人人贷网络平台成交量影响因素的实证研究

邓嘉天 丁邡

一、引言

人人贷（peer-to-peer lending，简称P2P），是指个人对个人贷款的模式，这种模式一般是由第三方中介将小额借款人的闲置资金聚集起来，发放给有资金需求的贷款人。相对于传统线下模式，P2P网贷则是通过互联网第三方平台直接实现借贷双方迅速配对的一种新兴互联网金融模式。

近年来，学术界对于P2P网贷的发展保持较高的关注度，然而现有研究侧重于探讨P2P网贷的主流模式和政策监管，而关于P2P网贷交易行为特征的定量研究则比较欠缺。本文围绕P2P网贷成交量的影响因素展开研究，利用二手统计数据，构建影响P2P网贷成交量的回归模型，以期为现有P2P网贷平台良态经营和发展的理论研究和实践活动提供参考。

二、文献综述

目前学术界关于P2P网贷的定量研究，主要从财务特征、人口统计特征和社会资本特征三方面，对影响网贷交易的因素进行分析；或者也可以归为从硬信息（人口统计和社会资本特征）和软信息（财务特征）两角度进行研究划分。

关于软信息的影响，Ravina（2008）分析了个人特征对借款成功率的影响，发现在控制财务变量后，相貌出众的借款人更容易以较低的利率获得借款。Pope和Sydnor（2011）基于偏好和统计两方面对种族差异的影响进行分析，结果表明黑人更难借到钱且利率较白人更高，偏好研究结论却与之相反。Lin等（2013）利用Prosper网站数据进行研究，指出借款人的社交网络充当了信用质量的信号，通过社会互动借款人更可能以低利率获得借款，且事后违约率更低。

硬信息的影响则集中体现在借款人信息和借款单信息两方面。关于借款人信息，Lin（2009）发现借款人信用评级越低，获得借款可能性越低，同时利率和事后违约率越高；Iyer等（2009）进一步研究发现，贷款人可通过违约率、债务/收入比以及近六个月的借款笔数区分借款人的信用情况，进而做出借款决策。而关于借款单信息，Puro等（2010）指出，借款利率越低，获得借款的可能性越低，而借款金额越小，则更可能以较低利率获得贷款。

国内研究方面，李悦雷、郭阳等（2013）利用拍拍贷数据对P2P网贷成功率的影响因素进行回归分析。他们发现借款利率、借款人信用等级、成功借款次数、有推荐对借款成功率有正的促进作用，借款期限、竞标时间、年龄、在校生身份对借款成功率有负的作用。

本研究侧重于财务因素对P2P网贷成交量的影响，通过对行业门户网站之一“网贷之家”二手数据进行分析，提出影响P2P网贷成交量的研究模型，该模型聚焦于研究人气、分散度和流动性对网贷成交量的影响。

三、模型设定与研究发现

（一）模型假设

引入市场销售额概念与网贷成交量类比，利用公式“商场零售销售额=来客数*买单率*客单价”可计算零售收入，来客数即进店人数，买单率即每笔交易成功率，客单价即平均交易金额（见图1）。在P2P网贷交易中，用人气表示在平台投资或借款的人数，且借贷人数越多，人气越高；用分散度表示平均交易金额，平均交易金额越大，分散度越低；成功率表示每笔交易的成交率，则通过类比销售额公式可得：网贷成交量=人气*成功率/分散度（见图2）。

故得到如下假设：

H1：人气与网贷成交量成正比。

H2：分散度与网贷成交量成反比。

H3：成功率与网贷成交量成正比。

关于网贷成功率的国内外研究成果比较丰富。如Puro等人（2010）研究发现，借款利率与借款成功率成正比；李悦雷、郭阳等（2013）研究指出，借款期限对借款成功率呈负相关关系；由上述假设3可知，借款利率与网贷成交量成正比，借款期限与网贷成交量成反比。

本文引入债券久期概念计算资本流动性，即对于收回本金期限越短的平台给予的流动性积分越高；由久期概念可知，久期与借款利率成反比，与借款期限成正比。由上述关系可推知，久期与网贷成交量成反比，即：

H3：流动性与网贷成交量成正比。

（二）模型设定

由于对数据进行对数变换不改变数据特性，可将模型具体表达式设为：

lnQ=c+c1*lnPOP+c2*lnDIV+c3*lnLIQ+lnU

其中，Q表示P2P网贷交易的成交量；POP表示人气，DIV表示分散度，LIQ表示流动性，U表示随机误差项。

（三）模型结果

确定模型后，对数据的回归分析表明，回归方程为：

LNQ=1.2564+1.09185*LNPOP-0.3394*LNDIV

-0.1129*LNLIQ

人气和分散度对网贷成交量影响显著，而流动性检验不显著。模型F检验值为38.683，调整后拟合优度为0.663，表明P2P网贷交易成交量与各解释变量之间关系显著，回归直线对观测值的拟合情况较好。

四、结论与探讨

统计分析结果发现，以单笔平均参与人数计算的人气对最终成交量的促进作用影响最显著，以单笔平均金额计算的分散度与成交量负相关，二者回归结果与假设预期一致，表明人气和分散度对成交量影响显著。以久期计算的流动性对成交量影响程度不显著，且与假设流动性与成交量呈正相关的预期不符，这可能因为流动性在基于统计的研究中是不显著的，可进一步通过问卷调研等方式，对其进行基于风险偏好的检验，未来将就此问题进行更深入的研究。

对于网贷平台的经营者，可通过普及P2P网贷的个人投资理财概念，并树立平台声誉和投资者品牌意识，提高平台人气，吸引更多投资者和借款人参与到P2P网贷交易中来；同时，平台应做好风控，通过优化投资项目，适当集中投资，降低项目分散度，推出更适合市场的理财产品，从而增加平台交易成交量和营收。

总之，P2P网贷作为一种互联网金融的投融资新渠道，不仅满足了广大中小投资者和借款人的资本需求，也提升了社会闲置资本的有效利用率，越来越受到学术界和业界的广泛关注。本文提出了P2P网贷成交量主要影响因素的研究模型，既丰富了P2P网贷特征的理论研究，也对P2P网贷经营平台的实践活动具有一定的指导意义。