叶檀：牛市背后的财富再分配

麦岚

哪些资金在涌入股市

这几天，深圳一家配资公司玩起免息与利润分享的游戏：如果亏损分文不收，如果盈利收取盈利部分的20%，还猖狂的表示“我们70多个大户里，仅有10来位是亏损的，其余全是盈利”。

“这家配资公司已经不是配资公司，而是门槛最高的私募基金。这说明现在大多数人已经闭着眼睛都能赚钱了。”叶檀觉得这种现象并不意外，A股实在疯狂，民间高息资金肯定会介入。除了传统的配资公司，目前不少网贷公司也涉足股票配资业务，与投资人的资金一起投入了来势凶猛的A股。

据了解，配资公司是高杠杆、高利息。据报道，一般股票配资比例不超过1∶5。假如客户拿出10万元，配资公司最多配置50万元，客户炒股资金就变成了60万元，杠杆高达80%;配资公司大多收取利息和管理费，月息集中在1.5%～3%，年化收益18%～36%。合同一般1～3月，到期后可以续签。

另一方面，银行的资金很有可能也在进入A股市场。叶檀以票据市场为例，近日票据市场操作着实很纠结，一方面是库存票据以及10月、11月份错配回来的票据，满眼都是低利率，这说明此前银行在不断发放票据充指标;另一方面，短期滚动代持利率奇高，说明市场上的投资者不愿意代持票据。“既然现在资金那么值钱，股市那么好，为什么还要代持票据赚那么一点辛苦钱呢？”

此外，理财产品与社保基金也大肆进入股市。据了解，银监会近日下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，拟允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资。

虽然银监会办公厅副主任杨东宁称这是误读，并表示直接投资不是直接融资，和股市无关。但叶檀表示，征求意见稿里提到，理财产品可以投资股权项目和股权基金，而不是直接投二级市场，并且只是针对高净值客户开放。股权项目、股权基金可以参与目前推出的各类基建项目，对市场有着间接的推动作用。

未来，万亿元全国社保基金可以加大投入股市比例，地方社保基金可能以401K计划的方式进入社保——中国财富重新分配的大时代，到来了。

地产板块有的涨

据金融信息机构银率网统计，上周共有732款人民币非结构性理财产品发售，平均预期收益率为5.07%，有452款收益率在5%至6%，191款在4%至5%，在所有理财产品中占比分别为61.75%及26.09%。其中，国有商业银行平均收益率4.74%，与前一周持平，股份制银行收益率则“逆市”走高至5.13%。

叶檀指出，降息以来A股接连飙涨、走出逼空行情，导致大量资金涌入股市，也令剩余市场资金“更显金贵”。“降息对理财产品的负面影响目前被股市的吸金浪潮所推迟，近期理财产品平均收益将维持在5%以上。”

实际上，股市的吸金效应不止于此。

继降息之后，社保基金入市指导意见、存款保险制度出台，都是推动民间资金向资本货币市场尤其是向证券市场流动的坚强支撑。叶檀认为此举有三得：第一，可以提振股票市场，使资金为公司服务;第二，提振股权投资、并购交易，使民间资金逐步取代银行，为实体经济注水;第三，造成财富幻觉，使消费者乐于消费，巩固2013年开始的消费占GDP比重高于固定资产的态势。

她认为，如果资金源源不断地流向股市，那么未来大市还会上涨，并会有一个轮动，银行股上涨后，会轮到其他板块，地产板块还是会有上涨的可能。

在叶檀看来，维持股票市场的火爆还会在全社会产生财富效应，使人们忘记实体之痛，忘记规模以上工业企业盈利之痛，最大的兴趣是盯着大资金去了哪个板块的哪家企业。投资者也会有两种态度：或是小幅兑现，在财富效应的麻醉下扩大消费，平时不敢买的高端品也买了，平时不敢喝的酒也喝了;或是攒着每一分钱作为追加投资，继续投入热情不减的股市。

前者可以增加消费，后者可以扩大投资。无论哪一种，都比把钱存在银行或者藏在家里强，都受到欢迎。考虑到目前的政策主要有利于金融等大公司，资金当下流向也就比较清晰。未来几年，从并购，到低估，资金会回到创业型小公司。

叶檀表示，由于中国经济转型还在继续，风险并不确定，因此维持热情股市的动力，将长期持续，至于能维持多久，市场说了算。endprint