企业集团财务公司发展模式探析

基于职能视角的财务公司业务创新研究

一、企业集团财务公司的职能分析

银监会修订的《企业集团财务公司管理办法》（以下简称“办法”）规定了财务公司可经营的业务品种包括财务和融资顾问、信用鉴证、咨询代理、代理收付、保险代理、存贷款、转账结算、票据、担保、融资租赁、委托投资、委托贷款及同业拆借、发行财务公司债券、承销成员单位的企业债券、对金融机构的股权投资、有价证券投资以及成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁等业务。综合考虑财务公司的上述业务范围，本文将财务公司的职能归纳为资金集中管理与结算、金融服务和咨询服务等三大职能。

（一）资金集中管理与结算职能

不论从监管角度来看，还是从业务发展实际来看，资金的集中管理和结算都是财务公司的基本职能。从监管角度来看，监管部门要把资金归集率作为财务公司的重要发展指标。在全国企业集团财务公司2014年年会上，中国财务公司协会指出，正在修订的《企业集团财务公司管理办法》将资金集中度作为支持财务公司拓展延伸业务的重要衡量指标，此举将进一步促进财务公司紧紧围绕资金的集中管理，做细做精做大资金归集等基础业务。从业务发展实际来看，企业集团成员单位众多，通过资金集中管理与结算职能将闲置资金运用起来，解决部分成员单位的资金短缺问题，这本身就是资源的有效利用，是新价值的创造。而这种对集团成员单位资金的宏观调控、对存量资金的盘活及对资金余缺的调剂，无疑正是企业集团对财务公司的基本要求。

（二）金融服务职能

该职能是财务公司的主要职能。办法规定财务公司可经营的大部分业务如存贷款、票据、担保、融资租赁、同业拆借、委托投资、委托贷款、股权投资、有价证券投资以及成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁等都是财务公司金融服务职能的具体表现形式。财务公司金融服务职能的发挥在产融结合进程中起着关键作用。

（三）咨询服务职能

该职能是财务公司的派生职能。办法所规定的财务和融资顾问、信用鉴证、咨询代理、保险代理及债券承销等业务是财务公司咨询服务职能的具体表现形式，其中财务和融资顾问业务是该职能中的核心与重点。监管部门最初对我国财务公司的职能定位是“内部融通资金，外部建立金融往来”，但是，随着我国改革开放进程的不断深化和企业集团的做大做强，企业集团需要进行大量复杂的兼并重组（包括海外并购），以及更为艰难的战略调整和协同转型。此时，企业集团对财务公司的要求就不仅仅是提供传统的金融服务产品了，而是融资和融智相结合，为企业集团提供专业性的兼并重组财务顾问、大型项目融资顾问、信用鉴证、清算结算方案，乃至针对集团战略转型的一揽子全面金融协同解决方案等。银监会在对《企业集团财务公司管理办法》进行修订时也自然将与该职能相关的业务纳入进来，并特意将“对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务”列为财务公司可经营业务范围的第一项内容。

二、财务公司业务创新面临的机遇与挑战

财务公司独特的产业特性和集团附属特性使得财务公司在对企业集团成员单位的生产经营及未来发展方向、成员单位的财务状况、成员单位的金融需求等方面的理解上，具备其他金融机构所没有的专业水平，从而使得财务公司能够迅速根据企业集团的实际需求来开展业务创新工作，甚至能够主动发掘企业集团的金融需求来进行前瞻性的创新。

作为集团的“内部银行”，财务公司在信息获取和应用方面具备得天独厚的优势。财务公司的中高层管理人员大多来自企业集团内部，对企业集团及成员单位的情况较为了解，从而使得财务公司在企业集团金融需求的信息收集、分析及应用上拥有外部金融机构无法比拟的优势。另外，财务公司作为资金市场和资本市场的参与者，与外部金融机构的交流较多，对金融市场信息的掌握也较为充分，从而拥有企业信息和金融信息的交融优势。

与此同时，财务公司业务创新也面临内外部环境的挑战。

首先，监管制度的限制相对较大。人民银行、银监会、证监会等外部监管部门对于财务公司行业的限制相对于其他金融机构要更为严格，这使得财务公司在业务创新方面处于相对劣势的状态。例如，人民银行规定财务公司不能加入清算支付系统，这使得财务公司无法在资金集中结算、债券自动质押融资等业务方面进行充分的创新。

