如果猪价反转 豆粕会否转弱

博亚

作为猪的饲料，豆粕价格周期和猪价周期有一定微妙的关系。春节后猪价持续下跌，跌至2010年新低，与之形成鲜明对比的则是饲料持续上涨。

3月下旬至4月份由于美豆逼仓因素，推高国内大豆进口成本，从而导致了豆粕价格大幅飙升。饲料价格高企，菜粕、豆粕连创今年新高。养猪亏损达到300-350元/头，压栏猪甚至亏损超过500元/头。

五一假期期间猪价异军突起，一周左右时间，全国猪价上涨达到2-2.5元/公斤，涨幅为20%，部分地区上涨甚至达到3.5-4元/公斤，涨幅超过30%。然而豆粕、菜粕价格在小幅整理之后仍然继续往上突破，其中菜粕主力RM1409已经逼近3000元/吨大关。

猪价反转能否带动豆粕反转？

农产品集购网研究员林国发表示，猪价暴涨暴跌核心在于供需关系转变，一般来说，一定时间内猪肉消费刚需明显，影响猪肉供需关系转变主要在于生产。母猪从出生到配种需要8个月左右，怀孕4个月，肉猪育成需要6-7个月，整个过程大概是一年半。结合信息传导的延后性，生猪价格半个周期大概在2年左右，最终形成了我国大概4年一个生猪价格周期。

林国发认为，猪价基本确定进入大周期上涨，生猪存栏量下降已经是事实。去年四季度至今的母猪存栏量持续下降，将使得后期生猪存栏量处于减少趋势。短期来看，由于2月份全国较大范围出现急性腹泻，仔猪存活率下降，而这时候出生的仔猪基本进入了中大猪时期，日采食量增加，数量偏少，不利于饲料需求。考虑到禽类在2014年内存栏量难出现明显恢复，结合后期生猪存栏量下降，全年国内饲料需求出现下降概率极大。

对此，神凯投资的经理高艳滨则持不同意见，他表示粕类消费主要要看生猪、禽类、水产三者的养殖状况，其中水产正处于水产养殖旺季，也是水产投料逐渐增加的时期，并且由于过去一年和今年的禽流感、漂流猪等突发事件和问题，国内水产的消费一直保持了相对良好的势头；而禽类养殖在过去几个月受到禽流感影响确实较大，活禽养殖减少，鸡鸭苗等价格一路下滑，但随着5月到来，上海等地活禽交易陆续恢复，并且蛋的价格持续走高，则促使禽类具有良好的养殖效益，而肉禽40多天的生长周期，较其他养殖要短，对于豆粕的消费具有很好的提振作用。而生猪方面，虽然在春节前后出栏过多、养殖效益较差，一直压制豆粕消费，但经过两轮储备冻猪肉的收购之后，最近一短时间，猪肉价格有所走高，这利于5、6月生猪养殖的增强，自然也利于后续几个月豆粕等消费的增长。

东兴期货研发中心副经理吴华松认为，猪肉涨价上涨只能缓解豆粕需求的心里影响，因前期豆粕上涨猪肉价格下跌，养猪利润很差，导致生猪存栏预期下降，即便如此，猪肉价格对豆粕价格的支撑作用很弱。而且存在周期的不同。不过从价格来看，他认为现在豆粕价格已经处于高位，且下游需求一般，高价格向上的空间有限。今年5-6月份美豆种植目前预估较为顺利，可能导致美豆价格开始出现回调，所以这个位置做多豆粕空间很小。

油粕比能否回归？

从长周期来看，猪价下跌的时间也是油粕比持续下降的时间。2012年至2013年国内粕强油弱格局持续，油粕比最低下跌至不足2。

农产品集购网研究员林国发表示，油粕比持续走低，主要由于过去两年我国生猪存栏量过大，豆粕需求旺盛。随着2013年第四季度国内母猪存栏量持续减少，5月份后生猪价格快速反弹，生猪存栏量明显下降，而母猪数量减少，使得未来一段时间生猪存栏量难得到回升，不利于蛋白饲料需求。而禽类造成1季度种禽类的减少，促使了2014年内禽类存栏难恢复至2013年水平。考虑到上述因素，2013年国内蛋白饲料需求将有所下降。蛋白饲料供应方面，DDGS饲料进口量增加，菜籽和菜粕进口量增加，有效增加了蛋白供应。2014年度下半年蛋白弱势概率较大，油脂方面豆粕需求减少，使得油厂开工率下降，豆油需求相对稳定，有利于豆油回升，油粕比套利机会将逐步显现。

吴华松认为，油粕比不具备反转基础，但是豆粕价格处于高位，而油脂的跌幅相对有限，所以短期油粕比反弹概率较大。

高艳滨的观点是，油粕比的反弹，需要具备一定的条件，其核心便是豆油的消费需要改观。因最近几年国内餐饮消费降低，使得国内豆油库存长期维持在100万吨水平，而相对的豆粕消费却维持较高增幅，虽然最近两年消费增幅明显下降，但年增幅仍可在5%左右，高于豆油2%左右的年增幅，于是若豆油消费不改观，豆油便仍将维持高库存状态，这也将限制豆油价格的升幅，油粕比也难以出现实质反弹。

高艳滨判断，目前国内油脂市场依旧为供应充足，而消费启动缓慢的格局。只因大豆压榨企业亏损依旧，因此豆油继续深度下滑的条件已经不具备，其将以震荡局势为主，而豆粕因消费的好转、中间与终端环节库存过低，其价格仍将维持偏强状态，由此油粕比仍将维持偏低水平，甚至有进一步降低的可能。

现货商不敢做多

“前两年豆粕在3500元/吨-3600元/吨我都敢买入做多，敢进去博，但是今年真心不敢，至于做空，可能时机仍未成熟。”一位现货商向笔者透露。

高艳滨认为，国内现货商不敢做多豆粕，其根本原因是对于养殖行业变化的不自信。自元旦、春节后，国内养殖进入低谷，各家饲料企业纷纷下调饲料消费数据，并且南美大豆丰收，都使得国内豆粕现货商认为豆粕将有大跌，因而不敢入场采购。但也正因如此，比较多的豆粕贸易商、饲料企业没有过多的豆粕库存，而多数的豆粕厂商仍需要维持稳定的安全库存采购，于是4月豆粕价格自低位走高后，部分豆粕贸易厂商方逐渐补库，因为之前低价格豆粕未有过多存货，4月涨起后，也便只维持了随采随用的跟随心态，而随着养殖的恢复和豆粕消费的增长，也继续支持了豆粕现货。

当下，国内工厂豆粕库存80万吨左右，未执行合同210万吨，根据高艳滨分析，数据上已显示了需求存在，只是豆粕需求厂商并不敢过多存货，而只是把库存维持在大豆压榨厂里，即形成未执行合同。对于5、6月的市场，因养殖恢复，且进入美国天气市题材之中，加之美国自身陈季大豆供不足需，国外大豆仍将维持高位格局，这也将继续支持国内的豆粕市场。