严控地方债利于房价回归理性

严碧华

10月2日，中国政府网转发了国务院印发的《关于加强地方政府性债务管理的意见》。尤需让地方关注的是，《意见》指出，地方政府要进一步规范土地出让管理，坚决制止违法违规出让土地及融资行为。

这则重磅通知尽管选择在国庆假期发布，但一石激起千层浪，被热议两年之久的地方债走向也趋于明朗。

为官一任，总想有点业绩，但碰上财力有限怎么办？举债似乎成为了不二法宝。如从利于促进地方基础建设考虑，适当举债并无不妥，这也成为国际惯例。

几年之前，财政部亦通过代发地方债的方式，给地方政府打开规范的融资通道。问题是，一些地方政府官员片面追求政绩，没有把握“适度”二字。

财政部代发地方债之外，又另辟蹊径，通过城投公司举债，后者逐渐成为地方政府举债的主体。城投债本身是公司债，但因为隶属于地方政府，其债务由地方财政收入兜底，因而一度备受资本追捧。就这样，近年来城投债体量不断扩大。

以中部城市湖南娄底为例，2013年初，笔者在当地采访了解到，2012年，娄底通过财政部代发的地方债为2.55亿元，而城投债却达到了13亿元。

举债终究是要还的，如果适度举债，债务压力与财政收入能够达到平衡。问题是，在片面追求政绩的背景下，债务远远超过财政的偿还能力。

当然，在大规模举债之时，地方政府官员就想到了土地预期收入，通过开发带动土地价格上涨。

过去数年，这一招屡屡被地方政府复制，思路简单，见效明显。地方政府通过城投公司平台举债，用于征地、拆迁和基础建设等，打造所谓的开发区、工业园区等，吸引房产商进场，进而获取高昂的土地收益。

土地价格上涨，必然催生房价上涨。两者相得益彰，构成了数年来的房产繁荣，却严重影响了实体经济的正常发展。

房价被不断抬高，泡沫也越来越大。如果泡沫不破，土地出让的高收益自然能偿还到期的地方债务。问题是，既然是泡沫则总有破的时候，只是时间问题。

房价稍有变动，信息传导至土地出让收益，导致地方政府偿债能力剧减，违约风险扩大，近年来一些城市爆发的债务危机就是例证。

截至2013年，超过10万亿元的地方政府债务，被视作中国经济健康发展的一大风险隐患，地方债务方面的风吹草动总是牵动各方神经。

这次《意见》的出台，正是着力化解这一风险，同时对地方政府举债行为进行严控。

按照上述逻辑倒推，从债务上压缩地方政府造城的规模和冲动，土地出让价格告别疯狂时代，最终自然有利于房产市场回归理性，尤其是对于三四线城市。endprint