红星美凯龙 并购之谜

任宇子

收购可以进一步提高市场占有率，将增强消费者对公司的盈利预期，

但另一方面，现金收购或使资金链紧张，影响IPO审批。

日前，红星美凯龙证实，已确认全资收购行业排名第三的吉盛伟邦，目前这一事项已取得实质性进展。据红星美凯龙方面介绍，双方目前已签署框架协议，近期将完成全部收购事宜。

吉盛伟邦股份有限公司董事长邹文龙通过企业官网发表声明证实此事。

红星美凯龙有关人士透露，本次收购的价格不低于20亿元，并且都将使用企业的自有资金，也有人透露，此次收购的价格约14亿元。但对于此次收购的细节，红星美凯龙方面表示，将于晚些时候公布。

据了解，红星美凯龙与吉盛伟邦并购的消息近年来不断传出，早在2009年年底，坊间就有红星美凯龙将以“现金+股权”的方式收购吉盛伟邦的消息，但后来不了了之。

4年后，红星美凯龙再次高调宣称收购吉盛伟邦尘埃落定。

为何拖了4年时间？红星美凯龙与吉盛伟邦之间究竟发生了什么？外界无人知道，这也引发了各种猜测。

图谋家独一大？

作为目前家居流通领域的绝对大佬，截至目前红星美凯龙已经在全国90多个城市开业了125家商场，商户销售额超过600亿元。排名第二的居然之家卖场数仅76家。而吉盛伟邦在全国的卖场数量总共仅有6家，其中3家位于上海，广州和长春也分别有2家、1家。如果单纯从数量上来看，两者的体量有天壤之别。但从品牌美誉度和行业影响力来看，吉盛伟邦可以算是行业影响力第三，在业内又有不错的口碑，定位较高端，这笔买卖还说得过去。

不过，在90个城市拥有120多家商场的红星美凯龙，为何斥巨资收购只在3个城市拥有6家商场的吉盛伟邦？

中国家具销售商联合会会员何卫东表示，收购吉盛伟邦，这对于红星美凯龙的全国布局都是有帮助的。红星美凯龙通过收购方式来扩张，其成本要远低于自己开店。

事实上，近年来，家居行业破产重组、并购整合案例不在少数。就在2013年，顾家家居集团宣布与欧亚达家居集团有限公司合作，斥资百亿元在三四级市场打造100家大型连锁商贸综合平台。

此次红星美凯龙对吉盛伟邦的收购，亦让业界看到了行业整合、集中度提高的大势所趋。北大纵横咨询管理合伙人陶文盛表示，目前，家居流通行业尚未有一个真正的“巨头”，红星美凯龙已处于第一军团中。随着行业内企业的上市，后续兼并重组速度会更快。

在业界看来，行业巨头的出现意味着行业逐步迈向成熟，有利于家居建材业的发展。但睿信致成总经理薛迥文表示，规模效应必然形成行业巨无霸，从而挤压其他家居建材渠道商的生存空间。

红星美凯龙并购吉盛伟邦是一个典型的大鱼吃小鱼的案例。

红星美凯龙授权发言机构润言投资表示，无论资产、利润规模还是门店数量，此次收购对红星美凯龙都不构成重大影响，收购的目的，称是为了“提高中国家居行业的品牌集中度”，并“完善红星美凯龙大品牌体系 ”。这引发了人们的猜想：红星美凯龙以并购的方式将竞争对手间接消灭，从而夯实自己行业“老大”的地位。

中投顾问高级顾问刘建修分析称，红星美凯龙此次以现金全资收购吉盛伟邦，或许是为了不让吉盛伟邦的原高层参股，保持自身股权独立性，“从长远角度考虑，暂时利益受损也要以这种方式收购吉盛伟邦”。

不管这次收购的效应如何，还是反映了中国家居建材流通业竞争的激烈程度。近年来，已有多个品牌企业在角逐中被调整或淘汰。如本土的“家世界”被收购，“东方家园”遭遇关张；外来的“家得宝”退出，百安居勉强支撑。在这样的背景下，逼迫红星美凯龙等龙头企业通过收购和扩张增加体量，以增强抵御风险的能力。

“如此寡头格局的形成，有可能出现更多的红星美凯龙收购吉盛伟邦案。”中国商业联合会一位专家表示。

在商业竞争中，只有最大的企业才有长久发展的机会。红星美凯龙倘若以吞并吉盛伟邦为契机，启动并购战略，不排除未来还会吃下更多品牌，从而“一家独大”。

为上市布棋？

从2007年开始，红星美凯龙就曾多次透露过IPO计划。其上市之路终于在6年后看到了曙光。2013年12月，中国证监会公布了首次公开发行股票企业的审核名单和审核进程表，红星美凯龙首次进入了发行上交所申报企业基本信息情况名单，这也意味着红星美凯龙进入申报阶段。

