新政策及产业大势下文化产业基金的发展出路

阿布

在新政策及产业形势下，文化产业基金的发展思路、运作模式都应转变，要循着文化产业的规律和脉络投资，可以在薄弱环节发力。文化企业发展的不同阶段需要不同的金融服务，单一融资模式不能包治百病，而需要组合担保、银行、保险等多种机构，动用多种金融手段，形成组合方案，这样才能在全产业链上分享中国文化产业成长的机会。

文化产业重磅政策出台的背景及在金融领域的影响

文化创意产业在世界各国都有不同的定义和范畴，如英国的创意产业（划分为13个细分行业）、美国的版权产业或娱乐产业（划分为六大细分行业）、日本的感性产业（划分为三大类19个细分行业）、新加坡的创意产业（划分为三大类13个细分行业）等。

然而不论如何分类，从世界各发达国家现有社会经济结构来看，文化产业都已经成为国民经济中的核心。究其原因可发现，世界历史上任何一个民族的兴盛不外乎科技与文化两大要素起作用，当科技驱动经济发展到一定阶段必然需要相应的文化来匹配从而优化社会结构、弱化社会矛盾、支撑社会进一步发展。

我国改革开放30年来经济高速发展，但结构效率严重失衡

消费结构：人均GDP接近5000美元时居民消费结构将转向以精神文化消费为主，隐含的需求是满足人精神生活的文化产品的供给要加快自己的节奏。

投资结构：经济结构的变迁和流动性的过剩导致投资重心逐渐由股市、楼市转向文化市场，文化成为新的投资热土。

输出结构：仅仅依靠低端物质输出已难以避免“不亡国但亡种”的危险，因此，由低端物质输出到文化与价值观输出，通过文化强国战略实现价值观反侵略，成为国家与民族战略。

社会结构：社会结构的多元化要求有多元化的文化理念和作品与各个亚文化群体的生活状态、情感共鸣，同时，经济快速发展与资源重新分配造成的社会结构分化和矛盾加剧也需要文化手段来抚平，转移与弱化二元社会结构中的矛盾将成为一段时期内政府的重要课题。

因此，中国社会的结构性改善必须从文化产业着手。近年来政府出台了一系列鼓励与发展文化产业的相关政策，在政策的推动下，文化已不再只是具有唱唱跳跳、热热闹闹的单一娱乐功能，而融入到国民经济和群众文化生活的方方面面。今天的文化产业形成一种开放的发展格局，不再只是文化人的“产业”，不再只是文化部门的“独角戏”：科技的加入提高了文化产业的技术水平，增强文化产业核心竞争力；金融的参与为文化产业破解融资难瓶颈；旅游的融合促进了文化产品的消费；制造业与文化相得益彰，提升中国制造的文化附加值等等。

而金融领域对文化产业的扶持目前也涵盖了信贷、保险、债券、金融中介服务等各类金融工具，覆盖演艺、文化旅游、工艺美术、网络文化等文化产业门类。例如国开行支持西安大明宫项目建设、工行为华侨城创新金融产品、中行解决浙江红木业质押难题、民生银行组建文化事业部、人保财险破冰网游市场、五矿信托发行影视信托、远东租赁通过应收账款质押介入广告行业、多省设立文化产业担保公司等，既有文化金融产品的创新，也有文化金融体制机制的创新。

我国文化产业投资基金发展现状与问题

在各种促进文化产业发展的金融工具中，最直接地表现在各种官方和民间的文化产业投资基金中，包括VC、PE、产业基金等在内的各路私募资本和众多上市公司都对文化产业投资表现出浓厚兴趣。

2007-2013年，国内文化产业基金数量已超过120只，总规模超过1500亿元，平均单只基金规模超过10亿元人民币，其中私募股权基金较为活跃的北京、江苏、上海、广东地区设立的文化产业基金数量最多，占据了半壁江山。此外还有许多专注于文化产业中某些细分领域的专项投资基金，一个覆盖全国的文化产业金融服务体系正在逐步建立。

国内文化产业投资基金的运作存在的问题

很多基金是借着政策驱动，在迅速卡位，有名无实，打着文化产业基金的名头，但未必做文化产业里的项目，与文化产业的关联不高。

单只基金规模庞大，但产业发展阶段初级、细分行业规模小、大型文化企业和文化项目少、可投项目少，投资标的的丰富性和结构都很薄弱，基金处于项目饥渴期。

文化产业中真正有价值的内容均以项目或者自然人形式承载，单纯投资于公司股权无法实现文化产业价值锁定最大化，而多数文化产业基金管理团队与决策核心以资本圈人士为主，缺少对非股权类文化产业项目的判断力，缺少与文化艺术圈资源对话的能力，更缺少对众多文化创意细分领域的经验积累与风险承受能力。

文化产业是创意密集型产业，文化企业多数为轻资产公司，文化项目为非标准化产品，高度依赖个别文化人，文化型人才感性化的特点造成企业与项目运作不规范与商业化，按照传统股权基金的投资标准选项，多数企业和项目难以满足基金要求。

文化产业许多细分领域仍处于垄断或半垄断状态，许多有价值的企业与项目为国资所有，民营资本很难介入此类项目，而仅由国资进入又无法有效提升企业管理效率与资本使用效率，难以发生质变；不少国有资本参与成立的文化产业基金受体制约束决策僵化，缺乏市场化运作空间与理念，投资方向科学性与开拓性严重受制。

