美国风险投资经验及其启示

□文/顾斌斌

（渤海大学管理学院 辽宁·锦州）

随着我国经济的快速发展，我国的风险投资也取得了不错的成绩，尤其是阿里巴巴在香港的上市为我国风险投资的发展提供了生动的例子，但在看到我国风险投资取得的成绩的同时，也要清楚我国风险投资与美国的差距，通过研究美国的风险投资经验，获得发展我国风险投资的战略措施。

一、我国风险投资存在的主要问题

（一）缺少优质种子项目源。项目源的内容受到风险投资时间的影响因素比较大，风险投资的前期一般选择处于萌芽阶段的企业，而后随着投资发展，项目源的风险系数也就随着投资发展阶段的发展而降低，如果项目源在进入成长期和发展期后，他们的风险因素就会降低，风险投资的风险系数也就会降低，但是项目源对风险投资的需求也就变弱。因此，纵观项目源发展阶段分析，风险投资应该关注优质种子源项目。但是由于受到各种因素观念的影响风险投资不愿意将更多的资本投入到种子项目源，因为种子期项目的风险系数要高于任何一项投资，风险投资结构不愿意承担较高的风险。同时，种子期项目企业也不愿意承担风险投资的高收益，再加上政府部门对种子期项目的关注程度不高，政府没有履行其义务。

（二）政府部门干预程度比较高。目前，政府部门一直承担者计划经济的职能，其没有根据市场经济的变化及时转变自身的管理观念，政府部门在我国的风险投资中占有主要的地位，我国风险投资资金的来源也主要集中在政府部门的专项资金中，而一些个人、企业在风险投资比例中的比例非常的少，结果导致社会其他一些社会组织失去对风险投资的积极性。同时，政府的过多干预也会导致风险投资行为的价值扭曲，比如一些正规的风险机构根据市场规律经过社会研究调查选中的投资项目，可能因为政府部门的干预导致投资行为发生变化，相反一些没有发展前景、收益率不高的项目可能因为由政府部门的保护使其得到风险投资，其最终结果就是导致风险投资机构不能获得收益，甚至会导致风险机构的投资风险无限增大。

（三）缺乏风险投资人才。风险投资行为的成果需要风险投资机构分析投资项目，考量其是否会为投资行为带来丰厚的经济回报，而所有的市场考察以及风险投资决策都需要具有风险投资管理经验的人才来决定与执行。我国风险投资发展起步比较晚，关于风险投资经验的专门人员数量比较少，由于是具有管理经验的风险投资人才更是缺乏，虽然有些风险投资人具有很高的学历，并且他们也掌握丰富的理论知识，但是他们的实践经验却不高，他们将理论知识应用于实践的能力还不高；有的人才他们具有丰富的理论知识、多年的实践经验，但是他们往往缺乏创新性的投资意识，他们没有一种超前的投资意识，结果导致企业的投资行为常常会因为投资决策、投资手段等原因导致风险投资的失败。

（四）风险投资缺乏法律法规保障。虽然我国已经进入法治国家，我国的风险投资也已经进行了多年，并且又具有了丰富的管理约束制度，但是真正具有法律效力的法规到目前还没有真正的出台，虽然一些法律也提出了关于风险投资的法律行为，但是其在具体的操作流程上还没有明确的法律效应，同时我国的税收法律关于风险投资的规定也不全面，比如国家为了鼓励风险投资行为在税收方面给予了许多的税收照顾，但是具体到税收环节却没有明确的说明。我国风险投资法律制度保障的缺失在很大程度上不利于个体、企业对风险投资的资金注入，使得风险投资的风险系数变大，导致投资者对投资行为的安全性没有足够的信心。

（五）风险投资退出机制存在缺陷，投资很难变现。虽然风险投资退出渠道有首次公开发行（IPO）、公司或创业家本人回购、第三方收购、清算，但是首次公开发行却被国际上认为是最理想的风险投资退出渠道，也是风险投资机构所要达到的目标，而我国的风险退出渠道却主要集中在并购和股权回购，其在一定程度上表明了我国风险投资退出机制的缺陷，造成原因主要是：一是我国的资本市场还不完善，我国的资本市场环境还存在功能缺陷；二是我国的首次公开发行的条件设置比较高，一些企业很难达到条件要求，同时我国的股票市场制度还不健全也是很重要的一方面。

