EMS缘何自断IPO

栏目主持/刘道勤

老编有曰：酝酿良久的EMS在IPO大门重启之时却临阵退却，令业界颇感意外。而此举或将对国内快递业的未来上市步伐平添些许拖怠。

临阵鸣金

日前，经中国证监会批准，中国邮政速递物流股份有限公司出于进行战略调整的考虑，撤回了IPO上市申请材料。

中国邮政速递物流表示，公司为上市准备了五年，但近年快递物流市场和资本市场及监管办法都发生了很大变化，为此中国邮政速递物流决定实施战略调整，将组织架构由原来的母子公司制调整为总分公司制。考虑到该调整将影响到上市进程，因此主动撤回IPO申报材料。

此前，中国邮政速递物流于2011年8月向中国证券监督管理委员会提交了发行上市申请，并于2012年5月4日，通过了证监会发审委的审核，拟发行不超过40亿股，募集资金99.7亿元，希望成为国内“快递第一股”。“中邮速递并不缺钱，对它而言，推迟IPO不一定是坏事。”多位业内人士如是评价其主动撤出IPO这一动作。

中国快递咨询网首席顾问徐勇表示:“中邮速递现在退出IPO是对的。”徐勇评价，现在市场环境并不适合快递公司上市，因为今年下半年快递企业的价格战愈演愈烈，快递企业利润更薄，不利于快递企业上市估值。此外，目前中国快递行业的法律、消费环境也并不成熟。

中国交通运输协会快运分会副秘书长刘建新认为，中邮速递上市是迟早的事，现在只是暂时搁置，目前资本市场的环境不适合快递企业上市。

有曰一：事实上，EMS酝酿IPO之路走得颇为曲折。成立于2010年6月的中邮速递是中国邮政集团公司旗下EMS业务与中邮物流业务合并而来，早在2011年8月就曾向证监会提交了上市申请，由于当时EMS没能达到“持续经营时间3年以上”未能过会。2012年5月，EMS首次过会，但随后由于审计漏洞等方面的原因，被证监会中止审查。随着A股IPO的暂停，EMS上市未见下文。2013年7月，EMS再次通过审批，只待IPO开闸。

无奈之举

不过，也有业内人士认为，中邮速递退出IPO是迫不得已。

“对这个时候的快递公司而言，市场份额与利润，就好比鱼和熊掌不能兼得。”申通一位管理层比喻道。

如果上市，迫于对上市公司利润的要求，要么公司在价格战等诸多市场策略方面受到制约，要么存在业绩变脸的风险。如果不能充分融入市场、适应市场，即便上市，未来的公司竞争力也会大打折扣。

有业内人士分析指出，蔓延整个快递行业多年，并持续加剧的“价格战”是促使EMS主动退出IPO最直接的导火索。

一方面，“通达系”民营快递的市场争夺进一步加剧了价格战，导致整个行业竞争升级。为业内共识的是，近两年尤其2013年资本对行业的青睐和攻势格外凶猛，“资本换市场”的概念被认为在未来至少两年内仍将持续。

业态环境逼迫下，EMS在2012年、2013年也早已主动放下身段，在广东、江浙、上海一带通过降价、服务和改变产品等策略，屡番尝试市场转型，以前所未有的姿态积极参战“双十一”争抢电商客户。不过，在记者采访的多家民营快递公司看来，即便EMS市场转型较为明显，也不对自己构成威胁。相反，正是民营快递的快速扩张，对EMS的市场份额造成了冲击。

据了解，快递业“通达系”一级梯队已经占据了整个中国快递市场80%以上的份额，EMS的快递市场份额可能不及10%。

EMS招股说明书显示，在2009年～2011年三年内，EMS国内速递收入分别增长了14.51%、12.88%和16.36%。据国家邮政局统计，2009年～2011年，全国规模以上快递企业分别实现业务收入479.0亿元、574.6亿元、758.0亿元，同比增幅分别达17.3%、20.0%和31.9%。从这一数字看，EMS营收增长连续三年低于行业平均水平。

中邮速递官网称：“EMS经过慎重地决策选择了战略调整策略。考虑到实施重大调整将影响到上市进程，主动撤回IPO申报材料。”

EMS方面强调，公司在准备上市过程中经历了五年多的时间，而近几年快递物流市场、资本市场和监管办法都发生了重大变化。面对日益激烈的市场竞争环境，为提高自身应对市场竞争的能力，公司决定实施战略调整，将组织架构由原来的母子公司制调整为管控更加有效、更适合网络型企业特点的总分公司制。同时根据经营需要，对直营区域范围、管理层级进行市场化的调整。等待调整到位后，根据市场环境的变化再择机进入资本市场。

一位业内人士直言，业绩下滑是导致上市中断最直接的原因。在整体毛利较低、成本较高的行业背景下，如果选择这个时间节点上市，对EMS来说，显然后续盈利的压力较大。

有曰二：面对国内市场上民营快递的攻势，EMS已被迫放下身段，自2012年开始，在广东、江浙、上海一带通过降价、改变产品的策略尝试市场转型，甚至以“5元同城快递”的低姿态争抢电商用户。而募集资金用于集散转运中心建设和购置飞机、车辆等项目，也被业界视为切入国内电商市场的发力动作。

但就目前国内市场的竞争情况来看，眷恋政策依赖的EMS，即便是后续的加大投入亦难以赢得行业领先之势。

累及行业

对于EMS上市搁置的消息，中国电子商务协会物流专家、汉森世纪供应链总经理黄刚认为，EMS的IPO暂停后有可能从逐步开放回归不开放的体系，这对行业公平竞争是个不利因素。此前，财政部、国家税务总局就曾发布消息称，邮政企业代办金融和速递物流业务，将继续享受三年免征营业税等优惠。

据长期关注快递物流投融资的钟鼎创投董事总经理、合伙人汤涛表示，EMS主动退出IPO对行业不是好事情，整个行业未来上市步伐的不确定因素也会因此增加。在汤涛看来，行业本身正亟需一家标杆企业来树立标准，尤其“夺命快递”事件已暴露出行业系列难题。

从投融资的角度看，证监会对未来快递公司在上市各方面的衡量尺度是什么？比如人员社保、租用场地的合规性要求、成本等系列细节问题，都需要“第一个吃螃蟹的”来尝试和传导。EMS无论从自身规范程度，还是上市成熟条件，无疑都曾被寄予厚望。但如今EMS主动退出，则将这一期待蒙上一层阴霾。

国家邮政局发展研究中心的一位研究员表示，未来要想迎来快递公司的上市潮，从整个行业来讲，应该有一个相对更加开放的环境，而且从管理上更加规范。“现在整个快递行业都面临转型升级的难题，比如管理粗犷、发展不平衡、不均衡、不可持续都只能通过转型升级。”

目前，除了圆通总裁喻渭蛟曾明确表示，圆通的上市计划预计将在2015年～2016年间完成之外，其他快递公司尚无确切时间表。

有曰三：当下，国内快递业已经迎来商业模式创新和品牌竞争时代。新的一年，快递企业会表现出更多的差异性竞争，尤其是在争夺市场“最后一公里”的角逐中，经营模式会出现分化。已具雏形的社区自提点或会广泛落地，借以形成新的商业模式，快递企业或可借此打造和强化自身的品牌形象。

于A股市场而言，行业第一股具头羊效应。如果行业第一家上市公司获得较高的市场估值，一般情况下，今后整个行业板块估值亦会走高。EMS的上市中止为过去一年的快递行业关键词添上了重要的收尾之作，而快递行业也势必迎来更为复杂的融资变局。