经济新常态 股市态常新

经济新常态，股市的生态也常新，对于投资者来说，一定要适应这种局面，挖掘结构性牛市带来的重大投资机遇

张伟明，曾任太平洋证券研究院副院长，长期从事宏观与策略研究，公开发表文章百篇以上，编写金融类著作六部，多次做客中央电视台二台，并多次接受路透及多家网媒采访。

自习近平总书记在今年5月份提出要适应“新常态”的提法后，“新常态”这一词汇就成为媒体关注的焦点，并被诸多学者、经济学家解读和阐释。其实，“新常态”一词最先由美国太平洋基金管理公司总裁埃里安在2010年的第40届达沃斯世界经济论坛上提出。埃里安认为“世界也许再也无法回到全球金融和经济危机前稳定的‘正常状态，它将面临一个全新的‘正常状态”。这里的新常态通常是指危机之后经济恢复的缓慢、痛苦的过程。而目前国内各方的解读则赋予了它更为丰富的涵义，也就是说，它不仅指一个经济体缓慢恢复的过程，它还代表了未来经济增长的新方式和新图景。于是，这个词的情感体验从忍受痛苦变成了主动创造与热切期盼，这也反映了中国人天性乐观的生活态度。

如何理解“新常态”的涵义？首先是我们不得不忍受未来很长一段时间，国内的经济增长速度从高增长变成中高速增长的现实，这是毋庸置疑的，只不过，对于中高速是什么范围，各方有不同解读。增速是否合理，就是看是否符合潜在经济增长率。比如，摩根大通（中国）有限公司首席经济学家朱海斌通过生产函数分析法测算，认为中国经济的潜在增长率在2016～2020年下一个五年规划期间降至6%～7%的中高速增长区间。而中国社科院学部委员、经济学部副主任刘树成2012年则认为，在最近5年内，在宏观调控的实际把握中，可以首先将潜在经济增长率的上限下移2至3个百分点，即其上限由12%降到10%以内，把握在9%左右为宜，而其下限8%则可暂时不动。而知名学者林毅夫先生从世行首席经济学家任满回来后表示，2008年之后的20年，中国经济将保持8%的增速。有趣的是，最近他改变了观点，他预期明年中国经济增长目标将下调到7%-7.5%。重要的不是争论增速多少是合理的，而是什么样的增长是有质量的、可持续的。其实，“新常态”的涵义，更重要的是强调发展方式和政策调控方式的转变。

要实现发展方式的转变，一定是从制度变革、结构优化和要素升级等方面入手。制度变革，意味着我们要加大各项改革力度，让市场在资源配置中起决定性作用，牢固树立企业在市场经济中的主体地位，建设统一开放、竞争有序的市场体系。只有切实打破利益垄断，打破城乡二元结构，让一切要素自由流动，激发人民群众的创造性，才能激发市场经济活力，实现新常态下经济与社会各项事业的可持续发展。结构优化，是指通过不断优化产业结构、区域结构、资本结构和投资与消费结构等，实现更有质量、更环保、更可持续的发展。为此，要大力发展第三产业，尤其是现代服务业，大力发展信息技术产业，并用信息技术产业改造和优化传统产业，促进新型工业化，实现农业现代化，加强生态文明建设。要素升级，指的是自然资源要素节约利用，提高资源利用率；资本要素的有效利用，提高投资效率，减少无效投资；人力资本的深化，促进劳动生产率提高。相应的，政策调控方式也要发生深刻转变。比如，在货币总量过剩的背景下，货币政策调控不再放水漫灌，而是注重滴灌，注重结构性调整目标，不搞强刺激，注重预调微调。

经济进入新常态，对资本市场以及资本市场上的投资者来说也势必产生深远的影响。这种影响体现在以下几个方面：

其一，生态环境的改善。去年以来，陆续有多名券商固定收益部经理被请去“喝咖啡”，暴露出业内利益输送、代持养券等黑幕，多名基金经理利用非公开信息进行交易被查处，近期又有某主板发审委委员涉嫌利用非公开信息交易被立案调查，这一系列案件表明监管部门正在大力净化市场，努力还投资者一个公开、公平、公正的的投资环境。同时，在监管部门推动下，上市公司加强了信息披露，并通过多种途径积极开展与中小投资者的及时互动交流，改善了投资者关系。当然，市场还存在内幕交易、操纵股价等行为，部分上市公司信息披露工作做得还不规范，部分中介机构未能尽责提示风险等，但总体来看，证券市场的生态环境得到了切实的改善。

其二，投资价值的提升。今年以来，各项政策利好不断，保险机构扩大投资范围和额度，QFII获批提速，优先股有利于机构投资者入场，混合所有制破冰，新三板大扩容，新沪港通为资本市场引入活水，这些政策都使得机构投资者力量不断壮大，优化了投资者结构，对蓝筹股的投资价值有明显提升作用，同时也将引领市场风格发生深刻转变。

其三，投资逻辑的演变。在“新常态”下，长期看经济增速回落是大概率事件，投资者对于一些短期经济指标的下滑不必大惊小怪。比如8月份发电量和工业增加值同比都出现了下滑，出乎多数投资者意料，但从经济增长方式转变来说，这种下滑也可能反映了采矿业、制造业、电力燃气和水等公用行业的负面影响。 而国家对房地产业调控的效果也已经显现，房地产投资下降也带来了与之相关的诸多行业的下行。如此理解，就不用太过于担忧短期经济的失速，而更应该坚定不移地加大改革力度，促使产能过剩行业去产能、经济去杠杆的同时，积极扶持文化传媒、信息技术、网络安全、智慧城市、环保节能、生物医药及医疗服务等新兴产业的成长，鼓励企业通过并购重组优化资源配置，实现战略转型。

经济新常态，股市的生态也常新，对于投资者来说，一定要适应这种局面，挖掘结构性牛市带来的重大投资机遇。在此，我给投资者的建议是：不要期望指数会涨多少，重要的是你手里的股票是赢是亏。俗话说得好：一鸟在手，胜过十鸟在林。endprint