证券投资学教学策略探究

龚国光

摘    要：伴随着资本市场的深入发展，国内很多高校纷纷在本科教学中开设证券投资方面的课程，少数甚至设立了相关本科专业。文章主要依据笔者多年的证券投资学本科教学实践与实务工作经验，提出了证券投资学的教学策略。

关键词：证券投资学;教学策略

中图分类号：G642.0          文献标识码：A          文章编号：1002-4107（2014）12-0025-02

证券投资学是金融专业的必修课程，是在学习了宏观经济学、微观经济学、金融学、会计学等基础上开设的课程。证券投资学主要阐述证券投资的基本理论，是一门以证券投资的运动及规律为研究对象，同其他学科联系紧密，综合性很强的学科。通过该课程的学习，要求学生们了解和掌握证券投资的基本理论、基本方法和基本技能，能够深入分析证券市场的运行过程和运作规则，并能够结合我国证券市场的实际进行分析和实践。

目前，国内很多高校在本科教学中开设了证券投资学课程，少数高校甚至专门设立了相关的本科专业等，流行的常用教材有吴晓求主编的《证券投资学》[1]，以及威廉·夏普主编的《投资学》等[2]。迄今国内关于证券投资方面的文献很多，其中针对大专院校教学的文献主要有李爱兰[3]、彭明强[4]、徐伟东等人的研究[5]。笔者所在的上海对外经贸大学从20世纪90年代起，针对全校本科三年级学生开设证券投资学的必修、选修课程，但至今尚未设立相关的本科专业。

根据本人多年的教学观察，在学习了经济学、会计学等课程后，本校三年级学生们大多数能很好地掌握证券投资学的基本理论，但是并不能有效地将理论和中国证券市场的实践结合起来，国内市场的实际情况，往往使学生很困惑。为帮助学生们更好地了解国内证券市场，笔者经过总结，授课期间向学生们就以下几方面作重点分析。

一、中国证券市场的特殊性

促进资源优化配置和分散风险是证券市场的两大基本功能。但国内证券市场的实际情况是，一方面上市公司资金过度募集、盲目投资，既得利益群体获得暴利;另一方面中小投资者亏损惨重，根据历史数据统计，国内中小投资者的盈利状况是一赚二平七亏损。中国证券市场的特殊性是导致市场严重畸形的主要原因。

（一）市场的本质是融资市场

迄今为止，中国证券市场主要定位始终是为融资服务，而不是引导资源最优配置。早期是为国有企业服务，性质是扶贫，期间发生了很多臭名昭著的案例，例如20世纪90年代红光实业明明是个连年亏损严重的国有企业，却在当地政府及相关机构的联手操作下，包装成绩优企业上市，肆意坑害中小投资者。中小板和创业板成立后，其积极效应并没得到有效体现，反而很快成为权贵资本的又一圈钱工具，重融资，轻经营，过度募集资金，批量创造亿万富翁现象比比皆是。过去几年中很多中小板和创业板的公司，上市前严重造假骗取高价发行，上市后业绩迅速大幅度缩水，市场沦陷为欺诈者的天堂，中小投资者的地狱。

（二）市场监管存在严重缺陷

中国证券市场在监管方面存在严重缺陷。虽然管理层经常把“保护中小投资者利益是重中之重”这一口号挂在嘴边，但从其制定的具体政策来看，不但没有体现“公平、公正、公开”，反而是一直把中小投资者当成炮灰，尤其是2009年后制定的关于新股发行方面的一系列政策，可以说政策对中小投资者的保护不仅没进步，反而在倒退。监管层轻描淡写地处理市场上众多明目张胆的违法行为，实质就是鼓励犯罪，例如深交所的那些所谓严厉谴责公告不过是贻笑大方，愚民而已。

（三）市场发展有“隐患”

国内证券市场发展速度很快，短短20多年，就基本达到国外成熟市场近百年的发展规模。但市场发展过于追求速度，积累的隐患太多，除了上文提及的监管问题外，市场的价值投资取向也存在很大的偏差，例如白酒类上市公司曾在很长时间里成为市场热捧的对象，洋河股份的市值居然能一度超过宝钢股份等。国内市场不仅缺乏像微软那样真正高科技公司，也缺乏像汇丰银行那样真正的蓝筹股，长期前景十分堪忧。

（四）“低买高卖”短期投机成为投资者的必然选择

国外成熟市场上业绩优良的蓝筹股往往会给投资者丰厚的回报，长期价值投资是主要取向。而国内上市公司大多是铁公鸡，可怜的分红相对于严重高估的股价来说不值一提。国内股票价格始终是由资金推动下的概念炒作决定，和宏观经济及公司基本面的关联度并不大，例如2001至2006年期间是国内经济发展最快的时期之一，但股票价格连续下跌，大多数股票价格跌幅在80%以上，2013年国内经济发展明显放缓，但创业板中很多公司股票价格却翻了好几番，根本无视基本面的恶化。从长期资本增值的角度出发，国内股票市场整体上根本不能创造财富，对广大投资者整体来说，亏损是必然的结果，这也迫使广大投资者“低买高卖”，进行短期投机。