（六）传统观念与风险投资发展存在冲突。由于我国受传统思想的影响，企业一般不愿意使用风险投资，认为风险投资的高回报影响了企业的整体经济利益，而风险投资追求的是高经济回报，如果没有经济利益风险投资机构是不可能对其进行投资的；风险投资机构在决定风险投资时需要了解企业的管理模式、财务状况等，而企业由于受到家族式管理思想的影响，他们不愿意向风险投资机构公开企业的财务等信息，结果会导致企业的传统观念与风险投资行为发生冲突。

二、美国风险投资可供借鉴的经验

美国为最早发展风险投资的国家，其在运用风险投资方面具有丰富的经验，并且风险投资为美国创造了很多的著名企业，因此为发展我国的风险投资，我们应该积极地借鉴美国的风险投资经验，将美国的丰富经验联系我国的实际国情进行深入分析与参考。

（一）政府鼓励扶持但不过多干涉。美国在风险投资创立初期阶段就认识到了政府扶持政策的重要性，为此美国政府采取了一系列保护风险投资的政策，同时美国政府也通过政府鼓励的形式引导社会各个主体参与到风险投资。美国政府通过各种手段积极地为风险投资创造一个良好的发展环境。但是美国却没有直接参与风险投资管理而是通过政府的整体把握，通过市场的调节因素激发投资者的投资兴趣，比如政府可以利用风险投资高收益的特征诱惑投资者或者美国政府通过制度约束企业改善内部管理制度、将风险投资的风险系数在管理层面上降到最低，同时也在外部积极地为风险投资创造良好的环境。

（二）加强法律制度建设。美国是一个具有完善法制的国家，设有具有世界上最为健全的法律。美国的《小企业投资法》为风险投资提供了重要的法制基础，它对规范风险投资行为指明了法律保障。美国也非常重视关于对科技型中小企业风险投资的立法保护，美国强调利用法律保护与监督风险投资，将风险投资放置于法律的监管之下。

（三）给予税收优惠政策。美国政府在税务方面的制度非常的健全，尤其是关于对企业税收的政策其给予了相当多的优惠，比如美国为鼓励中小企业投资公司发展，其给予中小企业风险投资人相当大的优惠政策，其不仅可以获得政府低息的贷款，还能在税收方面给予必要的减免。同时，美国政策在不断地根据风险投资业的发展现状不断地调整税收政策，以此鼓励中小风险投资企业，属于中小风险投资企业的其风险投资金额的60%不用交税，而剩下的则可以减半。

（四）NASDAQ市场为风险投资的退出提供了强大支持。可以说美国的科技发展离不开NASDAQ市场，美国许多大型企业的发展都是在NASDAQ市场发展而来的，比如苹果公司、微软企业等科技型企业都是依靠NASDAQ市场环境逐步发展的。目前，NASDAQ市场被世界看作科技型企业发展的基地，通过NASDAQ市场的培育可以提高科技型企业发展的步伐，因此NASDAQ市场现在已经成为世界第二大证券交易市场，NASDAQ市场为美国风险投资的退出提供了强大的支持。

（五）文化教育方面。美国是一个移民国家，这样的民族特性决定了美国在传统文化上具有冒险精神，美国文化强调冒险，美国敢于追求刺激，勇于开拓进取，除了具有以上的传统文化外，美国还鼓励创新、冒险，允许人们失败，正是因为允许人们失败才会形成以硅谷为代表的创新文化产业，为美国培养了大量的人才。

三、我国风险投资发展策略阐述

（一）转变政府投资角色，拓宽风险资本来源渠道。由于我国特殊的国情，所以政府部门在经济发展过程中扮演着重要的角色，在风险投资中政府部门应该及时转变观念由现在的投资主体转变为引导作用，因为从风险投资发展的长远目标看政府部门应该发挥其引导作用，而不能一味地追求领导风险投资，因为我国是市场经济，风险投资属于市场行为，因此应该发挥市场的作用。同时，政府部门对风险投资进行必要的资金注入对风险投资的发展起到一定的促进作用，但是政府不能成为风险投资的主体，而是应该带动更多的社会资金投入风险投资，通过政府行为激发社会闲散资金投入到风险投资中，政府部门要通过政策制度拓宽风险投资的资金来源渠道，鼓励多种形式的风险投资。总之，政府部门要改变传统的观念，要站在宏观角度解决风险投资资金不足的问题，实现风险投资的市场化运作。

