治理环境、股权结构与投资者关系管理探究

张日辉

【摘 要】自从2003年上市公司投资者关系管理被中国证监会作为治理改革上市公司的重要举措开始，中国的投资者管理体系开始引起国内的专家学者的重视并进行了研究探索。作为上市公司能够在竞争日益剧烈的中国市场上稳健发展的关键，它与上市公司的治理环境，股权结构息息相关，相互影响。在国内的理论研究成果基础上，以下对上市公司的治理环境，股权结构与投资者关系管理进行探究。

【关键词】上市公司；治理环境；股权结构；投资者关系管理

投资者关系管理作为上市公司无形资产的一部分，它对于保障投资者对公司信息的知情权，规范监督公司的运行，提升公司的自身价值，降低企业的融资成本有着重要的意义。不管是对于上市公司的本身，还是对于广大投资者们，都越来越关注上市公司的非财务指标。它不仅能够使公司本身和投资者们都获得利益最大化，还能够对公司起到监督作用，改善公司的治理，激发公司的股制改革。上市公司的治理环境的好坏可以影响公司的股权结构，公司的股权结构也制约着公司的投资关系管理水平。因此，为了保证上市公司的健康发展，要充分了解三者之间的关系，从而对公司进行定位，不好的制度进行改革，制定有利于公司长远发展的机制。

一、投资者关系管理水平评价指标

根据文献，主要将三个标准作为投资者关系管理的评价指标（IRMI）

（1）前瞻性信息（IRMI1）。包括公司的发展战略（IRMI11）；公司的预期盈利（IRMI12）；公司对投资者关系的管理方案（IRMI13）。

（2）沟通信息（IRMI2）。包括公司和投资者们的沟通平台的建立（IRMI21）；公司和投资者一对一的倾听反馈（IRMI22）；公司对投资者的主动走访等（IRMI23）。

（3）组织设置（IRMI3）。包括公司设立专门的投资者关系管理部门（IRMI31）；配备专业的投资关系管理人员（IRMI32）；公司高层的参与（IRMI33）。

二、治理环境和投资者关系的管理

上市公司的发展需要良好的公司治理环境，良好的治理环境是上市公司得以长期健康稳定发展的保障，作为上市公司企业发展的沃土，它决定着公司的运行机制和成长的方向。

1.中国上市公司所处的治理环境

中国的上市公司并不如西方国家那样有完善的机制，随着越来越多的上市公司涌现，中国市场出现了经济的转型期。在转型期的中国经济市场，上市公司主要处于的治理环境有：市场上的法律环境；政府的干预环境；中国市场化的程度。

2.治理环境对投资者关系管理水平的影响

（1）法律环境。我国关于完善上市公司机制所出台的法律越完善，那么就会对上市公司的行为起到强制监督执行的作用，健全的市场法制体系能够保障投资者们的合法权益，使他们更加愿意进行投资，同时也增加了上市公司的可信度。因此，完善的法律环境能够提高投资者管理水平。

（2）政府的干预环境。上市公司的行为如果有政府及相关行政部门的合理干预，就能更好地督促使他们进行信息的披露，与投资者的沟通，保持公司财务信息的透明度等从而更加合理的进行投资者关系管理工作。

（3）中国市场化的程度。市场化的进程越迅速，越趋向于国际水平，就能更快更多的催生出一系列的市场产物，比如说投资中介，不同信息的发布渠道等。市场越活跃，投资者们的信息获取速度就越快，投资范围也越广泛。随着市场化进程的加快，投资职场竞争的加剧，投资质量的提高，就会迫使这些上市公司提供更优质的服务，更加透明的信息去吸引投资者的眼球。因此，也就提高了他们对投资者的管理水平。

3.以上结论的验证

在参考文献中，通过南开大学公司治理研究中心投资者关系管理研究室设计的指数对投资者关系管理水平评价指标指数化和运用樊纲、王小鲁（2004）编制的2002年市场化进程指数对治理环境指数加以处理进行数据化，并建立多元回归模型对数据进行分析，验证了治理环境和投资者关系管理正相关的结论。

三、A股权结构对投资者关系管理的影响

我国的股权结构可以分为国家股，法人股，职工股和公众股。其中公众股是可以流通的，但是比例较少。因为我国的大部分上市公司都是由国有制企业转化过来的，因此存在着国有股份比例偏大的现象，而且前五大股东持有的股份份额过重，对于经营管理者而言，总体的持股比例较少。这就会造成上市企业运行和管理的失误。

1.股权结构对投资者关系管理的影响

（1）股权的集中度的影响。当股权过于集中时，会出现一股独大的现象，股权不能得到合理分配，尤其对于公司的管理者来说，会影响他们对公司的管理和决策。从而影响到投资者关系管理。可是当股权过于分散时，也会造成董事会和管理阶层对公司政策的决断，造成管理的缺失，也会影响到投资者关系管理。因此，适度的股权集中才有益于其管理。

（2）法人股和国家股的影响。研究证明，不管是国家股还是法人股，都不会对投资者关系管理水平有所影响。

（3）内部人持股比例。当管理阶层持股比例高时，可能会调动其管理积极性，对投资关系管理有利，然而当其比例过高时，可能也会因为大股东对其监管力度的减弱而做出损害公司利益的事情。

2.结论的验证

参考文献[2]中通过建立投资关系管理水平指数模型，测试变量和实证的模型，进行了数据的统计分析，验证了股权结构对投资者关系管理影响的结论。

四、结束语

治理环境，股权结构是影响投资者关系管理的重要因素，从以上探究可以知道，良好的治理环境，健全的市场法律制度，政府的有效干预，股权的科学分配等合理的股权结构都能影响到上市公司的投资者关系管理水平，因此，在市场竞争激烈的今天，我们要加强对这些因素的改善，从而提高管理水平，吸引更多的投资者，使企业立于不败之地。

参考文献：

[1]张慧敏，陈德球.治理环境、董事会效率与投资者关系管理[J].山西财经大学学报，2009.09：71-79

[2]赵颖.股权结构与投资者关系管理——基于中国上市公司的实证研究[J].山西财经大学学报，2011.08：92-100