战略新兴板：恰逢其时

文/本刊记者 吕丹

战略新兴板：恰逢其时

文/本刊记者 吕丹

很多新兴产业需要更长时间的培育和资金支持，中国亟待加快多层次资本市场建设，为战略新兴产业的发展“添薪助燃”。

在全球经济一体化以及互联网和高科技发展的影响与冲击下，中国企业的业务模式已经发生变化，新兴产业层出不穷。但是，很多新兴产业需要更长时间的培育和资金支持，中国亟待加快多层次资本市场建设，为战略新兴产业的发展“添薪助燃”。

2015年12月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会上确定将建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。同时，将增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点。规范发展区域性股权市场。据业内人士透露，上交所战略新兴产业板方案将在证券法修订完成后与注册制同步推出，预计时间为明年上半年。

分享改革红利

普华永道中国北京机构服务部主管合伙人陈静表示，中国正在酝酿中的战略新兴板的推出恰逢其时。他预计，战略新兴板将是一个独立的板块，并拥有自己的指数体系。最重要的是，与现有的场内市场上市条件相比，战略新兴板上市条件、财务条件的放宽至关重要。

自上世纪90年代至今，经历了20多年发展的中国资本市场目前主要形成了场内和场外两大市场。前者是指交易所市场，后者是指新三板以及区域性的股权交易市场。对于公众投资者而言，由主板、中小板和创业板构成的场内市场是主要的投资场所。这些板块对上市公司的要求比较高，主要是在盈利水平方面。尤其是创业板，除了可以接受小盘子流通股的中小企业外，其他的上市要求和规则几乎与主板没有什么实质区别。这也是上市要求更加简单的新三板超级火爆的一大原因。

中国的企业在全球经济一体化以及互联网和高科技的影响和冲击下，业务模式已经呈现与传统模式不同，新兴产业层出不穷，但是很多新兴产业需要更长时间的培育，也需要更长时间的资金支持，但对大多数这些企业来说，在目前国内资本市场上市还需要等待更长的时间，也导致不少新兴产业的企业通过复杂的架构，比如VIE等赴境外上市，这从某种角度而言，是中国资本市场和中国自己的投资者的一种损失。所以多层次的资本市场是需要的，急需一个能为这些企业提供一个成长机会的资本市场。陈静认为，这是给中国资本市场的一个机会，也给中国自己的投资者一个机会，来分享中国经济发展和改革开放的红利。

谈及新兴企业的定义时，陈静认为，新兴产业也指战略性新兴产业，其定义比较广泛。结合国家颁布的各种文件和广泛的认识，他认为新兴产业主要包括以下5种：新一代信息技术，包括互联网、云、网络通讯、高性能集成电路、软件等；节能环保和新能源，包括核电技术、新能源汽车等；生物医药和高性能医疗器械；新材料；高端装备制造，包括数控机床、机器人、电力装备、农机装备、航空航天和海洋工程以及先进的轨道交通和船舶等。

在此基础上，陈静还建议把文化产业和教育产业纳入新兴产业的范畴，理由是现在文化传媒行业飞速发展、高科技含量更高，尤其是在信息技术的带领下；而教育产业本身就是一个战略性产业，教育手段和形式都已多样化，应给予鼓励和扶持。

在压力下成长

普华永道中国高增长企业组市场华北区主管合伙人卓志成谈到，目前，还没有一家新三板的企业直接转板进入场内市场，除非是走正常IPO的渠道。因此，为了促使新兴产业在中国获得更好发展，推出战略新兴板将“水到渠成”。虽然迄今有关战略新兴板的内容尚未公布，但卓志成根据其观察和相关资料整理作出判断：战略新兴板的发行条件可能会更加宽松。究其原因，主要是战略新兴企业处在创业和发展的初期，他们有很好的创新的科学技术、业务模式、战略理念，但面临的国内、国际竞争压力也很大，急需资本的支持，对这类企业不能完全以盈利能力来要求。

结合成熟资本市场的做法，陈静预计，战略新兴板可能会给企业4个基础的上市标准，即市值、净利润、收入；市值、收入、现金流；市值、收入；市值、权益。这样新兴企业可以根据自身特点从不同的角度来满足上市的需求。以前有不少新兴企业远赴美国等资本市场，其中一个主要原因就是盈利方面的要求难以满足。

至于上市时点的选择，陈静认为，对新兴企业来说，其上市不应该受到经济环境的影响。符合国家和证券监管条件，又符合企业自身发展需要的上市时点就是最好的。陈静表示，现在国家鼓励大众创业、万众创新，而且“十三五”规划的精髓也是改革，其理念是开放，并明确提出了要推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重、降低杠杆率。顶层设计已经确定，现在关键是落实。因此，企业要为上市积极做好准备。因为一个企业上市，需要做大量的前期准备工作，要针对其治理结构、业务模式、管理团队、财务管理、内部控制等多方面进行梳理和调整。

虽然战略新兴企业进驻资本市场可谓机遇多多，但毫无疑问，其也不可避免地会遇到挑战。对此，卓志成认为，新兴企业自身的特点决定了其高成长性，当然也有相当高的风险，即能否可持续经营和发展，新兴企业将面临来自于投资者的严峻考验。因为有的企业可能需要很长时间才能开始盈利，普通投资者对其管理层的要求会更高，需要他们具有清晰的战略思路、明确的经营方略、透明的信息披露，以及稳健的财务管理能力。另外，目前中国资本市场的参与者已经不是单纯的公众投资者，还有众多的权益投资基金如PE、VC等，这些投资者对于新兴企业的投资会提出更多的要求。

“但凡事都是挑战和机遇共存的，新兴企业经过资本市场的洗礼，我相信会走得更远和更长。”卓志成表示。