中国风险投资对技术创新作用的探究

朱春珑

摘 要：2008年以来，中国经济发展速度减缓，经济内部结构失衡，中国经济能否持续性的发展，最重要的是转变经济发展方式，核心是以技术创新带动经济发展。本文主要探究风险投资对技术创新的作用。

关键词：风险投资；研发支出；技术创新

0 引言

高新技术产业的发展无疑是经济实力增强的表现，也是一国经济核心竞争力的表现。因此从高新技术产业产值占国内生产总值的比重不仅可以看出一国的经济实力，更可以预见一国的经济实力的走向。中国的高新技术产业产值逐年增加（见图1），高新技术产业产值占GDP比重也呈现逐年增长的态势（见图2），但是近两年来，比重的增长较为缓慢。

20世纪90年代以来，美国的高新技术产业迅猛发展带动了经济的繁荣，技术创新的周期也更短，高新技术企业的发展主要依赖风险资本，可以说，风险投资在技术创新中发挥了极为重要的作用。在中国，也需要风险投资为技术创新点燃助燃剂，从而推动中国经济结构顺利转型升级。

风险投资对技术创新有着极为重要的作用，投资人在承担很大风险的基础上，把资金投入到蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高收益，具有创新、高科技、高成长性的特点，一般投资于缺少资金的中小高新技术企业。关于技术创新，本文综合经济发展与合作组织和美国国家科学基金会的解释，认为技术创新就是将新的想法或工艺付诸实践并产生效益，因此技术创新的主体将对新技术保有一段时间内的专有性，与之相呼应的是专利制度。因此，本文将采用发明专利量来衡量技术创新。

基于以上分析，本文将利用2003～2010年间高新技术产业发明专利量、中国风险投资额占GDP比重和研发经费支出占GDP比重三个指标分析中国风险投资对技术创新的作用。

1 研究内容

（一）理论依据

针对风险投资对技术创新的作用国内外学者都作了大量的研究。Kortum S.和Lerner J.（1998）的观点是风险投资在激励创新方面有显著作用；Peneder M.（2007）研究认为接受风险资本融资的企业更具有创新性，企业发展与技术创新的速度更快；龙勇、杨晓燕（2009）以专利申请数和高新技术产品出口额两个指标刻画技术创新能力，研究认为风险投资与技术创新能力正相关。王建梅、王筱萍（2011）利用研究发现风险投资额对国内发明专利申请量的影响作用不明显，而研发支出对国内发明专利申请量的影响作用较为明显。[1]邓俊荣、龙蓉蓉（2012）的研究发现中国风险投资对技术创新的作用不明显，并由此提出发展风险投资的若干建议。本文参考前人的研究方法探索中国风险投资对技术创新的作用。

（二）指标选取和数据搜集

本文采用高新技术产业发明专利量、风险投资额占GDP比重和研发支出占GDP比重三个指标来探索风险投资对技术创新的作用。高新技术产业发明专利量为被解释变量，风险投资额占GDP比重、研发经费支出占GDP比重为解释变量。本文数据来自《中国统计年鉴》和《中国风险投资年鉴》。

（三）模型建立

根据Kortum S.和Lerner J.的模型P=（Rρit+bVρit）α/ρ， 转化成对数函数lnY=C+AlnX1+BlnX2+U。其中lnY是被解释变量高新技术产业发明专利量的对数，lnX1是解释变量风险投资额占GDP比重的对数，lnX2是解释变量研发经费支出占GDP比重的对数；C为截距项，A和B为偏回归系数，A是保持研发经费支出占GDP比重不变时高新技术产业发明专利量对风险投资额占GDP比重的弹性，B是保持风险投资额占GDP比重不变时高新技术产业发明专利量对研发经费支出占GDP比重的弹性；U代表随机干扰项。

