项目财务分析理论应用问题研究

李程昊

(山东科技大学 财经系，山东 济南 250031)

项目财务分析的目标区别于一般企业的财务分析，前者主要是事前分析，后者则侧重事后分析。项目财务分析通过一定的标准预测出未来项目的财务数据，针对项目特点运用一系列的指标进行可行性分析。该种分析跨度是从建立该项目到项目结束的整个生命周期的基础之上，通过计算项目的各项指标，分析项目的盈利水平、投资回收能力、债务清偿能力、风险水平等财务情况，最后得出该项目的财务可行性结论。

1 项目财务分析的概念

项目财务评价主要是项目经济效益分析，这正是投资决策者最关心的。而项目的盈利能力、偿债能力和抗风险能力构成了项目财务评价的基本内容。在市场经济条件下，除国家限制进入的领域和产业，投资主体自主决策对外投资和扩大再生产，投资收益和亏损由投资主体自我分享和承担。企业是否投资该项目主要依据企业自身的综合实力、企业管理水平、技术创新能力、项目可行性以及企业发展规划、经营策略等做出决定。在回报和风险并存的情况下，多数项目财务分析评价结论就可以满足投资决策的需要。但是，有些项目还应进行社会经济评价，从国民经济角度决定项目的取舍，主要是铁路、机场、码头等交通运输项目、大型水利水电项目、国家控制保护资源的项目等。这些项目往往仅进行财务评价往往不能真实地反映资源消耗和收益，但是对整个国民经济有利，则不适用于单纯的财务评价分析。而普通的一般项目、非重大基础设施类的项目，只要其建设符合国家产业政策和环保要求，有利于经济发展和社会目标实现，就不必要求对每个投资项目做国民经济评价，其项目的财务评价就可以满足投资评价的目的。

2 项目财务分析的目的和作用

项目发起人或项目企业作为投资者直接承担项目投资后果的成败，所以项目财务分析的目的和作用主要体现在以下几个方面。①是从项目投资人的角度出发，考察项目的获利大小，根本目的是关注企业的盈利能力状况，以供投资决策之用；②从企业债权者角度看财务分析的目的是企业的借款或其他债权是否能及时、足额收回，二是看债务者的收益状况与风险程度是否相适应，以供放贷决策之用。③从企业经营者角度其目的是及时发现生产经营中存在的问题与不足，并采取有效措施解决这些问题，而且使企业盈利能力保持继续增长。以供经营决策之用。④对于政府管理部门，他们进行财务分析的目的一是为了监督，二是为宏观决策提供可靠信息。

3 项目财务分析的内容和步骤

财务分析主要是指根据不同项目的特点出发，是投资项目评价的中心环节，根据国家现行的财政经济政策和有关财务分析理论，预测项目投入的成本、收益信息，计算有关评价指标，并编制各种财务报表，得出项目未来的财务盈利能力、投入产出能力、债务清偿能力、风险抵抗能力等财务状况，不但需要对整个项目的经济状况进行静态分析以及动态分析，还要进行项目风险能力的分析，最终据以判断该投资项目是否可行。

项目财务分析过程中包括定量分析和定性分析，但是以定量分析为主，定性分析次之。其主要是通过对于项目的预测，以及对于这些数据的整理和分析，找出项目财务的可行性，这一过程具体包括以下步骤。

3.1 采集项目财务数据

根据项目财务分析的需要，收集相关的各种参数和有关数据，包括投入品和产出品财务价格、计算期、运营负荷、税率、利率、汇率、折旧年限、摊销年限、财务基准收益率等基础数据与参数。

3.2 计算预测项目财务数据

项目财务分析作为一种事前分析是对一个项目整体经济活动的分析，预测的数据，包括：固定资产投资估算、流动资金投资估算；项目产品产量和销量的预测；项目产品销售价格和销售收入的预测；项目产品生产成本及税金的预测等。进行现金流量预测与计算，编制财务预测报表，包括主营营业收入、主营营业税金及附加和各税种估算表和总成本费用估算表等。

3.3 项目财务可行性分析

计算财务指标包括运用项目基本财务报表和相关数据计算各种项目财务分析指标去进行关于项目财务可行性的分析工作。进行融资前财务盈利能力分析和融资后财务盈利能力、偿债能力、财务生存能力分析，项目财务分析也可以使用一些静态财务分析方法，但是最终的项目财务可行性分析一定要有动态的分析。

3.4 信息反馈，完成财务分析报告

完成财务分析后，还应结合不确定性分析和风险分析的结果，最终的工作是根据上述分析整理得到的结果编写和形成有关项目财务分析的结论。项目财务可行性的报告是整个项目可行性报告的重要的一个组成部分。

4 项目财务分析的技术方法

4.1 资金时间价值分析方法

资金时间价值是指等额货币在投资项目不同时间点上具有不同的价值，时间越长资金价值越大。资金增值的途径有两个：一是资金投入生产经营获取经营利润，二是资金存入银行获取利息。资金存入银行由于风险相对较小，所以获得利息的补偿较少。而投资经营风险相对不确定，经营成功或许取得较高利益，若经营失败得不到利益。理论上一般使用资金价值的相对量，即利息率和利润率来衡量资金的时间价值。

4.2 财务分析的静态分析方法

静态分析法是一种静止地考察某种经济事物的方法，根据既定的外生变量值求得内生变量的分析方法，是对已发生的经济活动成果，进行综合性的对比分析的一种分析，不考虑经济现象达到均衡状态的过程，它完全抽象掉了时间因素和具体的变化过程。对投资项目进行财务各指标分析时，不考虑货币资金的时间价值，对方案进行概括性的评价，分析项目达到均衡时的状态和均衡条件，而不考虑经济现象达到均衡状态的过程。静态分析指标有总量指标、相对指标、平均指标、标志变异指标等。这种方法计算比较简单而且比较实用。包括以下方法：1)投资回收期法，2)投资报酬率法，3)比率分析法：(1)反映公司获利能力的比率，主要有资本报酬率、股东权益报酬率、每股盈利、销售利润率等。(2)反映公司偿还能力的比率。有流动性比率、速动比率、资产负债率、产权比率、利息保障倍数等。(3)反映公司经营效率的比率，主要有应收帐款周转率、固定资产周转率、存款周转率等。

4.3 财务分析的动态分析方法

动态分析法又叫时序分析法，是将不同时期所处的指标数值进行比较，利用比率计算，然后用以分析该项指标增减或发展速度的一种分析方法。对项目的分析较为全面，考虑投入资金的时间价值，这种方法更为实际、合理。包括以下3种方法：1)动态投资回收期法，该方法法考虑了资金的时间价值，但忽略了回收期以后的净现金流量，该计算投资回收期限并非是一个完善的指标。2)净现值法，净现值法虽考虑了资金的时间价值，但没有揭示方案的具体报酬率是多少，项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣。3)IRR法与MIRR法，IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序，应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值，如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。MIRR函数既考虑投资成本，也考虑现金再投资所得利率。

[1]徐忆梅，叶春明.层次分析法在地价影响因素分析中的应用[J].安徽农业科学，2010(09).

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