其次，财务公司自身创新能力相对不足。创新是一项系统性工程，需要人、财、物、信息技术及规章制度等的耦合与互动。我国财务公司发展历程较短，大多数财务公司的制度建设尚不完善，IT应用水平低，创新资金投入较少，而且缺乏具有现代金融意识和创新精神的专业人才。这些因素导致我国财务公司研究开发新产品的力量相对薄弱，业务创新的难度相对较大。

再次，面临更为复杂多变的经济金融形势及企业集团发展形势的考验。在当前我国经济处于低位运行的情况下，很多企业集团及其上下游行业都出现了经营困难，利润下滑等问题，这使得财务公司在产业链金融服务、对外投资、跨境资金、债券承销及全面金融服务方案等业务创新方面面临较大困难。

最后，内部竞争者的威胁。我国很多企业集团在设立财务公司的同时，还纷纷投资创立自己的金融控股公司。金融控股公司的职能与财务公司对金融机构进行股权投资、有价证券投资及咨询顾问等业务方面存在着交叉。可见，财务公司与金融控股公司在上述业务方面存在着竞争关系，财务公司在这些业务方面随时存在着被替代的威胁。

三、基于职能视角的业务创新重点分析

（一）基于资金集中归集和结算职能的业务创新重点

由于资金集中归集和结算职能是财务公司的基本职能，财务公司在与该职能相关的业务运作上已相对成熟，这一业务领域方面需要完善的无非是资金集中归集和结算效率提高问题。鉴于此，基于资金集中归集和结算职能的业务创新重点应放在构建网上金融服务平台上面。通过网上金融服务平台，财务公司可为企业集团成员单位提供网上资金结算和资金集中管理服务，实现账户信息查询、转账付款、委托收款、资金归集和资金监控等功能，从而实现了“柜面业务桌面化”、“异地业务本地化”和“凭证回单电子化”等良好特性。无疑，网上金融服务平台的创新，可以有效解决企业集团散布在全国各地甚至世界各地的成员单位的支付结算问题，有效满足成员单位安全、快捷、方便办理结算业务的金融需求。

在构建网上金融服务平台的创新工作中，财务公司应注意如下四点：第一，网上金融服务平台并非财务公司传统线下业务流程的简单复制，而是要对财务公司资金集中归集和结算的业务流程、组织结构进行信息化情境下的重构。第二，要根据集中、开放和标准的要求设计开发财务公司管理信息系统。第三，要加快财务公司在决策支持、审计稽核、资产负债管理等方面的IT系统建设。第四，强化学习和培训，进一步提高财务公司员工对金融网络技术的运用能力。

（二）基于金融服务职能的业务创新重点

结合外部监管部门的监管导向，考虑到当前财务公司行业的发展实际，财务公司基于金融服务职能的业务创新重点应放在产业链融资金融服务业务之上。产业链融资金融服务业务是财务公司针对企业集团成员单位的原材料供应商、产品经销商和终端客户等所提供的金融服务。根据产业链的上下游环节，产业链融资金融服务又可细分为供应链融资金融服务业务和销售链融资金融服务业务。

供应链融资金融服务业务的主要品种是应收账款质押融资业务。企业集团的上游供应商中通常有许多中小型企业，这些中小型企业长期与企业集团保持着稳定的供货关系，而且这些企业的营业收入中的很大一部分都来自于企业集团，鉴于此，这种长期稳定的合作关系以及这些供应商在企业集团账面上所形成的应付账款便成为一种可运用的稀缺资源。为保证企业集团供应链的稳定和良性发展，财务公司应充分利用企业集团账面上的大额应付账款来为这些中小供应商办理应收账款质押融资业务。这种创新融资方式一方面解决了中小供应商融资难、融资成本高的问题，另一方面也丰富了财务公司的业务品种，拓展了财务公司的利润来源，同时还为企业集团业务的良好运转起到了保驾护航的作用。

