凶猛行情欲何往？

券商、私募、公募高手云集《投资者报》，热议这一波行情的性质及未来

《投资者报》记者多方采访券商、私募、公募等多领域的投资专家，乐观者认为沪指高度会达到2400点，更乐观的看至2600点，称目前是一个全新牛市的开端；谨慎者则认为，此轮行情反弹有限，2200点已然是一个阻力位

券商整体来说偏于积极，只不过内部分歧明显。乐观者如国泰君安、海通证券，前者自4月份就高举上涨400点论，后者认为中级行情启动；谨慎者如申银万国，其担忧市场对于政策的预期太高，认为2200点一带阻力甚大

相较于券商，私募基金的态度更为积极，对前景更为乐观。私募纷纷直言“牛市”的到来。政策放松、资金价格成本低、经济企稳、沪港通业务等同样的理由，在私募眼里，就是牛市启动的催化剂

公募基金虽然看好接下来的行情，但对于市场进入牛市还是持谨慎态度。《投资者报》记者采访了6家基金公司的投资总监，他们清一色地认可市场朝积极方向转变，但是对于行情能否朝牛市发展均持观望态度

《投资者报》记者 薛玉敏

324期

2014.8.4

投资者报

大盘指数在券商、银行、地产等蓝筹股的带动下，自7月21日以来，已经连续上涨了100多点。7月29日，中共中央对周永康进行审查的消息让市场热议。当天晚上，很多机构投资者都紧急调整投资策略。

华泰证券首席策略分析师徐彪在微信圈里说道：“对于中国而言，打完老虎干什么？搞经济！对于中国资本市场的投资者而言，打完老虎干什么？买股票！”

虽然接下来两天的行情为高位震荡，但是市场仍然不改初衷。7月31日沪指尾盘终于再度拉升，站上2200点。

《投资者报》记者多方采访券商、私募、公募等多领域的投资专家，乐观者认为沪指高度会达到2400点，更乐观的看至2600点，称目前是一个全新牛市的开端；谨慎者则认为，此轮行情反弹有限，2200点已然是一个阻力位。

对于板块来说，认可牛市的投资者建议蓝筹股和成长股暂时共同配置，逐渐过渡到蓝筹股。谨慎者仍然认为新兴经济等成长股是未来关注重点。

近期新浪财经也调研了38位市场活跃的投资家，调研范围横跨公募、私募、券商资管、期货资管、保险资管、财务公司、PE等七大领域。

其中，认为本轮是短线脉冲行情的有6位，占比15%；认为中级行情的有22位，占比58%。认为是牛市起点行情的有10位，占比27%。这说明认可这一波是一轮大行情的占绝大多数。

银河证券首席分析师孙建波说，方向比幅度更重要。

综合大多数受访者的观点，虽然市场短期上涨过快，难免震荡整固，但至少在最近几个月，人们需要做的主要是“风起时，挂满帆”。

券商相对积极，内部分歧明显

券商整体来说偏于积极，只不过内部分歧明显。

乐观者如国泰君安、海通证券，国泰君安自4月份就高举上涨400点论，海通证券也认为中级行情启动；谨慎者如申银万国，其担忧市场对于政策的预期太高，认为2200点一带阻力甚大。

他们的分歧点主要在于政策的预期。乐观者认为，政策放松，资金使用成本在下降，流动性开始宽松。另一方面，反腐巨石落地，将有助于打破利益集团的束缚，推动国企改革更进一步，有利于释放经济动力。

徐彪也称，这一轮经济上行的力度和持续时间将超过预期，因为最关键的政策决心变了。在目前的权威体制下，政策决心才是中短期具备最高权重的那个变量，而非其他。他判断，此轮经济上行的力度将超过2012年年底那次。

对于大盘，徐彪认为沪指有望突破2450点，建议从大盘小盘均衡配置，逐渐转为大盘占优。因为这一轮复苏的力度和持续性，很可能超过2010年以来的任何一轮。复苏力度决定蓝筹股空间，以银行、地产、基础设施为代表的大周期板块将迎来动辄50%甚至更高的上涨。

乐观的第三个理由则是增量资金的入场，典型如沪港通。瑞银证券在给《投资者报》记者的报告中称，6月中旬以来，他们拜访了100多家机构投资者，几乎所有境外投资者都对沪港通表示了浓厚的兴趣，基本上是一种“外热内冷”的状态。近期香港市场资金净流入迹象明显，新增资金总是对存量资金主导的市场产生重大影响。2012年4季度的RQFII-ETF集中建仓，对A股市场产生很大影响。银行股指数暴涨50%，带动上证50指数大涨36%，沪深300指数大涨32%。这次也不例外。国内投资者对大盘股行情、风格切换可能性的讨论在逐渐增加。瑞银预计存量资金（公募、保险、QFII等）可能在9月份之前，出于博弈考虑，会提前布局、预演沪港通启动后的投资主题，进行适当的风格切换。