对于此次收购，红星美凯龙方面称，家居市场规模较大，但行业集中度有待提高。家居建材流通业在一线城市已趋于稳定，在二三线市场正处于规模扩张阶段。“从整个家居市场来看，红星美凯龙还有巨大的成长空间，目前的扩张发展符合行业现状。”

红星美凯龙强调，此次收购和未来在A股上市都是基于集团长期战略发展需要，收购属于公司经营的一项正常行为，与上市并无直接关联。

虽然红星美凯龙表示，收购“与上市并无直接关联”，但由于目前红星美凯龙处在冲刺上市阶段，这次收购不排除是为了做大盘子，提高议价能力，为上市增加筹码。这一并购案对其上市的影响也引发了业界的讨论。

正略咨询创始人赵民指出，通过并购，红星美凯龙可以扩充市场份额，提升地位，或在为下一步的上市扩张做准备。

中投顾问零售行业研究员杜岩宏认为，并购对于正在冲刺上市的红星美凯龙是有利的，尤其是并购处于行业第三位置的吉盛伟邦。

有分析人士称，虽然收购一事早有传闻，但目前这一节点还是比较合适的。“红星美凯龙的发展，从原先的跑马圈地 布局到了现在必须依靠运营能力提升来增加资产价值的时候，类似于现在的万达。”

对于此次收购举动，业内大多持肯定态度。西南证券分析师刘正告诉记者，“这次收购一方面可以整合资源，另一方面也让大家看到红星美凯龙的决心，对其上市是有好处的。”

也并不是所有的人都认为收购一定有利于上市。中投顾问高级顾问刘建修表示：“红星美凯龙的大举扩张将提高行业集中度，促使行业进入成熟阶段。此举是把‘双刃剑，一方面收购可以进一步巩固行业龙头地位，增添IPO筹码。并且，收购后市场占有率有效提高，将增强消费者对公司的盈利预期。但另一方面，公司利用现金收购或使资金链紧张，影响IPO审批。”endprint

着手转型升级？

现在中国很多客户已开始习惯在网上进行询价，和实体店的价格进行比较，这是近几年家居业开始发生的变化，建材家居市场到了需要关注新技术、新模式的转型期。

在此背景下，红星美凯龙收购吉盛伟邦之后，吉盛伟邦品牌将何去何从，无疑是业界最为关心的问题。

吉盛伟邦与同为家居流通连锁品牌的喜盈门、欧亚达、简爱等相比，在规模上都无法相提并论，它之所以被认为是品牌影响力全国第三，在于自己独特的家具村模式。

在上海青浦，吉盛伟邦的“国际家具村”占地45万平方米，一个个相对独立的空间以及旗舰店与主题馆相结合的展示方式，与传统卖场内鳞次栉比的展位模式更有“家”的感觉。“家具村”是吉盛伟邦在全国首创一种全新的家具主题模式，是集展览、采购、直销、物流等多种功能于一体的“全程体验一站式”购物中心。

吉盛伟邦大力打造的“家具村”一直面临着叫好不叫座的窘境，但这也没有影响到红星美凯龙对“家具村”的赏识。

此前，红星美凯龙进军商业领域，用“爱琴海”新品牌在全国实施连锁，被业界认为是为了规避单一家居业态的风险。

“本次收购出于红星美凯龙长期战略发展的考虑，红星美凯龙看中吉盛伟邦‘家具村的模式，期望有效利用吉盛伟邦积累的品牌影响力和市场口碑，利用红星美凯龙积累的渠道建设和招商经验，在未来推进‘双品牌战略，在吉盛伟邦‘家具村模式中加入建材品类，打造世界家居工厂直销中心。”

红星美凯龙董事长车建新表示： “家居村是比较好的商业模式，借助红星美凯龙已有的网点优势，我们要把家居村模式大力发展，复制到全国。红星美凯龙还可把经营的建材品牌资源植入家居村，结合家居村现有定位，成为真正意义上的世界家居工厂直销中心。”

此次并购之后，吉盛伟邦的品牌予以保留，家具村模式又将被发扬光大，被认为是红星美凯龙一种新的风险规避途径，并非空穴来风。

中国建材流通协会常务副会长兼秘书长秦占学认为，这次收购将使红星美凯龙产品线得到进一步丰富，并将帮助红星美凯龙实现更全面的市场覆盖。但他同时认为，由于双方在规模上的差距，收购后的红星美凯龙将进一步巩固其品牌地位，而吉盛伟邦则有可能被“边缘化”。