销售链融资金融服务业务的主要品种包括消费信贷、买方信贷和融资租赁等业务。买方信贷业务是财务公司为促进集团成员单位核心产品的销售而向经销商或终端客户群体进行的融资。其中对经销商的融资包括铺货融资和增加流动资金的融资，以帮助其建立营销网络；对购买集团成员单位产品的最终用户提供的融资，是为了吸引更多的消费群体，拉动集团成员单位产品的销售数量。买方信贷业务的重要意义在于：第一，使财务公司由生产服务领域延伸到销售服务领域，能够有效推动集团成员单位的发展；第二，对购买集团成员单位的经销商提供融资支持，减少了各成员单位的应收账款，优化了成员单位的资产质量，减少出现呆账的风险；第三，间接引导集团成员单位的销售资金集中到财务公司统一管理，提高了企业集团的整体资金使用效率。消费信贷业务是指财务公司以信用、抵质押、保证等担保方式向个人发放的、用于购买企业集团成员单位所生产的耐用消费品或支付其他费用的贷款。消费信贷业务又可根据所涉及的物的不同分为汽车消费贷款、房屋按揭贷款和大额耐用品消费贷款等。消费信贷业务的产品价值和重要意义与买方信贷业务类似，故不再赘述。融资租赁业务是指财务公司根据企业集团成员单位的经销商或终端客户群体以及供货人的选择，从供货人处取得租赁物，将租赁物出租给经销商或终端客户群体，向经销商或高端客户群体收取租金的交易活动。财务公司开展融资租赁业务创新工作，通过对企业集团成员单位产品销售的支持和金融服务，能够有效地将企业集团的产品平台和金融平台结合起来。财务公司融资租赁业务的开展，可有效促进成员单位的产品销售，解决成员单位应收账款的资金占压问题，同时也可进一步提高财务公司中长期信贷资产的占比，优化财务公司的信贷资产结构。

（三）基于咨询服务职能的业务创新重点

如前所述，财务公司的咨询服务职能是伴随着企业集团对专业性的财务顾问方案，尤其是围绕集团战略转型的一揽子全面金融协同解决方案的需求而派生出来的，因此，对综合金融服务方案产品的创新无疑是财务公司基于咨询服务职能的业务的创新重点。这就要求财务公司及时洞察企业集团金融需求的变化，利用自身对企业集团信息和金融市场信息都比较熟悉的交融优势，为企业集团提供高质量的综合金融服务方案，从而以自身提供的融智型金融增值服务，为企业集团的战略转型做出贡献。

面对利率市场化、金融脱媒、互联网金融及其他资产管理机构的竞争等挑战，财务公司要想争取到企业集团金融资源中的最大份额，就必须整合自身所掌握的所有金融资源，为企业集团及其成员单位提供综合金融服务，尽力达到“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的目标。只有为企业集团及其成员单位提供综合金融服务方案，提供一站式服务，才能真正做到想客户之所想，急客户之所急，真正将客户的资金或资产价值发挥到最大值。具体而言，综合金融服务方案，就是将包括财务公司、银行、券商、信托、保险、私募基金、融资租赁、资管公司、基金子公司、担保公司等金融机构的产品，根据企业集团及其成员单位的资金需求进行遴选和优化组合，为企业集团及其成员单位提供能够最大化其利益的融资工具的组合方案。这无疑要求财务公司的员工必须熟悉上述所有金融机构的产品并且能够运用自如，这就对其智慧和学习能力同时提出了挑战。可见，财务公司要想在咨询服务职能方面做好创新工作，就必须加强员工学习能力的建设，激励员工去研究所有金融机构的产品及相关监管政策，了解各种金融产品的优势和不足，唯有如此，财务公司才能为企业集团及成员单位设计出高质量的综合金融服务方案，才能为企业集团的可持续发展提供金融服务支撑。

（吴晨，山东黄金集团财务有限公司）

利率市场化对财务公司经营及盈利模式影响浅析

一、利率市场化背景下财务公司优势分析

（一）依靠集团行政命令支持，客户资源稳定

集团的大力支持有利于财务公司建立集团资金集中及结算业务平台的地位，有利于保持业务的稳定。依靠集团行政命令支持，成员单位必须通过财务公司进行资金运作，避免了成员单位面临外部银行的优惠价格将资金搬家导致的流动性风险。而这种风险对外部银行来讲是利率市场化背景下必然面临的风险。尽管存在集团的支持，财务公司也应顺应利率市场化的大环境，不断提升自身服务能力，让成员单位愿意到财务公司来做业务，为后续业务开展建立良好开端。

（二）财务公司较银行规模小，层级少，服务范围窄，运作方式灵活

较少的层级有利于财务公司业务的及时有效处理，避免烦琐冗长的审批流程；较窄的服务范围有利于财务公司建立与客户之间的信息优势，减少与客户之间的信息不对称；灵活的运作方式使得财务公司能够在市场中把握先机，根据市场变动情况及时调整业务方案，为财务公司或集团争取最大收益。

