激进投资者新宠：分级债基涨疯了

叶辉

银华中证转债B今年涨109%惊呆股民

109%？这是一只基金今年的涨幅，而且是一只债券基金。这不是梦，而是银华中证转债B实实在在的收益。它超越所有可比的包括股票型基金在内的公募基金。

债券迎来牛市，高杠杆的分级债券基金涨疯了。数据显示，16只分级债基进取份额平均收益超过40%，多只产品冲击涨幅翻番，涨幅比很多股票还高，惊呆股民。

“四大金钢”引领行情

Wind数据显示，截至12月2日，分级债基“四大金钢”业绩领先优势明显：银华中证转债B今年以来上涨109.64%、招商可转债B上涨97.60%，嘉实多利进取上涨88.19%，东吴中证可转债B上涨68.70%。

《投资与理财》记者注意到，嘉实多利进取几个月前跑得最快，不过在10月可转债行情起来之后，其他三只基金也追了上来。

在所有的分级债基中，转债分级基金的表现最为突出。目前市场上转债杠杆基金共有3只，分别是招商可转债B、银华中证转债B和东吴中证可转债B。10月底以来，蓝筹股掀起又一波行情，转债市场随之热火朝天。拥有高杠杆的转债杠杆基金成为风口上的猪，走出一波大行情，同时也为高风险投资者攫取高收益创造了好机会。

银华中证转债B：3.33倍杠杆的秘密

银华中证转债B今年以来的涨幅达到109.64%，它有什么秘密？

银华中证转债B的母基金跟踪的是中证转债指数。海通证券之前在研究报告中指出，该基金在经济衰退期和复苏期表现良好。事实确实如此，截至12月2日，中证转债今年以来的涨幅为29.12%，同期母基金银华中证转债的涨幅为31.30%，两者基本比较接近。

银华中证转债B之所以能取得骄人的业绩，除了靠选对了指数，还有高杠杆使然。记者注意到，银华中证转债B基金的初始设计A∶B两类份额的配比均为7：3，初始杠杆都是3.33倍。存续期内平均净值杠杆倍数远高于股票分级B份额杠杆倍数，可以满足偏好较高杠杆收益且能够承受高风险的投资者的需求。此外，银华转债B份额具有类期权属性，在特定条件下，弹性更高、进攻性更强。

不过，即便同样是3.33倍的杠杆，银华中证转债B的涨幅也好于其他几只产品，才能大幅跑赢。

抢反弹利器

分级基金有杠杆，买卖又是与股票一样在证券交易平台交易进行，是抢反弹的利器。因此，在近期市场反弹过程中，转债杠杆基金资金参与炒作的痕迹十分明显，不少激进的投资者都玩起了分级基金。

自10月28日至11月13日，多只分级债B涨幅惊人，中证转债B和招商可转债B的涨幅都超过60%。这个涨幅远远大于股票类分级基金。

查看交易系统能发现，从10月28日开始温和上涨之后，11月10日到到13日，银华中证转债B连续三个涨停后第4天又上涨了8.51%，仅仅4个交易日，交易价格就从1.381元涨到了1.99元，涨幅远大于净值的涨幅。

不过，分级债基的风险同样很大。在大涨4天之后的三个交易日里，银华中证转债B又是连续三个跌停。之后经过一番调整，12月2日它的交易价格再次回到了2元以上。

可见，分级基金虽然是天使，也是魔鬼。它只适合激进的投资者。

如何挑选分级债基？

那么，该如何挑选分级债基呢？相比银华银华中证转债B等基金的高收益，也有一些分级债基的收益率并不高，比如泰达宏利瑞利B今年的涨幅才10.48%。是不是现在收益高的就是好的？

对于激进的投资者来说，目前收益最高的那几只产品，都具有很大的弹性，是博高收益的首选，不过由于前期涨幅比较大，加上可转债本身涨跌幅都远远大于一般债券，因此它们风险也相对比较高。当然，如果你长期看好股市，不妨买入银华中证转债B、招商可转债B等可转债分级基金。

好买基金研究中心认为，低风险投资者可以选取分级债基A份额进行投资，目前这类份额还有不少5%到6%约定收益的产品，有B份额做劣后保护，投资者的本金和收益均能得到保障。不过要注意的是，这类基金有一定的封闭期，一般为3到6个月，对流动性要求较高的投资者不适宜选择。

Tips：

分级基金的杠杆是怎么来的？

分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

那么，它的杠杆是怎么来的呢？

母基金分为两个份额，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。以以银华中证转债为例，分为银华转债A（约定收益份额）和银华转债B（杠杆份额），在证券交易平台进行交易。银华转债A约定收益率为“1年期定期存款基准利率+3%”，基金X扣除银华转债A的本金及应计收益后的全部剩余资产归入银华转债B，亏损以银华转债B的资产净值为限由银华转债B持有人承担。

当母基金的整体净值下跌时，银华转债B的净值优先下跌；相对应的，当母基金的整体净值上升时，银华转债B的净值在提供银华转债A收益后将获得更快的增值。银华转债B通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆，拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。

根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金；子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金（其中多数为杠杆指数基金）、债券型B类杠杆份额基金（杠杆债基）、反向杠杆基金等。endprint