工业品缓慢回升

曹洁

豆类价格一直延续之前的判断呈现弱势，由于本周天气持续良好、上扬的作物好苗率使得市场的目光聚集于供给面，进一步打压了价格。据了解，美国南部已经开始收割的地区报告的单产数据继续让人惊讶，相信随着收割向北推进，类似的消息也将层出不穷。从往年数据来看，当大豆单产创下纪录时，收割低点都出现在10月1日之后，在此之前豆类价格仍将延续弱势走势。

工业品方面，因美元近期上涨而承受一定压力，但整体状况已经开始有了好的改变，本周基本面上有两个品种值得关注：

其一是PTA，上游PX供应的快速增加及需求的下滑导致价格连续走低，并且，石脑油制PX的利润也在同步下滑，已经逼近盈亏线附近，这或许预示着PX底部支撑将逐渐临近。尽管PTA的现货价格也在不断下滑，但在原料PX跌幅大于PTA的情况下，PTA企业的生产亏损情况得到一定的好转，但开工率依旧维持低位，供应并未有明显增长。另外，在PTA及MEG连续下跌的同时终端纺织需求的好转刺激聚酯开工率的回升，部分成品价格小幅走高，聚酯企业的现金流由负转正，生产效益明显好转，对于PTA的需求支撑开始加大。因此，总体上来看，我们认为，未来一周，PTA下行空间将非常有限，有望企稳回升。

其二是金属锌。就成本而言，当下湿法冶炼的现金成本在5000-6000元/吨附近，其中近年来环保成本出现了较大的增加，国产矿加工费在5100-5200元/吨的水平，里面含有300-400元/吨是环保成本的增加。人工成本近几年也出现一定幅度的增长，因此成本的上升直接限制了价格的下行区间。

加之中金岭南开工率在85%上方，下半年增产有限，而由于环保整治的因素，国内下半年总体产出增加都会受到限制。此外，中小企业大多亏损严重，年产30万吨以上规模生产才能产生利润，目前存在大量中小冶炼关闭的情形。

总体看，全球锌供应趋于紧张。主要表现在以下四个方面：一是全球锌供需呈现短缺扩大趋势，上半年隐性库存大幅下降。二是原料资源瓶颈，全球大型矿山关闭，2015年是关闭高峰。三是大量库存从显性转向了隐性，有大型贸易商或其他实体企业屯库行为出现。四是下半年国内精炼锌增量有限，由于环保整治的因素，冶炼企业开工率难以大幅增加，产量增长将受到限制，下半年产出增量预计或在25万吨左右，为正常水平。

需求方面，8月底我们对华东镀锌和锌合金企业调研显示，船用镀锌钢管及电网、基站用镀锌构件增长迅猛，汽车镀锌板需求增长良好，基建、家电、日常消费品用镀锌及锌合金增速维持稳定，房地产用镀锌下滑虽然较为明显，但房地产用锌量有限。6、7月份锌下游需求淡季不淡，9、10月旺季来临需求有望进一步好转。

因此，我们认为供应收紧将支撑锌价，需求旺季来临亦将对价格产生推动。短期来看，锌价受到宏观经济不确定、投机资金及贸易商低买高卖的影响而出现震荡，但因供应收缩，需求回暖，资源瓶颈等因素，锌价未来将维持中长期上行趋势。