喜忧参半 分化明显

李永钧

随着三季度财报发布截止日期临近，国内各家上市汽车类公司相继晒出成绩单。虽然看似增长和下跌的企业基本打平；但与去年相比，今年上市车企的业绩表现普遍低于预期，且分化趋势愈加明显，种种迹象表明，行业产销整体下滑或是拖累上市车企三季度销售进而影响业绩的主要原因。随着整体市场增速下滑，未来一段时间竞争更为激烈，如不能紧跟消费市场变化，这将会进一步导致上市车企业绩分化。

一、整车类低于预期

截至10月31日，在统计的14家主流车企中，安凯客车、江铃汽车、上汽集团、东风汽车、宇通客车、中通客车以及长安汽车业绩同比增长；而长城汽车、海马汽车、比亚迪、江淮汽车、一汽轿车、一汽夏利、亚星客车以及金杯汽车业绩同比下滑。其中一汽夏利前三季度业绩下滑幅度最大，达到599.87%，亏损6.95亿元，再次上榜成为亏损王。而去年同期亏损0.99亿元。产品竞争力不足是其利润下跌的根本原因，近几年来夏利品牌车型销量连年下跌，导致其营收也持续下降，一汽夏利前三季度营收同比下跌45.9%至22.42亿元。

金杯汽车前三季度扣除非经常性损益后归属于母公司净利润同比下降455.35%，为-2364万元。公司的解释是，销售收入减少、研发费用增加及上期取得债务重组收益而本期没有此类业务。亚星客车业绩同样出现较大幅度滑坡。公司前三季度净亏损7717.96万元，与上年同期亏损3539.74万元相比，下滑幅度接近118%。另外，虽然一汽轿车前三季度净利润继续保持盈利状态，实现归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，然而，与去年同期相比，公司业绩下滑的幅度达到68.73%。一汽轿车表示，部分产品销售结构发生变化，使公司本期收益能力较上年同期下降。

与此同时，部分整车企业前三季度净利润出现了较大涨幅。宇通客车、江铃汽车和中国重汽净利润同比增幅均超过20%，而东风汽车一骑绝尘，以660%的净利润增幅高居榜首。从财务指标来看，东风汽车前三季度“降收不降利”特征明显，营业收入129.94亿元，同比下降10.36%，但实现归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元，同比增长超过6倍。长安汽车前三季度营业收入367.52亿元，同比增长28.3%，净利润同比攀升155.2%，由21.36亿元提升至54.53亿元，仅低于上汽集团和长城汽车，排名第三位。其净利润激增主要是其合资企业投资收益大幅增加所致。另外，规模最大的上汽集团，今年前三季度业绩增长稳定，营业收入实现4713.34亿元，同比提升11.8%，净利润实现204.09亿元，同比提升13.4%。

中通客车预计，今年前9月归属母公司的利润为2.75亿至2.79亿元，相对去年同期的8556万元，同比增长幅度达到221%至226%。不过，中通客车业绩大幅变动的原因，是由于2013年出售子公司新疆中通房产开发有限公司全部股权，所获收益计入本年度利润，影响公司合并报表利润1.9亿元，其中归属于母公司净利润1.8亿元；同时，7到9月份主营业务订单相对集中，业绩增幅较大。

在上述公布业绩的企业中，有两个值得注意的方面，一是安凯客车，从同比增幅上看，安凯客车今年前三季度的业绩虽然同比增长近五成，但实际上，归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润依然是负数，为-2400万，而计入当期损益的政府补贴也高达2700万，这也意味着，所谓的业绩增长，其实只是亏损收窄。而另一方面值得注意的则是包括长城、海马、比亚迪和江淮汽车等几家自主品牌的亏损，数据显示，长城汽车第三季度实现归属利润16.31亿元，同比下降21.7%，前三季度实现归属利润55.86亿元，同比下降9.5%。而海马汽车发布的业绩报告显示，今年第三季度，海马汽车净利润同比下降约58%，仅为2576.5万元，前三季度净利润下降3%，仅为1.44亿元。而比亚迪汽车前三季度净利润为3.89亿元，同比减少16.38%。扣除非经常性损益后，该公司前三季亏损3.9亿元。江淮方面，第三季度归属于母公司的净利润为-0.39亿元。前三季度归属母公司净利润4.2亿元，同比下滑43.63%。这是江淮汽车过去5年以来首次出现单季度亏损。