（二）完善风险投资的法律环境。风险投资具有一定的风险性，因此为维护风险投资者的权利，保护投资者的积极性，需要国家政府部门加大风险投资法律制度的制定，完善风险投资法律环境氛围，使风险投资有明确的法律保护，风险投资环节操作可以根据具体的法律进行，以此降低法律风险，使得风险投资行为得到法律的准确保护；同时，政府部门也要完善税法中关于风险投资的具体规定，严格规范税收原则，积极构建配套的风险投资税收设施，保证税法对风险投资机构的优惠政策落实到实处，并且将国家的税收照顾给予制度化规定。

（三）培育风险投资人才。管理人才对风险投资企业的重要性是显而易见的，风险投资人员在投资机构的组织系统中占有重要的作用。因此，培育优秀的风险投资人才是我国风险投资发展的重要条件。

1、加大高校培养风险投资专业人才的力度。高校相应的专业教育要及时联系世界风险投资的最新理论动态，培养具有丰富理论知识的学生，让学生通过一定的锻炼提高他们将理论知识转化为实践的能力，同时高校也要开展社会实践课，增加学生的实践能力。

2、建立人才互动机制，实现人才的优化配置。社会要通过激励政策加大对风险投资人才的吸引，鼓励具有丰富管理经验或者高学历的人才投入到风险投资工作中，社会要为风险投资人才提供发展平台，对于他们的工作成果要给予一定的政策、资金支持，鼓励他们创新。

3、加大引进国外风险投资人才力度。通过各种途径吸引国外的风险投资人才到我国参加工作，以及通过他们的工作经验提高我国风险投资工作质量，丰富我国的风险投资经验，同时鼓励我国风险投资机构与国外机构合作，通过合作提高我国的风险投资经验，为我国风险投资事业提供人才培训教育。

4、积极发挥外资在发展我国风险投资事业中的作用。外国风险投资基金企业具有稳定的资金来源渠道以及丰富的管理经验，因此我国政府部门要制度相应的鼓励政策吸引国外风险投资机构来华进行风险投资业务。可以积极鼓励我国风险投资机构开展与国外风险企业的合作机制，通过合作提高我国的风险投资经验以及提高我国风险投资企业利用与外资企业合作的机会打开外国市场的机会，促进我国企业的国际化发展；同时要保护外国风险机构的合法权益，允许国外企业通过合法途径将获得的正常利润转移到国外；政府部门要转变意识，提高对外资企业的服务意识，通过优化环境，提高国外企业对我国的投资力度，以此发挥外国企业的风险资金优势提高我国企业的发展。

5、建立有效的退出机制。风险投资的目的就是让风险投资人获得丰厚的利润，因此风险投资的完成也要围绕经济利益而开展。经济利润的实现是以风险投资推出机制为终结的，只有风险投资资金在风险投资中推出后，才可以保障其经济利润的实现，因此风险资金推出环节是风险投资体系最为重要的步骤。因此，建立有效地退出机制是完善风险投资体系的重要内容之一。创业板市场是目前我国风险投资机构广泛选择的推出渠道，因为创业板对企业的要求相对比较低，它是科技型中小企业获得资本的有效平台，因此风险投资可以借助此平台可以其盈利目的后通过股权交易实现风险投资的资本回收，创业板对高科技企业的发展具有重要的意义，并且其随着风险投资机制的不断完善而变得越来越重要。

［1］刘文国.风险投资机制与风险投资保险基金研究.企业经济，2009.3.

［2］陈洋帆.国际风险投资与其对中国风险投资的启发.财经界（学术版），2013.12.

［3］陈丽娟.论国外风险投资业的发展对我国发展风险投资业的启示.东西南北·教育观察，2010.5.

［4］金永红.我国风险投资行业发展的实证考察.金融教学与研究，2013.3.