银行高风险信贷资产偿还能力分析

王思鹏

在A股市场上，银行板块已经到了最悲观的时候，截止2014年3月4日，A股市场银行板块再回“破净时代”， 16只上市银行股中仅民生银行（600016.SH）、中信银行（601998.SH）和宁波银行（002142.SZ）的股价仍站在每股净资产之上，下表为当天银行股的PB值。

自A股开市以来，银行股的PB值从未如此低过。即使在经济增速缓慢的成熟市场，银行股的估值通常也在1.5倍到3倍之间。显而易见，投资者对于目前银行的经营状况表现出了极端的悲观状态。其中，除了“余额宝”等互联网金融产品对于传统银行依靠高利差赚钱的经营模式形成挑战外，投资者对于目前经济下行环境中银行股目前的资产质量表示了极大的担忧。自2008年以后政府四万亿拉动投资放出天量信贷后，新的信贷危机卷土重来。如山西联盛300亿元债务危机，长航风凰中的近60亿元的破产重整，以及钢贸行业大面积的倒闭和“跑路事件”，都对经济下行周期产能过剩行业的信贷资产质量提出了极大的挑战。可以想象，银行在产能过剩和周期性行业，如地方政府投资平台、房地产、煤炭、钢铁、玻璃、水泥、有色金属、造船、多晶硅、风电制造等产业会普遍存在难以收回贷款的信用风险。地方债、产能过剩行业贷款、按揭贷款等高风险信贷资产面临着极大的偿还风险，这也是目前上市银行股市价普遍破净的主要原因。本文把银行的这三种信贷资产界定为高风险资产，探讨分析银行高风险信贷资产信用风险的偿还能力。

一、目前银行高风险信贷资产信用风险产生的原因

2008年国际金融危机暴发，为了应付突如其来的危机，政府紧急出台四万亿投资计划，把经济重新拉回高速增长的轨道。但是，在经济增长模式没有根本转变的前提下，这些资金大部分投资于没有直接和明显效益的国家项目，比如高铁、机场、港口等，出现大量的地方政府负债。

地方政府主要的融资渠道包括融资平台贷款、信托融资、城投债等，截至2013年底，全国各级政府债务为206988.65亿元。银行一直是地方债的“最大债权人”，在地方政府性债务余额中，银行贷款大约占比为80%。由于“铁公基”项目没有直接明显的经济效益，甚至如高铁、地铁等项目面临着长期亏损的局面，这方面的银行信贷资产成为高风险资产，面临着极大的信用风险。

我国长期执行的宽货币、或信贷、或投资的政策思路，以及实际上的负利率政策 ，鼓励了企业的盲目借贷和投资。尤其是四万亿投资计划出台后，在“铁公基”巨额投资的带动下，企业大量投资于钢铁、水泥、煤炭、玻璃、水泥、有色金属、造船、多晶硅、风电制造玻璃、水泥、有色金属、造船、多晶硅等行业，当四万亿投资计划结束后，形成了大量的过剩产能。2013年底，我国钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶产能利用率分别仅为72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，明显低于国际通常水平。钢铁、电解铝、船舶等行业利润大幅下滑，企业普遍经营困难。在工业企业统计的24年行业中，有22个行业产能是过剩的。值得关注的是，这些产能严重过剩行业仍有一批在建、拟建项目，产能过剩呈加剧之势。这些产能过剩的企业也面临着连年亏损的情况，银行信贷资产的收回面临着巨大的风险。

房地产价格一直在高位运行，特别是在京、上、广等一线城市房价按汇率换算也达到甚至超过了发达国家中心城市地价格水平，形成了巨大的泡沫，且正有愈演愈烈之势，作为银行主要资产的按揭贷款，面临着日本式的泡沫，银行信贷资产也面临着日本式崩溃的危险。