上市整车公司三季度报显示，多数企业的盈利能力进一步降低，汽车板块行业市盈率逐季下行，行业市场的资金关注度也在进一步下降。销量下滑成为企业业绩下滑的主要原因。

二、零部件好于整车

今年前三季度，国内主流的零部件企业业绩整体大幅上扬，好于整车企业。我国二十家主流零部件企业今年上半年营收合计2161.03亿元，同比增长了12.3%；净利润由112.92亿元攀升至154.51亿元，激增了36.8%，增幅均高于整车企业。其平均净利率则大幅提升，同比上升1.3个百分点至7.1%。

在统计的企业中，绝大多数企业净利润上扬，共计15家企业，占据四分之三比重，而仅五家企业净利润下滑。

净利润增长的企业中，宁波华翔、潍柴动力和威孚高科前三季度净利润均有50%以上的增长，其原因均多为投资收益增长所致。其中，宁波华翔前三季度营收实现4.47万辆，同比激增85.1%，增幅在统计的企业中居首位。

依靠于KION带来的一次性投资收益，潍柴动力前三季度净利润增长64.3%至44.45亿元，依然领先于其他企业。同时，其营收同比增长29.6%至561.46亿元，超过华域汽车，重新成为国内规模最大的零部件上市企业。而在此前的2012年和2013年，其营收均低于华域汽车。

威孚高科前三季度营收增长18.6%至50.17亿元，净利润增长54.5%至12.39亿元，净利率同比上升5.7个百分点，至24.7%，仍在本文统计企业中最挣钱。

赛轮股份、骆驼股份、万丰奥威、一汽富维、凌云股份、华域汽车和万向钱潮前三季度利润均有30%-50%之间的增长。其中，规模及利润均仅次于潍柴动力的华域汽车，今年前三季度营收实现541.25亿元，同比增长了6.8%，净利润增长34.8%至34.65亿元。endprint

值得一提的是，相对于其他净利润增长的企业，风神股份前三季度净利润虽然同比提升16.9%至3.06亿元，但其营收同比下滑7.7%，至60.19亿元。

统计显示，有五家企业净利润下滑，依次是是S佳通、上柴股份、方大特钢、、双钱股份和黔轮胎A。其中，S佳通净利润下滑最明显，前三季度净利润实现1.57亿元，同比下滑了22.9%，其营收同比下滑16.0%至29.22亿元。其次是上柴股份，今年前三季度净利润下滑了14.2%至1.22亿元。据其公司表示，这主要是新产品市场推广费用增加及同比政府补助收入减少所致。黔轮胎A、双钱股份和方大特钢前三季度净利润均以10%以内的幅度下滑，分别下滑0.1%、4.6%和8.3%。

三、经销商业绩下滑

今年前三季度，汽车行业回暖，市场销量实现快速增长，得益于此，汽车整车及零部件企业整体业绩均上扬，然而与之不同的是，汽车经销商上市企业净利润却呈现下行走势。

我国虽然已有多家汽车经销商集团上市，不过其上市公司中以乘用车经销和售后相关业务为主营业务的主要有：在沪/深上市的庞大集团、亚夏汽车、申华控股，在香港上市的永达汽车、中升集团、正通汽车。然而由于港股公司未发布第三季度财报，故下面主要看下庞大集团、亚夏汽车、申华控股的净利表现情况。

图表显示，国内上市的三家汽车经销商企业——庞大集团、申华控股和亚夏汽车，前三季度业绩均出现大幅下滑。尤其是申华控股，其去年同期已是亏损状态，前三季度亏损进一步扩大——由0.57亿元扩大至1.67亿元。分季度来看，申华控股前三个季度均呈现亏损状态：一季度亏损4169万元，二季度亏损3922万元，三季度再亏8568万元。据其财报显示，其利润下降的原因主要是由于投资收益以及政府补助下降所导致。

同时，申华控股也是三家企业中唯一营收下跌的企业。今年前三季度，申华控股营业收入实现44.78亿元，较上年同期下跌了25.9%。这主要是由于整车厂销售政策的调整，导致其部分区域批发业务受影响所致。

另外，庞大集团今年前三季度营收实现465.10亿元，同比略增3.1%，净利润实现0.94亿元，较上年同期的3.05亿元骤降了69.3%。对于净利大幅减少，庞大集团的解释是，由于受销量增速放缓、竞争程度加剧、汽车厂家压库等影响，行业整体的盈利能力在下降；另外，上半年其经营网点较上年末减少103家，共同导致前三季度利润的下滑。虽然前三季度庞大集团净利整体大跌，但其中，相对于上半年，其第三季度净利却呈激增状态。今年第三季度，庞大集团净利润实现近5000万元，同比翻番（增长105.3%）。

