美敦力并购避税？

医疗行业特别偏爱整合的故事，近几个月几乎陷入收购狂潮中；寻找“税收倒置”的机会无疑是很大部分动机之一。

医疗器材生产商美敦力（Medtronic）下定决心要从35%企业税率的美国“逃跑”了。

在豪爽地付出429亿美元现金加股权收购柯慧医疗公司（Covidien）后，美敦力将与柯惠合并，新公司延用“美敦力”的名字，总部地址则选择柯惠所在的爱尔兰。

合并后的新公司将成为拥有8.7万员工、横跨150个国家的巨型制造商，根据收购合同柯惠将拥有新公司30%的股权。

此次对柯惠的每股收购价为93.22美元，溢价29%。美敦力相信这是值得的：爱尔兰主要企业税率只有12.5%，可以帮其节省一大笔钱；更别提预计到2018年底，合并后的新美敦力公司通过整合后台运营、制造和供应链，预计每年能够减少至少8.5亿美元的开支。

根据2013年全球医疗器材按照销售额排名，285亿美元的强生稳居榜首，西门子178.7亿美元居于第二，随后便是美敦力170亿美元。此次收购的柯惠排在第五位，102亿美元。

除了体量相仿，美敦力和柯惠的业务真可谓高度互补。双方涉及到的共同业务仅有外周介入一项。由于两家公司的业务范围几乎没有重叠，所以交易不太可能违反美国的竞争法律。

美敦力是全球最大的心脏支架生产商，柯慧公司的前身是美国泰科，主要专注于手术缝合线、呼吸机等手术器械的研发和销售，故医疗界戏称，这次是“心外”吃掉了“胸外”。

交易后，新的美敦力将走得更远。通过掌握柯惠医疗的产品线，美敦力的生产、销售规模与业务范围都将被扩大，预计收购完成后，美敦力将和全球最大的医疗器械公司强生展开全线竞争。

与柯惠医疗的并购预计将在2014年第四季度或者2015年初完成。美敦力首席执行官奥马尔·伊什拉克表示，他很高兴同柯慧医疗公司达成收购协议，这笔交易的主要动机是“战略和业务定位”，美敦力公司和柯慧医疗公司的合并将使得柯慧医疗公司所覆盖客户和市场范围更广。

医疗行业特别偏爱整合的故事，近几个月几乎陷入收购狂潮中；寻找“税收倒置”（tax inversion）的机会无疑是很大部分动机之一。“税收倒置”是指美国公司通过收购海外注册企业把公司总部转移至收购对象所属国家，这样既可一方面享受低税优惠，一方面保留其原本在美国的业务。

部分美国大公司的确正在致力于把总部迁往海外，包括最近竞购阿斯利康未遂的辉瑞公司。

国际市场调查公司Dealogic的数据显示，2013年美国企业收购其他国家上市公司的平均溢价约为20%，但在税收倒置造成的并购潮下，当前溢价已超越55%。想避税？要先做好开出一张高昂收购发票的心理准备。

美国国会和白宫曾经有过两项提案试图用来遏制企业税收倒置，但都没有获得重视。一些税务方面的律师认为，如果这种大公司案例再来几个，很可能会把这些提案真正推上议程。因此，美敦力对柯惠的此次收购极可能是登上了税收倒置政策的末班车。有人认为这项收购将引发医疗器材巨头之间的“军备竞赛”。那么，谁会是下一个收购对象呢？endprint