中报起底A股盈利能力变化

周宁

截至8月31日，A股2500余家上市公司中期报告全部登场，从盈利状况方面，全部公司二季度实现归属母公司净利润6642亿元，较去年同期增长11.6%，增速较一季度的8.6%回升3个百分点。二季度A股盈利能力呈现以下几个特点：

一是主板企业盈利改善相对略好，创业板盈利增长势头有所回落。二季度上海主板公司实现净利润5701亿元，同比增长11.5%，增速回升3.4个百分点；深圳主板公司546亿元，同比增长16.1%，增速回落2.2个百分点；中小板公司309亿元，同比增长5.6%，增速回升5.8个百分点，中小板盈利增幅相对较小；创业板公司二季度盈利88亿元，同比增长12.4%，增速回落5.7个百分点，相比创业板整体估值（64倍PE（TTM）），创业板的盈利增速较市场预期依然有较大落差。

二是行业分化依旧，传统周期产业盈利改善有限，转型产业盈利表现靓丽。盈利占比最大的银行板块盈利增长继续放缓，银行板块二季度贡献净利润3416亿元，同比增长9%，增速较1季度回落3个百分点，净利润占全部A股比重51%，较去年同期回落1个百分点。传统周期行业二季度盈利改善有限，28个一级行业中有7个行业二季度盈利下滑：有色、钢铁、房地产、机械、电气设备、商贸、食品饮料，传统周期类占主导。增长超过20%的行业达11个：农林牧渔（44%）、通信（43%）、非银金融服务（41%）、家电（36%）、传媒（28%）、电子（26%）、建材（23%）、汽车（22%）、化工（21%）、休闲服务21%、计算机（20%），TMT领域总体业绩表现靓丽。

三是最年一年总体ROE（TTM）相对稳定，结构特征存下滑隐忧。全部A股最近1年ROE（TTM）为12.8%与一年前基本持平，Roe（TTM）较高的行业银行、家电、食品饮料、汽车、地产、建筑、公用事业、建材、医药、采掘、传媒、非银、计算机均能取得10%以上的ROE回报，而钢铁、军工、电气设备、有色、农业ROE回报不足5%。变化来看，28个行业中13个行业ROE最近一年有所改善，改善较大的行业有建材、通信、汽车、非银、家电、钢铁，从ROE改善以及ROE较高的行业来看，后地产周期的领域依然居多，如家电、汽车、建材等，由于近一年来房地产销售及开工端较为低迷，后续A股总体的ROE存下滑隐忧。

总体而言，A股上市公司二季度盈利表现较为稳定，但难言可喜。传统领域盈利未来依然存下行压力，相比市场过高的预期新兴转型领域ROE回报依然较低。