新疆上市公司可持续发展评价研究的实证分析

王红刚

摘要：可持续发展能力是衡量上市公司发展潜力的重要指标。本文从盈利能力、经营能力、短期偿债能力、长期偿债能力四个重要维度进行了分析，构建了一个可分析性强的区域上市公司指标评价体系，并提出了相应对策。

关键词：上市公司 可持续发展 因子分析

1 新疆上市公司可持续增长评价指标数据来源及研究方法设计

1.1 数据来源 本文选取了2010-2013年在沪、深两市新疆37家（剔除金融类上市公司宏源证券（000562）和ST的上市公司（ST汇通、ST中葡、ST天宏、ST香梨、ST百花）上市公司作为样本。本文研究所选择的样本数据均来源于国泰安数据库。

1.2 研究方法设计 本文运用spss19.0分析软件对数据进行分析，通过因子分析模型来建立综合评价指标和公共因子分析指标来进行可持续增长能力的评价研究该方法在构造综合评价指标值时所涉及的权数都是通过数学变化产生，不是人为确定，具有客观性、利学性。

2 新疆上市公司可持续发展的实证分析

2.1 计算原始指标数据 本文共选择了15个指标， 它们分别是净资产收益率、销售净利率、每股收益、成本费用利润率、流动资产周转率、存货周转率、总资产周转率、流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、可持续增长率、资本积累率、总资产增长率、净利润增长率，根据上市公司2010-2013年的年度报告，计算出各指标值，得到原始数据矩阵为X=（χij）31×15。

2.2 原始指标值的处理

2.2.1 标准化原始指标值。首先，我们要根据新疆上市公司的各项评价指标构建一个因子分析模型，再对这15个指标的原始数据值进行求解。在求解时，先对资产负债率、速动比率和流动比率进行正向化处理，即取原始指标数据的倒数并进行标准化处理。标准化数据矩阵为：

Y=（yij）31×15，其标准化变化公式为yij=■（ i=1，2，3…，31，j=1，2…，15）。

2.2.2 相关性检验

KMO和Bartlett 的检验

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相关性检验在进行因子分析之前，为了考察15个指标之间是否存在一定的线性相关性，采用了KMO检验。在进行相关性检验在对数据标准化的基础上，进行因子分析算出KMO and Bartle's的检验值为0.602>0.5，球形检验卡方统计量=657.679，单侧P=0.000<0.01适合用因子分析方法。

2.2.3 共同度分析。由spss19.0数据输出分析：参与分析的15个评价指标的初始共同度（Initial）和提取主成份之后的再生共同度（extraction）。结果显示，多数评价指标与被提取因子联系紧密，满足了因子分析需求。

2.3 因子分析过程

2.3.1 方差分析。本文依据主成分分析法进行了因子提取。在提取时，我们选出了4个因子，并计算出了其方差贡献率。被提取的4个因子的特征值分别为6.398，3.233，

1.838，1.073，其方差贡献率分别为42.65%，21.555%，12.257%，7.15%。累积方差贡献率达到了83.612%，因此，这4个指标可以代替原来的15个指标进行评价。

2.3.2 确定初始因子载荷矩阵。根据计算公式rij=■■yitytj（rij=rji，rii=1）得到评价所需的相关矩阵R=（rij）31×15，再由特征方程R-λI=0得到15个非负特征值λ1≥λ2≥λ3≥….λ13≥0。设γ1，γ2，…，γ15为对应于各特征值的标准正交化特征向量，γi=（γ1i，γ2i，…，γ13i）。根据Zi=■γkiXk，然后令Fi=■αij=■。可以得到一组初始未旋转主公因子和因子载荷A矩阵，Fi反映的是新疆上市公司可持续发展中起支配作用的因素，称为公共因子。第i个公共因子保持原始数据信息总量的比重为αi=■，αi即Fi对原始数据的贡献率。这里按最初W个特征值在全部特征值中的累计贡献率大于或等于80%的要求来决定W的具体数值。当α=84.243时，■≥α，所以W=4。这显示我们只需选取4个公共因子转化为主公共因子即可，同时其累计贡献率大于80%，表明这4个主因子可以替代原来的15个指标。

2.3.3 因子旋转。我们通过建立因子分析模型，不仅找到了各主公因子，同时还进一步明确了其含义，以展开下一阶段的分析与评价。为保证对新疆上市公司可持续发展能力评价的客观性，需要知道每个公因子的经济意义。所以从采取了方差极大值正交旋转法进行旋转后的结果，可以看出每一个载荷量表示因子与对应的变量的相关关系。

2.3.4 因子解释。通过分析旋转后的因子载荷矩阵可知，用4个因子进行评价有效地避免了原来各指标相互影响的情况，同时还减少了变量的维数，从而更为直观地反映了上市公司可持续增长能力的大小，提高了可持续增长评价的准确性，便于企业间可持续增长能力的比较。通过旋转，我们可以得到经济意义更为明确的主公共因子。现对表2-1中4个因子做出解释：主公共因子F1直接对X1，X2，X3，X4四个盈利能力因子进行了反映，其方差贡献率达42.65%，是评价新疆上市公司可持续发展能力的重要指标；主公共因子F2主要由X5，X6，X7三项经营能力指标组成，其方差贡献率达到21.555%。可持续发展良好的上市公司，经营能力都比较好；主因子F3包括X8，X9，X10，X11这四项指标。其中X8，X9，X10反映了企业的短期偿债能力，而X11反映了企业长期偿债能力，将其称为偿债能力因子，其方差贡献率达到12.257%。短期偿债能力和长期偿债能力都影响着上市公司的可持续发展能力，一般地，偿债能力越高，企业的可持续发展能力也就越强；主公共因子F4主要包括X12，X13，X14，X15，即成长能力发展因子，反映了企业的发展潜力。详见表2-1。

