股市迎来“第二春”？

郭铁

受央行非对称性降息、影子银行清理、融资融券杠杆等因素影响，12月初，以券商为首的蓝筹股带动大盘持续上涨，一度翻红冲击3000点，让股民感叹“猪飞上了天”。

如果从2004年入市开始算起，今年34岁的李文（化名）称得上是一位资深股民。今年9月，她看准券商股的上涨潜力，一举买下1万股广发证券，至12月8日蓝筹股强势上涨，除去股本12万元，她最高点时获利近20万元。

值得关注的是，此次大盘上涨与我国当前经济状况相背离。12月16日，汇丰银行公布了中国12月制造业PMI数据，初值为49.5，预期49.8，7个月来首次跌破50荣枯线。在此背景下，股市是否真的在7年后迎来了第二个春天？

股市过山车

谈到月初时的感受，李文言语中并没有太多兴奋，她说自己当时反而觉得“心虚”：“那段时间我买的广发证券一天能赚6万块，我却天天盯着大盘心想怎么还不跌啊，股市这么好反而心里更加没底。”

12月9日，李文“期盼”的下跌终于到来，仅2秒钟她就损失了8万元。这一天，上证指数盘中一度攻至3091.32点，随后急速回落至2834.59点，振幅达8.5%。终盘收报2856.27点，下跌5.43%，创2009年9月1日以来单日最大跌幅。

如果说大盘在8日至12日呈现宽幅震荡，那么15日至19日则“牛头昂起，再创新高”。这周大盘指数呈现碎步攀升走势，虽然每天涨幅不是很大，但走势一直向上，并在19日再创新高。

尽管12月10日整个市场出现报复性反弹，但李文还是在11日抛售了手中的广发证券。她判断的依据很简单：“大机构都在撤出，散户当然要跟着撤，否则就是原地等死。”

李文的抛售让她在24日的股市大跳水中躲过一劫，并最终赚到12万元。在经历之前一周的飘红后，大盘在12月最后一周连续下跌，24日更是跌破3000点，不少股民开始恐慌。

财富证券分析师赵欢分析认为，造成这一周大盘下跌的主要原因是：前期大盘出现千点反弹，从资金推动来看，当市场指数需要强力拉升时，大资金往往需要持续性地拉动热点权重板块才能达到刺激人气的效果。而对于中小市值股票而言，因其对市场的占比权数偏低，基本无法起到大幅吸引市场人气的目的。至此，当指数疯狂拉升时，拉动中小市值品种来推高市场人气的效果并不明显，这也是近期二八分化的原因之一。

这一周蓝筹股持续回调，集体杀跌，沪指出现久违的三阴线，或预示着权重将开启调整之路，年底资金面历来会出现紧张状况，近期叠加新股申购因素，货币市场利率出现上升态势，蓝筹股也因此持续遭到主力资金抛售，而大量融资盘止损使得股指跌幅进一步扩大，经过前期暴涨之后，银行、券商等蓝筹板块可能会有连续回调走势。

券商股依旧看好

此前一直领涨的券商股依旧备受关注，李文对券商股的未来走势十分看好。

赵欢分析，券商是牛市好品种，目前有三大因素支撑其上涨：一是沪港通开通及传闻中的“深美通”等;二是融资收益增长潜力巨大;三是股市近期走暖，直接带动券商经纪业务快速增长，各券商季报靓丽。券商在投行、融资融券、固定收益自营投资等业务上发力，实现较大幅度增长，支撑较高增速业绩。市场环境整体转好，券商股有望整体步入上升新周期。

中央财经大学管理科学与工程学院副教授李国平长期关注券商股，他对其中长期发展态势看好。李国平本人在2007年大盘最高点时入市，随后被套，成了“僵尸户”。今年8月他再次入市，一开始炒了一些小盘，如创业板，但“根本没赚到钱”。如今，他将70%的资金投进券商股。

“目前所有金融改革都对证券行业有利。”李国平分析，“9月30日房地产新政推出，将住房抵押贷款存量证券化，对证券行业来讲是个巨大的业务;私募投资，基本所有的证券公司都可以做;中国创新经济，中小企业钱从哪里来？当然有风投、有私募，但证券公司也可以做。”

李国平认为，我国目前进行的金融改革与上世纪70年代末至80年代初美国的“金融自由化”改革十分相似。“1978年以前，美国金融市场管得也很死，如存款利率有上限、银行不能跨州经营。美国金融自由化的高潮是1999年废除之前的银行法。金融自由化后，美国证券行业从上世纪90年代到2008年之前迎来了黄金时代。”

关于未来蓝筹股的走势，李国平认为“持续一两年没有问题”，而他的一些做私募的朋友甚至认为牛市能够持续3年。“改革确实有基础，大家有这种预期，关键要看改革能否落实到位。”

牛市到底来不来？

11月、12月经济数据并不好，但股市却逆势上涨，原因为何？赵欢认为，这是改革红利的持续发酵。从历史上看，中国每一次大牛市背后都有改革因素支持。党的十八届三中全会以来，中国在全面深化改革的道路上高歌猛进，混合所有制改革、财税体制改革、政府进一步简政放权，以及注册制改革、并购重组制度改革、沪港通等一系列措施相继出台，释放了改革红利，为股市注入强大动力，也奠定了牛市的坚实基础。

另一个助推因素是货币环境逐渐宽松。股价上涨本质上是由资金推动的。宽松的货币环境一方面能够刺激实体经济，改善经济基本面;另一方面也会释放更多流动性，为资本市场带来充沛资金。

事实上，央行11月21日的降息正是推动近两周股市上涨的“导火索”。此外，央行近期还数次暂停了正回购。随着国际油价和大宗商品价格不断下跌，国内通胀压力持续下行，央行货币政策的操作空间将会被进一步打开，市场普遍预期央行明年会继续降息和降准。而从世界范围来看，日本央行和欧洲央行不断加码的量化宽松政策对冲了美联储将转入升息周期的影响，全球范围流动性泛滥的局面仍将维持，这些因素都极大地推升了市场的风险偏好。

“再就是杠杆上的牛市。杠杆机制天生就具有平抑市场波动和价格发现的功能。在一个弱有效市场中，它往往会起到助涨助跌的作用。”赵欢认为，近几个月来，沪深股市的杠杆基金纷纷上演涨停潮，仅12月4日一天就有60只分级B基金涨停，整体溢价大多达到20%以上。杠杆基金能够对市场起到巨大撬动作用，大量套利资金被卷入市场，推动股指加速上扬。一旦后续资金跟进不足，套利资金就会出现“踩踏事件”，造成大涨过后的猛烈下跌。历史经验表明，杠杆工具的异常火爆往往预示着市场的投机氛围已十分浓厚。

12月15日，中国社科院发布经济蓝皮书，认为2015年国内证券市场出现缓慢牛市的概率较大，“目前我们正站在牛市的边缘。”

牛市是否真要到来？看着起起落落的大盘，李文无法作出预测。她知道，自己在股市里就是一个投机者，而赚钱的永远都不是散户，“即便大盘重新涨回6000点，2007年跌得最惨的股民也只不过是刚刚解套。”

“2015年还有几百只股票发行，抽血效应还将再现，所以目前来看，大盘还是处于熊市末端。从高点大跌之后，随着做空能量释放，加上基本面仍显示牛市特征，局部时间段的供求可能造成中级波段上涨行情。”赵欢分析。