二、银行高风险信贷资产的偿还能力分析

我们把银行高风险信贷资产分为地方债、过剩行业贷款和按揭贷款三种类型，来考察它们的偿还能力。

地方债偿还能力分析。地方债主要用于地方基础设施建设，主要是地铁、高架桥、供水设施以及环境绿化等，这些投资虽然没有直接的经济效益，但是它带动了城市环境的改善，带却了周围地价的上升，带动了房地产等税收收入的上升，这就是所谓的 “土地财政”，短期之内，这种模式仍然会发挥作用，从只涨不跌的房价就可以看出来。该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//www.ems86.com总第539期2014年第07期-----转载须注名来源中期之内，地方政府手里仍然有大量的国有资产可供变卖偿债；即使地方政府无力偿还，中央政府有30万亿的国有资产，足以覆盖目前累积20万亿的债务，这涉及到政府的信用问题，中央政府是必须承担责任的。从长其来看，正在上海、重庆等地试点的房产税将来可能在在全国推广，成为地方政府的主要税收收入来源之一，取代目前的“土地财政”。所以，地方债的偿还能力应该没有太大的风险。

按揭贷款偿还能力分析。按揭贷款的偿还能力从短期来看取决于房价，从长期来看取决于国民经济发展水平和居民收入水平。从短期来看，出于稳定金融系统从而稳定经济的考虑，号称出现“钱荒”的2013年，M2同比增长了14.2%。可见，中央政府不会采取“急刹车”式的紧缩政策，货币增长仍会高于GDP的增长速度，房价下跌的可能性很小。从长期来看，自十八届三中全会后启动的国企改革、公共服务能力提升会从根本上提高经济运行效率，我国经济的长期平衡发展是大概率事件。基于以上短期和长期的原因，按揭贷款的偿还能力应该是有保证的。

产能过剩行业贷款偿还能力分析。从政策层面看，化解产能严重过剩是当前和今后一个时期国家推进产业结构调整的重点所在。国务院日前出台指导意见，表示要坚决遏制产能盲目扩张，分类妥善处理在建违规项目。将全面清理整顿建成违规产能，坚决淘汰落后产能，引导产能有序退出。截止2013年底，产能过剩行业中长期贷款余额2.04万亿元，而2013年银行业全年的利润达到1.42亿。以此估算，即使产能过剩行业中长期信贷资产全部无法收回，也不过是银行业两年的利润，所以产能过剩行业虽然出现了严重的坏帐风险，但还不至于威胁到银行业的长期经营。

三、历史上银行高风险信贷资产的坏帐整治

银行是经营风险的企业，经营无论如何谨慎保守，坏帐总是不可避免的。从历史上看，对于银行经营中出现的信用风险，政府总是采取了相应的处理办法，合理化解了相应的风险，保证了银行业的稳定发展。

对于金融机构出现坏帐的处理。1995年，中银信托被中国人民银行责令停业整顿，其债务和分支机构在1996年被广东发展银行收购。1996年10月，中国光大国际信托投资公司不能支付到期债务，其约50亿元人民币债权转为股权，从而避免了这家信托公司的倒闭。1997年1月中国人民银行关闭中国农村发展信托投资公司， 由中国建设银行托管其债权债务和分支机构。 1998年1月中国人民银行决定关闭海南发展银行，其存款本金和利息由中国工商银行偿付。

对于企业坏帐的处理。2013年3月20日，无锡市中院裁定无锡尚德破产重整申请。根据法院审查，截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元，银行作为主要债权人承担了大部分损失。2014年2月27日，长航凤凰重整方案获得通过，包括工商银行、民生银行、中国进出口银行、浦发银行武汉分行、中信银行武汉分行、等6家银行仅可获价值3.2亿元的长航凤凰股票，损失超过20亿元以上。而近年来蔓延的钢贸业危机主要由银行买单。

由以上政府对于金融机构和企业坏帐的处理方式可以看出，对于金融机构，为避免出现系统性全局性地危机，一般是采取由大金融机构买单最终由政府和全民买单的方式解决。对于不至于影响金融系统稳定、危害全局性的企业坏帐，由银行自行承担，实质上这些坏帐也不至于影响于银行系统的安全。

无论哪种解决方式，如果银行不能自行解决，最终还是靠政府买单用通货膨胀的方法去解决，也正因为这样，地方债、按揭贷款、过剩行业信贷资产在目前政治经济形势下，最终会成为可以解决的问题。至少在10年内银行业应该还不会真正地存在破产，储户存款得不到保证的情况还不会出现。

我们就会有理由相信，投资人对于银行股的未来过于悲观，这也许正是聪明的投资者的机会。

（作者单位：郑州财税金融职业学院）