牛市或渐行渐近 银行股投资价值凸显

陈乾

“五穷六绝七翻身”的股谚在刚刚过去的7月里终于得到了应验，A股股民也总算是扬眉吐气一番。7月份上证指数大涨7.48%，创出了2012年12月以来最大月度涨幅，而深证成指涨幅则高达8.36%，当月在全球主要股指中涨幅居首。截至8月5日收盘，上证指数已经站稳2200点，深证成指则守住了8000点重要关口。

近期随着以银行股为首的蓝筹股行情风起云涌，股市行情正逐步展开，基金经理们的观点也逐渐乐观。在接受《投资与理财》杂志记者采访的多位业内著名公募和私募基金经理看来，随着经济逐步企稳的确定、政策放松的拐点出现和一系列改革措施的实施，牛市或渐行渐近。

银行股走强 机构超配先知先行

当然，说到牛市，始终迈不开银行股这道坎。在今年仅剩的5个月行情中，大盘能走多高，还是取决于银行股板块。据记者不完全统计，A股有16家银行上市公司，其中14家公司在沪市，这14家银行股的总市值5.5万亿元，而上证指数总市值15.6万亿元，银行占上证指数35.2%的比重，所以，银行股当之无愧是A股市场的中流砥柱。由于银行板块在上证指数中所占权重甚大，银行股的一举一动对指数影响甚大，甚至一定程度上决定了大盘的走向。

在牛市传言满天飞的情况下，机构对银行股的态度更显积极。南方基金首席策略师杨德龙在接受记者采访时表示，当前反弹持续性较强，对后市还是比较乐观，对于银行股还是比较看好，因为银行股盈利较稳定。

深圳市金田龙盛投资管理有限公司总经理兼投资总监杨丙田在接受采访时表示，公司今年一直看多银行股，而且当做超配行业，像交通银行这样的国有银行也开始改革，后市仍然看好具备有整合改革的银行股。他预测来两年银行还有双位数的增长，而且分红率已经在6%左右，远高于银行理财产品。随着互联网金融的发展，银行业也在积极应对和变革，银行股后市值得期待。

“两低一高”投资价值凸显

回溯历史可以发现，上市银行的市盈率在2000年达到最高，为62.95倍；2007年也是一个阶段性高点，为53.67倍；在1995年、2005年和2008年是历史上的几个阶段性低点，分别为 9.33倍、19.92倍和13.42倍。截至8月5日，中证指数市盈率显示，目前上市银行4.88倍的水平仅仅是此前最低点的一半。

上市银行的市净率在1999年达到最高，为12.37倍；2006年也是一个阶段性高点，为7.00倍；在1995 年、2004年和2008年是历史上几个阶段性的低点，分别为2.01倍、2.70倍和2.03倍，目前0.89倍的水平也仅仅是此前最低点的一半。

与此同时，上市银行的股息率创出历史新高，并冠绝所有行业。数据显示，上市银行最新的股息率为6.19%，创出2000年以来银行业股息率的历史新高。将上市银行的股息率与其他各类可进行投资的资产收益率进行对比，结果显示，目前上市银行的股息率并不低。数据显示，2013年年底前后，除1年期定存利率外，1个月期理财收益率、3个月期理财收益率和1年期AAA级短融收益率均达到有数据以来的最高点，在5.5%至6.2%之间；而最新的上市银行的股息率为6.19%，已略超这些资产的收益率，远高于1年期定存利率。

优先股发行推动涨势

优先股的不断试点发行，在持续的推动着银行股的估值修复。7月底，继浦发、中行、农行、兴业等4家银行首批发布优先股预案之后，近期平安银行、工行的优先股方案也相继落地。目前，6家银行计划发行优先股规模已经达到3400亿元。

优先股的发行对银行股的好处不言而喻，一旦优先股试点放开，我国商业银行也可以效仿海外同行，通过优先股的发行补充资本，提升资本水平，并通过资本杠杆大幅加速资产扩张，通过资产扩张获得额外的净利息收入，从而实现盈利水平的提升。知名金融分析师罗毅在研究报告中预测，优先股必将受中国银行业追捧，未来5年发行量可突破1万亿元。位于我国金融生态圈的中枢，资本对于银行的重要性不言而喻，没有稳固资本基础的银行必然会在运营中捉襟见肘，逐渐被市场甩开。优先股恰恰是银行补充资本，尤其是一级资本的有力工具，是满足监管要求、维持资本水平稳定的重要手段。

混合制改革和沪港通双双催化

银行股最近可谓利好不断。在优先股的重磅利好还未被市场完全消化时，市场再传佳音，国有银行混合所有制改革和沪港通将再次助力银行股修复估值。受混合所有制改革利好，交通银行在7月底领涨银行股，短短两个交易日大涨16.54%，直接带动了银行股一波普遍的上涨行情。著名财经作家皮海洲表示，银行股实行混合所有制改革是重大利好。从银行的经营来说，此举有利于激发银行的经营活力，而从银行股票的走势来说，同样有利于激活银行股票的走势。特别是在目前银行股价格普遍“破发”的情况下，混合所有制改革有助于推动银行股收复净资产失地，使银行股的股价重新站到净资产值之上。

沪港通对银行股的影响也不容小觑。上海某公募投资经理告诉记者，沪港通正持续激活内地基金加仓银行股，现在的拉升或只是前期启动，银行股股价至去年下半年汇金公司第五轮增持时的价格尚还有距离。这也意味着银行股仍有一定拉升空间，很可能带动A股进入新一轮中级行情。从全球的资金流向来看，全球资金正在加速涌入香港，一部分已经增仓银行股；还有较大资金正在等待沪港通等渠道投资A股，银行股是吸纳大额资金的核心板块。

华泰证券也表示，在沪港通、优先股多重利好刺激下，银行股行情已至，存在20%-30%的上行空间。

产业资本和QFII积极布局

面对低估值的银行股，产业资本的增持冲动不减。继去年华夏银行、招商银行等银行股相继被举牌后，A股市场上宁波银行又被举牌。宁波银行24日盘后发布《关于公司股东权益变动的提示性公告》称，截至2014年7月23日深交所收盘，雅戈尔累计持有宁波银行无限售条件股份3.51亿股，持股比例增至目前的12.16%。雅戈尔表示，主要是基于对宁波银行投资价值的分析和未来前景的预测。

同时，QFII对银行股也是青睐有加，积极布局。从2013年年报显示的数据来看，宁波银行、平安银行去年四季度均获得QFII增持。而且根据大宗交易平台数据不完全统计显示，7月份市场常见QFII营业部席位通过大宗交易共交易28亿元，其中集中扫货银行、券商等蓝筹股，QFII可谓深爱银行股。

不良贷款不足为虑

今年上半年，银行业资产质量继续下滑，不良贷款双升趋势仍在延续。目前已有10个省市的银监局公布了上半年的银行业运行情况，从这些省市的不良贷款余额增幅来看，增幅依然非常明显，尤其是山东省新增不良贷款余额达到去年同期新增额的近5倍。

银监会7月底公布的数据显示，截至6月末，全国商业银行不良贷款余额达6944亿元，比年初增加1024亿元，连续11个季度上升；不良贷款率为1.08%，比年初上升0.08个百分点。

对此，杨德龙表示，市场对银行的坏账和不良贷款等都过于担忧。因为就目前来看，现在并没有出现地产信托刚性兑付和地方融资平台爆发债务危机等问题，银行股的经营还是比较稳健的。endprint