在瑞银证券看来，过去三年每年都有一波风格切换，沪港通是今年蓝筹股行情的重要催化剂，预计8月主板蓝筹将继续跑赢小股票；在观察10月份沪港通带来真正资金规模之前，我们预计仅依靠存量博弈，沪深300指数大约就有10%的上涨空间。

谨慎者以申万为例，其认为，转型期市场经历了上半年的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，市场进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。谨慎者的另一代表民生证券也称，经济、政策和企业基本面不会因周永康事件而发生变化，产能过剩、杠杆率未降、风险积累等问题仍然存在，新周期仍需时日。

私募最为积极，直言牛市来临

相较于券商，私募基金的态度更为积极，对前景更为乐观。

私募纷纷直言“牛市”的到来。政策放松、资金价格成本低、经济企稳、沪港通业务等同样的理由，在私募眼里，就是牛市启动的催化剂。

上海道宁投资执行合伙人王伟林信心满满地对《投资者报》记者说：“涨，没有什么可说的，肯定是牛市级别。”北京格雷投资资产管理有限公司总经理张可兴已经满仓等待牛市启程。北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚年初就提出牛市观点，现在仍然不改初衷。

7月31日，资本市场上又传来利好消息。央行公开市场260亿元14天期正回购的中标利率为3.7%，较此前一直维持的3.8%下行了10个基点，是今年首次下调。回购利率下调，很明显央行在释放宽松信号。

私募界的重量级代表重阳投资董事长裘国根认为，中国经济遭遇的困难和挑战早为市场熟知，但近期的诸多利好变化却不为市场关注，可见市场悲观情绪已经接近极致。随着我国经济结构调整和制度变革的深化，改革效果将更加显著，股市环境也因此将继续改善，投资者信心终将随之回升。

明曜投资董事长曾昭雄认为，A股市场将进入10年慢牛，未来3个月A股将迎来又一次战略性的熊牛转折，相信9月份之前我国的货币政策将出现方向性转变。上证指数在2000点附近反复争夺，这可能是最后筑底的过程，之后A股将会像上世纪80年代初的美国市场一样长期走牛。

公募谨慎乐观，但不认可牛市

作为市场重要资金力量之一的公募基金，虽然看好接下来的行情，但对于进入牛市还是持谨慎态度。《投资者报》记者采访了6家基金公司的投资总监，他们清一色地认可市场朝积极方向转变，但是对于行情能否朝牛市发展均持观望态度。

工银瑞信投资总监江明波认为，流动性宽松带来的股市大涨已经接近尾声，目前反弹空间已经有限。江明波最看重流动性，认为下半年若没有力度更大的宽松政策出台，流动性状况会有所收紧。在他看来，由流动性推动的5%～6%的涨幅已经接近上限。

鹏华基金基金管理部总经理程世杰的态度乐观一点，认为大盘股的估值水平应该逐步回升到国际可比公司水平，虽然不会一蹴而就，中间会经历波折，但只要估值水平低就会有吸引力，蓝筹股目前具有明显的投资价值。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则认为，周期性行业持续性并不乐观，沪指反弹力度不会太高，新兴行业仍然是大势所趋。

农银汇理研究部总经理付娟认为，市场热点仍将集中在新兴成长为主的创业板行业中，大小盘风格转换持续的时间不会太长。今年经济仅存在托底不存在趋势性回暖，对于银行地产等周期股基本面的支撑不够。

交银施罗德投资总监项廷锋认为，在中国经济转型未完成之前，牛皮市的走势仍将是常态，最好的操作方式是把握每一次做多的时间窗口，集小胜为大胜。

6位总监中最乐观的南方基金首席策略分析师杨德龙认为，经济企稳回升和政策放松拐点亮点短期内无法证伪，判定上证指数有望小步慢跑的节奏反弹到三季度末。即使有这样的判断，其也指出股市上涨的空间有限。

三季度总体乐观，蓝筹成长双拳出动

尽管各大机构对于牛市论有争议，但是对于三季度行情仍然乐观，因此在板块投资建议上，部分有共同之处。

其一，他们都看好受益于流动性宽松的周期板块，包括地产、大金融板块以及汽车、家电等可选消费品行业。

其二，从风格的角度来讲，目前估值已处于历史低位、相对H股存在折价且具有稀缺性的低估值蓝筹股随着今年下半年沪港通的正式开放，其吸引力也将逐渐显现出来。

其三，对于前期调整已经比较充分的低估值成长股来说，在经济尚未明显回升且流动性较为宽松的背景下，其稳定的盈利增速也将提升其投资价值。

其四，主题投资机会，关注国企改革等相关股票。

“人们听了很多道理，依然过不好这一生”，主要原因在于难以“知行合一”。但愿人们听了很多投资观点，总能找到适合于自己的，并在这一波行情中斩获多多。