均年龄AGE自变量公司所有独立董事年龄的平均值女性独立董事比例FEMALE自变量公司独立董事中女性的比例独立董事平均出席率ATTEND自变量公司所有独立董事会议出席率的平均值

1.4 数据来源为了验证农业类上市公司独立董事与公司的业绩水平之间的关系,该研究选取了2013年的农林牧渔业上市公司的数据。数据来源于上市公司年报，主要包括上市公司治理结构和财务分析等相关信息,从中可以加工取得公司独立董事特征和企业绩效的相关指标。

2 结果与分析

2.1 变量描述性统计相关变量的描述性统计见表2。

表2 变量描述性统计

变量最大值最小值平均值标准差EPS1.090-1.4010.1460.417PROP0.5700.3000.3830.059SALARY14.3000.3305.9692.657ATTEND1.0000.9500.9970.010FEMALE0.7500.0000.2390.244AGE64.00041.00051.9625.415

由表2可以看出:

(1)公司每股收益的平均值是0.146，其中最大值是1.090，最小值为-1.401。

(2)独立董事的比例平均为0.383,与1/3的比例接近,符合证监会对独立董事的数量比例要求。

(3)独立董事的平均年薪约为6万元，其中最大值是14.3万元,最小值为0.33万元。

(4)独立董事的平均出席率为0.997,最大值为1,最小值为0.950,说明独立董事都参加了董事会会议, 基本没有缺席。

(5)女独立董事的比例平均值为0.239,说明独立董事中女性比例明显要低于男性。

(6)独立董事的平均年龄约为52岁,其中最大值是64岁, 最小值是41岁。

2.2 相关性检验运用相关分析软件，运算得到变量的相关系数矩阵(表3)。

表3 变量的相关系数矩阵(N=57)

变量EPSPROPATTENDAGEFEMALESALARYEPS10.119-0.1840.185-0.1520.446**(0.378)(0.171)(0.169)(0.259)(0.001)PROP1-0.212-0.143-0.0190.129(0.114)(0.290)(0.889)(0.338)AT-TEND10.051-0.091-0.118(0.705)(0.502)(0.382)AGE1-0.1470.238(0.275)(0.075)FE-MALE1-0.092(0.496)SALARY1

注：“**”表示0.01的显著性水平；“()”中的值为sig.2-taild值。

运用SPSS17.0软件对数据进行相关性分析，先检验变量之间是否存在多重共线性。由表3可知,除了薪酬(SALARY)与每股收益(EPS)之间存在相关性外，其他的几个变量之间的相关系微弱或不显著,说明变量之间基本不存在多重共线性,可以近似看作相互独立的变量。

2.3 模型的建立和回归分析为了进一步验证农业类上市公司独立董事特征变量对对公司绩效的影响,该研究以托宾Q值作为因变量,以独立董事的各项特征为自变量,建立多元一次回归方程:

Qi=α0+β1PROPi+β2SALARYi+β3ATTENDi+β4FEMALEi+β5AGEi+εi

利用SPSS软件对回归分析模型进行数据分析,结果见表4。

从表4可以看出，独立董事占董事会的比例、独立懂事的平均薪酬、独立董事的平均年龄与企业的每股收益呈正相关，独立董事会议的平均出席率、女独立董事的比例与企业的每股收益呈负相关。

经回归系数的显著性检验,只有独立董事平均薪酬的参数通过了显著性检验,说明独立董事的平均薪酬对公司绩效有显著影响,而其他自变量对公司绩效的影响都不显著, 假设2得到验证,其他假设都没有得到验证。

表4 托宾Q值模型回归分析结果

变量非标准化系数BStd.Error标准化系数BetatSig.常量4.8615.1220.9490.347PROP0.3460.9020.0490.3840.703ATTEND-5.6645.022-0.142-1.1280.265AGE0.0070.0100.0890.6920.492FEMALE-0.1960.212-0.115-0.9250.359SALARY0.6610.2170.3913.0450.004

注：因变量为每股收益EPS。

3 结论与建议

3.1 研究结论

(1)农业类上市公司独立董事的比例与企业绩效无显著相关关系。这表明在农业类上市公司独立董事制度中并不是独立董事比例越大对公司绩效越好。虽然独立董事能有效防止管理层的不当行为，但是并不能完全依靠独立董事制度来履行监管责任。