（三）有效把握成员单位需求，创新业务品种

财务公司服务对象为集团内成员单位，对其财务状况、经营状况较为熟悉，同时，财务公司作为集团的金融咨询业务平台，在成员单位存在新业务需求时，会主动与财务公司沟通联系。因此，财务公司能够及时、有效把握成员单位的需求，开展业务创新。而且，利率完全市场化之后，所有业务品种都不再受利率管制，产品设计时所受的限制条件越来越少，为业务创新提供了更大空间。

（四）全力保障集团及成员单位资金和服务需求

尽管收益也是财务公司追逐的目标之一，但作为为集团内成员单位提供金融服务的实体，在集中成员单位资金后，必须要履行好自身职责，尽全力保障集团及成员单位的各类服务需求，解决成员单位资金集中的后顾之忧。对于符合集团整体发展战略、存在暂时困难的成员单位，须在有效把控风险的前提下提供支持，并全力保障集团及成员单位的资金和服务需求。

二、利率市场化对财务公司经营及盈利模式的影响

（一）财务公司目前的经营及盈利模式

作为集团资金集中管理及结算业务平台，财务公司主要服务于集团内部成员单位，为其提供存款、贷款、结算等业务。一方面，财务公司提供的产品和服务与银行存在很大的同质性，导致与银行之间存在着不可避免的竞争关系。且与银行比较，在网点、专业人员、信息技术硬件等方面均处于劣势。另一方面，作为服务集团的金融机构，财务公司须为集团及成员单位提供质优价廉的产品和服务。因此，财务公司对外面临来自银行等金融机构的市场竞争，对内面临集团的行政压力以及成员单位对质优价廉服务需求的压力。在产品定价时，财务公司需要考虑外部金融机构同类竞争性产品或服务的定价，内部的成本压力、盈利空间，成员单位的服务满意度、议价能力及集团的行政压力等因素。当然，集团对财务公司资金集中管理平台的定位决定了其会提供行政命令支持，这有利于保持财务公司业务的稳定性。

监管部门将财务公司定位于服务集团内部成员单位的机构，要求财务公司成立初期仅可开展资金集中、结算等基础性业务，且对信贷规模进行严格控制，导致新成立财务公司在集中成员单位资金后不能突破信贷规模控制借贷给资金紧缺的成员单位，仅能将其存放同业。财务公司运营一定时限后，若符合监管要求，可向监管部门申请开展有价证券投资、金融机构股权投资、金融债券发行、承销成员单位债券等新业务资质，且可开展新业务的规模多与资本金挂钩，开展空间有限。受此影响，财务公司的盈利仍主要来自于存贷利差收入以及同业存款与一般存款息差收入。根据财务公司协会编制的财务公司2012年度行业统计数据显示，2012年财务公司全行业利息收入比率均值达88.25%，中间业务收入比率均值达2.91%，净利差均值达2.42%。

（二）利率市场化对财务公司经营及盈利模式的挑战

1.利率市场化将使得财务公司面临来自银行更激烈的竞争。由于银行面临的客户群体较多元化，可用中小客户的高利率弥补大客户的低利率，通过差异化定价实现成本的均衡，而且，银行庞大的资产规模和雄厚的资金实力也使其可为成员单位提供较财务公司更优惠的报价，从而倒逼财务公司调整产品价格。而财务公司面临的都是集团内部客户，无法通过上述策略有效均衡成本。而且，财务公司的资金来源渠道比较单一，主要依赖吸收成员单位存款，即使通过外部市场融资，鉴于其资信水平较银行相比处于弱势，无论是同业拆借还是发行金融债，融资成本均相对较高。

2.利率市场化将提升成员单位议价能力。面对外部银行提供的更优惠价格的同质化产品或服务，成员单位将重新面临将该业务放到银行做还是财务公司做的选择，从而提升了其议价能力。而且，不同成员单位因其面临的外部替代性选择不同，议价能力也不尽相同。尽管存在集团行政命令支持，财务公司若不能实现产品的合理定价，将不利于后续各项新业务的逐步开展以及良好形象的树立。