亚夏汽车今年前三季度营业收入实现38.33亿元，同比增长8.2%；净利润仅实现584万元，同比暴跌近九成。对今年全年，亚夏汽车预计其业绩将出现亏损，亏损2000-4000万元，在第三季度，其已出现1556万元的净亏损。这主要是由于宏观经济增速放缓，行业激烈，汽车销售毛利下降；企业规模扩大带来的各项成本费用增多及融资租赁业绩开展不达预期。

今年以来汽车经销商业绩下滑的主要原因是，随着工商总局取消品牌授权备案管理，对以“品牌授权”为核心的中国汽车4S销售模式造成前所未有冲击。打破原有模式，固有体系将遭遇历史性变化，4S 销售模式正走在十字路口，2014年将是经销商最困难的一年。

四、后市值得期待

汽车上市公司三季度报显示，企业产品产销出现结构性差异，引起企业盈利状况分化，新能源汽车和SUV车型增长成为亮点。例如今年前9月，比亚迪新能源车秦销量累计达到9473辆，纯电动E6销量达到2004辆。与此同时，仅上半年，比亚迪在新能源汽车上的收入就已经达到27亿元；再如宇通汽车三季度盈利大幅增长，甚至出现了净利润增速超越收入增速，收入增速高于销量增速的格局。而主要原因是新能源客车比重提升导致单车均价和毛利率提高。数据显示，宇通汽车今年三季度新能源客车销量约1500辆，而去年同期受政策影响新能源客车短期停售；由此导致三季度单车均价达到35.8万元，同比提高4.3%；毛利率也相应同比提升1.2个百分点。

事实上，新能源业务不仅是比亚迪、宇通汽车三季报的亮点，更是整个汽车行业黯淡中的一抹亮色。随着多地陆续出台新能源汽车推广方案，在经历了前期设想上的铺垫、概念上的炒作后，新能源汽车在中国汽车行业的分量已经越来越现实和清晰。中汽协数据显示，今年前9个月新能源汽车累计销量达到38163辆，同比增长280%。分季度看，2014年一、二、三季度销量分别为6853辆、13624辆、17686辆，同比增幅分别达到1.6倍、2.9倍、3.8倍。

目前，不少汽车企业开始转型，将业务重点放在新能源汽车上来。比亚迪表示，公司新能源汽车业务与手机部件及组装业务一道，有望继续维持良好的发展势头。宇通客车的新能源系列被业内看好，新能源客车有望首迎产销高峰，产销规模将提升至前所未有的水平。在此背景下，机构认为新能源汽车产业的投资趋势仍未结束。同比增长仍在加速，并且四季度会更高，预计同比增速爬升将延续至明年上半年。另外还有相关补贴、鼓励政策落地，消费潜力持续挖掘。因此，新能源汽车产业投资趋势仍未结束。

另外，随着中国汽车发展战略的调整，SUV也成为重要增长点。在目前车市增速放缓至个位数的大背景下，SUV市场前9月依然保持了超过30%以上的增速，此外，相对轿车，SUV不仅单车利润率更高，在价格上也更具备溢价，因此，对车企的利润贡献也更为明显。

以一汽轿车为例，SUV车型成为销量增速最为明显的领头羊。公司1-8月汽车实现产销量192272辆和181112辆，同比分别增长29.2%和24.7%；但SUV车型今年1-8月的累计产销达到53793和50716辆，同比分别增长幅度达到181.9%和172.0%，而后续销售表现仍可期待。

SUV也成为不少车企的发展重点，将业绩反转的希望寄托在SUV销量的提升上。长城汽车近年来一直将SUV作为主打产品，今年前三季度SUV销量同比增加16%。预计公司SUV新品将较快频率投放市场，其中H1在11月初上市、H9年底上市，2015年上半年Coupe C、下半年H7等都有望接踵而至。

进入年底，在汽车产业结构调整以及增速减缓的预期背景下，多数行业机构表示市场未来不容乐观。后市自主品牌竞争将更加激烈，自主品牌和传统汽车市场继续遭遇天花板，但新能源汽车和SUV车型增长成为亮点，不少车企将沿着这两条脉络布局，试图开启市场增长空间，因此值得期待。endprint