论利率市场化对投资理财的影响

王宇鹏

中国利率市场化是一个必然的发展趋势，不以人的意志为转移。利率市场化必然给我们的经济社会生活带来广泛的影响，其中，对居民投资理财的影响是一个重要的方面。本文梳理了利率市场化后对居民投资理财的影响，并对居民在利率市场化后的投资理财给出几条政策建议。

一、利率市场化对投资理财的影响

利率市场化后，居民投资理财的行为必将发生变化，对投资理财市场必将产生比较大的冲击，主要有以下几个方面：

（一）金融市场的波动性更大，风险增大

利率逐渐实现市场化，意味着利率资金供求方在央行的引导下决定均衡的利率水平。一方面，从宏观来讲，利率将随着宏观经济情况变化而变化，经济繁荣，利率上升，经济萧条，利率下降；另一方面，从微观来讲，个体的利率水平还会受到信用状况等情况的影响而发生变化。总之，利率市场化以后，利率的波动会更加明显和频繁。

利率市场化必将使得原来割裂的短期货币拆借市场、股票市场、债券市场等等金融市场紧密地联系在一起，使得银行、债券、基金、信托等金融机构处于同一个平台竞争，资金在各个市场之间的流动将会更加频繁，由此导致金融市场的波动性也会更大，风险进一步增大。

（二）金融衍生品市场和资产证券化发展加快

随着市场风险的加大，为了避险，金融衍生产品将会成为各个金融参与者规避风险的必然选择。此外，在激烈的竞争下，为了盘活存量资产，各个金融机构必然选择资产证券化，整个市场的资产证券化水平必然上升，资产证券化程度将会加深。在这样的背景下，金融衍生品市场和资产证券化必然加快发展速度。

（三）精细化的风险定价体系成为核心竞争力

利率市场化后，一方面，在激烈的市场竞争下，为了迎合客户的需求，金融机构需要为不同的细分客户群体定制不同的产品，需要为不同的细分市场产品定价；另一方面，由于不同的客户信用状况不同，信用溢价不同，产品定价也需要不同，因此，这就要求金融机构有精细化的风险定价体系，这样的定价体系将成为未来金融机构的核心竞争力。

（四）金融理财产品更加丰富

在利率市场化的条件下，各个金融机构相互之间的竞争会加强，为了更好地占领市场，扩大自己的市场份额，各个金融机构必然要加强自己的产品设计，各种金融产品的设计将由过去的产品导向型向客户导向型转变。金融产品将不会只关注收益和风险，而会更多地考虑客户具体的理财需求，包括现金流和生命周期等多重因素。

（五）金融市场结构发生转变

从短期来看，银行在我国金融市场的主体地位不会被动摇，资金仍然集中在银行体系内。根据各国的历史经验，在存贷款利率逐步放开的初期，存款利率往往随之升高，与此同时利率波动性加大，导致股票市场等资本市场的波动性加大。在市场的预期和走势难以得到准确判断的情况下，资金很可能更多地进入银行体系。此外，民间金融、地下钱庄等非正规金融的部分资金也会回归到银行。

从长期来看，根据国外利率市场化的经验，利率市场化后，利率水平会进一步上升，尤其是贷款利率水平的上升，导致企业的间接融资成本进一步上升，这将促使企业更多地选择直接融资渠道作为融资手段。发达国家的经验表明，在利率市场化后，直接融资在社会融资占的比例会有比较快的提升。

二、利率市场化条件下投资策略的选择

在利率市场化后，居民和企业主要从投资组合选择和规避风险两个方面来选择投资策略，具体投资策略如下：

（一）重新审视金融市场和金融产品的风险

利率市场化下的金融产品和金融市场的价格运行规律同非市场化时有很大的差别。在利率市场化的条件下，家庭和企业的观念必须发生转变，过去接近无风险的资产在未来可能面临风险，需要树立风险意识。例如：过去银行体系基本可以认为是完全不可能倒闭的，但是在利率市场化的条件下，银行业的竞争将会明显增强，银行的经营风险将会增大，银行是存在倒闭风险的。

随着利率市场化的进一步推进，包括短期的货币市场到长期的资本市场在内，各种金融市场之间的关联程度将会进一步增强，对于用户来说，家庭必须改变对各个市场风险关联的传统认识，重新调整自己的资产组合，加强自己资产组合的风险规避能力；未来的利率市场化，对于企业而言，利率期限结构更加明确，不同期限资金的收益率和成本会有较大的差异，因此，企业必须加强公司的财务管理。

（二）有针对性、多元化地选择投资产品

一方面，家庭和企业应该结合自己的理财需求、投资品的收益率、风险特征、现金流等综合因素选择合适的投资理财策略，应该进一步加强资产的分散化投资；另一方面，通过多元化投资，达到合理规避利率和信用风险的目的。长期来看，企业必须加强对各种金融工具的运用，通过利用各种金融工具来规避利率波动对企业现金流和经营带来的风险。

在利率市场化体系逐步建立的过程中，广大普通消费者对市场的走势和波动风险缺乏明确的判断，在分散风险能力较弱的情况下，应该选择更加稳健的投资策略，选择风险更低的金融产品进行投资，注重资产保值。可以适当加大保险型理财产品的持有量。

（三）加强自身信用记录管理

在完全市场化的运行体系下，每一个客户都有不同的资产定价，自身的信用水平将会决定个人使用资金的成本水平。不论对居民还是对企业来讲，信用水平都是他们获得资金价格水平重要的决定因素。信用水平高，筹资成本低；反之，则成本高。因此，在利率市场化的背景下，当企业和家庭作为资金的使用方，向市场传递积极可靠的信息，加强自身的信用记录管理，有助于降低资金成本。

（四）加强避险工具的应用

在利率市场化的背景下，金融理财的风险不断加大，主要的风险类别有市场风险和信用风险。为了规避风险，一方面，对于市场风险，居民和企业可以选择金融衍生产品作为对冲工具，来对冲市场风险；另一方面，对信用风险，可以购买保险产品和信用衍生工具来规避信用风险。因此，必须加强避险工具的使用，做到有效地规避风险。

（作者单位：北京金融衍生品研究院）

责任编辑：代建明endprint