表2-1 指标变量与主因子的对应关系

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根据本文的新疆上市公司可持续能力评价模型，每一个主因子都从不同的侧面揭示了影响新疆上市公司可持续发展状况的主要原因。因此，在进行研究时，我们要综合地分析和对比各个因子，以得出科学准确的评价结果。

2.4 因子得分分析及其评价

2.4.1 单个因子得分及分析。由公式F=AR-1X可估算出公共因子F1、F2、F3、F4在每个公司的得分，运用回归法计算因子得分系数矩阵。

以原始变量的标准化值与因子得分系数为依据，可以计算出各个因子的最终得分情况。在此基础上，结合主因子解释即可评价上市公司的可持续发展能力。根据最终结果，我们可以得出盈利因子得分最高的三个公司依次为新研股份、西部建设、光正结构，其中新研股份排名第一，这就是说就盈利能力而言，在新疆上市公司中是最好的。而新中基、天山纺织、新农开发在因子一上的得分最低，需要提高盈利能力。

2.4.2 可持续发展能力综合得分及分析。以五个公因子的方差贡献率作为权重，得到可持续发展综合得分计算公式：W=■

用这个公式就可以算出每个公司的综合得分。

根据综合得分就可以评价新疆上市公司的综合可持续能力发展水平。在接受调查的31家新疆上市公司中，位居前三位的三家上市公司依次为西部建设、淮油股份、中泰化学。其中，西部建设公司自成立以来始终在地区市场占有率上名列前茅，竞争优势显著。同时，西部建设公司的总体规模、管理水平、技术实力等均优于其竞争对手。2010-2013年，公司在新疆市场的占有率达40%以上，在区域市场的占有率水平处于全国领先地位。但公司经营能力因子的排名处于新疆上市公司的中下游水平，所以公司还要注意提升流动资产周转率，存货周转率，总资产周转率水平。而名列第二的新疆城建公司主营业务为基础设施建设，房地产开发，城市公用类事业投入，新型基础材料生产与销售等相关多元化运营业务。2010-2013年，随着企业规模的不断扩大，其基础设施建设也逐渐趋于完善，在拉动地区经济发展上发挥了重要作用。同时，企业的经营范围也有了一定程度的扩展，从原来的市政建设和房建工程领域逐步扩展到公路工程建设领域，极大地提升了其综合竞争力，为企业的未来发展奠定了良好基础。此外，在项目开发上，企业坚持以市场需求为导向，科学调整其产业结构，不断提升其产品的科技含量，极大地提升了企业的经济效益。而那些排名较为靠后的新疆上市公司应该进一步加强内部管理，不断提升其管理水平，逐步实现其盈利目标。

综上所述，本文在充分结合新疆上市公司发展实际的基础上，运用因子分析法对公司的可持续发展能力进行了评价，并得出了影响其可持续发展能力的主要因素，为企业经营者做出科学决策提供了良好借鉴。

3 提升新疆上市公司可持续发展能力的对策

本文通过对新疆上市公司的综合评价研究，得出了影响其可持续发展能力的主要因素。在此基础上，企业可以从自身发展实际出发，充分发挥其竞争优势，并及时弥补自身缺陷与不足，积极学习和借鉴其他企业的成功经验，制定科学合理的发展规划，从而推动企业健康稳定发展。

3.1 不断增强上市公司的盈利能力 前文实证结果显示，对上市公司可持续发展能力影响最大的因素为盈利能力，盈利能力强的上市公司其可持续发展能力就强，在盈利能力得分前三位的公司西部建设、新疆众和、金风科技最后的综合得分中也很高，分别是西部建设第一，新疆众和第二，金风科技第四。在盈利能力考核中得分较低的公司其最后排名也较低，因此，新疆上市公司要提高可持续发展能力就必须要提高其盈利能力。提高盈利能力可以通过提高公司产品和服务的市场占有率来实现，一般而言，市场占有率越高其盈利能力也越高。要想进一步提升新疆上市公司的盈利能力，企业必须加强自身管理，增强其综合竞争优势。在日常管理中，企业应不断更新管理理念，创新管理机制，提高产品的科技含量。除此之外，企业还应逐步提高其服务品质，提升客户的满意度。

3.2 强化企业价值链管理 针对新疆上市公司成本控制能力较弱、经营能力需进一步加强等问题，本文建议企业通过加强价值链管理来解决。

疆内上市公司在经营能力、成本控制能力方面较弱，可以通过对企业的价值链的各个环节加强管理，提高效率，以减少对资金的占用、存货的流通速度慢等问题，尤其是对进料后勤、发货、销售等环节的规范化管理。2007年疆内上市公司经营能力之所以出现拐点，是因为2007年自治区政府加强了对上市公司的管理，积极引导其制定科学合理的发展规划，极大地提升了企业的综合竞争力。这充分显示了加强产业链管理的重要作用，主要表现在提升其经营管理能力和成本控制能力上。

参考文献：

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