二、对技术分析的应用

在国外成熟市场，技术分析已过时，各种复杂的定量分析方法是必须掌握的工具，所以成熟市场主要以专业机构投资者为主。虽然国内市场已培育了基金公司等各类机构投资者， 但始终有大量的中小投资者参与，其中不乏众多抗风险能力很差的老年人，技术分析一直是被采用的主流投机分析工具，总体来说依然是赌场。

（一）技术分析存在较大的局限性

尽管技术分析在早期的投机市场中证明了其有一定的应用价值，但随着市场的逐渐成熟，长期价值投资才是王道。事实上即使在投机市场上技术分析应用也时常发生较大的误差，历史表明，国内曾经的那些股神、专家鼓吹的各种技术分析方法根本经不起实践的检验，例如，唐能通编写的《短线是银》一度畅销全国，然而短短几年大师就沦为世人啐弃的江湖骗子。

（二）技术分析的关键在于指明市场的资金流向

教科书上的相关理论很简单，技术指标机械性的记忆也很容易，但具体应用时学生们却很难活学活用。授课时必须讲述清楚各种技术分析理论背后所反映的资金流向，例如，众所周知的W底和V形反转等经典形态归根结底是由市场主力资金的操作意图及资金的流进、流入情况等决定的。

（三）诠释市场的反指标现象

股价的实际走势和技术指标发出的买卖信号相反是国内市场的又一大特色，必须让学生明白，二级市场的盈利模式实际上是市场主力资金和中小投资者之间的博弈，一旦技术指标被广大中小投资者所掌握、运用，成为指导他们投资的工具，那么市场主力必然会反其道而行之。市场主力凭借其资金优势，再加上监管的缺失，可以轻松操纵市场，反指标操作，获取暴利。随着股指期货的推出，市场操纵有越演越烈的趋势，技术指标失灵已成为常态。

（四）要辩证理解经典投资理论

学生们往往会机械地理解一些经典理论，例如对国内市场上大多数中小投资者来说，其资金规模只有几万元人民币，把鸡蛋放在多个篮子里进行组合投资的实际意义并不大。股票下跌后补仓以摊低成本是又一个很容易混淆的理论，实际操作中，很多中小投资者往往会错过止损良机，结果是越买越亏，亏损急剧放大。应结合实践，让学生们明白资金规模、风险和收益之间的内在关系，辩证地理解经典的投资理论。

三、对上市公司财务报表的分析

从笔者所在学校来看，三年级本科生大多能很好地掌握公司财务报表分析的基本理论知识，但并不真正了解国内上市公司财务报表的种种特色。

（一）运用案例教学法分析财务报表

在监管层的不作为下，国内上市公司中各种造假行为泛滥，种种花招层出不穷，尤其是在IPO过程中，业绩造假十分普遍。明明是严重的造假违法行为，却被轻描淡写地处理为粉饰，监管层不仅仅是放纵造假行为，从其这几年制定的一系列政策来看，更有为虎作伥的嫌疑，例如，2013年开展的号称史上最严的财务检查再次被证明是徒有虚表。本人讲授相关内容时，会挑选一些上市前夕业绩高速增长的公司，作为案例让学生跟踪研究。

（二）剖析绩优股失势的原因

除了少数垄断行业的具有国资背景的上市公司以外，数据表明，国内的所谓绩优股大多短命，好不过3年是普遍现象，例如四川长虹、华锐风电等。造成该现象的原因很多，其中最关键的是独特国情，例如过去10年中，房地产的过度发展对实体经济领域造成极大的负面效应。

（三）主营业务是把握上市公司经营的关键

为美化财务报表，上市公司采用五花八门的手段，通过营业外收入等调节净利润，例如地方政府给予上市公司几千万补贴，大股东无偿赠送上市公司上亿资金等，种种雷锋现象往往使学生们十分困惑。笔者会通过实际的案例，一方面向学生阐述其中的利益关系，使其明白背后的种种奥妙;另一方面使学生们了解当前市场中常用的一些通过营业外收入等操纵公司净利润的方法，以及监管层曾采取的一些针对措施。

（四）正确看待民间打假问题

近年来，民间人士纷纷通过各种渠道，揭露上市公司造假，其中比较出名的有刘姝威、夏草等人。从实际情况来，民间打假的成效不大，究其原因在于国内氛围更有利造假，而不是打假，民间人士打假过程中会遭遇种种阻力，甚至人身安全受到威胁，例如，当初夏草高调打假后，很快就销声匿迹。

希望能通过加强教育等措施，使证券市场在国内能更好地发展。然而，对于国内的本科学生来说，由于实践经验的欠缺，要想真正学好证券投资学这门应用性极强的学科，无疑难度是很大的。根据本人在教学中的体会，除了尽可能地使学生们准确掌握书本上基本知识以外，课堂及课后还应该为学生准备大量的、丰富的符合中国国情的案例，应该尽量组织学生进行讨论，只有这样，才能使学生真正做到理论与实践相结合，更好地学习证券投资学这门课程。

参考文献：

[1]吴晓求.证券投资学[M].北京：中国人民大学出版社，2004.

[2][美]滋维·博迪.投资学[M].北京：机械工业出版社，2007.

[3]李爱兰.对证券课教学的思考[J].金融教学与研究，

1999，（5）.

[4]彭明强.如何利用多媒体网络技术进行证券投资教学

[J].金融教学与研究，2000，（2）.

[5]徐伟东.证券投资教学探索[J].中国校外教育，2008，（8）.