（四）实证分析

通过对模型进行LS回归，得出以下结论：C=8.4477，A=0.5225，B=5.7314。

因此，得出模型的初始估计：

lnY=8.4477+0.5225lnX1+5.7314lnX2。

从以上的方程可以进行一下分析：lnX1的系数估计值A为3.4688。表明风险资本占GDP的比重X1与作为技术创新衡量标准的发明专利量Y是显著正相关的；即保持研发支出占GDP的比重不变，风险投资额占GDP比重每增加1%，发明专利量增加约0.52%。lnX2的系数估计值B为5.7314。表明研发支出占GDP的比重X2与作为技术创新衡量标准的发明专利量Y是显著正相关的；即保持风险投资额占GDP比重不变，研发支出占GDP比重每增加1%，发明专利量就增加5.73%。因为A的估计值大于B的估计值，所以发明专利量对风险投资额占GDP比重的弹性要小于研发支出占GDP的比重的弹性。

（五）模型检验

可靠的模型必须通过一系列的检验才能有说服力。以下就通过一系列的检验来验证模型的可信度。

（1）显著性检验

tA=3.4688、tB=5.0361、tC=10.6758均大于在自由度为df=6，显著性水平为5%时t（0.025）=2.447这个临界值，因此通过了t检验。

F=18.91343大于分子和分母自由度均为6时显著性水平为5%的临界值5.82，故而F检验通过。

（2）多重共线性检验

从下表的相关系数矩阵可以判断，可能存在多重共线性问题，或者说存在多重共线性程度较高，因为相关系数超过了0.5。但是因为风险投资额占GDP的比重X1和研发占GDP的比重X2都是时间序列矩阵，一般来说会随着时间的推移而增加，所以不能简单的说两者之间存在多重共线性的问题。

（3）异方差检验

本文模型中的解释变量为2个，8组样本数据，所以根据WHITE检验可知：nR2=4.667小于χ20.05（2）=5.99，所以通过怀特检验，不存在异方差性。

（4）序列相关性检验

本文采用D.W.统计量来进行序列相关性检验。本模型中的D.W.=2.5207，观测次数8，不含常数项的解释变量个数2。因为在D.W.检验边界查询表中，观测次数最少为15，所以无法确定存不存在自相关性。

（5）拟合优度检验和残差检验

R2和调整后的R2分别为0.964和0.950，因此F检验通过。模型中高新技术企业发明专利量Y99.6%的变异都可以用模型中的解释变量风险投资额占GDP比重X1和研发支出占GDP比重X2来解释。如图3所示，残差值围绕0轴上下起伏，但幅度差不多相等，因此通过残差正态性检验。

2 对实证结果的讨论

经过以上的实证分析发现，中国风险投资对技术创新有促进作用，但由于风险投资额的弹性系数要远远小于研发支出的弹性系数，由此推断，现阶段中国技术创新主要依赖于研发支出。

风险投资对技术创新的作用还没有像美国那样明显，原因也是多方面的。一是受风险投资大环境的影响，如整体经济态势、经济波动状态、产业结构、政策导向等。二是制度法规的不完善，风险投资的主要获利方法是通过资本市场展示产品价值，风险投资对高新技术的支持离不开完善的市场制度和法律规范。三是全社会的创新环境的缺乏，创新虽是一种个人或是团体的创造性活动，但是对创新技术的保护程度、对高新技术前沿的披露和交流等这些整体的创新环境对创新的动力和质量都密切相关。

本文的研究重点在于用实证的方法研究风险投资对技术创新的作用，以揭示风险投资对技术创新有促进作用，对影响风险投资的诸多因素只是作简单阐述。另外由于本文的样本数据较少，一些问题还不能更加清晰明显地从模型中显露出来，是本文最大的不足之处。

参考文献：

[1]邓俊荣，龙蓉蓉.中国风险投资对技术创新作用的实证研究[J].技术经济与管理研究，2013（6）：49-52.

[2]程昆，刘仁和，刘英.风险投资对我国技术创新的作用研究[J].经济问题探索，2006（10）：17-22.

[3]朱永贵.风险投资影响因素的统计分析及对中国的启示[J].统计与决策，2013（4）：160-163.

[4]陶永勇，熊波.高新技术企业技术创新与风险投资研究[J].工业技术经济，2004（8）：70-74.

[5]王建梅，王筱萍.风险投资促进我国技术创新的实证研究[J].科技进步与对策，2011（4）：24-27.

[6]戴学来，董正英.风险投资与技术创新效率比较[J].科技导报，2003（3）：42-44.

[7]王雷，党兴华.R&D;经费支出、风险投资与高新技术产业发展[J].研究与发展管理，2008（8）：13-19.