多数文化产业基金严格按照传统股权投资模式运作，缺乏商业模式和盈利模式创新，仅依靠上市或者股权转让退出，退出渠道和手段单一。

基于以上判断，对产业投资机会的甄别及产业大势的判断决定了投资机构的投资定位、运营模式和发展出路，究竟何种模式代表各文化细分领域的未来才是真正考验基金管理团队功底之处，且不同的投资策略与专注方向也反向决定了投资团队的风格与专业方向。

未来十年中国文化产业的投资机会

具体到未来十年文化产业各细分板块来看，发展状况差异较大，投资机会与风险并存。简要分析如下。

影视

整体规模小，发展速度快，成长空间大，商业模式创新空间巨广，文化产业中市场化程度较高、高关注度、高参与度的行业，是政治、艺术、商业与技术的交叉路口，值得进入。可重点关注具备内容创新能力、具备大量稳定作品来源、具备发行渠道资源能力的企业。可重点关注有商业敏感性与信誉的年轻个人。

演艺

整体规模小，高增长，有效供给不足。内容创作与商业化运营能力较好的团队值得关注。版权与资产盘活空间较大。关注细分领域的专业化演出公司，比如儿童剧。

音乐

行业发展进入衰退期，基于互联网的音乐服务前景仍不明朗、版权保护薄弱，不建议做战略投入。现场与艺人的价值未来仍值得关注。

动漫

行业进入拐点，外包为主的模式正在改变，原创动漫与衍生产品相结合的模式已被证明可以获得高水平盈利。动漫电影已具备普遍的盈利可能性，优秀编剧严重供给不足。重点关注，值得进入。

游戏

高成长、大空间，看不到天花板，手游的热度已被市场所普遍关注，但基于游戏的相关服务产业及大数据公司值得高度关注，海外游戏研发模式及商业模式的本土化改造与引进大有可为。

广告

传统媒体广告成熟度较高且已开始走下坡路，行业规模大，广告行业的重组存在套利机会。基于精准数据营销的互联网广告公司和传统细分行业的专业广告公司值得关注。

设计（建筑设计、服装设计、工业设计、创意设计等）

行业规模较小，商业附加值较高，产业带动力强，个人品牌大于企业品牌。各个行业的优秀设计公司、设计团队值得关注（服装、玩具、家居、瓷器、纺织品、工业品设计），选择中国出口规模庞大的消费品行业切入。

工艺品

被严重忽略的细分领域。商业化程度较低，随着文化复兴的进程，未来会有较大增长空间。重点关注以贵重、稀缺材质和以稀有手工艺制作的艺术价值较高的工艺品，尤其关注工艺品的电商化和奢侈品化。

艺术品

艺术品本质上既是金融流通工具与投资工具，也是社交工具，金融属性较强，行业过热，单纯以投资角度介入风险较高。关注新生代艺术家的艺术作品，关注细分艺术品及文物领域。

传统媒体（电视、广播、出版）

核心资源掌握在国资企业手中，正在进行大规模的改制，但以内容传播为核心的媒介资产退出渠道不明朗，民营资本介入须谨慎。优秀电子出版机构与相关平台服务商值得关注。

新媒体（互动休闲软件、互联网服务、数字媒体等）

高速发展阶段，未来空间无限。重点关注基于移动互联网的新媒体、新娱乐服务形式，重点关注3D、4D、4K等新兴交互技术为核心带动下的创新企业或项目。重点关注传统媒体向新媒体转换过程中功能与商业模式的变形。

体育

新一代领导人的个人偏好将推动体育市场化程度上一个台阶。关注基于体育赛事与电视节目结合良好的运动，关注教育与体育的的结合，关注国际顶级赛事的中国化。

娱乐场所管理、经纪业务

对传统娱乐场所做精细化的管理。娱乐业从业人员的经纪业务及相关公司（影视明星、体育明星、艺术家、知名教授等）。

会展

产业竞争过度，加之经济环境与政府支出大幅缩减，近些年产业增速持续下降，即将步入衰退期。但各细分行业的国际顶级品牌展会的本土化依然有相当的热度，可关注与消费、时尚、科技有关的专业展会本土化。

旅游

产业升级不断，观光游的服务已达到天怒人怨的地步，各大景区迫切需要开发度假游和体验游的产品。移动互联及个性化体验旅游的商业模式值得关注，专业化高品质的旅游周边服务提供商值得关注。

其他还有若干文化产业内或周边的领域，总的来说除了各细分领域内部的投资机会之外，最值得关注的还是同一个文化要素在文化产业不同板块间的跨界范围经济效应，想象空间无限。

综上可以发现，文化产业必须也势必成为中国未来十年腾飞的引擎。这是个最好的时代，选择这个时点进入文化产业的投资者与机构必将成为推动中国文化产业前行的重要力量，而在文化产业各板块中识别出有价值的细分行业，更能为投资者带来超出其他行业的可观回报。

在此过程中，定位于精准的文化产业细分领域、选择具备产业判断力的管理团队、创新基金的管理模式与盈利模式、跳出传统股权投资的狭隘眼界、导入与对接国际一线文化资源、采用完全市场化的运营方式，以产融结合的投资思路，以“项目+股权”的投资方向，以“资本+实业”的操作手段快速抢占文化产业中市场化程度较高行业的制高点，推动产业整合与升级，在产业结构变迁中寻找投资机会，将成为新一代文化产业基金的制胜之道。

在此基础上也势必会催生出一批艺术价值、商业价值和社会价值兼具的优秀文化产品，影响一代人的心灵记忆。