政策或有对冲 蓝筹好于成长

魏凤春

上周海外风险资产价格调整趋于结束。国内蓝筹好于新兴成长，南北车停牌引发合并想象、自贸区“复制”被认为是在全国建立更多的“自贸区”，A股出现了2013年2月以来幅度最大的一次上涨，赚钱效应大幅回升，但是，前期频频带头的科技概念、赛马、体育等概念涨幅均靠后，国防军工也不再成为市场的领头羊。

国内10月份官方PMI 数据确定经济下行的态势无法扭转。价格端的通缩更加显著：10月CPI可能持平于9月的1.6%，PPI通缩可能将进一步扩大。但政府已经开启了新一轮的托底政策。财政、货币均有发力，因不及二季度，对经济的托底效果目前看起来十分有限。不过，10月宽松效果仍然在进一步发酵。考虑到地产投资的持续下滑，出口增速的回落等，预计近期央行可能需要运用新工具，更大力度更加直接的投放流动性。而中央政治局会议和中央经济工作会议上，顺势而为地下调增长目标是大概率事件。总体来看，短期经济将在政策托底之下走平，而无风险利率仍处于下降途中。

技术面上，在此前市场连续下跌的第二周，就有大量的资金涌入，且入市坚决。从技术上判断，市场短期机会偏于低估值的权重指数。风格上，金融与周期偏强，消费、科技、设备制造较弱，工业服务居中。

行业方面，我们梳理三季度报告发现，盈利增速边际变化最大的行业集中于中游的化工、有色、钢铁、机械、电力设备，同时TMT整体维持了较高的增长速度。地产产业链偏弱，消费整体平平，纺织服装相对略好。银行的盈利增速今年以来逐季度下降，非银金融二、三季度体现出高增长。

源自于市场情绪与风险偏好的上升，本周可以考虑顺势而为地调高股票配置比重，尽管宏观数据仍然低迷，但我们预期政策或有对冲。主题方面，继续保留中韩自贸区，同时，高铁、核电、通用航空，增加水泥板块和福建板块的配置。