3.利率市场化将对财务公司利率分析、产品定价及成本管理提出更高要求。在利率市场化背景下，面对成员单位不同的外部替代性选择，要求财务公司必须紧跟市场形势，加强市场分析，对业务的成本收益进行精细化管理，对成员单位客户按照信用水平、对公司业务的贡献水平等因素进行产品和服务的合理性差异化定价，并需要综合考虑业务的成本，保证公司合理的盈利空间。

4.利差收窄将对财务公司目前主要依赖存贷差的盈利模式产生直接影响。目前，我国央行仅放开贷款利率下限，存款利率上限还未完全放开，对市场影响有限。在存款利率上限放开后，金融机构之间的竞争会导致存款利率短期内大幅提升，息差急剧收窄。而且，在利率市场化以及互联网金融创新的背景下，普通居民的存款可通过便利的互联网媒介（如余额宝等）流入货币基金等渠道，进入金融同业市场，从而拉平同业存款与一般存款的息差，使得财务公司依靠其金融牌照所独享的同业收益被大众分享，对财务公司过度依赖存贷差的盈利模式带来严峻挑战。

图1：财务公司经营模式

三、财务公司应对措施

（一）加强市场分析

利率市场化必然带来利率的频繁波动，因此，公司必须要紧跟市场，加强市场研究分析能力，借鉴外部金融机构的研究成果，合理预测未来市场走势，为利率定价提供基础和依据，并根据市场走势合理调整产品组合，为成员单位提供较市场优惠的产品和服务的同时，为公司争取更大的盈利空间。

（二）构建利率定价机制

构建利率定价机制，差异化管理内部客户。因成员单位资质不同，面临的外部替代性选择也不尽相同。资质优良的成员单位在利率市场化后可享受外部银行提供的更低成本服务，从而与财务公司的议价能力较强。因此，为保持客户稳定，为资金集中管理提供牢固根基，财务公司须综合考虑成员单位评级、对资金集中贡献程度等因素，构建合理化的利率定价机制，既体现成员单位之间的差异性，又要保持差异的合理性，不要出现过大差异引发成员单位不满。

（三）创新业务品种，多样化盈利来源

为应对利率市场化背景下存贷息差收窄对盈利的不利影响，财务公司应加大创新业务品种研发力度，根据对成员单位潜在需求的把握，开发出更加适合成员单位需求的新业务品种，实现盈利来源的多样化。同时，财务公司应不断跟进各项新业务资质的申请及获取，加大中间业务比例，通过多元化的业务模式获取新的盈利点，通过合理的业务布局，在消化资金成本上升压力的基础上，实现规模效益，提供全面的金融服务。比如，大力发展投资业务，为成员单位提供财务顾问、债券承销等服务。前面已分析，2012年财务公司全行业中间业务收入比率仅2.91%，这与财务公司处于集团内部有利于中间业务开展的地位是不相符的，因此，财务公司应积极利用与成员单位的信息优势，推动中间业务的开展。

（四）加强内部成本挖潜

面对外部银行竞争以及内部成员单位讨价还价的双向挤压，财务公司的盈利空间将进一步收窄。在集团行政考核压力下，为提升盈利能力，财务公司必须加强内部成本挖潜，精细化成本管理，对每一笔业务精打细算，控制成本，并通过提升中间业务开展比例实现成本的摊薄。

（五）加强人才配备和培训

人力资本是财务公司的资金运作主体及竞争力的主要来源。财务公司必须加强人员培训，深刻认知利率市场化对公司的可能影响，揭示各项业务可能面临的风险，并提前布控防范。过度关注结算、信贷等日常业务的人员配备格局已经不能适应利率市场化带来的风险和变革，集团行政屏障已经不能将财务公司与外部市场隔离，财务公司必须加强利率市场分析，加强产品的市场化定价能力，配备从事利率衍生品、利率期货等规避利率风险的专业人才，实现对利率风险的规避。

（六）加强与监管部门沟通，争取更多支持

加强与监管部门沟通，在新业务资质的申请和获批上取得更多支持。此外，及时了解把握政策导向，反映业务开展中遇到的问题和困难，争取监管政策的支持。部分监管指标的逐步放开是利率市场化逐步推进的必然。例如目前互联网金融创新将大量的公众一般性存款转化为机构的同业存款，对目前的存贷比指标的合理性提出严峻考验。只有随着金融环境的变化不断对监管指标进行更新，才能加大财务公司业务创新力度，实现业务多元化、综合化发展，摆脱对存贷差的过度依赖。

（顿曰霞 郝志军，南车财务有限公司）