业内人士普遍认为，红星美凯龙之所以收购吉盛伟邦，主要看中了后者建于上海的“总部效应”，特别是吉盛伟邦在上海青浦那个汇集了上千个高端品牌的国际家具村。“这是我们在收购过程中最看中的资源。”红星美凯龙一位高层管理人士透露。并购完成后，红星美凯龙除了继续保留吉盛伟邦的品牌外，还将保留其原有团队。“对上海国际家具村这块，我们不但不削弱，还要加强”。上述那位红星美凯龙高层管理人士表示。

秦占学认为，“说一千、道一万，收购的真正目的还是为了整合资源、优化资源，实现1+1大于二。他建议，红星美凯龙应对两个品牌进行准确定位，实行差异化发展，防止同质化竞争，对渠道而言也应以便利、低成本为原则。此外还应在企业文化、管理合作方面下功夫，不让二者的人才流向电商方面。

据了解，目前电子商务在家居建材业中所占比重日益增加。广东顺德家具协会一份资料显示，中小型家具企业2012年网上销售量增加约两成。因此通过收购增添新业态，共同抵御电商带来的挑战，也是“红星美凯龙”等行业龙头必须考虑的。

这方面似乎有了印证。“我们将把红星美凯龙的学习型组织和吉盛伟邦的管理优势结合起来，实现优势互补。”红星美凯龙董事长车建新表示。

但一位家具品牌商负责人称，虽然吉盛伟邦的定位与红星美凯龙相比稍高一些，但红星美凯龙近年来无论是选址、装修还是引入品牌商也呈现越来越高端的趋势，因此区隔并不明显，再加之红星美凯龙还有将建材商引入吉盛伟邦国际家具村的计划，二者的相似程度还会上升。

宜华木业副总经理兼董事会秘书刘伟宏也认为，双品牌运作方式的最大困难在于协同管理，“既能激发企业内部竞争又能避免同质化竞争，要通过相似的产品和渠道来做还是很有挑战的”。

谋划地产战略？

此次收购的价值还不仅在于增加产品线、品牌的影响力。值得注意的是，业界分析，红星美凯龙的发展已跳出此前的跑马圈地扩张思路，收购完成后，除了增加产品线以及提升供应商的议价能力，还可以借助运营能力的提升增加商业地产的价值，亦有利于其圈地。

收购、扩张、向商业地产延伸是红星美凯龙近年来的主旋律。2013年4月26日，红星美凯龙在人民大会堂举办新闻发布会宣布进军商业地产，并表示未来在商业地产领域的投资将达1000亿元。

去年10月26日，作为红星美凯龙商业地产旗下一员，北京爱琴海购物中心在太阳宫商圈首次亮相；今年2月8日，红星美凯龙又在河南驻马店、四川广元等地开工建设城市综合体。

据了解，目前红星美凯龙已在北京、天津、重庆、上海、福州、昆明等21个城市进行了27个综合体项目开发。红星美凯龙地产总裁谌俊宇坦言，“这些商业模式基本上和万达模式一致”。因此，市场也将这次收购解读为红星美凯龙对传统家居产业的淡化。

事实上，红星美凯龙近年来的投资和扩张动作不断。根据公开资料，红星美凯龙在河南省驻马店市投资兴建的大型城市综合体本月正式开工，总投资达120亿元。该综合体预计集家居、百货于一体，号称是红星美凯龙在中原地区投资额度最高、业态功能最全的一个大型商业城市综合体。

另外，红星美凯龙此前还在四川省广元市与另一家投资公司共同投资约40亿元，兴建包括购物中心、星级酒店、高级公寓、文化娱乐等功能于一体的红星美凯龙大型商业综合体项目。

眼下，红星美凯龙正在从专注家居产业逐渐调整为家居与商业地产并行的战略。红星地产执行总裁、红星商业地产副董事长张华容此前已公开表示，到2020年，红星美凯龙将持有100个城市综合体项目。此外，红星美凯龙还在继续拓展大型家居卖场，向“2020年全国门店数达到200家”的目标迈进。

睿信致成总经理薛迥文表示，“红星美凯龙一直在考虑上市，把经营上的东西放到资本市场会有杠杆效应。所以收购绝不仅仅是在于运营层面，商业地产杠杆效应的增值是较为客观的，这种增值再放到资本市场又是另一重杠杆。”

薛迥文指出，红星美凯龙收购吉盛伟邦更多是借助运营能力的提升增加商业地产的价值。“家居建材的运营效益提升了，假设每年租金或利润增加5000万元，那么，商业地产带来的价值就不止如此。”endprint