(2)农业类上市公司独立董事的平均薪酬和公司绩效间有显著正相关关系。这说明在一个合理的范围之内，平均薪酬越多对农业类上市公司独立董事激励作用就越大。

(3)农业类上市公司独立董事的会议平均出席率与公司的绩效没有显著相关关系。这是因为一般独立董事的出勤率都很高，少有缺席情况，所以体现不出差异性。

(4)农业类上市公司女独立董事的比率与公司绩效没有显著的正相关关系。这说明独立董事的性别特征对独立董事发挥作用并没有多大的影响。

(5)农业类上市公司独立董事的平均年龄与公司绩效的绩效之间的关系不显著。可能是独立董事的平均年龄本身比较大，所以数据可能体现不出由于随着年龄的增长,独立董事的社会资源和阅历对公司有正面作用。

3.2 完善我国独立董事制度的建议根据农业类上市公司的独立董事特征与公司绩效的关系研究结论，提出以下完善农业类上市公司独立董事制度的建议：

农业类上市公司独立董事薪酬与企业绩效显著正相关，有必要建立物质激励机制。比如提高任职期限的固定报酬、薪酬按照实际提供的服务时间或贡献大小来进行计算、提供股票期权激励等。

为了避免被大股东控制,更多地考虑中小股东利益,可参考国外做法，提名独立董事由全体股东大会选举通过，采用累计投票制,股东可以将这些票投给一个候选人或多个候选人，确保在少数股东的所有权优势缺失的情况下，仍可以根据自己的意愿选择独立董事，从而可以真正保护中小股东的利益。

由于独立董事大多是属于兼职,他们都有自己的第一职业，因而农业类上市公司对独立董事的薪酬不能太多,也不能太少。太少影响独立董事的积极性,反之太多又会影响其独立性。应适当采用声誉激励，因为独立董事一般会比较珍惜自己的名誉,大都不会因为几万元的报酬而做出违背意愿和损害自己声誉的事情。将声誉激励和物质激励结合起来运用,以促进独立董事制度更趋完善。此外，还应进一步完善独立董事的约束机制。比如，向广大中小股东公开独立董事的相关信息；完善法律体系；健全独立董事信用评估机制等。

建议设立专门的独立董事的组织或建立专职的独立董事。职业化导向会使独立董事更加约束和规范自己的行为,会促使其进一步提高专业水平,对减少现有独立董事制度的某些弊端有一定的作用。

独立董事的主要职能包括决策和监督2个方面。独立董事在决策方面则应该发挥自己的专业优势，将新理念带入公司，帮助高管发现问题,制定合适的发展战略，避免公司的重大战略决策失误。而在监督方面，独立董事和监事会应根据各自的侧重点，发挥各自的优势,相辅相成。

[1] JENSEN M，MACKLING W.Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Cost, and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economics,1976，3:305-360.

[2] 谭劲松．独立董事“独立性”研究[J]．中国工业经济，2003(10)：64-73．

[3] 杜胜利，张杰．独立董事薪酬影响因素的实证研究[J]．会计研究，2004(9)：83-88．

[4] 高雷，罗洋，张杰.独立董事制度特征与公司绩效——基于中国上市公司的实证研究[J]．经济与管理研究，2007(3)：60-66．

[5] 张爱平，凌定胜．独立董事个体特质与公司绩效的相关性研究[J]．江西社会科学，2010(3)：192-196．

[6] 李维安,孙文.董事会治理对公司绩效累积效应的实证研究——基于中国上市公司的数据[J].中国工业经济,2007(12):77-84.

[7] 骆品亮.独立董事制度与公司业绩的相关性分析:来自沪市A股的实证研究[J].上海管理科学,2004(2):20-23.

[8] 谭劲松.独立董事激励和约束机制研究[J].中山大学学报：社会科学版，2003(4)：43-46.

The Research on Relationship between Agricultural Listing Corporation Characteristics of Independent Directors and Performance

CHEN Peng, ZHANG An-xiang

(School of Economics and Management, Hubei University of Science and Technology, Xianning, Hubei 437100)

Taking agricultural listing corporation as the samples, a multiple linear regression model is constructed to research the relations between characteristics of independent directors and the performance. In this paper the main points are as follows: There is no significant correlation between the proportion of independent directors and corporate performance; The average pay and company performance are significant correlation; Average attendance and the company's EPS(earning per share) are not significantly correlated; There are no significant positive correlation between the ratio of female independent directors and corporate performance; The relationship between the average number of age of independent directors and company's performance is not significant.

Agricultural listing corporation; Corporate management; Independent director system; Corporate performance

陈鹏(1969-)，男，湖北咸宁人，讲师，硕士，从事战略管理研究。

2015-02-11

S-9;F 832

A

0517-6611(2015)09-345-03