世联行：定增预案修订疑为圈钱联手搜房发展恐遇阻力

林蔓

近期，世联行发布定增预案公告，拟募集资金投向O2M平台建设项目，并补充流动资金。记者了解到，事实上，世联行早在今年3月份就公布了非公开发行的预案，而本次的定增预案系其修订版。时隔近四个月，预案中募集资金的金额由4亿元提升为11.43亿元，同时发行对象中也出现了一位重量级“人物”—华居天下。这一系列调整，不得不让人对公司本次定增的目的及前景产生疑问。另外，公司财务报表中反映出来的公司成本控制能力严重不足，或将对募投项目盈利前景带来负面影响。

修订版预案或存圈钱嫌疑

记者将公司的定增预案与其3月份的最初预案公告进行了比较发现，公司的募资计划中新增加了一项补充流动资金7.4亿元。对本次补充流动资金的使用计划，预案中说明系用于房地产代理业务以及资产服务业务的并购拓展，以及海外业务拓展。

然而，对这三项计划，预案中并没有进行任何具象的说明，可见，这些计划还停留在初步构想层面，且目前公司并没有与计划相对应的具体的项目，而公司方面也仅仅将此次补充的流动资金定义为“计划储备必要资金”以支持上述计划。

从公司的财务数据来看，2012年以来，公司的资产负债率由35.38%下降到了24.43%，而流动比率有2.25提升到了3.01，公司的资本结构逐年优化。同时，记者查阅了相关资料了解到，2014年1季度，公司所在行业的平均流动比率为1.42，而世联行流动比率为其2.12倍。同样，行业的产权比率均值为260%，而世联行仅为34%。因此，从横向比较来看，公司的偿债能力与资本结构在行业中位居前列，无需补充流动资金。

可见，公司并没有足够证据来支持补充流动资金的必要性，公司在修订版的预案中补充这一项募资计划令人费解，有业内人士认为，公司此举或存在圈钱嫌疑。

搜房入股恐遭同行孤立

在修改后的定增预案中，公司的发行对象中新增了华居天下这一机构，非公开发行之后，华居天下将占有公司10%的股份。而华居天下正是搜房控股有限公司的间接控股子公司。这一修改也使得公司与搜房网要“联姻”的消息终被证实。

然而，搜房网近期负面消息不断。记者了解到，5月底以来，由于搜房网端口变相涨价等原因，全国多地爆发了房产中介联合起来集体抵制搜房网的事件，迫使搜房网不得不妥协，但最终的解决方案仍引起了各房产中介的不满。

有业内人士认为，本次搜房网入股世联行，将进一步加深搜房网与广大地产中介公司之间的矛盾。一方面，未来搜房网信息发布可能难以保持中立，而会偏私世联行；另一方面，由于搜房网有了自己的线下资源，可能未来不会考虑其他地产中介公司的感受，而自行更改服务模式和提价。更有媒体认为，搜房网本次入股世联行，是一次明显的挑衅行为。

可见，搜房网入股世联行，或将导致其与地产中介公司之间的战火重燃，搜房网业务量将面临减少的威胁，同时该网站也将难以保证发布信息的丰富性、准确性和中立性，从而难以保住现有数量的用户。在搜房网业务每况愈下的情况下，也难以为世联行的业务发展和收入提升做出任何贡献，公司向搜房网增发股票也就失去了意义。有业内人士指出，引入搜房网也会使得世联行站在了其他地产中介公司的对立面，极大地影响了世联行在行业内的地位以及同行之间的交流与合作。因此，公司向搜房网发行股票或将成为一个恶性循环的开始，对公司未来发展极为不利。

毛利走低凸显成本控制乏力

记者查阅了公司的财务报表，并比较了公司上市以来各年的毛利率，如表一所示。公司刚刚在上市两年，毛利率分别为48.42%和45.81%，而2011年以后，毛利率持续下跌，仅在2013年出现的微幅回升。相比之下，上市以来，公司的总收入一直呈现出稳定上升的趋势，因此，造成毛利率如此波动的主要原因系营业成本的激增。

记者采访了相关专业人士认为，公司目前毛利率走势不容乐观。由于公司控制成本能力较弱，业务难以实现规模效应。本次建设O2M平台项目，公司成本将会面临大幅提升，而公司目前成本控制力度不足，未来公司的毛利率或将急剧下跌，公司盈利能力也将面临受挫。