企业跨国并购的风险分析

曹越 王佳烽 陈虹菲

【摘 要】2010年中国草根企业吉利控股集团并购了欧洲企业汽车巨头沃尔沃，在跨国并购历史上上演了一场“蛇吞象”的传奇。但是吉利在与沃尔沃融合的过程中频频遇阻，结果并不如想象预期。本文主要就吉利并购沃尔沃之后遇到的诸如国产化受阻，企业文化差异，企业负债等风险进行论述，为日后的企业的跨国并购提供借鉴。

【关键词】跨国并购；并购风险；吉利；沃尔沃

2010年3月28日，浙江吉利控股集团有限公司在瑞典哥德堡与福特汽车签署最终股权收购协议，以18亿美元获得沃尔沃轿车公司100%的股权以及包括知识产权的相关资产，并在2010年第三季度完成交割。本来跨国并购的目的就是为了实现并购的协同效应，使达到1+1>2的效果，但是吉利并购沃尔沃之后这种协同效应并没有很快产生，打头的是面临了一系列的风险。

一、国产化审批受阻

沃尔沃之前被福特拥有但是一直经营不善，其原因之一便是没有没有实现国产化，因此若想要沃尔沃重振雄风，国产化势在必行。但是吉利虽然全资收购了沃尔沃汽车但是按现行国家行业准则沃尔沃汽车仍然属于外资品牌。想要国产就只能在中国成立合资公司。

李书福于是不得不让吉利控股和沃尔沃父子联姻，为了不让其他的中国汽车企业坐收渔利，但这一行为其实对双方都没有好处，而且还耽误了沃尔沃的国产化进程，不巧的是这一耽误又恰巧赶上中国汽车市场发展最好的一段时间，正是2009年之后，中国政府出台的相关汽车产业刺激政策的中国汽车市场，汽车市场出现了极大的增长，沃尔沃却因为国产进程受阻不得其门而入，在中国汽车市场的份额随之下降。

并且沃尔沃的外资身份还打乱了他既有的全球战略布局。而且因大型测试场占用农田，外资在华研究中心项目基本无法获批等一系列打击也让沃尔沃很是受挫。最后合资品牌产品出口无法获得出口退税、担保贷款等优惠政策，不符合吉利此前的“买进来，走出去”谋略。所以吉利并购沃尔沃之后对于事前多期望的利益并没有很快实现，三年之后，沃尔沃汽车在中国的国产化工业布局才正式获得中国政府批准。

二、文化融合困难

吉利和沃尔沃是两个完全不一样的企业，一个是中国民营草根，一个是有86年历史，享誉全球的欧洲豪华汽车制造商，瑞典方面一直担心吉利会在技术和品牌方面掏空他们，虽然李书福以一句“我爱你”化解了来自沃尔沃内部的敌意，最终以18亿美元的礼金买下了吉利，但是在欧洲社会的法律和工会组织下，李书福还是无法和沃尔沃形成理想中的互动。就前沃尔沃汽车CEO

Jacoby就和李书福在沃尔沃发展规划上的分歧来看，李书福希望沃尔沃发展成为能跟宝马，奔驰和奥迪竞争的豪华车，但是Jacoby则认为沃尔沃应该集中精力生产安全节能的小型车。

即使之后在欧洲研发中心成立时，该中心的CEO Mats表示对沃尔沃和吉利的品牌有严格的区分，沃尔沃是以技术创新为主导的豪华品牌而吉利则是大众化的品牌。即使李书福拉拢各大汽车企业的高手重新组阁沃尔沃，但是李书福真正想要把沃尔沃强拉到德系三强的级别上还是有一定压力，毕竟沃尔沃和以德系三强为首的豪车第一阵营的差距还是相当大的。王华平就认为沃尔沃在技术和产品造型方面在短时间内还是难以与传统三强比肩。而2012年伊始，愈演愈烈的欧债危机让沃尔沃更陷入困境，根据沃尔沃公布的数据显示，2012年前11个月受到欧洲等市场下滑的影响，沃尔沃全球销量下滑了6%，2012年7月在中国市场销量惨淡，在中国豪车市场维持高速增长的态势之下，沃尔沃只是取得了较去年同期微增1.3%的成绩，这不仅是汽车市场整体低迷导致的，沃尔沃本身多年缺乏新车导入，以及国产进程难以落地，还与管理层之间的内斗息息相关，从这里我们不难看出沃尔沃仍旧处于调整期，两家企业其实并没有真正实现融合。

三、国产化之后

虽然大庆沃尔沃汽车制造有限公司在经历了两年多的艰难审批后终于开业。但是沃尔沃的策马扬鞭是建立在吉利巨额投资的自出上，在沃尔沃在华四大项目135亿元的总投资额中上百亿元投资都将来自于吉利集团。有了这么多的资金来源，沃尔沃只需要通过国产在中国抢夺豪车市场份额，尽可能地把产品投入到中国实现国产化，推出更多具有震撼力的新产品导入中国市场。沃尔沃方面虽然希望于2015年在中国实现20万辆的销量目标但要实现这一目标，沃尔沃除加速工厂建设之外，还要尽可能多地把产品投入到中国实现国产化。

再说吉利集团在承担了沃尔沃中国项目的资金投入，让沃尔沃休养生息，再造机会东山再起的同时也让自己的资产负债率又往上攀升。2011年初，沃尔沃曾经发布了110亿美元的投资计划，其中一半以上的资金投入到SPA平台的开发。大量研发费用的投入，再加上欧美市场的不景气，让沃尔沃在2012年陷入了亏损。而2013年上半年，沃尔沃依旧没有起色，业绩为亏损5.7亿瑞典克朗（约合5.45亿元人民币）。只能由母公司来给予支援，欧洲研发中心的成立以及沃尔沃中国工程的投入都使吉利自身在短期内背上重担。吉利在并购沃尔沃的时候已经承担了高额的债务，这次的债务危机能不能解决，并购的协同效应到底能不能实现，还要看吉利在应对债务危机上采取的态度和措施，同时不忘并购的原始动机，将沃尔沃的技术扎扎实实融合到吉利自身的成长发展上来，同时开拓中高端市场。

四、小结

要使得跨国并购出现预想的结果，使其协同效应能够实现带动企业自身发展，其风险和变数不仅来自企业自身，国家政策，还有很多意想不到的阻力存在。由于文化理念以及地域，大环境等的诸多差异，即使有充分的市场调研和前瞻性战略规划也是远远不够的。尽管联吉利收购在英国锰铜，澳大利亚DSI，再到从福特手中收购吉利看起来步步为营，也实现一些譬如技术转让，共同研发，新产品性能提高能成就，但是也不无例外出此案了国产化审批受阻，高资产负债率，文化整合困难能问题，甚至于到今天，虽然收购沃尔沃已经有将近4个年头，但是沃尔沃究竟能否给吉利带来正效应，以及吉利自身能否通过沃尔沃实现进一步发展，走出国门，走向中高端汽车市场，这一切还要看沃尔沃和吉利以后如何作为，以及国际汽车市场日后的变动情况。

参考文献：

[1]王钦.跨国公司并购中国企业的动因、效应与对策研究[J].中国财政经济出版社， 20 05 ，12一28

[2]千春辉.并购实务[M].清华大学出版社，2004，12一25

[3]王林生.跨国经营理论与实物[M].对外经济贸易出版社，1994，80一98

[4]李光荣.公司并购理论与实物经济学[M].中国金融出版社，202，90一105

[5]于春晖.并购经济学.清华大学出版社[M]，2004，28一29

作者简介：

曹越（1992—），女，河北人，大学本科，主要研究方向：市场营销。